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人民币汇率制度改革背景下企业外汇风险的管理与规避

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 人民币汇率制度改革背景下企业外汇风险的 管理与规避 作者:王欢 来源:《国际商务财会》2016 年第 10 期 【摘要】随着全球一体化进程的加速,我国跨国企业数量与规模不断扩大,跨国业务量不 断攀升。在融入全球经济体的同时,人民币汇率制度改革的步伐不断加快,我国企业面临了较 为严峻的外汇风险。本文将通过多角度外汇风险实例验证规避风险工具的使用给企业带来的收 益,并结合人民币制度改革的热点,从宏观政策和微观企业等角度提出政策建议。 【关键词】汇率制度改革外汇风险管理交易风险经济风险换算风险 【中图分类号】F740.45 外汇风险是从事外经贸企业管理层关心的主要问题,指的是某一经济实体的经济活动绩效 受到汇率波动不利影响的可能性,所以公司在收付外汇过程中定会存在一定的风险。风险根源 于合同中规定的以外币收付的货款,在兑换成本币时,本币数量会随着汇率的变动而变动。由 此可见,汇率在全球经济的各种影响因素中处于核心位置。2015 年 8 月 11 日,央行推出了一 项新政策,欲完善人民币兑美元汇率中间价报价。过去 10 年间,外汇中间价的改革都是只是 围绕浮动区间、银行对客户牌价等,而这次改革则是从中间价的形成机制入手,从而推动人民 币汇率的市场化进入了崭新阶段。随着人民币汇率制度深化改革步伐日益加快,中国企业在原 本薄弱的利润条件下,如何更加积极有效地运用多元化规避方法控制汇率风险,应对国家外汇 管理政策调整和市场变化对企业带来的风险,已成为企业维持生存和发展的重要课题。 一、文献综述 自全球经济一体化以来,企业的外汇风险一直是国内外学者研究的热点,本文涉及的国内 外研究主要从以下三方面: 从人民币制度改革方向研究的有:逯新红(2016)[1]提出我国应充分利用人民币的国际 影响力来增强我国企业走出去的机遇,同时要保持汇率的基本稳定状态,才能处理好汇率和市 场化的关系;余静文(2016)[2]通过 1998 年~2007 年的数据实证发现人民币汇率的提高可以 促使出口企业新产品产值比重上升;赵春荣(2015)[3]提出人民币汇率只有在独立浮动汇率 制度下才能取得均衡;张乐(2014)[4]提出我国的跨国企业在人民币汇率制度改革背景下, 要不断提高创新能力并采用合理的金融工具;江春、陈永(2014)[5]创新性提出对我国利率 政策的最优描述是开放性的后顾性的框架模型;韩骏、朱淑珍(2014)[6]将货币国际化和我 国的汇率制度改革结合在一起,提出了能促进人民币国际化进程的汇率制度改革建议;马国 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 轩、于润(2013)[7]根据 2003~2012 年的数据分析出政策性因素对汇率变动影响最大;贺亚 茹(2010)[8]根据人民币汇率制度改革所面临的问题,提出了一些汇率制度改革的建议。 从外汇风险方向研究的有:赵峰、戚利利(2016)[9]采用 2007~2014 年微观企业数据实 证测量了外汇风险的敞口状况;沈国华(2016)[10]通过自己所在单位承接的项目,利用利率 掉期规避外汇风险的管理实例,解析金融衍生工具的使用方式;马丽娜(2015)[11]以辽宁省 抚顺市的 170 家有跨国业务的企业数据,研究分析外汇风险规避的重要性;唐韬、谢赤 (2015)[12]构建了多种规避外汇风险的模型比较了套期保值的效率;袁金宇(2015)[13]提 出了风险逆转期权组合是有效保值、规避外汇风险的工具;王相宁、胡冰清(2015)[14]采用 324 家上海制造业上市公司的数据,实证研究了外汇风险暴露的影响因素;樊怿霖、李虹含 (2015)[15]对我国上市银行的外汇风险暴露进行了测量,并发现 50%的上市银行的外汇风险 显著暴露;赵旭、李浩(2013)[16]采用 2007~2011 年上市银行数据,实证分析得出外汇衍生 品能降低银行风险,而利率衍生品会加大银行风险。Norvald(2005)[17]实证得出衍生品的使 用对规避风险是有好处的;Nance 等(1993)[18]认为投资机会越多的银行越倾向于使用金融 衍生品来规避风险,提升价值。 从汇率制度与外汇风险的关系角度研究的有:李富有、孙敏(2013)[19]通过实证模型分 析了人民币实际汇率变动对中日进出口贸易的影响,发现人民币汇率并不是中日贸易问题的主 要根源;陈晓莉、高璐(2012)[20]通过 2005 年汇改后的数据,实证检验得出汇率、汇兑损益 与外汇风险暴露显著一致;袁玥(2011)[21]理论分析对比了人民币升值背景下多种金融工具 套期保值的优劣;管瑞龙、杨志(2011)[22]通过国家资产负债表构建模型,模拟分析得出汇 兑损益会影响国家外汇储备的分配;甘斌(2010)[23]通过 2005 年人民币汇改后江苏省上市公 司的数据实证检验了外汇风险,发现人民币升值对企业产生的影响是负面的。 自人民币汇改以来,国内学者对人民币汇改制度进行了大量的深度剖析,而外汇风险一直 是国内外学者研究的热点,也提出了多角度的政策建议。纵观国内外相关文献还存在几点不 足:首先,在人民币汇率制度改革对各行业、各领域的影响上的研究较少,未能起到实质性的 研究效果,未能给人民币汇改方向提出经验性建议。其次,在外汇风险如何规避上的研究较 少,大多数研究集中在外汇风险暴露测量上,本文将以实例演算各类风险规避工具的使用给企 业带来微观的效益。最后,国内学者未能将人民币汇改宏观政策与企业外汇风险微观数据相结 合进行研究,本文通过对汇率较为敏感的跨国企业入手,分析研究人民币汇改带给跨国企业的 影响,给处于汇改背景下的跨国企业提供规避风险的参考。 二、理论基础 广义上讲,外汇风险除了由于汇率波动带来的交易风险、经济风险和换算风险外,还包括 一系列的潜在风险,例如:违约风险、政策变动风险等。就本案例而言,只讨论汇率波动带来 的三类风险,三类风险对跨国企业的影响也不近相同,

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