当前位置:首页 >> 哲学/历史 >>

近期中国通货膨胀形成机制研究_图文

浙江大学经济学院 硕士学位论文 近期中国通货膨胀形成机制研究 姓名:舒明建 申请学位级别:硕士 专业:金融学 指导教师:肖文 20090501





改革开放以来,中国经济高速增长的同时伴随着宏观经济较大幅度的波动,其中通货 膨胀现象尤其突出。通货膨胀不仅是政府部门宏观调控的重点对象,也成为经济学界广泛 讨论的热点问题。 本文所研究的通货膨胀问题,主要关注中国在2007年第1季度起始至2008年2季度 为止,这一时间范围内引起的新一轮通货膨胀。此次通货膨胀伴随着国际大宗商品和国内 农产品价格的大幅提高,表现出与先前通货膨胀的不同特点。本文首先在归纳国内外有关 通货膨胀理论的基础上,着重讨论这一时间段的通货膨胀论的结构性因素和货币性因素。 其次,根据国际结构性通货膨胀理论赖以成立的三个条件进行分析,得出国际大宗商 品价格上涨引发的通货膨胀在中国并不成立;利用农产品进出口、农业劳动生产率等数据 对结构性通货膨胀理论进行了实证检验,结果表明这一理论在本轮通货膨胀过程中也不成 立。研究认为结构性通货膨胀论与近年来的经验数据并不一致,其主要原因在于结构性通 货膨胀理论没有考虑货币因素。 再次,在上述研究的基础上,本文采用脉冲响应方法,对广义货币供给(M2),GDP 偏差和通货膨胀率数据之间的关系作进一步的论证,并深入分析中国货币性通货膨胀的形 成机制,就货币供给失控的影响等问题、货币政策目标的多重性如何引起货币供给的失控 作了深入研究。通过货币扩张导致的通货膨胀形成机理的分析和经验数据的研究,本文提 出货币供给是此次通货膨胀的主要原因,货币供给失控所导致的货币流通速度加快,加剧 总需求进一步上升,从而带来更大的通货膨胀压力。 最后,本文指出控制货币供给才是治理通货膨胀的根本,从长期来看,只有进一步深 化货币政策传导机制改革,才能逐步解除制约货币政策发挥效力的因素,从源头上遏制住 通货膨胀发生的根源。中央银行2005年宣布实行汇率制度改革,非常有利于实现外部均 衡以缓解因外汇投放引起的货币供给压力。从长期来看,汇率和利率的市场化是经济改革 的目标,是宏观经济政策发挥更大效力的基础。

关键词:结构性通货膨胀农产品价格货币性通货膨胀

货币供给

II

Abstract
Since the reform and opening-up of ClliIla,the rapid economic growth has been always accompanied with relatively large macroeconomic fluctuations.In particular,the inflation phenomenon is quite common? Not only the related

government departments

pay

attention

to the inflation problem,but it has also

been

discussed

as

the hot issue by the economists.
on

The time span of this paper studied

the problern of infladon started from the first quarter of 2007 to the

second quarter of 2008.What the latest inflation phenomenon differ from the past is that it is accompanied with increasing prices of international and domestic agricultural commodity.Firstly,we summarize the
relevant inflation both at home and abroad,focusing
on

the structural factors and monetary factors which

caused inflation

during this time.
to

Secondly,according
rise of international

the three assumptions ofthe structural inflation theory,we find it not valid that the
price

commodity

contributed

to

the

inflation.Then

we

use

the relevant data of import and

export

of agricultural products and the agricultural labor productivity,in order to test the structural inflation
not

theory.It showed that this theory also does

hold in the process of the current round of inflation.Studies
not

suggest that the structural inflation theory is because the structural theory of inflation does Thirdly,we take the impulse

consistent with empirical data of recent years,mainly consideration.

not

take monetary factors into

response

method and further discussed the relationship among broad

money supply(ME),GDP deviation and inflation rate.Then,we conduct depth analysis of Chinese monetary inflation formation mechanism.Furthermore,we analyze the impact of the excessive of money supply and
how the multiple goals of monetary

policy

cause

the money supply

out

of

contr01.Through the

research of

formation mechanism of monetary inflation,we believed that inflation is caused by money supply,which will increase the speed of currency in circulation.This will increase the aggregate demand bring greater inflationary pressures. Finally,this paper
to


higher level

and

points

out

that the control of the money supply is the fundamental method

to

regulate

the inflation.In the long run,only

through further deepening
effectiveness canses
of

the reform of the monetary policy transmission

mechanism will we gradually

lift the

monetary policy constraining factors.And just only in announced
the

this way Can we curb the fundamental exchange rate

of inflation.In 2005,the People’S Bank of China
to

system reform,and this will
burden brought

contribute

the realization of the external balance and alleviate

the money supply

by the foreign exchange.In the long run,marketization of exchange rates

and interest rates is the economic reform

objectives,and

is also the basis of more effective

maeroeconomic

policies.

Keywords:Structural Inflation;Agricultural

Prices;Monetary Inflation;Money

Supply

III

插图和附表清单 表2.1
图3.1 图3.2 图3.3

近期中国通货膨胀成因研究概览……………………………………………………7 AD—AS框架下成本推动的通货膨胀分析…………………………………………一16 中国的CPI、食品及农产品价格指数(1980—2006)………………………………17 中国的CPI、食品及农产品价格指数(2007.2008)………………………………18 农产品进出口分析(2006.2008)…………………………………………………..1 9 劳动生产率分析(2000.2007)……………………………………………………一20 CPI中食品与非食品价格上涨幅度(2007年3月.2008年7月)……………….21 2007年及2008年1月至7月的CPI涨幅…………………………………………21 中国和美国的GDP偏差比较(1978.2007)………………………………………23 中国和美国的通货膨胀率比较(1978.2007)……………………………………一24

表3.1
表3.2 表3.3

表3.4
图4.1 图4.2

图4.3。GDP增长率与不同需求的贡献变化(1978.2007)……………………………….26
图4.4 表4.1

GDP与三大需求的增长率(1978.2007)………………………………………….27 GDP增长率与消费、投资的相关关系……………………………………………….28 中国的货币供给与名义总需求(1978.2007)……………………………………..28 广义货币供给与名义总需求的关系(1978.2007)………………………………………29 货币供给与名义总需求的脉冲响应图(A—D)…………………………………………30 货币供给与名义总需求的脉冲响应图(E)…………………………………………….31 中国的GDP偏差和通货膨胀率(1978—2007)……………………………………32 中国的GDP偏差和通货膨胀率的散点图(1978—2007)…………………………32 季度货币增长率、CPI、名义利率和真实利率(2002。2008)……………………33

表4.2
图4.5 图4.6 图4.6 图4.7 图4.8

表4.3

图4.9中国的GDP偏差和通货膨胀率(2002.Q4—2008.Q2)………………………………33 图4.10中国的GDP偏差和通货膨胀率散点图(2002.Q4.2008.Q2)…………………….34
图4.11

GDP和CPI以及M2和GDP的脉冲响应图(2003.Q1-2008.Q2)………………34
IV

图4.12经济过热的价格变动过程…………………………………………………………….36
表5.1 2001.2002年和2006—2007年的货币流通速度与GDP比较表………………………38

表5.2中国全社会与各产业社会生产能力分析……………………………………………。39 表5.3中国货币供应量的目标值和实际值(1994.2008)…………………………………41 表5.4经济、投资与信贷增长(2003—2008)………………………………………………43 附表一中国和美国GDP偏差和通货膨胀率分析(1978.2007)…………………………52 附表二中国CPI、食品与农产品价格指数分析(1978.2008)……………………………53



浙江大学研究生学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研

究成果,也不包含为获得逝婆太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与
我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。

学位论文作批:诒明豇撕期:1年r脚日
学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解

逝江太堂

有权保留并向国家有关部门或机构送交本

论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权浙塑太堂可以将学位论文的
全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书)

学位论文作者签名:备喂吏
签字日期:

导师鲐

商毒

砷年丁月弓1日

签字吼叫年石月/日





论文从开题到定稿,用了一年多的时间,期间几经结构变更和内容修改。在论文基本 完成之后,却没有丝毫轻松的感觉,或许这就是做学问的艰辛吧,研究越深入,就越感到 自己的无知。 在论文完成之际,我首先要向我的恩师肖文教授表示衷心的感谢。两年来,我从肖老 师的言传身教中获益颇多。肖老师渊博的学识、严谨的治学态度,诲人不倦、学无止境的 精神一直使我深受感动,并永远激励着我。在本文的写作过程中,从论文的选题、提纲的 拟定直到逻辑结构的梳理,都倾注了肖老师的无数心血。在论文的修改阶段,肖老师更是 提出了许多富有启发性的意见,使我的研究水平不断提高及完善。 其次,感谢浙江大学经济学院的各位老师两年来的言传身教,使我开阔了眼界,补充 了知识,增强了研究能力。感谢07硕士金融班的各位同学以及我在浙大的朋友们,是你 们伴我度过了人生中最关键、最美好的一段时光,希望我们的友谊长存。 最后,感谢我的父母在物质和精神上给予我的支持,是他们的鼓励给了我克服困难和 坚持到底的勇气和动力。

舒明建 2009年3月于杭州

溪江大学磺壬学位论文

孳l禽

1引言 1.1研究的背景和目的
改革舞放三十年来,与中国宏观经济高速增长相伴随的是通货膨胀的耀题也十分突 出。在宏观经济领域中,已经发生了五次较严重的通货膨胀问题。通货膨胀对经济的影响 主要体现在三个方面。首先,通货膨胀对就业和产出的影响,这依赖于微观主体对通货膨 胀的预期。在通货膨胀来被充分预巅的情况下,生产者有可熊将总体价格的上涨误解荛蠹 身产品价格的相对上涨,从而扩大生产。但是这种错误的预期只是暂时的,通货膨胀的产 出扩张效应也仅仅是暂时的。其次,通货膨胀具有财富再分配的效应。以债务合同为例, 通货膨胀有利于债务入,瑟不利于债权人。实际上,在通货膨胀期间,任何具有誉定支付 合同的双方之间都可能发生财富的再分配。最后,通货膨胀会导致效率的损失,因为它会 引起相对价格的扭曲,从而使资源不能达到有效配置。总之,在市场经济条件下,通货膨 胀造成了份格瞬混乱、徐格季|导资源配置的税镧功能受到削弱甚至丧失。嚣此,无论是经 济学家还是政策制定者都对通货膨胀给予极大的关注。 关于通货膨胀的定义,《大英百科全书》中提到:“不存在一个唯一的普遍接受的通货 膨胀昀定义”。著名经济学家赫尔穆特.弗里希《Helmnt Frisch,1992)也指出:“并不存在 被普遍接受或令人满意的通货膨胀的定义”l。通货膨胀的定义相当多,因此,关于近期是 否出现通货膨胀现象是存在一定争议的。 根据对不陵情况下通货膨胀特征昀区分,对通货膨胀的定义大体可以概括力三种类 型:①通货膨胀是总体物价水平的持续上涨或者是货币价值的持续下跌。新古典综合派代 表人物保罗。萨缪尔森(Paul Samuelson)认为“通货膨胀是物品和生产要素价格普遍上升 昀时期一筒包、汽车、理发价格上升;工资租金等等也上升’’2;②通货膨胀是货币量的遂 快增长,这种增长会引起物价总水平的持续上涨。货币学派代表人物弗里德曼(Milton Friedman)认为“物价的普遍上涨就称之为通货膨胀”。他进一步总结:“通货膨胀是一种 货币现象……如果货帮数量增长的速度超过能购买到昀商品和劳务的增加速度,就会发垒 通货膨胀’’;“通货膨胀随时随地是一种货币现象’’3;③通货膨胀是由于生产成本上升而造 成的物价上涨。英国新剑桥学派代表人物罗宾逊(Robinson)说:“通货膨胀是由于对同
1赫尔穆特.弗里希著,费方域译:《通货膨胀理论》,商务印书馆1992年出版,P12。 2保罗.萨缪尔森:《经济学》(箔18版),人民邮电ft{版社2007年版,P578。 3米尔顿.弗熙德曼:《自由选撵》,商务印书馆1982年版。

浙江大学硕士学像论文

弓l言

样的经济活动的工资报酬率的日益增长而引起的物价变动”。 显然,以上对通货膨胀酶定义是存在一定差别的。尽管如此,关于通货膨胀的定义, 我们还是可以归纳出一个共同的特征:通货膨胀是物价总水平的持续上涨。正如《新帕尔 格雷夫经济学大辞典》对通货膨胀所定义的那样,“通货膨胀是物价总水平持续上涨的一 静过程,或者从圈等意义上说,是货币不断贬值的一种过程”。 衡量物价总水平的指标主要包括:消费者价格指数(CPI)、生产者物价指数(PPI) 以及GDP平减指数(GDPDeflator)。在这三个指标申,中央银行最为关注的是CPI指数。 研究表明,我国宏观经济所能容忍的通货膨胀率(CPI指数)极限是4%(余永定,2007)。 如果通货膨胀率超过这个极限,势必给我国经济带来不利影响。2007年1季度的CPI指 数黄3.3%,此后的CPI指数一直处于高水平位置,2008年2月份的CPI指数要是达到了 8.7%。在本轮的价格上涨过程中,农产品价格尤其是肉禽类价格的涨幅最为明显。肉禽 类价格在2007年同比增长幅度为31.5%,2008年3月甚至高达45.8%。 上述分析表喷,2007。2008年闻我圆存在着较戈严重的通货膨胀现象。需要说明翡是, 本文对近期的通货膨胀进行研究,实质上也就是基予对2007年第l季度至2008年2季度 之间发生在我国的通货膨胀现象的研究。在上述两个季度之间,通货膨胀成为了我国宏观 经济领域一个非常突出的现象,CPI指数一直处于很高的水平。此外,在本轮通货膨胀过 程中,国际能源价格上涨也十分显著。以原油为例,2001年至2008年间,国际原油价格 上涨了3倍之多。 如何解读最近一轮通货膨胀的成霞和形成过程,成黄学术界争论的焦点。学者们从不 同的角度对此次通货膨胀的成因作出了分析,其中结构型通货膨胀论和货币通货膨胀论是 争议的核心所在,因为,这两种理论所采取的分析视角和政策主张几乎是完全相反的。本 文淡结构性遥贷膨胀理论和货币性通货膨胀理论这两种最具代表性的通货膨胀理论作力 研究对象,剖析我国最新一轮的通货膨胀原因及其形成过程。对这些观点的深入研究,不 仅有助于理解通货膨胀产生的根源,而且有利于决策部门采取更为科学的宏观经济政策, 从丙对我国如何实现宏观经济平稳较快发展的霉标具有十分重要的理论价值和现实意义。

1.2研究的思路和方法
1.2.1研究的思路 本文在回顾西方发达国家市场经济的通货膨胀理论的基础上,首先对2007.2008年我


浙江大学硕r上学位论文

引言

国通货膨胀研究的理论争议进行了归纳;然后采用规范分析和实证分析相结合、定性分析 和定量分析相结合、比较分析与归纳分析相结合的研究方法,对我国通货膨胀的形成机制 做了比较深入的研究。除引言和结论之外,正文主要分成四章。 第一章是引言。主要对研究的背景、思路和方法进行介绍。 第二章是近期中国通货膨胀理论的文献综述。文章首先对货币主义学派、供给冲击的 成本推进、结构性失衡以及输入型的通货膨胀理论分别进行了阐述。其次,对上述通货膨 胀形成机制理论在中国实证研究的有关结论进行了总结,并对2007.2008年间中国通货膨 胀形成理论的主要争议进行了描述。 第三章是有关2007.2008年中国结构性通货膨胀形成机制的研究。本章首先对中国结 构性通货膨胀的理论观点进行了梳理。其次,运用定性和定量的方法对2007.2008年的结 构性通货膨胀理论成立与否的问题作出分析和研究。 第四章是有关2007.2008年中国货币性通货膨胀形成机制的理论研究。在本部分中, 文章首先对中国货币通货膨胀论的观点作了简要概述。接着对货币供给、名义总需求和通 货膨胀之间的关系进行了研究,得出货币供给才是导致通货膨胀的因素。 第五章是有关2007.2008年中国货币供给失控的原因及其影响的理论研究。论文首先 描述了中国货币供给失控的特征化事实,并从全球流动性过剩和国内信贷两个角度分析了 货币失控的原因;其次,从货币流通速度的视角,进一步研究了货币供给对通货膨胀的影 响。最后对货币供给失控与产业失衡及农产品价格之间的关系作了简要分析。 第六章是本文的最后一章,主要是相关的理论总结和政策建议。 1.2.2研究的方法 本文的研究方法主要体现在以下几个方面: (1)坚持实证分析和规范分析相结合。在对通货膨胀问题进行规范研究的同时,又进 行了大量的实证分析。对结构性通货膨胀理论成立与否的分析时,主要采用经济学的基本 理论对该理论赖以成立的假设条件进行检验;对货币性通胀理论的研究,则利用计量经济 学中的脉冲响应和HP滤波等方法作出研究。 (2)定量分析与定性分析相结合。为了增加定性分析结论的有效性,本文在进行农产 品价格导致结构性通货膨胀理论成立与否问题的分析、中国货币性通胀形成机制的研究时 均运用了大量的数据资料,包括图像、图表等定量分析方法。

浙{王大学硕士学纯论文

弓l言

1.3研究的创新和局限
本文的主要研究工作和创新之处包括: 1.通过对2007.2008年结构性通货膨胀理论深入分析之后,对国际大宗商品价格上涨 传导的结构通胀论的前提条件俸了探讨。荆黑农产蒜进窭I:1、农北劳动生产率等数据对结 构性通货膨胀论的成立与否作出了回应。 2.采用HP滤波的方法估计了中国的潜在产出,以此得出中国的GDP偏差;利用脉冲 畴应方法,从实证分析鳃煮度对近年来货晕供给与名义总需末及遵货膨胀之闻魏关系进行 了研究。结果表明,货币扩张导致的名义总需求膨胀是本轮通货膨胀形成的根源。 3.从货币失控对不同产业的投资和生产能力的影响进行了研究,得出正是货币扩张导 致了农韭投资的下降和农产品供给数量的减少。所以,农产品价格上涨也是一种货币现象。 此外,从全球流动性过剩的外部失衡和国内信贷两个角度,深入分析我国货币供给失控的 原因及其影响。分析表明,货币政策目标的多重性是货币供给失控的重要原因。 在本文关于中国结构性通货膨胀形成机制的研究中,由于数据的可得性闻题,未能迸 一步采用计量实证检验就国际大宗商品价格导致的结构性通货膨胀理论作出研究。这既是 本文的不足之处,也是今后需要进一步研究的方向。 诧舜,本文采震的实证方法主要包括脉冲响应、HP滤波等方法,这些计量方法主要 是建立在变量问的关系是线性化假设的基础之上的。这个假设条件的适用性,还有待进一 步的研究。



浙江大学硕士学使论文

中黼通货膨胀形成机制理论

2中国通货膨胀形成机制理论
通货膨胀的成因分析
2.1。1中国通货膨胀成因研究综述 按照形成的原因,可以将我国近期的通货膨胀理论划分为货币数量论、需求拉动论、 成本推动论、结构型价格上涨论以及输入型通胀论。这些类型的通货膨胀理论也相应代表 了各种有关通货膨胀形成梳制昀理论4。 (1)货肇数量论。所谓货币数量论是指,认黄货币供给过多是导致通货膨胀鲍唯一 根源。这一理论的基础就是芝加哥学派的奠基者米尔顿.弗里德曼所指出的,“通货膨胀无 论何时何地是一种货币现象"。因为货币供给的增加会通过各种途径导致总需求的膨胀, 当总需求超过潜在产出时,就会发生通货膨胀。因此,货币数量派的政策主张是治理通货 膨胀的必须采取紧缩性的货币政策,减少货币的发行量。 (2)需求拉动论。与货币数量论略有差异的是,持有需求拉动论观点的经济学家认 荛,总黉求的膨胀不仅仅可以壹货币扩张弓|超,也可以是其他方霹的霞素善|起的。也就是 说,这种理论认为通货膨胀是由于总需求超过总产出所弓l起的。虽然,需求拉上型的理论 前提是总供给曲线是既定的。 不同的经济学家对于引起总需求变动的看法是不同的。货币主义学派认为货币供给的 变动是引起总需求曲线移动的唯一重要因素。因此,在总供给曲线既定的条件下,货币供 给变动就是价格变动的唯一重要的原因,从而也是通货膨胀的唯一根源。而凯思斯主义则 认为除了货币供给之外,还有其他因素会弓|起总需求凿线的移动,如政府购买、税收、出 鬈等的变动,都可能弓|起总需求鹭线酶移动。 (3)成本推动型通货膨胀。如果说通货膨胀仅仅是出于总黉求过大而产生的,那么 应当出现在经济达到充分就业之后。这就是说失业和通货膨胀不可能同时存在,但是20 世纪70年代西方国家所出现的“滞涨”5现象却颠覆了需求拉上型的通货膨胀理论。 因此,经济学家们开始对供给所导致的通货膨胀进行了研究,并由此提出了“成本推 动”的通货膨胀理论。即认为通货膨胀的原因在于成本上升引起了总供给曲线的上移。成

4注:此处是在I:o/,国通货膨胀成因魄够}究及缺陷》(刘元褰,2008)一文魄基础上整理露成鲍。 5“滞涨”现象就惹指高通货膨胀和高失业同时并存的情形。传统理论认为,通货膨胀的起因怒社会擞产快速发展导致 社会总需求增加,而滞涨现象否定了这种说法。


浙江丈学硕士学位论文

中国通货膨胀形成机铡理论

本上升的因素有很多,所以相应的通货膨胀类型又可以细分为许多种。其中较为典型的是, 工资稚动型通货膨胀和利润推动垄通货膨胀。需要说磷昀是,出予需求拉上垄通货膨胀和 成本推动型通货膨胀都是在供求的交替作用下产生的,而且都与较高的货币增长率相联 系。因此虽然能够在理论上区分开来,但在实际经济运行中这两者是很难区分的。 (4)结构型通货膨胀。如果说前面两种论述的是总量方面的通货膨胀原因,那么结 构型通货膨胀则主要强调从经济结构的失衡方面去寻找通货膨胀的原因。典型的结构型通 货膨胀论者认为通货膨胀是由于经济结构性失衡所萼|起的。由于这种失衡使得某种商品或 要素供不应求导致价格上涨,并通过各种机制传导至其他商品和要素。 从理论上来看,结构型通货膨胀论是对AD-AS模型的一种超越,但是其理论基础却 不是传统经济学中的结构型通胀论。对于结构性通货膨胀理论,需要指出的是:如果货币 总量不交,那么某些商品或要素价格上涨将使得另一些商品或要素价格下跌,从而总体价 格水平不变。或者说,在货币总量不变的条件下,结构性因素只能导致相对价格的变动而

不会导致总体绝对价格的上涨。
(5)输入藿通货膨胀论。输入型通货膨胀(Imported Inflation)是指由于国外商品或生 产要素价格的上涨,引起国内物价的持续上涨现象。输入型通货膨胀与开放经济有密切的 关系,开放的程度越大,发生的概率越大。 西方经济学家认为,输入型通货膨胀的传递途径可分为三种情况:第一,国际市场存 在通货膨胀,会刺激对出口国家出口商品的需求,从而使出口增加;与此同时出口国对国外 避窭商品的需求减少,这样就会扩大该国贸易顺差,从丽总需增加葶l起运货膨胀;第二,货毒 供给量增加引发需求拉上型通货膨胀;第三,因石油,原材料等价榕上涨,使得基础资料的输 入成本提高,相应造成进口圈物价上涨,引发成本推进型通货膨胀。 就中国褥言,典型的输入型通胀论是指国际原材料或大宗商品价格上涨,并通过贸易 渠道,使得本国进口价格上升和本国通货膨胀现象的发生。不过输入型通胀论的成立依赖 于一些假设条件,其中最燕要的是固定汇率制度安排和价格接受者的小国地位这两大条

件。输入型通胀论的核心是强调开放霞素对于国内遣货膨胀的影响,这种开放蠢素最终必
然体现在总需求,总供给的变动上。因此,它与前述的理论并没有本质性的矛盾。 综上所述,通货膨胀的产生与经济和社会体制有关,是一种复杂的经济现象.因此, 这种现象产生的原因很难从定性的角度给童分析。按照通货膨胀理论流滠、理论基础以及 主要观点的不同,以上理论可以简要归纳为下表(表2.1)所示。



浙江大学硕士学位论文

中嗣通货膨胀形成机制理论

2.2通货膨胀的形成机理
通货膨胀在西方由来已久,西方学者对通货膨胀的研究也在很早的时候就开始了。自 薪中翟成立以来,有关幸蓄通货膨胀形成机裁酶理论阅题,是随着经济的发展面不断演变 和进化的,具有鲜明的时代特征。二÷世纪八十年代之蓠,出于受到意识形态的影响,串 国经济学者并没有正视通货膨胀的存在,从而本土化的通货膨胀理论研究也相当贫乏。 从改革开放至今,我国分别在1980年,1984.1985年,1988。1989年,1993.1994年, 2003.2008年等五个时期发生了较为明显的通货膨胀现象。改革以来在我国宏观经济领域 所发生的通货膨胀现象,极大的推动了中国通货膨胀的理论研究。其中,通货膨胀形成机 裁在有关通胀的理论研究中一直处于核心的地位。从已有的研究来看,中国通货膨胀形成 机削理论经历了从萼|进露方的遇胀理论到逐步形成具有中国本土优特色的一个过程。这些 理论中,较有影响力的通胀理论可以被概括为:非货币学派通胀理论和货币学派通胀理论。



渐江大学颈士学位论文

中国通货膨胀形成机制理论

2.2.1非货币学派通胀论 2.2.1.1结构通胀论 由工资上涨导致的通货膨胀现象为结构性通货膨胀论的提出奠定了现实基础。西方结 构通货膨胀论的先驱鲞属美国经济学家鲍莫尔,他予1967年6月在《美翟经济评论》上 发表的一篇文章中首次提窦了部门不平衡增长模型。鲍莫尔模型最重要翡理论贾献是提出 了一般结构性通货膨胀理论的最基本的原因。霹:在整体经济中不同的部门有不同的劳动 生产率增长率,但却有相同的货币工资增长率。此后,这一模型经过英国经济学家希克巅 和美国经济学家托宾的改进形成了著名的希克斯等毛宾劳动供给不均衡模型。上个世纪70 年代以后结构性通货膨胀理论又有了新的发展,不仅被用于解释西方“滞涨”的结构性原 西,而且还成为了开放经济条件下的蓄际传递的国际通货膨胀结构论的重要基石。 持有结构型通胀论观点的西方经济学者认黄,在总供给和总需求褶对平衡酌情况下, 某些结构性因素也可能导致通货膨胀。这些结构性西素包括:“瓶颈”制约、需求转移以 及劳动生产率增长速度的差异。在吸收西方相关通胀理论的基础上,中国经济学者提出了 与中国转型经济特征有关的结构通胀论。 中国式的结构通货膨胀研究主要包括收入攀比理论和产业结构失衡理论。史晋川6认 为“居民收入的增长主要是由三种攀比行为造成的”:一是城乡之问的收入攀比行为;二 是城镇物质生产部门和菲物质生产部门职工之闻的收入攀比行为;三是物质生产部f-j内部 的收入攀电行为。“物质生产部门中低劳动生产率部门整体工资增长率齑高劳动生产增长 率的工资增长率看齐,从惹超过劳动生产率增长率,最终发生通货膨胀”。 近期中国式的结构通货膨胀理论则集中于对产业结构失衡视角的研究,这静结构失衡 导致通货膨胀的原因是由于“长线更长,短线更短”的问题。刘煜辉(2008)认为,中国 通货膨胀的本质在于经济结构性问题的长期累积所导致的经济价格体系系统性的扭曲,此 次通货膨胀意味着既往的靠低要素价格高授入的经济增长方式已经走到尽头,并认为流动 性紧缩无法解决通货膨胀阕题。王小广7(2008)认为,“本轮物价上涨的结构性表现在两 大方匿:一是物价加速上涨的根本动力来枣于食品价格的剧烈变动;二是经济增长快的区 域,物价增长较慢,但是经济增长慢的区域,物价涨幅更大”,并据此得出“治理结构性 物价过快增长,不能仅靠传统的升息等抑制总需求的办法,而要多管齐下”。

6参:变琶鲻(1989),‘衽会生义透赞澎强譬论》,生活.读爷.薪鲡三联寺毒店。 7参:王小广(2008一01),‘结构性上涨非全面通货膨胀》,中国证券报.


浙汪犬学鞭士学经论文

巾麓逶赞膨胀形残瓿铡壤论

工资墨戆鐾穗犍逶黉蓦爨皇萋是嚣妻于不麓罄羹翡势豢生产效率夔篱缝速度不麓,健 王赛遵长速度簿较楚一致,落蓐戆禽先避戆餐齐,避篱攀{发一般赘禧拳平蟋上涨。嚣鬻蓑 所富的结构性价撩上涨主要涉及三个方疆的阏题:(1)价格变动存在鳍构性,鬻有蝗部门 嚣餐快,有些部麓涨褥幔,毒篓部麓蛰罄反簧墓下骜趋势;档≥体制耱燮他或管裁戆放松; 移)翻澜差翔导致曲恭褥失鬻,包括部翔的谝淘褴增长和需求结梅的失衡。西诧,结构性 价格上涨更多采取了结构主义方法,具有更多酌转翟与藏治羟济特色,窀企图从体捌与经 济篓麓寒找寻宏瑰竖济戆答素。嚣藏,在理论萋楼上毙辍复杂,鬻酵瑟蜜富孛鍪将毫,趣 簌穆在一定程度上解释器蒋受嚣么罄分贽褡上涨,部分徐格绝对下跌蕊雏蕊蒸嚣。翟是, 结构性俊格派却存在难以给窦统一分析糕絮和魄较坚实的计璧支持等湖趱。 2.2。1。2输入垂逯赞膨蕨理论 随菪国际经济一体他的发展,邋贷膨胀很容薨经过各种橥道从一个蕊家传导鳖其他匿 家。跃赛簿清嚣寒看,麓毽蓖豹年最越嚣,嚣方备鹫嚣逶黉膨羰在趋势上已羟蒸有陵步 牲。岛诧怒簿,露窘经济学素壤认舞,必袋挺蒜关予蓄际性遣赞膨胀鼗理论漩袭菱好旃解 释豫界性瓣遵赞膨溅瑰象。在姥鹜爨下,输入楚通货膨胀橇念应运褥垒。黠誓这一辩期所 发生黪鬻骣输入燕遵货黪熬鬓象,邀较煮影响力戆理论燕要翦嚣个,簿:运赞膨擞慧渤簿 贷帮理论和通货膨胀的嚣际结构论。 通赞膨胀的翟际货币论是在国际收支货举分析论的基础上发展瓶来鲍,这一理论认冀 鏊鬻输入壁通赞澎爨纯粹是一释赞肇囊蒙,需要默赞币数量增长率变动的煮囊寒理解。持 逮一瑗论曲贷攀鱼义经济学家进一步指凄,枯界价格永平是盎世界赞帮薰决定酶,世界赞 警蛩是搬各匿的赞磷璧总和鳃戏蟪。任麓一鬻蟪赞帮量变麟都会影噙世界赞币量。狂嚣藩 摸菱枣,一垂黉零譬避长率上舞超涟世赛窭黪产塞遵羲攀酵,麓会萼|踅避菱赣罄拳平瓣上 升。镰要说明的是,该模型不逶熏予实行隧蹩汇率裁熊小嚣嚣藏经济分耩。 通货膨胀国际嚣构论的典型代表是斯堪媳绒维亚模型淡及林德镳觉媳世界遵赞膨胀 模蠢。巅堪赫恭维攥模鍪麓理论溯源是魏葵尔鹣莺摘幢通货膨张酌蒸稿模垄。1964年, 萸拉.E拉萨在萁戳版的《购癸力平价教义:一个新酶详价》一书中,首次提出了盎产贸 舞菇帮藩嶷莠摄簿嚣藩门经济模型。瓣果谎魏葵零模鍪楚裁闭条律下昀嚣褥通货澎磁分拼 壤囊,郡么灵箍。邕拉萨模鍪粼燕舞藏条箨下祷结蒋分赞模蕉。蒋襄爨慧枣蟋分舞避嚣静 邀磷两个市场,如皋一个毽家凝是爨口离撼也是连翟寓赫媳黧际市蜷贽格接受者,鄹么世 雾後祷水平就会影响裂该鐾酌避鑫搿赛箍价捺。


浙{王大学硕圭学位论文

孛餮逶赞膨胀形成祝翻理论

随着改革开放的不断推进和深入,中国经济学家也逐步将转型与开放这两个条律陵爵 纳入了逶赞膨胀理论研究的视焦。封托麟8剩建递归的VAR模蕉,估计了人民币有效汇率 变动对CPI和工业品出厂价格指数的传递效应,并同时考察了其他宏观经济冲击对国内 物价水平的影响.结论表明,在我国汇率的传递效应并不显著;供给冲击是导致工韭品价 格指数变化的主要酱素,两实际需隶冲击是导致消费者价格变诧的主要西素。黄慧慧,蔡 则祥9(2008)认为,中国本轮通货膨胀属于输入型通货膨胀,是在全球流动性过剩、通 货膨胀加剧以及美国次贷危机爆发的国际背景下,在国内经济对外依存度高的背景下黟戒 静。并莰梵,此次通货膨胀传导渠道主要是国际贸势传导和资本流动传导。 总结已有的研究,我们可以看出,实际上输入型通货膨胀理论是与其他通胀理论相容 的。匿此,可以说输入型通胀理论是在吸收其毽通胀理论酶基础上发展起来嚣。具体寒谎, 圆际输入型道胀的货币论与货币总量论是相关的,丙园际输入型通胀的结构论则是典型结 构通胀论者的观点. 2.2.2货季学派的通货膨胀理论 要研究货币与通货膨胀之间的关系问题,首先必须从理解货币在经济中的作用开始。 货币在经济中的作惩翡理论模型主要有:货币在效用蘧数中蕊模型(MIU模型)、现钞在 先模型(CIA模型)、世代交叠模型(OG模型)。 以CIA模型为例,物晶购买量受先前换取的货币甓的约束,逮一约束为:

争>--et,晓e
』f

《2.2。2.1)


_+l’肆,q分别代表t时段的货帮餐持有计划,价格水平和消费。上式意味着货币 霉求量只取决于消费量褥不取凌于名义剥率。如果定义货币震瀵费来衡量蟪周转速度茭

露q,够¨,那么在现钞在先模型中这一周转速度为1。鸩+。表示f十1时段的货币供给。假
… 设贷币供给增长率戈7=等争。令c’药最侥瀵费量。’所淡,霉茹鸠q,,。盘此得务, 嬲


致。/?=鸠+l/鸠=y。这袭明在CIA模溅中,货币是非超中性的。擞货币增长率上升时,
遁货膨胀率也随之增加。

8参:封北麟,‘汇帑传递效应与宏观缀济冲击对通货膨胀的影响分析》。世界经济研究,2006年第12期,P45.p5】。 9黔:黄慧慧、蔡则祥,<中国输入粼通货膨胀的特糕投机理分析》,南京审计学院学报,2008年11月,髂5卷(第4 期),P21.24。
iO

浙江大学硕士学位论文

中国通货膨胀澎成机制理论

事实土,上述模型戆绪论均表察,货萃对于通货膨胀遗影噙往往可唳及贷奄奄产窭之 滴的关系进行分析。从理论模型昀结论寒看,货币供给蜡长率的变动通常都会导致通货膨 胀。因此,在实证分析中,对于通货膨胀的研究往往和产出结合起来进行分析。 从实证氢度来看,经济学家靛一般利月交舞方程式寒分析货幂供求与通货膨涨关系阍 题,印对MV=PY进行实证研究。经济学家们利焉各种计量实证的研究方法对货币与中国 通货膨胀之间的关系进行了研究。朱慧明和张钰10(2005)采用协整和误差修正分析技术, 粳据1994--2004年阊嚣季度数据考察了货币供给量增长与通货膨胀乏阚戆长期均衡关系 和短期动态关系。研究结论为:不同层次的货币供给蚤增长率与通货膨胀之间均存在协整 关系,而且更明确的指出M2增长率对通货膨胀的解释能力最强。也就是说中国的通货膨 胀仍然是一种货币现象,也就是说货币政策仍具有影响最终价格水平羲能力。裁斌髓 (2002)利用VAR模型和脉冲响应方法对我国货币供应量、产出与物价间的关舔进行了 实证研究,研究表明长期内产出不受物价、赞币供应量变化的影响,货币在长期是中性的. 但竞论在短期还是在长囊,贷币供应量戆变他会对耘份产生影噙。文章最后在估计赛经济 达到均衡状态下的潜在产出增长率、物价和货币流通速度增长率后,得到货币供应量M2 的合理增长目标。 上述研究的绪瓷都是建立在封黛条件下药,但是随着经济垒球他的深入,串蘑与其它 淘家的联系越柬越紧密。因此,对于开放条件下的货币与通货膨胀之问的关系需要加以进

一步研究。程凌和张金水12(2006)认为尽管大多数关于货币供给、经济增长和通货膨胀
翡实涯分攒褥到了与弗至稳曼糟一致酶观点,但是这些研究帮是建立在封阕经济条件下 的。他们试图构建一种开放经济条件下的货币供应与产出、通货膨胀之问的关系。作者在 开放条件下对货币供应、产出与通货膨胀关系进行了研究,结果表姨在开放经济条件下, 赞誉供给辫港长并不必然导致耪价戆上涨。

2.3本章小结
有关中雷通货膨胀萄形成理论翡实证研究相当之多,这些研究反映了经济学者对中国 通货膨胀问题本土化研究的努力。这些实证研究是建立在西方经济学理论基础之上的,但

持参:采慧臻、强链,《基予ECM壤甏静货币供给量姆邋赞膨胀关系磷究》,警理科学,2005年lO男,篥{8卷(第5
期),P5I.P56。 ¨参:刘斌,《我国微币供应量与产出、物价间相互关祭的实证研究》,盒融研究,2002年第7期,P10。P16。 12参:程凌、张金水,《开放条件下对赞币供应、产出岛通货膨胀关系的褥思考一基于东越发展模式的分析》,统计研
l堇

究,2溺(7):P11-P17。

浙江大学硕士学位论文

中国通货膨胀形成机制理论

是我们不难发现,无论是从古典货币数量论到凯恩斯主义,再到货币主义,还是最近的理 性预巅学派和实际经济周期(RBC)的通货膨胀理论,都是建立在一定假设条件的基础之
上的。

如上所述,西方通货膨胀理论是有前提条件的,如凯恩斯的通货膨胀理论是以充分就 业为前提的;弗里德曼的通货膨胀理论是以货币供给的外生性为基础的;理性预期学派又 是以理性预期作为前提的。由于西方理论的前提假设与中国现实情况并不完金相容,决定 了我们不能盲目和不加分析地剥用这些理论。与诧同时,西方通货膨胀理论又是值得我们 学习和借鉴的(艾慧,2006)。因为,我国正在建立的市场经济和西方发达翟家的市场经 济是存在着很多共性的。 对于2007.2008年中国通货膨胀形成原因的研究,刘元春(2008)曾将其分为货币数 量派、其他需求拉动派、成本推动派、结构性价格上涨派以及输入型通货膨胀派。如何求 证这些观点的正确性以及如何辨别这些学派之间的观点差异,关系到他们提出的政策建议 是否能够在实践中奏效。因为就中国2007.2008年闻面临的通货膨胀成西及其治理方法丽 言,最为突趣的是,货币数量派与结构性价格上涨派之间的争议,这两种理论几乎采取的 是完全相反的政策主张和政策措施。本文主要就上述五个派别中的货币数量派和结构性价 格上涨派进行详细研究,以求突出重点和难点。

浙滋大学硕±掌馥论文

孛鏊结构牲运胀形藏瓿理及经验证摆

3中国结构性通胀形成机理及经验证据 3.1中国结构性通货膨胀形成机制理论
匿方嚣结构性通黉膨胀模壅主要包括匏莫零羲不平衡增长模蓬、幕竟巍一耗宾翡劳莉 供给模型和斯堪的纳维亚模型。回顾20世纪80年代以来中国本土化的通货膨胀形成机制 理论研究方法的发展轨迹,总体上可以概括力三种研究方法,即:总量研究方法、结构研 究方法孝裁度研究方法。简言之,结麴通货膨胀论是成本推动论昀深亿,是指在没有毳末 拉动的情况下,只是由于经济结构性因索的变动,所出现的一般价格水平的持续上涨。 中国式的结梅性通货膨胀理论则主要包括收入攀比理论和产业结构失衡理论两方面 翡蠹容。所谓收入攀毙理论,是霉誓壶予一圜经济结构发垒变就羲葶{起曲通货膨涨。在整体 经济中不同的部门有不同的劳动生产率增长率,但却有相同的货币点资增长率。因此,当 劳动生产率增长率较高的部门货币工资增长时,就给劳动生产率增长率较低的部门形成了 一种增加王资戒奉昀莲力,在成本加戏曲定赘规剥下,速一巍象必然使整个经济产生一释 由工资成本推进的通货膨胀。 发生结构性通货膨胀情况,具体来说,有以下三种情况:(1)一个国家中一些经济部 门鹩劳套生产率跑莠一些经济部门昀劳动生产率提高褥快;≤2)一个雷家孛,与避界市场 联系紧密的开放经济部门的劳动生产率比与世界市场没有直接联系的封闭经济部门的劳 动生产率提高褥快;(3)一个慝家中各部门缝产品供求关系不疑,也会造成通货膨胀酶发
垒。

2007-2008年的有关中圈结构性通货膨胀理论研究中,更多的则是从产业结构失衡的 建度论述结构性通货膨胀理论。产业结构失衡又可以划分荛星际结稳性失衡和匿瘀结构性 失衡。一般来说,产韭结构失衡导致通货膨胀理论认为,由于对以工监和建筑业为代表昀 第二产业的投资高于以农业为代表的第一产业。农业投入减少导致农产品供给下降,但是 对农产器酶需求帮在上舞,农产舞价格上升直接吾l起通货膨胀率的上舞。 刘煜辉≤2008)认身,孛国通货膨胀的本质在于经济结构牲|、黉题的长襄累积所导致昀 经济价格体系系统性的扭曲。通货膨胀的盟性化和扩散化意味着既往的靠低要素价格高投 入姆经济避长方式已经走蓟尽头,并认建流动性紧缩羌法解决通货膨胀闻题。对予2007 年∞月份CPI上涨6.5篱昀现象,姚景源(2007)认为这是结构性上涨雨非通货膨胀,因 为6.5%当中有5.7%是由于食品价格的上涨。王一鸣(2008)从2007以来的价格上涨的范

浙江大学硕士学位论文

中国结构性通胀形成机理及经验证据

围、幅度、性质、趋势出发,得出本轮价格上涨是由于食品推动的结构性价格上涨。赵锡 军(2007)认为,CPI指数的上升并不意味着通货膨胀的到来,因为服装、文化、交通、 通讯等价格是下降的,所以结构性的因素还是一个主导因素。 2007-2008年的结构通货膨胀理论研究中,与国内结构性通货膨胀论相对应的是国际 结构性通货膨胀理论。自进入新世纪以来,国际大宗商品和农产品等初级产品价格呈现不 断上升的趋势,而由于中国高速增长所引起的对能源需求的增加,被认为是引发国际结构 通货膨胀论的重要诱因。国际结构通货膨胀论从属于输入型通货膨胀论的一种,主要指由 于石油、原材料等价格上涨,使得基础资料的输入成本提高,相应造成进口国物价上涨,从 而引发成本推进型的通货膨胀。在国际结构通货膨胀论的分析框架中,石油和原材料等价 格上涨的原因被认为是经济的结构性失衡造成的,与货币数量的多少无关。 刘子斐、邓婷(2008)认为,本轮通货膨胀的诱因归根结底是多年来我国经济高速增 长过程中结构性矛盾不断积累的结果,而产业结构不合理是输入型通货膨胀产生的内在根 源。王松奇(2007)认为,通货膨胀的发生是由于结构性问题所致。并指出本轮通货膨胀 不是中国特有的现象,是全球性现象,食品价格上涨背后是粮食问题,粮食价格已经全球
化了。

归纳起来,无论是国内结构性通货膨胀论还是国际结构性通货膨胀论,其共同点都是 认为实体经济的供需失衡是导致通货膨胀的重要因素。也就是说,在结构性通货膨胀论中 货币因素显然是不重要的。所以,在接下来的章节,我们遵照结构性通货膨胀论的这一假 设前提。在保持货币供给不变的条件下,分别从贸易途径就国际大宗商品价格上涨、国际 农产品价格上涨与中国通货膨胀之间的关系进行分析,以验证2007-2008年期间中国结构 性通货膨胀论是否成立。

3.2大宗商品价格传导的结构性通胀理论分析
2001年12月至2008年1月,国际能源价格指数上涨3.5倍多,原油现货价格上涨3.9 倍;非能源商品上涨l倍,其中金属上涨2倍多,农业初级产品和食品价格分别上涨31.74% 和98.19%。结构通货膨胀论者认为,由于国际经济结构性失衡以及中国经济高速增长引 致的对能源、初级产品的需求,是中国发生结构性通货膨胀的主要原因。在随后的部分我 们将从国际大宗商品价格和农产品价格出发,运用经验数据研究中国是否存在国际结构性 通货膨胀.
14

浙江大学硕士学位论文

中国结构性通胀形成机理及经验证据

国际结构型通货膨胀理论于上世纪70年代在国外学术界开始流行。国际结构性通货 膨胀一般是由于国际经济的结构性失衡,导致输入品价格上涨从而引起国内物价的普遍上 涨。这种类型的通货膨胀一般出现在世界性通货膨胀的情况下,并通过国际贸易、跨国公 司、开放型经济部门等途径在国际间传播。由于国际经济结构失衡,以大宗商品和初级产 品为代表的进I=I价格上涨,通过贸易途径对国内物价水平的主要传导机制,可以表示为这 样一个过程: ICP*个专,P个一万个
(3.1)

其中,ICP,即,万分别代表国际大宗商品价格、国内商品的进口价格、通货膨胀率;个代
表该变量的上升;宰代表外国变量。上述过程的逻辑是,国际经济的结构性失衡导致了国 际大宗商品价格(ICP")上涨,并通过贸易途径对我国的生产要素成本产生影响。厂商 将要素成本的提高转嫁给了国内消费者,从而导致国内商品价格上涨。需要指出的是,这 里显然没有考虑“反馈效应”。所谓“反馈效应",是指当国际经济冲击对本国的宏观经 济产生影响之后;本国宏观经济的变动又会对国际经济产生影响。随着我国经济的高速成 长以及与世界经济的联系程度的提高,这种影响是必须考虑的。更简练的来说,就是在运 用经济学理论分析开放条件下的中国经济时,必须利用大国思维。也即,价格接受者的小 国开放宏观经济理论并不适用于中国。上述传导过程就是典型国际结构性通货膨胀论者的 理论逻辑,大宗商品的国际市场价格上涨导致进口价格相应上升,但不引起国内货币供给 的变动。按照国际结构通货膨胀论者的观点,我们可以发现,实际上,国际结构性通货膨 胀的传导机制主要包括两个环节和三个假设。 国际结构性通货膨胀论的成立,至少需要具备以下三个条件,即:(a)本国采取固定

汇率制度的政策安排,这是ICP*个—丝堕马F尸个成立的第一个条件;(b)在国际市场

上,本国处于价格接受者NJJ,国地位,这是ICP’个—寸即个成立的第二个条件;(c) 本国厂商处于垄断地位,可以具有相当的定价自主权,这是FP个叫万个成立的重要条
件。只有当上述三个条件都成立时,国际结构性通货膨胀理论才能成立。 2005年7月21日,中国人民银行宣布“我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮 子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。形成更富弹性的人民币汇率机制"。这表明了 人民币汇率在很大程度上可以自由浮动。但是考虑到对汇率影响的研究和我国产品市场结 构问题的研究,涉及更为广泛复杂的因素。所以,对于这两个假设条件的成立与否,我们
1S

浙江大学硕士学位论文

中国结构性通胀形成机理及经验证据

在此不作进一步讨论。 关于第二个条件,即对于我国在国际市场上是不是处于价格接受者的小国地位的问 题,卢峰13(2008)已经作过十分详尽的论述。作者对四类矿产品的国际价格变动与中国 需求关系的研究表明,对全球贡献度而言,中国具有“巨型”经济体的特征。这一重要特 征,使得输入(输出)通货膨胀(通缩)这类概念在相当程度上失去认识价值。这里的输 入(输出)通货膨胀(通缩)的概念指的就是国际结构失衡的通货膨胀(通缩)的传导。 我们也可以以下图(图3.1)来表示国际结构通货膨胀论者的理论逻辑。在简单的 AD-AS分析框架下,成本冲击使得As。曲线上移至AS。。如果说,我们的上述分析是要说明, 由于种种假设条件的限制,生产成本的上升不能使得AS。曲线上移至AS。。那么我们以下 的分析则是进一步阐述,成本推动论为什么与现实完全是不一致的。



Pl Po



Yl

Yo



图3.1

AD—AS框架下成本推动的通货膨胀分析

如上图所示,假如经济最初处于均衡点位置(A点),实际产出等于潜在产出。当AS。 上移至AS。之后(即:由A点移至B点),这将会出现两个结果:(1)价格总水平上升(P0寸P。); (2)总产量下降(Y。寸Y。),即所谓的“滞涨’’现象。在此,需要说明的是,在分析时 我们保持AD曲线位置不变。因为按照结构性通货膨胀论者的理论逻辑,货币总量是不变 的,这样我们也就无法得出任何改变总需求(AD曲线位置)的因素。即,成本推动通货 膨胀的结果通常是伴随着产出下降的。但是在本文的第五章,我们可以看出,按照结构(成 本推动)论者的逻辑进一步得出的总产量下降的结果,与实际是不相符的。事实上,在 2007—2008年的通货膨胀过程中,实际产出是超过潜在产出从而偏离了趋势值的。

‘3卢峰:‘大国经济与输入型通货膨胀》,‘国际经济评论》,2008年7-8期。
16

晰Ⅱ大学碗十学位论文

中国结构性通胀形成机理&&验证据

3.3农产品价格传导的结构性通胀理论分析
除了上述论及的国际大宗商品价格上涨推动中国通货膨胀的观点之外,还有另一种观 点认为:国际和国内农产品等初级产品价格的上涨,通过各种途径的传导,也是引起我国 发生结构型通货膨胀的重要原因。在这里,国际农产品价格上涨的传导机制类似于大宗商 品,在此不再赘述。本部分首先概述中国历次通货膨胀的主要特点;然后运用简单的经验 数据检验农产品价格引起的结构型通货膨胀在最近一轮的通货膨胀中是否成立。 l中国通货膨胀与农产品价格的相关性分析
在1980 2006年期间,中国通货膨胀具有一个明显的特征。即:在通货膨胀率“高的

3 3

时期,食品价格指数更高,农产品价格指数比食品价格指数还要高;通货膨胀率低的时期, 食品价格指数低,农产品价格指数比食品价格指数还要低(图3.2)。这一规律不仅在中 国成立,而且在其它国家也是成立的,只是程度不同而已。

√◇ 浮
数据来源:各年《中国统计年鉴》整理台成
图3 2中国cPI、食品及农产品价格(1980一2006)

2007—2008年的物价上涨主要集中在食品和居住两大类。从大类看,对居民消费价格 总水平影响较大的主要是食品、居住两个大类。食品类价格涨幅从2006年的2 3%,提高
“由于数据的q得性问题,幽3 2和图3 3采用的是同l匕数据,但这井小影响分析的}^论

浙江大学硕士学位论立

中国结构性m胀*成机4Ⅱ经验Ⅱ据

到2007年的12 3%,2008年卜7月达19 5%:对居民消费价格总水平最幅的影响程度从2006 年的51.9%,分别提升至2007年的83 9%和2008年卜7月的82.3%。居住类价格2006年
上涨4 6%,2007年上涨4.5%,2008年卜7月上涨7 O%:对居民消费价格总水平涨幅的影响

程度分别为40.8%、13.1%和13 5%.2007年的居民消费价格指数(CPI)为4 89h(上年-100), 食品价格指教为12.3%,农产品价格指教为22 2%。从教据来看,2007年以及2008年上 半年的通货膨胀特征与以往的通货膨胀特征十分相似的,即:农产品价格上涨幅度普遍高 于食品价格。 与以往的通货膨胀特征相似,最近一轮的通货膨胀过程中,农产品价格上涨也特别显 著。从现象来看,农产品价格和通货膨胀存在相关性,这并不能判断哪个是困哪个是果。但 是,很多研究在解释这一问题时,认为是农产品价格上升推动了通货膨胀。暂且接受这样的 分析,那么一个相关的问题是:农产品价格上涨又由哪些因素推动呢?

t。,

1011

,,】

!f“}一l=

100■’

数据来源:各年《中国统计年鉴》整理台成
图3 3中国CPl,食品及农产品价格(2007—2008)

对此,比较常见的是从国际因素和国内因素两方面进行解释,前者如国际市场的农产 品涨价等;后者如自然灾害等因素引起的国内农产品产量下降。这种观点构成了对通货膨 胀的一种解释,也即国内结构性通货膨胀论。以下从两个方面对上述观点进行验证。首先 从农产品的进出口数量和国内农业劳动生产率出发,分别就国际市场农产品和国内农产品

价格上涨所导致的结构性适货膨胀的观点进行验证.
1S

浙江大学硕士学位论文

中国结构性通胀形成机理及经验证据

3.3.2农产品价格传导的结构性通胀的实证研究 从国际市场来看,农产品价格上涨对通货膨胀的影响可以通过表3.1的农产品进出口 数量来衡量。从该表的数据可以看出,2007年的农产品贸易逆差为40.8亿美元,约占GDP 的0.11%;2008年的农产品贸易逆差为176.6亿美元,约占GDP的0.4%左右。从数据来 看,农产品进口占GDP的值在千分之几左右,对国内价格的影响是十分有限的。从另一方 面来看,2007年农产品贸易逆差为2006年的5倍;2008年农产品贸易逆差为2007年的 4倍,在其他条件不变的情况下,净进口的增加导致国内价格下跌。按照基本的经济学理 论来讲,农产品贸易逆差在2007年和2008年的通货膨胀中起的是抑制作用,而非推动作
用。

表3.1农产品进出口分析

资料来源:

《中国农业统计年鉴》

注:@2008年的进出口数据以该年度卜11月份的数据代替;②为了简化计算,此处美元与人民 币的统一换算汇率为,1美元=7人民币.

从国内市场供给来看,近些年我国的劳动生产率一直在相当高的水平上持续上升。由 于农业生产周期长,农业劳动生产率一般用每个农业劳动力在一年内生产的农产品产量 (或产值)表示。表3.2是2000年以来,粮食、棉花、油料、糖料、茶叶、水果、猪牛 羊肉和水产品等农产品的人均产量。除油料的人均产量稍有下降之外,以其它农产品衡量 的劳动生产率总体上呈上升趋势。从粮食产量来看,2000年的人均粮食产量是366.04公 斤,2007年是380.61公斤,增长了将近4%;2000年棉花的人均产量是3.5公斤,2007 年是5.78公斤,增长了65%左右。猪牛羊肉的人均产量从2000年的37.57公斤上升到了 2007年的40.09公斤,增长了6.7%。从数据可以看出,即使考虑到自然灾害因素,劳动 生产率还是很高。从这个角度来说,我们认为农产品价格上涨导致通货膨胀的经验证据并 不充分。
19

浙江大学硕士学位论文

中黧缝构经通胀形成视理及经验证弦

表3.2

劳动生产率分析

单位:公斤

数据来源:((2008年中国统计年鉴》

3。4本章小结
在2007-2008年的通货膨胀过程中,以猪肉为代表的农产品价格上涨十分明显。数据 表明,猪牛羊肉的人均产量在2007年确实稍有下降。所以,从2007年初开始或更早之前, 食品价撂中,尤其是猪肉价格的上涨非常明显,西诧结构型通货膨胀的说法非常流行。这 里,结构性通货膨胀的理论实际上是运用了微观经济学的分析方法来回答宏观经济问题。 根据微观经济学的有关知识可知,如果猪肉变贵了,消费者就会增加对猪肉(比如说,牛 瘀或其他食茹)等撵关替代品昀需隶。帮:替代消费器蕊存在可以在一定程度上缓解猪离 价格的上涨。 此外,简单的微观供求理论也表明,如果猪肉价格上涨,猪肉的供给也会相应增加。 需求的减少和供给的增加,英结果都是猪肉或食蒹价格在一段靖阂以后的宣然下降。可是 我们从数据(表3.3,表3.4)中可以看到,肉禽类价格的涨幅在2007年为31.5%,2008 年3层甚至高达45.8%。 实际上,结构型通货膨胀的理论是建立在人们对于商品昀需求或供给存在滞后反应的 假设之上的。这一假设条件就是说,食品类的价格弹性很小。可是在CPI的八大成分中, 食品、烟酒以及基用品、农羞、家庭设备用器及维修服务、医疗保健及个人用品、交通与 通信、娱乐教育文亿用舞及服务、居往,每一类的价格弹性也都很小。若是CPI中所有成 分的弹性都很小,当食品类的价格大幅上升时,消费者在食品上的支出必然会大幅提高。

浙江大学硕±学彼论文

孛匿结构性遥胀形成帆理及经验证据

表3.3

2007年3月一2008年7月CPI中食品类与非食菇类徐格上涨幅度

单位(同比):%

数据来源:中国人民银行网站数据整理而成

如果家庭的名义总收入固定,这意味着消费者在非食品的支出一定大幅减少,非食品 的价格相应的应该大幅下降才符合逻辑,在表3.3中,可以看到非食品价格不但没有下降,

反而是徽幅上涨的。这一事实很清楚遗表明,家庭的名义总收入并非固定,薅应当是上升
的。显然,所有家庭名义总收入的上升是一个宏观经济问题。

表3。4

2007年及2008年1月至7月的CPI涨懵
权重
2007

单位(同比):篱
hpr-08 8.5 22.1 May-08 7.7

Jan一08
7.1 18.2

Feb-08

Mar-08

Jun-08
7.1 圭7.3

Jul一08
6.3 14.4

总体CPI
食品 烟酒

100.00
32。70

4.8 王2.3

8,7

8.3 2l。4

23.3

19.9

3.90

1.7

2.1

2.4

2.5

2.6

2.8

3.1

3.1

及用品 衣着 家庭设备
6.00 2
2.1 9.10

—0.6

—1.9

-1.4

一1.2

一1.4

一1.5

一圭。5

一l。4

2.1

2.5

2。7

2.8

2.9

3.1

及维修服务 医疗保健
10.00
2.1 3.2

3.2

3.7

3.6

3.3

3.1

3.1

及个人用品 交通与通信 娱乐教育、 文化用品 及服务 居住
13.20 4.5 6。l 14.20 —1 —0.3 lO.40

-0.9

-1.1

-1.4

-1.7

-1.7

-1.6

-1.1

-0。3

一O.9

—0.7

一O.7

—1.2

—1

—0.9

6.6



6.8

7。l

7.7

7。7

数据来源:中国国家统计局网站数据整理i而成

21

浙江大学硕士学位论文

中国结构性通胀形成机理及经验证据

据此,我们可以得出这样的结论:2007-2008年的CPI上升不可能是微观因素造成的, 我们应该从宏观因素尤其是从货币数量中寻找原因。因此,无论是从国际大宗商品价格上 涨还是从农产品价格上涨的传导途径来看,那些认为中国存在国际结构型通货膨胀的观 点,均无法得到经验数据的支持;认为国内农产品价格的结构性上涨导致通货膨胀的观点, 同样无法得到经验数据的支持。综上所述,在2007-2008年的通货膨胀形成过程中,结构 性通货膨胀论的观点是不能成立的。 总之,结构通货膨胀论和货币通货膨胀论在政策方面的核心分歧在于:结构性通货膨 胀论认为通货膨胀是由于经济结构引起的,需要通过增加总供给来解决;而货币通货膨胀 论则认为通货膨胀是一种货币现象,需要通过使用货币政策和财政政策的总需求管理政策 来解决。

浙江大学硕±学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

4中国货币性通货膨胀形成机制研究
4.1中国宏观经济波动及货币性通货膨胀理论


1.1中国宏观经济波动的分析 从1978年至夸,中国宏观经济主要经历了六次较大的渡动,即分别在1980年的垒年

中,1984 1985年,1988—1989年,1993 1994年,2007—2008年五个时期发生了比较严重

的通货膨胀,而1998—2002年期问则发生了通货紧缩。

1 0?H



H…■h㈤H

‘11{:』1¨‘o¨]■H‘】‘,¨”x(…,Ⅲ】c



数据来源:各年《中国统计年鉴》和I肝网站数据整理而成
图4 1中国和美国的GDP偏差比较(1978-2007)

自改革开放以来,中国经济高速增长的同时伴随着宏观经济的不稳定性。对于宏观经 济的稳定性分析,我们可以从两个指标进行考察:一是实际GDP偏离趋势值的偏差;二是 通货膨胀率。通过比较1978 2007年中国和美国的GDP偏差,我们可以发现中国实际GDP 变动的标准差为3.8%;美国同期的实际GDP变动的标准差为1 5%(图4.1)。关于上述数 据的处理,我们采用如下步骤。由于统计年鉴中没有不变价格的历年GDP值,我们首先计 算出备年不变价的GDP值。将1978年的GDP值乘以历年GDP指数得到实际GDP。然后, 利用实际GDP,通过Eviews 5.1,得到经HP滤波调整后的GDP;并对真实GDP和¨P滤波 调整后的GDP取对数,即得到GDP的实际值和GDP的趋势。

对一个时间序列一来说,偏差毫=主—兰,其中x为对问序列‘的穗态值。所以,∞P


23

浙扛大学碰十学位论文

中国货币性通货膨胀m成机制研究

偏差=(实际GDP一经HP滤波调整后的实际GDP)/实际GDP。

对于一个给定的时问序列咒,f=1…2

T,定义该时间序列的趋势值‘,f=1,2,3 r为:

IIlin∑:,(H一‘)2+A∑:[(‘。一‘)一(‘一。一,)】2的解。
其中五为调整参数,对于季度资料我们一般取^=1600。在此,我们采用HP滤波法

估算潜在产出时,由于我们使用的是年度数据,故采用了OECD的建议,取五-25。对于一
个时间序列,如果是总量值,我们一般把该值取对数后再进行处理。有关这两个指标的具 体分析结果,详见附录中的附表一和附表二。

同理,在1978—2007年问,中国通货膨胀率”变动的标准差大约为美国同期通货膨胀
率变动标准差的1.8倍(图4 2)。

979

1982

1985

1988

19e…9{

1997

2D…0∞

200

数据来源:各年《中国统计年鉴》数据整理而成
圈4 2中国和美国的通货膨胀率比较(1978—2007)

从以上两个指标的分析中至少可以得出这样一个结论:相对于美国经济而言,中国的 宏观经济具有更大的不稳定性。在此,我们所关注的是中国GDP偏差的大小是否与适货膨 胀率存在某种正相关的关系。就这一问题,我们将在后面的章节作详细的分析。



5洼:此妊以GDP平减指散作为通费膨胀事

24

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

4.1.2近期的中国货币性通货膨胀理论 对货币推动通货膨胀的研究,最经典的应属货币学派创始人米尔顿.弗里德曼,他认 为通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。在通货膨胀理论中,货币推动通货膨胀论本 质上从属于总量论。与发达西方市场经济相比较,由于我国名义利率调节存在较大的滞后 性,所以货币扩张对总需求的影响具有一定的差异.关于这一问题,宋国青(2002)已经 作了详尽的研究。作者通过对消费倾向、存货投资和通货膨胀的关系进行分析之后,得出 消费和存货投资具有顺周期的特征。即:货币供给增加之后,消费和投资需求也随之增加, 通货膨胀率上升;反过来,通货膨胀率上升之后,又引起消费、存货投资的增加。也即: 货币导致总需求扩张之后,消费需求与存货需求的剧烈波动具有放大器的效应。 同以往的情况类似,2007—2008年中国通货膨胀形成的理论研究中,许多研究也将货 币扩张与通货膨胀联系起来。周其仁(2007)的分析表明,最新一轮的中国通货膨胀,直 接原因当然还是货币。但是,此次货币过多的原因又和以往不同,当前中国通货膨胀不是 中国政府滥发钞票的结果,而是现有汇率容纳不下中国国际竞争力的表现。他认为尽管开 放条件下的经济现象更为复杂,但通货膨胀仍然还是一个货币现象。薛华等(2008)指出, 当前的物价上涨主要不是成本推动,中国价格上涨由国际输入的说法难以立足,导致物价 快速上涨的主要因素依然是前期国内总需求的扩张。目前我国信贷虽紧,由于其他货币投 放的途径影响较大(最主要的是外汇占款),故货币增速仍然较快。 宋国青(2007,2008)认为成本推不动通货膨胀,因为其中没有货币;通货膨胀只能 由货币推动。霍德明(2008)的分析表明,最新一轮通货膨胀发生的根本原因还是我们没 有控制住货币供应量;并进一步指出,汇率政策和利率政策对通货膨胀的双重“纵容"是 导致本次货币供给量失控的重要原因。 虽然货币主义学派认为,通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。尽管如此,在不 同的场合引起货币扩张的原因是不同的。货币导致通货膨胀的说法是过于简略的,货币导 致通货膨胀的过程还需要具体化。因此在以下几个章节,我们将着重研究两个问题:其一, 货币供给的扩张是如何导致名义总需求的增加的;其二,名义总需求的增加是否与通货膨 胀之间存在明显的正相关关系,即菲利普斯曲线在中国是否成立。

浙江大学碰士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

4.2货币供给、名义总需求与通货膨胀的关系研究
4.2

l货币供给与名义总需求关系的研究 众所周知,普遍现象是在高通货膨胀时期货币供给的增长率往往也很高。为了更好地

理解中国货币供给和通货膨胀之间的关系,本章节首先就中国的货币供给与名义总需求的 关系作了分析:并研究了名义总需求的变动(产出缺口)与通货膨胀之问的菲利昔斯曲线 曲线在中国是否成立的问题。 从宏观经济学的Is LM和AD—As模型可以得出,货币供给增加导致LM和AD曲线右穆,

即货币供给扩张具有推动总需求增加的效应。按照凯恩斯学派的理论分析,货币供给增加
之所以具有扩大总需求的效应,是因为货币供给的增加能够降低市场利率,从而提高投资 需求,并通过乘数效应推动总需求的上升。货币学派代表人物弗里德曼认为,货币影响总 需求的途径非常之多,仅从利率选径理解这一过程是远远不够的。总之,我们认为货币供 给确实能对名义总需求产生影响。 利用支出法下的GDP数据,将1978—2007年中国的名义总需求分解为最终消费、投资 和净出口三个部分。根据不同需求在拉动经济中的重要程度不同,我们可以从两个角度研 究三大需求-9总需求之间的关系。一是从三大需求的贡献率与总需求的关系出发进行分 析;二是从三大需求的增长率与总需求的增长率进行分析。

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

一*m赢讳一投资赢iF

Ⅻ酊鬲赢;

数据来源:喜年《中国统计年鉴》
图4.3 GDP增长率与不同需求的贡献串变化(1978-2007

浙Ⅱ大学硕±学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制wf究

根据不同需求在推动经济增长中的地位不同,我们可以将经济增长方式划分为,“外 需主导”型的增长模式、“投资主导”型的增长模式、“消费主导”型的增长模式、“消 费与投资共同主导”型的增长模式和“消费、投资、净出口平均发展”的增长模式。在不 同的发展阶段,净出口、消费、投资三大需求在拉动经济增长方面的作用会发生明显的变
化(图4.3,图4 4)。据刘仁伍(2007)的研究表明,从2001年至今,我国投资驱动型

的经济特征十分明显。 利用1978 2007年的投资增长率和消费增长率与经济增长率进行相关分析,我们可以 计算出:投资增长率与经济增长率相关系数为0 8;消费增长率-9经济增长率的相关系数
为0 68。我们不难发现,消费增长与经济增长之问的关系不像投资增长那样明显。

79

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

.一6DP增&年二==甭面蕊苹

籁话西K{,=;=二再j¨tax&{

数据来源:各年《中国统计年鉴"
圉4


GDP、消费、投资以及净出口的增长率(1978

2007

投资与经济增长率的关系明显高于消费与经济增长率之间的关系(参见表4 1)。对

1978—2007年问剔除物价因素之后的广义货币供给M2与名义总需求。进行分析。我们可以
发现这两者之间具有高度的相关性,具体可见图4 5和下述的回归结果。

”n此*的M2和名义总需求数据均B§过对&处理之月所得到∞数值

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

表4.1 t3DP增长率与消费,投资以及净出口增长率的相关关系

消费增长率 消费增长率


投资增长率

GDP增长率

投资增长率0.547538142 GDP增长率0.682463447

1 0.797834 1

数据来源:《中国统计年鉴》整理而成 表4.2中国的货币供给与名义总需求

单位:亿元

年份支出嚣生产最终消费
1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000. 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 3605.6 4092.6 4592.9 5008.8 5590 6216.2 7362.7 9076.7 10508.5 12277.4 15388.6 17311.3 19347.8 22577.4 27565.2 36938.1 50217.4 63216.9 74163.6 81658.5 86531.6 91 125 98749 108972.4 120350.3 136398.8 160280.4 188692.1 221651.3 263242.5 2239.1 2633.7 3007.9 3361.5 3714.8 4126.4 4846.3 5986.3 6821.8 7804.6 9839.5 11164.2 12090.5 14091.9 17203.3 21899.9 29242.2 36748.2 43919.5 48140.6 51588.2 55636.9 61516 66878.3 71691.2 77449.5 87032.9 97822.7 1 10595.3 128444.6

资本曩盹总 固定霎械存货增加 广义墓币供
1377.9 1478.9 1599.7 1630.2 1784.2 2039 2515.1 3457.5 3941.9 4462 5700.2 6332.7 6747 7868 10086.3 15717.7 20341.1 25470.1 28784.9 29968 31314.2 32951.5 34842.8 39769.4 45565 55963 69168.4 80646.3 94402 111417.4 1073.9 1153.1 1322.4 1339.3 1503.2 1723.3 2147 2672 3139.7 3798.7 4701.9 4419.4 4827.8 6070.3 8513.7 13309.2 17312.7 20885 24048.1 25965 28569 30527.3 33844.4 37754.5 43632.1 53490.7 65117.7 77304.8 90150.9 105221.3 304 325.8 277.3 290.9 281 315.7 368.1 785.5 802.2 663.3 998.3 1913.3 1919.2 1797.7 1572.6 2408.5 3028.4 4585.1 4736.8 4003 2745.2 2424.2 998.4 2014.9 1932.9 2472.3 4050.7 3341.5 4251.1 6196.1 668.19 867.03 1178.30 1453.78 1761.09 2247.39 3171.02 4188.02 5460.87 7154.48 9378.91 11836.30 15293.40 19349.90 25402.20 34879.80 46923.50 60750.50 76094.90 90995.30 104498.50 1 19897.90 134610.40 158301.90 185007.00 221222.80 254107.00 298755.70 345603.59 403401.30

数据来源:《中国统计年鉴(2008)》

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

数据来源:各年Ⅸ中国统计年鉴》整理而成
图4.5广义货币供给M2与名义总需求的关系(1978-2007年)

以下是对进行上述数据处理后的1978-2007年的广义货币供给与名义总需求所作的 回归分析,其结果如下:
Y=-2.8075-I-1.0776X
R2:0.983

其中因变量y代表的是名义总需求,自变量x代表的是广义货币供给M2。 相关关系分析只是给出了货币供给、经济增长与三大需求因素之间的潜在关系,但是 这种关系的程度究竟如何,需要进一步分析,我们对1978-2007年的广义货币供给(M2)、 消费、投资、固定资本投资、存货增加以及GDP之间的关系分别作出分析。 表4.2中的数据均为名义值,我们首先对其进行对数化处理,然后再作计量分析。我 们利用VAR模型对1978—2007年的消费、投资、GDP和广义货币供给(M2)之间的关系进行 了检验。由于全部根的倒数值均在单位圆内,VAR模型是稳定的,所以可以进行脉冲响 应分析,得到变量间的脉冲响应如图4.6(A)、4.6(B)、4.6(C)所示。 由图示可知,GDP和消费对货币供给的脉冲响应始终是正的,这表明广义货币供给的 增加能够提高名义总需求和消费需求。与我们直觉似乎相悖的是,投资对广义货币供给增 加的响应先为正的,在5期之后却是负的。由于上述结果出乎我们的意料,我们进一步利 用脉冲响应分析对广义货币供给和固定资本投资、存货增加之间的关系进行了检验。 由于上述变量的倒数值也均在单位圆内,所以我们可以对其进行脉冲响应分析,得到
20

浙江火学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

变量间的脉冲响应如图4.6(D)、4.6(E)所示。由图示可知,固定资本对货币供给增加 的响应是正的;而存货增加对广义货币供给的响应却是负的。 从图中我们可以看出,投资对于广义货币供给的脉冲响应在经历一定时期之后是负的 原因,在于存货投资在经历一定时期之后对于广义货币供给的冲击是负的。从总体来看, 广义货币供给M2的增加具有提高GDP的作用。据此,我们的结论为货币供给是推动名义 总需求上升的重要因素。
邝 胞 鹏 m 舶 m




余//'- - ...\/ 八\~~ 八、\\ \、

位 肌



/广\\

图4.6(A)投资对M2的脉冲响应(1978-2007)图4.6(B)GDP对M2的脉冲响应(1978—2007)

/一
厂、\\
\\\、
—-。h_——一








m ∞ 会;


m 肥


∞ 位 们 舶



刖 垃

一~\ 八,二、






\\、//一

图4.6(C)消费对M2的脉冲响应(1978—2007)图4.6(D)固定资本投资对M2的脉冲
响应(1978-2007)

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

邝 胞


/\\
/“、\




广\:\



m 胞

图4.6(E)存货投资对M2的脉冲响应(1978—2007) 图4.6货币供给与名义总需求的脉冲响应函数图



一.

4.2.2中国菲利普斯曲线的研究 从图4.7可见,中国的实际GDP偏差和通货膨胀率之间存在着明显的正相关关系(见 图4.7及图4.8)。这里的通货膨胀率是以GDP平减指数来代替的,但用商品零售价格指 数和消费者价格指数也能得到同样的正相关关系。在宏观经济学中,反映GDP偏差与通货 膨胀之间取舍关系的经典理论是菲利普斯曲线。 A.w.菲利普斯于1958年最早提出了菲利普斯曲线,用于说明失业率和通货膨胀率之 间的反向关系。鉴于失业率高低通常和产出有关,所以在后来的研究中,菲利普斯曲线也 被用来说明产出与通货膨胀之间的关系。由于中国的失业率统计指标缺乏可比性,本文用 GDP偏差来代替。 关于菲利普斯曲线在中国的存在性问题,宋国青(2002)的研究表明,对中国而言, 短期菲利普斯曲线的存在是可以确定的;并进一步认为导致通货膨胀过度波动的原因是名 义总需求的过度波动。不考虑预期及其它因素,我们对1978-2008年的GDP平减指数和 GDP偏差进行简单的最小二乘回归,结果如下:
Y=0.8484X+0.0573
R2=0.1086

从回归结果可见,未经调整的尺2只有0.1左右,方程的显著性不高。即:长期菲利 普斯曲线在我国并不显著成立。因为在通货膨胀率上升到一定程度时,政府会采取紧缩 需求的调控政策,所以不存在通货膨胀持续较高和实际利率持续较低的状况。

浙江大学硕士学像论文

中鬻货币性通货膨胀形成参t铡研究

数据来源:各年《中国统计年鉴》
圈4.7 1978-2008年GDP偏差和通货膨胀率

数据来源:各年《中国统计年鉴》
图4.8 1978—2008年的GDP偏差与通货膨胀率散点图

4.3近期中国货币性通货膨胀形成机制的实证检验
由于我国名义利率调节不足,经济扩张时期通货膨胀率上升,造成经济增长和通货膨 胀率之间具鸯菲剥普薪曲线关系。2000年盖季度至2008年3季度之阚,经物价调整君酶 广义货币平均增长-¥h 15.4%。由表4.3可知,除2004年2季度之外,2002年2季度之
32

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

后的货币增长率明显超出了平均增长率。
表4.3 2002-2008年季度货币增长率、CPI、名义利率和实际利率 2002年2 季度 货币增长率∞
CPl 17.26 -1.07 1.98 2

单位(同比):% 2007年2 季度
18.23 3.6 2.79 2.72

2003年2 季度
18.75 O.67 1.98 1.97

2004年2 季度
12.19 4.39 1.98 1.93

2005年2 季度
19.35 1.73 2.25 2.21

2006年2 季度
19.34 1.37 2.25 2.22

2008年2 季度
14.95 7.77 4.14 3.84

名义利率 真实利率

注:(a)考虑到2006年以来的M2增长率显著低于外汇占款与贷款之和增长率的情况,在此05 年之前的数据是M2的增长率;06年之后数据采用国外净资产和国内信贷增长率来表示.

从2002年4季度以来,我国一年期储蓄存款的名义利率开始高于实际利率,并且两 者之间的差距逐渐增大。对2002年4季度-2008年2季度的通货膨胀率和GDP偏差回归,
得:
Y=3.0626+0.8532X
R2:0.747

上式中y代表通货膨胀率,X代表GDP偏差。简单回归结果显示,R2约等于0.75,方程 显著性较高。即:在短期内,通货膨胀率与GDP偏差存在明显的正相关关系。

数据来源:各年《中国统计年鉴》 图4.9 2002.Q4—2008.02的GDP偏差和通货膨胀率
33

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

数据来源:各年Ⅸ中国统计年鉴》 图4.10

2002.04—2008.Q2中国的GDP偏差和通货膨胀率散点图

根据宋国青(2002)对中国宏观经济的研究表明,通货膨胀主要是由名义总需求中的 消费和存货投资的波动引起的。所以,我们认为这里的因果关系是,较高的经济活动水平 导致了较高的通货膨胀率。总之,我国宏观经济变量在短期内具有菲利普斯曲线的性质。 其政策含义在于:货币供给的过快增长引起的名义总需求上升,是导致通货膨胀最根本的 原因。因此,运用宏观经济政策尤其是货币政策进行总需求管理,对于熨平经济的短期波 动具有十分突出的意义。我们利用2003年1季度17至2008年2季度之间的有关数据,对 上述的理论逻辑进行检验。其中广义货币供给M2、GDP和CPI数据采用的均是同比增长率。
Response
of CPI to Cholesky one S.D.GDP Innovation Response of GDP to Cholesky ORe S.D.M2 tlnovafion

2 0

















\一一~、、,。









\\\

。\\

数据来源:《中国统计年鉴》 图4.11 GDP和CPI、M2和GDP的脉冲响应函数(2003.01-200802)
17为了消除产出以及广义货币供给等季度数据的季节性特征,此处我们采用X12的调整方法对相关数据进行调整。
34

濒江大学硕士学位论文

中黧货币性透货膨胀彩成概铡研究

脉冲响应蕊数图(图4。11)表明,CPI指数对于GDP增长率冲击的响应始终是正的。 与此箴对,GDP增长率对予广义货币供给勉的冲击的响应也是正的。因诧,从货币供给 到名义总需求蒋到通货膨胀之间理论逻辑关系确实是存在的。 需要说明的是,从计量的角度来看,我们尚未对货币与GDP以及通货膨胀之间的因果 关系作出研究。速主要是考虑到,要想利用实证方法对变量之间的经济学意义上的关系作 出回答是非常困难的。从计量经济学领域著名的格兰杰因果关系检验来看,其结论只是统 计意义上的霞果关系,面非通常意义的嚣果关系。 举一个形象的例子对上述现象进行解释,入们在新年之前都会寄新年贺卡,如果用 Granger因果检验,我们会发现贺卡是新年的Granger原因。如果我们把Granger因果关 系等同于通常意义的因果关系,就会得出贺卡是新年到来的原因。这显然是不符合现实的。 正确的解释是因为人们预期新年会到来,所以才寄出贺卡。寄贺卡是新年到来的Granger 原因就应该解释为,新年是寄贺卡的原因。正是基于这样的原因,我们暂且运用基本的经 济学理论来论述GDP、CPI和广义货币供给醚2三大宏观经济变量之阙的关系。 以上所讨论的有关货币导致通胀的逻辑,可以通过下述宏观经济学的基本方程来表 述。从取对数之后的货币数蹙方程来看:
m=p+y-v

《4。王)

式4.1中m,P,Y,v分别指货币供给的增长率、通货膨胀率、实际产出、货币流通速度。 在初始条件下,市场处于均衡状态。当货币供给m增加时,在货币流通速度保持不变的 条件下,名义总需求上升。当名义总需求的上升超过潜在产出时,价格上舞。这可以通过 下述的菲利普斯曲线方程来表达:

万=学=,毕
程度,其在【o,1】区间内取值。

汪2)

式4.2中万,露,Z,Y分别代表通货膨胀率,f期的价格水平、f期的总产出以及潜在 产出;≠一l代表相应变量滞蜃一期昀值。系数,可以被认为是微观主傣对宣己经验的依赖

匿4.王2表零在经济过热情况下的价格变动过程。假设在价格水平戈嚣对,宏观经济 处于均衡状态,实际产出等于潜在产出(Y=Y)。现在由于货币供给的增加,引起名义总
35

浙江大学硕士学位论文

中豳货币侄通货膨胀形成机制研究

需求的增加,总需求瞌线从ADo右移至码。如果说我们前面的研究主要是集中予对货币

供给的增加是如何导致弛右移至码的;那么,我们下面则是要分析当总需求曲线移至
爿Dl时,价格是如何上涨的这样一个过程。 当总需求曲线右移至.1iD,时,由Po和AD,线所确定的均衡点为eo,对应的实际产出为

ro。由于K大于经济中的潜在产出水平,市场压力为‘K一】二≥多就为正值,这就使得下一
期的徐格水平上升,壶Po捌置。随着价格昀上升,总需求开始减少,第一期的均衡点就 会从%移至q,相应的产出就会减少到X。只要现实产出与潜在产出(歹)不相等,就会



P2

一。\蛳\f /


e2

Pl


\.
Yf

Po

k N



爪,’
Yl





;”






Yo

Y(GDP)

图4.12

经济过热的价格变动过程

形成市场压力,这种压力所带来的价格调整过程就会持续存在。最终,在第二期时,现实 产出等于潜在产出(墨=Y),价格调整过程结束。 上述调整过程的特点是,当宏观经济中的供求不平衡时,其均衡过程完全不依靠宏观 经济的政策调整,褥完全是由市场调节来达到的。如果政府采取紧缩的宏观经济政策,则 达到均衡过程所需要的时间会更短。此外,我们还可以看出,当出现总量不平衡时,市场 调节的唯一机制仍然是价格调整,这是市场经济发挥配置资源功能的重要特征。 考虑到加入预期之后的徐格上涨过程,我们可以将菲剩普斯曲线表示力:

万嘲字m。
36

(4.3)

浙江大学硕士学位论文

中国货币性通货膨胀形成机制研究

式4.3中7/"。代表通货膨胀预期。以经济过热时期的价格变动过程为例(如图4.12),假设 在价格水平为eo时,实际产出等于潜在产出。假如,由于货币供给增加,投资需求、.消 费需求和净出口上升,总需求超过潜在产出,通货膨胀率上升,通货膨胀预期也将随之上 升。因此,货币扩张所形成的通货膨胀预期还具有加速物价上涨的作用。

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

5中国货币供给失控产生的影响研究
5.1货币供给与货币流通速度的顺周期
货币供给失控会直接影响名义总需求,并通过货币流通速度的变化影响总需求。即: 从货币角度来理解总需求的变化,必须考虑货币流通速度问题。根据对数变换后的货币数 量方程(m=P+Y一1,)可知,在货币流通速度不变的情况下,货币供给的增加将完全体 现为通货膨胀和产出的变动。从实际情况来看,货币流通速度并非不变而是具有顺周期的 特征。即:在经济相对景气的时候,货币流通速度加快;在经济相对不景气的时候,货币 流通速度减慢。 表5.1中,按支出法口径,名义GDP比上年的增长率在2001年和2002年分别为10.35% 和10.44%;在此期间,广义货币M2增长率分别为17.60%和16.87%。平均来看,2001-2002 年的GDP平均增长率为lO.4%左右,而相应的M2的平均增长率为17.2%。与2001-2002 年相比较,2006年和2007年的名义GDP增长率分别为17.47%和18.76%;在此期间的广 义货币M2增长率分别为15.68%和16.74%。平均来看,2006-2007年的GDP平均增长率为 18.1%,而相应的M2的平均增长率为17.1%。两个时期的M2增长率几乎完全相同,而总 需求增长率却差6%以上,两者之差超过6%。

表5.1 2001—2002年和2006-2007年的货币流通速度与名义GDP比较

数据来源:各年《中国统计年鉴》整理而成 注:由于2008年支出法下的GDP数据尚未公布,本文暂且采用2006和2007年的数据作为比较.

根据交易方程式,货币流通速度等于名义GDP除以M2来表示。按照货币流通速度的

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

定义,6%的差别是由于货币流通速度变化所引起的。也就是说,货币流通速度与货币增长 率具有某种正相关关系。显然,货币流通速度的这种顺周期特征具有放大名义总需求波动 的作用。 总之,货币供给的扩张可以通过影响名义总需求对通货膨胀产生影响;货币流通速度 顺周期特征又会进一步放大这种影响。

5.2货币供给、产业缺口与农产品价格的关系
作为整个货币通货膨胀的逻辑环节之一,从货币供给角度分析通货膨胀,我们需要回 答为什么货币对农产品价格推动高于其他价格的原因。本节我们将对这一问题展开分析。 在1998—2002年期间,我国宏观经济领域出现了较严重的通货紧缩现象,在这期间我们采 取了一系列宏观经济政策应对物价下跌和经济增长率下降并存的现象。从2003年开始, 我国广义货币(M2)供给同比增长率开始回升,通货膨胀率也随之上升。在名义利率调整 滞后的情况下,通货膨胀率的上升导致实际利率下降。 判断一个国家或地区的通货膨胀压力的大小,关键是观察该国或地区的“产出缺口’’
(Output

gap)。它是指实际产出与充分产出能力之间的差额,当前者高于后者就意味着

宏观经济存在通货膨胀的压力;后者高于前者表明经济中存在产能过剩,宏观经济面临通 货紧缩的风险。1991-2006年我国潜在生产能力的增长率为9.5%。需要说明的是,由于衡 量潜在生产能力的方法有很多,本文采用的是HP滤波的计算方法。有关这一计算方法的 具体内容,我们已经在前面作出了说明。
表5.2 我国全社会与各产业社会生产能力分析
单位:%

数据来源:((2008年中国统计年鉴》 a:本文按HP滤波方法计算;b:引自国家统计局,((2008年国民经济和社会发展统计公报》,2009 年2月26日;c:指b—a;d:指c/a;e:括号之内的数值表示负数。
39

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

首先,从产出缺口的大小看,按可比价格计算,2007年的实际增长率明显高于潜在产 出能力。国家统计局初步统计结果显示,2008年的实际增长率为9%。按产出缺口理论来 看,2008年宏观经济应当出现通货紧缩现象。但是,2008年下半年以来由于受国际金融 危机的影响,我国经济形势出现了巨大变化:上半年的通货膨胀非常严重,到下半年却面 临通货紧缩的风险。关于这方面的影响,在此我们不做进一步的阐述。 其次,各产业的产出缺口和生产能力闲置程度不同。2007年,第一产业生产能力低 于潜在生产能力的0.24%;第二产业和第三产业生产能力分别高于潜在生产能力的1.62% 和4.82%。第二产业主要包括工业和建筑业,建筑业中的房地产行业对于总需求具有很大 的推动作用。我们知道,如果“热钱"的一部分用于购买房地产等实物资产会推动总需求 的上升,这一点从第二产业产出偏离潜在增长趋势程度可以得到验证。从5.2可知,2003 年以来,国内粮食产量不断上升。但把农产品产量和消费需求进行比较可以得出,在此期 间农产品的相对供给减少(宋国青,2008)。相对供给的减少是由于农业部门回报率相对 较低。白重恩和钱颖一等的研究表明,1991年之后三次产业的资本回报率中,第二产业 的资本回报率持续高于第一产业。由于通货膨胀率上升导致的实际利率下降,补贴了贷款 者,造成了投资和贷款所在的非农行业过剩;农业部门投入的相对减少直接引起了农产品 总产量的下降和农产品价格的上升。 通过上述分析,我们认为正确的理论逻辑是:通货膨胀导致了农产品价格的上涨而不 是农产品价格上涨导致通货膨胀。在名义利率调节不足的情况下,由通货膨胀所引起的实 际利率过低是该理论的关键。因此,农产品价格上升是由货币供给推动的,或者说是由低 实际利率推动的。由此可见,通货膨胀仍然是一种货币现象。

5.3货币供给失控的原因分析
多年来,我国货币政策的低效率一直困扰着中央银行货币政策的执行。表5.3给出了 1994—2008年中国广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1的目标值和实际值。从数据可 以看出,在大多数年份中,我国货币政策中介指标的目标值和实际值之间存在差距。这直 接导致了我国宏观经济的波动。因此,对于通货膨胀研究而言,分析货币供给失控的原因 也是十分重要的.在接下来的章节,我们着重研究货币供给失控的原因。 开放条件下的货币供给可以表示为:M,=m(D+R)。其中,D指国内提供的货币供 应基数,即中央银行的国内信贷支持或支持货币供给的国内资产;R是来自国外的货币供
40

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

应基数,一般通过国际收支盈余获得,以国际储备作为代表;m为货币乘数,指银行体 系通过存贷创造货币,使货币供应基数多倍扩大的系数。因此,对2007-2008年中国货币 失控的原因可以从国际储备和国内信贷的增加两方面去分析。

表5.3

1994-2008年中国货币供应量的目标值和实际值

单位:%

注:——表示空缺,因为从2007年之后央行不再公布M1的目标值。

5.3.1全球流动性过剩与货币供给失控 与以往的通货膨胀特征相比,2007年以来的通货膨胀既有相似的地方,也存在一些差 异之处。具体来说,全球流动性过剩、通货膨胀以及资产价格泡沫现象同时存在于宏观经 济中。在全球经济高度一体化的今天,一国经济的流动性过剩不仅对本国经济产生影响, 而且通过各种途径溢出到其他国家,损害或促进其他国家的经济。全球流动性过剩的传导
41

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

主要通过国际贸易途径和金融与资本投资等途径,通过利率、价格、汇率等中间变量,同 时反映在本国国际收支的经常项目上,并表现为输入国的汇率上升。如果输入国要维持汇 率的稳定,其货币供应增长率就会上升,M2/GDP表现异常(谢平,2007)。 在我国除了中央银行持有的外汇储备之外,商业银行也持有一定数量的外汇。在过去 几年里,商业银行持有的外汇不仅增长较快,而且波动很大,外汇储备的变化不能较好反 应入境外汇的变化。外汇增加引起货币投放数量的一个相对比较全面的度量,是金融机构 的国外净资产。国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。 其中外汇、黄金占款是中央银行用基础货币来收购的。一般情况下,若中央银行不把稳定 汇率作为政策目标的话,则对通过该项资产业务投放的基础货币有较大的主动权;否则, 中央银行就会因为要维持汇率的稳定而被动进入外汇市场进行干预,以平抑汇率,这种外 汇市场的供求状况对中央银行的外汇占款有很大影响,造成通过该渠道投放的基础货币具 有相当的被动性。国外净资产占比大幅上升主要是由于外汇占款猛增所致。 在国际金融领域,反映国际金融经济之间相互影响的重要理论主要包括:蒙代尔一弗 莱明(Mundell—Flemming)模型以及在此基础上发展起来的新开放宏观经济(NOEM)模型。 上世纪六十年代,蒙代尔一弗莱明模型(M_F模型)阐述了货币政策国际间溢出的支出转 换效应。对于实行固定汇率制度的国家,国际流动性过剩带来的影响类似于本国采取扩张 性货币政策的效应,即:外国货币供给增加一本国出口增加一本国GDP增加;与此同时, 本国外汇储备增加一央行被迫投放货币以维持汇率一本国货币供给增加。对于实行浮动汇 率制度的国家,国际流动性过剩则容易带来“以邻为壑"(beggar—thy—neighbor)的负 面效应,即外国货币供给增加一本国出口增加一本币升值一本国进口增加一本国GDP下 降。由于价格刚性及国际间资产不可完全替代,新开放宏观经济学模型表明,国际流动性 过剩对实行浮动汇率制度的国家也会产生互利的期间转移效应。从实际情况来看,开放条 件下的中国货币政策调控已经受到了外部因素的制约。因此,对开放条件下进行总需求管 理的政策搭配显得十分重要,M_F模型已经深刻的阐明了这一点。 5.3.2货币政策目标与货币供给失控 正如我们在前面所论述的那样,货币供给扩张是导致投资需求膨胀的重要因素。从表 5.4的数据可知,2003年以来,我国的贷款增长速度和投资增长率一直保持在较高的水平。 那么,我国为什么要利用货币供给的扩张来达到经济增长的目标呢? 根据《中国人民银行法》的相关文件可以知道,从1978年改革开放至1995年的时期
42

浙淡大学硕士学位论文

中溺货币供给失控产生的影响研究

内,中国的货币政策目标是稳定币值和发展经济;从1995年至今,中国的货币政策目标 是保持币值稳定,并以茈促进经济增长。 从上述文件可以看出,在我国,中央银行在稳定物价的同时,必须实现经济增长的目 标。从实践来看,中央银行还需要考虑金融体系的稳定性(翠存在金融占优的现象)。例 如,在1998—2002年阚我国出现了严重的通货紧缩现象,就理论来讲,中央银行应该采取 扩张的货币政策和扩张的财政政策相配套的政策措施,但在此期间,中央银行采取的却是 稳健的货币政策。究其原因,不外乎我国圆内金融业的脆弱性。因此,采用稳健的货币政 策在促送产出增长的同时可以在一定程度上防止金融危机的发生。此外,外汇占敷的存在 也会影响中央银行对基础货币的投放,即外部占优问题。总之,从目前的情况来看,我国 货币政策的实施存在诸多制约因素。这些因素使得对货币政策霉标的调控非常爨难,货币 供给失控也就成为必然。正如谢平(1999)所说的那样,实质上,我国货币政策面临着来 自中央政府的多目标约束:物价稳定、促进就业、确保经济增长、支持国企改革、配合积 极财政政策扩大内需、确保外汇储备不减少、保持人民晕汇率稳定。

表5.4 2003-2008年经济、投资与信贷增长率

数据来源:中国人民银行网站

正如我们在国际结构性通货膨胀论的分析中所提到的,中国的宏观经济具有“巨型” 经济体的性质。所以,我们在研究中国经济时必须要考虑到“反馈"效应。据此,我们认 为不仅是黔国经济会影响审甏经济,与此闽对中国经济也影响着外因经济;更重要粒是, 中国经济(政策)在影响外国经济之后,反过来又会影响本国经济。以扩张的货币政策为
43

浙江大学硕士学位论文

中国货币供给失控产生的影响研究

例,当国内信贷增加时,名义总需求上升,并通过本国边际进口倾向的作用提升外国的产 出。外国产出的增加又通过外国的边际进12倾向的作用,使得中国的外汇储备增加。能否 控制货币供给的关键在于国内信贷是否失控,而国内信贷能否控制在目标范围之内,又取 决于货币政策目标。

浙江大学硕士学位论文

结论与政策建议

6结论与政策建议 6.1结论
本文以近期发生在我国的通货膨胀现象为研究对象,围绕结构性通货膨胀理论和货币 通货膨胀理论之间的分歧展开分析。通过定量数据和定性分析的论证,可以得出以下四点 结论: 首先,结构性通货膨胀论与近年来的经验数据不一致,其主要原因在于结构性通货膨 胀理论没有考虑货币因素。结构性通货膨胀论可以分为国际结构性通货膨胀和国内结构性 通货膨胀两种类型。本文对国际结构性通货膨胀理论赖以成立的三个条件进行分析之后, 得出国际大宗商品价格上涨引发通货膨胀的观点在中国并不成立;从农产品进出口的数据 分析来看,国际结构性通货膨胀论也不成立.此外,通过对近些年来国内劳动生产率数据 的分析,可以获知国内结构性通货膨胀论亦不成立。 其次,本文通过对货币供给与名义总需求的关系、菲利普斯曲线存在性问题的研究, 得出如下结论:就我国而言,短期内的货币供给扩张,主要是通过消费和投资两大需求驱 动经济增长的;货币供给的失控会使得名义总需求超过潜在产出,带来通货膨胀压力。以 2003年1季度至2008年2季度之间的广义货币供给(M2)、CPI以及GDP的数据作为样本, 我们利用脉冲响应方法分析的结果表明,CPI对于GDP的冲击具有正效应,这和我们对2002 年4季度至2008年2季度之间的菲利普斯曲线存在与否的研究结论是一致的。此外,GDP 对于广义货币供给(M2)的冲击同样具有正效应。因此,就经验数据的研究结果而言,可 以说货币供给对于通货膨胀具有很强的解释力。 再次,由于我国中央银行的目标具有多重性,除了需要保持物价稳定之外,还担负着 实现宏观经济其他目标的职责。中央银行为了达到经济增长的目标,往往会失去对货币总 量的控制。正是由于这种宏观经济目标的多重性,使得中央银行的货币政策的效力受到了 很大的约束。就货币与通货膨胀的关系而言,货币供给失控所导致的货币流通速度加快还 具有加剧总需求膨胀的效果,从而带来更大的通货膨胀压力。 最后,货币供给扩张导致通货膨胀之后,在名义利率调整滞后的情况下,实际利率降 低。这直接导致了非农产业的第二产业扩张,而农业投资趋于下降。农产品供给减少,价 格上涨。就通货膨胀与农产品价格的关系而言,正是货币的扩张导致了通货膨胀,并通过 降低实际利率使得农产品价格上升。
45

浙江大学硕士学位论文

结论与政策建议

6.2政策建议
通过以上对中国通货膨胀形成机制的研究和得到的结论,我们认为如何有效治理通货 膨胀问题,至少可以从以下三个方面着手去做: 其一,鉴于货币对于通货膨胀的极其重要性,所以控制货币供给才是治理通货膨胀的 根本。由于中国人民银行货币政策目标具有多重性,因此,货币政策的单一性对于防止货 币供给扩张十分重要。从长期来看,只有进一步深化改革,才能逐步解除制约货币政策发 挥效力的因素。也唯有如此,我们才能从源头上遏制住通货膨胀发生的根源。 其二,进一步完善人民币汇率制度改革。改革开放的过程也是市场化程度不断提高的 过程,这一阶段的宏观经济政策的执行具有相当的难度。因为开放条件下的宏观经济局面 更为复杂,国际经济的冲击不仅会对我国宏观经济造成冲击,而且有可能使得央行的货币 政策大打折扣。保罗.克鲁格曼所提出的“三元悖论”已经很好的说明了这一点。中央银 行2005年宣布实行汇率制度改革,非常有利于实现外部均衡以缓解因外汇投放引起的货 币供给压力。从长期来看,汇率和利率的市场化是经济改革的目标,也是宏观经济政策发 挥更大效力的基础。在短期内,如何进行宏观经济政策的搭配,对开放条件下的宏观经济 进行总需求管理,以实现经济的平稳较快发展无疑具有重要的现实意义。 其三,逐步改革目前商业银行的特定市场结构。许多经济学家都认为,银行市场结构 对于利率具有关键的影响。长期而言,新商业银行的进入会减少市场的垄断力量,可以促 进利率水平的市场化。我们在前述部分的研究中已经表明,名义利率的滞后调整,是货币 通货膨胀的根源。因此,改变目前商业银行的市场结构,使得利率朝着市场化方向的目标 迈进,是实现宏观经济平稳的基础之一。

6.3研究局限
本文研究的局限主要包括以下两个方面: 第一,计量实证分析的方法问题。本文采用的实证方法主要包括脉冲响应、HP滤波 等方法,这些计量方法主要是建立在变量问的关系是线性化假设的基础之上的。这个假设 条件的适用性,还有待进一步的研究。这一不足之处甚至有可能在一定程度上影响本文的 结论。对于中国通货膨胀形成机制的理论研究而言,首先需要对中国宏观经济变量之间的 线性关系是否成立作出检验;其次,有必要在此基础上利用非参数模型对于通货膨胀的形 成机制作出更为严谨的实证研究。
46

浙江大学硕士学位论文

结论与政策建议

第二,人民币汇率制度在中国通货膨胀形成过程中的特殊地位及其影响的理论问题。 汇率制度对于通货膨胀的影响主要是经由外部不均衡,并通过各种途径传到至国内所引起 的。但是,由于一国汇率制度的形成十分复杂,其对通货膨胀的影响机制也非常之多。受 到以上局限,笔者未能就人民币汇率制度与近期中国通货膨胀之间的关系作出足够的论 证。这一不足只能有待于在未来的研究中进一步拓展。

47

浙江大学硕士学位论文

参考文献

参考文献
[1】 [2】

艾慧,中国当代通货膨胀理论研究,上海财经大学出版社,2006年,P116一P138 白重恩、谢长泰、钱颖一,中国的资本回报率,比较,2008年,第28辑,P1一P22

[3】 保罗.克鲁格曼,国际经济学(第5版),中国人民大学出版社,2002年,P556一P598 [4】 [5】

成思危,成因与对策:透析中国的通货紧缩,经济科学出版社,2002年,P185一P232 程凌、张金水,开放条件下对货币供应、产出与通货膨胀关系的再思考一基于东亚发 展模式的分析,统计研究,2006第7期,PII-P17

【6】 崔丹、崔正强,开放经济体的输入型通货膨胀问题~从资本流入角度研究,东北财

经大学学报,2008年,总第59期,PIO—P13
[7】 [8】 [9】

丁宁宁,1999年宏观经济政策选择与经济增长,金融研究,1999年第3期,P12一P14 傅勇,过剩型通货膨胀下的政策选择,经济研究信息,2007年第9期,P6一P8 高铁梅,计量经济分析方法与建模--Eviews应用及实例,清华大学出版社,2006年,
P4】-P60

【10】国家统计局宏观经济分析课题组,近两年来价格上涨的特征、原因及走势分析,统 计研究,2008年10月,P3-P8 [11】何新华,以生产函数法测算我国经济潜在发展速度,世界经济统计研究,2004年第 1期,P6-PIl [12】黄达,《宏观调控与货币供给》,中国人民大学出版社,1996年,P18-P75 [13】黄慧慧、蔡则祥,中国输入型通货膨胀的特征及机理分析,南京审计学院学报,2008 年,第五卷(第4期),P21一P24 【14】霍德明,理解当前的通货膨胀,国际经济评论,2008年9-10月,P15一P18 [15]杰弗里.萨克斯、费利普.拉雷思著,费方域等译,全球视角的宏观经济学,上海人 民出版社,2004年,P365一P388 【16】李子奈,计量经济学,高等教育出版社,2000年,P220-P236 [17】刘霖、靳云汇,货币供应、通货膨胀与中国经济增长一基于协整的实证分析,统计 研究,2005(3),P14-P19 [18】刘仁伍,全球化背景下的货币政策调控,社会科学文献出版社,2007年,P258一P275 【19】刘树成,《继续延长本轮经济周期的适度高位运行一一析中国经济周期波动的良性 大变形》,《经济学动态》,2007年第8期,P21一P23

浙江火学硕士学位论文

参考文献

[20】刘煜辉,当前的流动性紧缩无法解决通货膨胀问题,中国金融,2008年,P24 [21】刘煜辉,只有选择供给疗法一中国才能走出通货膨胀泥沼,经济研究参考,2008年 第48期,P23一P24 [22】刘元春,中国通货膨胀成因的近期研究及其缺陷,经济学动态,2008年11月,P12-P19 [23】刘子斐、邓婷,我国输入型通货膨胀的生成、支持、维持机制,中国金融,2008年 第21期,P71-P72 【24】卢峰,大国经济与输入型通货膨胀,国际经济评论,2008年7—8期,P1-P11 [25】罗煜,货币供给、产出与价格关系的实证研究一从货币供应量到通货膨胀目标制, 制度经济学研究,2006(6),P126-P143 [26】宋国青,对通货膨胀原因及对策的再反思,21世纪经济报道,2008年8月4日,第 24版 【27】宋国青,2007,肉价波动和通货膨胀,财经,2007年6月,P60 [28】王广谦,20世纪西方货币金融理论研究:进展与评述,经济科学出版社,2002年,
P131-P135

[29】王敏,经济内外失衡下流动性过剩是导致通货膨胀根源,上海证券报,2008年9月 19日,第8版 [30]温桂芳,防止结构性涨价变成明显的通货膨胀需要综合治理,价格理论与实践,2008 年,第02期,P22-P23 【31】吴军、杨传敏,经济的内外均衡与调控模式选择,国际金融研究,2008年7月,P52-P58 【32】新帕尔格雷夫经济学大辞典,经济科学出版社,1996年,第3卷,P210-P215 [33】谢平等,通货紧缩与货币政策,经济研究,1999年第8期,P14一P22 [34】易纲、吴有昌,货币银行学,上海人民出版社,2003年,P477-P491 【35]袁志刚、欧阳明,宏观经济学(第二版),上海人民出版社,2003年,P105-P109 [36】张晓峒,Eviews使用指南与案例,机械工业出版社,2006年,P220-P227 [37】中国经济增长与宏观稳定课题组,外部冲击与中国的通货膨胀,经济研究,2008年 第5期,P4一P18 【38]中国人民银行,2007年第4季度中国人民银行货币政策执行报告,P20-P35 [39】中国人民银行研究局课题组,中国货币政策分析,经济研究,1999年第3期,P26-P33 [40】周其仁,2007年,毫不含糊地反通货膨胀,经济观察报,http://zhouqiren.com/eco_56.html
[41】Betts,Caroline
and

Devereux,Michael

B.,Exchange

Rate

Dynamics

in



model

of
49

浙江火学硕士学位论文

参考文献

Pricing—to?Market,Journal 【42]Brian
Peterson
and

of

international Economics,2000,February 50(1),P2 1 5.P244
Dispersion and

Shouyong,Shi.Money,Price

Welfare.Economic


Theory.2004(24):907—932. [43]Claudio
evidence Borio
on

and

Andrew

Filardo:Globalization
of domestic

and

inflation:New

Cross.country
papers No

the global

determinants

inflation.BIS

Working

227.May

2007 UK Inflation 1 875—1 99 1.Journal of Applied Econometrics,

[44]David EHendry.Modelling 2001(16),P255一P275. 【45】Engel,Charles,Expenditure
Annual,2002,NO.1 7

Switching

and

Exchange Rate Policy,NBER

Macroecnomics

[46]Frederic S.Mishkin.Inflation Targeting Economic Review.,2000,Vol 90,Number [47】Friedman,Milton and Rose:Free

in

Emerging-Market

Conutries.The American

2,P 1 05.P 1 09,.

to Choose—A Personal

Statement,1 979,P 1 5.P96


[48]Granger,C.W.J.,Some Recent

Developments in

Concept of

Causality,Journal

of

Econometrics,1988(39),P199一P211 [49】

Gregory

C.Chow and

Yan Shen:Money,Priee

Level

and

Output in the Chinese Macro

Economy,Working

Paper,2004,P 1-P26

[50】Gregory

C.Chow,Knowing

China.Singapore:World
Price

Scientific

Publishing

Co., of

2004.Gregory C.Chow,Money and

Level Determination

in China.Journal

Comparative Economics.1987(11),P319-P333.

[5 1】Intenational Monetary Fund,World Economic [52】Johnson
Gale

Outlook 2008,November 6,2008,P 1.P20
Real Price of Grain,Food Security

and

Song Guoqing,Inflation

and the

and

Economic Reform,McMillan

Press,1 999,P220.P246 of monetary policy:a view from the

[53】 Jurgen Stark,Objectives and challenges
at the ECB’s

ECB,Remarks

Conference

on

Inflation Targeting,2007

[54】M.Ayhan

Kose,Eswar Prasad,Kenneth

Rogoff,and Shang-Jin,Wei.Financial

Olobalization

Beyond the Blame

Game.Financia&Development,2007(44),P9-P 1 3
Liquidity and

[55】Magnus

Saxegaard:Excess

Effectiveness

of

Monetary

Policy:

Evidence from Sub?Saharan Africa,IMF,Working [56】Oliver Blanchard,Macroeconomics,Pearson
Sn

Paper,November 5,2006,P4.P3 7
Asia

Education

Limited

and

Tsin viaua

浙江大学硕士学位论文

参考文献

University Press,2001,P105-P203

【57]Rasmus Rufer

and Vivio

Stracca:What

is global

excess

liquidity,and does it matter?EBC,

Working

Paper Series No 696.Nov.2006,P5-P28 Integration ofNational Product and Factor Markets:Economic Benefits

【58】World Bank,China

and Policy Recommendations,June 1 3,2005,Report No.3 1 973,P5一P26

5l

浙江大学硕上学位论文

附录

附录
附表一

1978—2007年中国和美国GDP偏差以及通货膨胀率分析

52

浙江大学硕士学位论文

附录

附表二

1978—2008年中国的CPI、食品与农产品价格指数分析

注:附表一、附表二的结果是利用Excel的数据分析得到的。

53

近期中国通货膨胀形成机制研究
作者: 学位授予单位: 舒明建 浙江大学经济学院

本文链接:http://d.g.wanfangdata.com.cn/Thesis_Y1482535.aspx


相关文章:
中国通货膨胀成因的近期研究及其缺陷_图文.pdf
中国通货膨胀成因近期研究及其缺陷 - 经 o 0 2 8 《济 学动 态》 0 年第 r 期 ? 学术 探讨 ? 中国通货膨 胀成 因近期研究及其缺陷 ...
中国当前通货膨胀形成原因经验研究_2003-2007年_图文.pdf
中国当前通货膨胀形成原因经验研究_2003-2007年 - 经济理论与经济管理 2008年第2期 中国当前通货膨胀形成原因经验 研究:2003--2007年 陈彦斌 (中国人民大学经济学院...
中国通货膨胀研究_图文.ppt
中国通货膨胀研究_军事/政治_人文社科_专业资料。通货膨胀 研究 通货膨胀的定义
对中国通货膨胀的实证研究_图文.pdf
长期以来,对于通货膨胀产生机制及其预测 的研究吸引着经济学界的普遍关注。尽管...七、结论 本文的研究结果表明, 尽管近期中国经济正从计划经济向市场经济的渐进转...
中国通货膨胀问题成因治理研究_图文.pdf
后经济危机背景下中国通货膨胀问题的解析.pdf 26 基于系统动力学的中国通货膨胀形成机制研究.pdf 35 开放经济条件下中国通货膨胀影响因省略证研究基于新凯恩斯菲利 ...
中国CPI通货膨胀率子成分动态传导机制研究_图文.pdf
中国CPI通货膨胀率子成分动态传导机制研究 - 中国 CP I通货膨胀率子成分动态传导机制研究 张成思 * 内容提要 本文运用 grid- bootstrap中值无偏估计和向量自回归...
新凯恩斯主义菲利普斯曲线下中国通货膨胀的成因解读_图文.pdf
新凯恩斯主义菲利普斯曲线下中国通货膨胀成因解读_文化/宗教_人文社科_专业资料。【金融改革】 新凯恩斯主义菲利普斯曲线下 中国通货膨胀成因解读朱新蓉...
我国输入型通货膨胀_形成机理与中国样本_图文.pdf
我国输入型通货膨胀_形成机理中国样本 - 万方数据 万 方数据 际间的交流,因而必须采取一系列使国内外价格接 轨的措施,而国内外价格的接轨,将使国际通货膨胀 ...
中国产出缺口与通货膨胀研究19782008_图文.pdf
在此基础上, 本文借助调整后的 Phillips 曲线及“总需求通货膨胀”曲线研究产出缺口与通货膨胀的关系。通过 Granger 因 果关系检验讨论中国通货膨胀形成机制及其...
致力于建立中国的通货膨胀理论_评蔡重直_中国通货膨胀形成的研究_....pdf
致力于建立中国的通货膨胀理论_评蔡重直_中国通货膨胀形成研究_ - ? 书评
中国通货膨胀的原因与特征_图文.pdf
OntheCausesandCharacteristicsofInflationinChina中国社会科学院金融研究所研...化解中国通货膨胀的办法很多, 但最为重(要是通过央 行价 格机制即...
中国通货膨胀的动态特征研究_图文.pdf
2011 年第 7 期 中国通货膨胀的动态特征研究何启志 范从来 * 内容提要: 现有...分析表明: 我国通胀水平具有较强的惯 性特征; 通胀惯性的形成机理比较复杂, ...
中国近年两轮通货膨胀的成因与治理分析_柳壮壮_图文.pdf
新经济 2014 年 1 月(中) 中国近年两轮通货膨胀成因与治理分析柳壮壮摘 要:CPI 和 PPI 近年来的变化表明了中国近年来出现了两轮通胀,其原因不同于中国以往...
中国历次通货膨胀_图文.ppt
中国历次通货膨胀 - 对中国历次通货膨胀研究与思考 中国历年通货膨胀率(1980-2011) 3.3 4.9 5.4 Page 2 ? 国家统计局近期发布的数据显示,2011年...
全球化与中国通货膨胀动态机制模型_图文.pdf
全球化与中国通货膨胀动态机制模型_经济/市场_经管营销_专业资料。2012 年第 6 期 全球化与中国通货膨胀动态机制模型张成思内容提要: 本文基于全球化...
国内外通货膨胀基本理论比较研究_图文.pdf
国内外通货膨胀研究分类有什么相同点和不同 点?我国通货膨胀产生的原因与国外...首先是侧 重于从传导机制上分析通货膨胀的影响过程,后逐渐发展到现在较为流行的...
开放经济下中国通货膨胀的价格传递效应研究_图文.pdf
通货膨胀预期和供给冲击在内的开放经济 分析了国际垂直生产结构下的价格传递效应, 新凯恩斯菲利普斯曲线混合模型 , 并运用经验数据对中国通货膨胀的动态机制进行了深入...
通胀预期_流动性过剩与中国通货膨胀的动态性质_图文.pdf
目前对我国通货膨胀研究还有一个共同的特点 , 即这些研究都是基于时间...首先, 我国价格形成机制市场化的过程是一个渐进的过程, 其中存在着经济 ...
对中国未来通货膨胀的一个判断_图文.pdf
① 从图4还可以看到,由于近期M1增长幅度的迅 速提高。一些研究者认为,在CPI...万方数据 对中国未来通货膨胀的一个判断本形成率(即投资率)也在波动中上升。从...
对中国通货膨胀的实证研究_从一般到特殊的建模方法_图文.pdf
中国通货膨胀的实证研究_从一般到特殊的建模方法 - # 52 # 5 数量经济技术经济研究6 2011 年第 6 期 对中国通货膨胀的实证研究 ) ) ) 从一般到特殊的...