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企业并购风险分析与风险管理_论文

  维普资讯 http://www.cqvip.com 20    荤  : 华 南金 融 研 究 oh ha inaRsr   S tCi n cl eah u  n F a i  ec V 0 J1o U 22 o 。3 1 N  N 0 . . 7 企 业 并 购 风 险分 析 与 风 险 管 理  张 建 华  ( 中山大 学 岭 南学 院 , 东 广 州 5 0 0 ) 广 16 0  摘  要 : 企 业并 购 作 为企 业快 速 有效 的扩 张 手段 , 动 体 制 变 革 、 业 升 级 和 资本 结 构 的优    推 产 化 配 置是 必要 和有 效 的 , 对 并购 过程 的政 策 、 务 、 但 财 整合 、 法律 等 风 险 必 须 充 分 认 识 , 并在 并 购 过  程 的各 个阶 段 , 立 风 险预 警 、 险监 测 、 险评 价 、 险 控 制 、 险 预 - 等 并购 风 险 防 范 和 控 制 意  建 风 风 风 风 防 识。 以确 保 企 业 并购 的规 范 、 健 开展 。 稳   关键 词 : 企业 并 购 ; 险 ; 险 分析 ; 险管理    风 风 风 中图分 类 号 :2 1 F 7  文献 标识 码 :   A 文章 编号 :0 85 4 (0 2 0 7 .3 10 .7 2 2 0 )0 2o  企 业 并 购是 市 场 经 济 体 制 下 的产 物 , 产 业 结  是 构 调 整 和升 级 的“ 速器 ” 加 。并 购作 为 企业 快 速有 效  的扩 张手 段 , 动 了体制 变 革 、 推 产业 升级 和 资本 结构  的优化 配 置 。 但 同 时 由 于 我 国 经 济 市 场 化 程 度 不  高 、 本 市 场 或 产 权 市 场 不 规 范 、 律 法 规 不 够 健  资 法 财 税政 策 。 先 颁布 有 关 政策 相 应 调整 , 原 也会 使 企 业  在 并 购前 后 受 到不 同 的影 响 。尤其 在 有 些地 方 的 国  有 企业 改 组 过 程 中 , 现 了 政 府 为 “ 租 ” 行 行 业  出 寻 实 或 地 方保 护 主 义 , 为维 护 政 府 或 “ 殊 集 团 ” 既  即 特 的 得 利益 而 制 定 特 殊 政 策 , 运 用 行 政 手 段 随 意 改 变  或 政策 , 乱 正 常 的市 场竞 争 秩序 , 加 了并 购 活动 的  扰 增 不确 定 性 即风 险 性 。   ( ) 二 财务 风 险  全、 产业 发 展 不 平衡 、 业 决 策能 力 和 中介 机构 的 专  企 业水 平 不 一 , 企业 的 并 购 活动 存 在 各 种 各 样 的 风  使 险 。因此 , 为 并 购 方 的优 势 企 业 必 须 充 分 认 识 并  作 购 中潜 在 的各 种 风 险 , 采 取有 效 手段 加 以防 范 。 并   一 并 购 离 不 开 大 量 的资 金 支 持 , 势 企 业 虽 既 可  优 以现金 、 票 来 收购 , 股 又可 以采取 向外举 债 的杠杆 收  购 等形 式 来进 行 , 无论 哪种 方 式 , 存在 较 大 的 风  但 均 、 并购 过 程 中的主 要 风 险  ( ) 策 风 险  一 政 险 。如 现 金 收购 使 用 自有 现 金 时 。 险 相 对 举 债 并  风 购 为 小 , 它本 知 具 有 很 大 的 缺 陷 : 先 , 金 支 付  但 首 现 是 一项 巨大 的 即 时 现 金 负 担 , 次 性 巨额 现 金 流 出  一 对 并 购 企业 生 产 经营 将 会产 生 较 大 的压 力 ; 次 , 其 现  政 策风 险 主 要表 现 为 由于 国家宏 观 或微 观 经济  政策 调 整对 企 业兼 并 收购 活 动产 生 的影 响 。如 国 内  先后 对 纺 织业 、 化 行 业 、 石 通讯 业 等 产业 布 局和 政 策  的调 整 , 很 多有 关 企 业 的并 购 活动 产 生 了 直 接 影  对 响 。 又如 地方 政 府 为扶 持 某 支柱 产 业 而制 定特 殊 的  金并 购 的交 易。 模 常 常 会 受 到 支 付 能 力 的 限 制 , 规 而  使 大规模 的并 购计 划 搁 浅 。而 在举 债 收购 的则 要 冒   更 大 的风 险 。举 债 收购 虽然 起 初 只 要支 付 较 小 的代  价 即可 获得 理 想 的 经 济 效 益 , 购 后 企 业 偿 还 债 务  并 就会 产 生 困难 。因举 债 过 于沉 重 导 致 收购 后 付不 出  本 息而 破 产倒 闭的 “ 势企 业 ” 不 乏 其例 。 优 也   收 稿 日 期 :0 11-8 20.2   0 作 者 简 介 : 建 华 , 南 人 。 山大 学 岭 南 学 院 国 际 工 商 管 理 硕  张 湖 中 士研究生 。   维普资讯 http://www.cqvip.com 第 3期  张 建 华  企 业 并 购 风 险 分 析 与 风 险 管 理  7  3 ( ) 合 风 险  三 整 ( ) 托 一 代 理 关 系 失 控 风 险  六 委 整合 风 险 主要 有 三 个 方 面 : 一 , 购后 在 经 营  第 并 上 、 产上、 生 技术 上 不 能 达 到 预定 的 协 同 效 果 , 种  这 风险容 易 导致 破 产 , 并 购 方 本 想 通 过 并 购实 行 多  如 角化 经营 进 入新 的 领 域 , 当新 领 域 的成 长受 到 障  而 碍 时 , 往 会 使并 购 企业 陷入 困境 。第 二 , 往 整合 风 险  还 可表 现 出并 购后 人事 上 、 度 上 、 制 文化 上 不能 按 照  我 国 目前许

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