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信息管理与信息系统 学年论文


学 年 论 文
题 目我国食品饮料行业上市公司企业绩效评价实证分析

学生姓名 学 院 专 号 系

柴文燕 20063307019 职业技术学院

业 信息管理与信息系统 曹 玲

指导教师

二O一O 年 一月 八日





1 引言 ............................................ 错误!未定义书签. 错误!未定义书签. 1.1 我国食品饮料行业上市公司概况 ................................1 1.2 研究背景及研究意义 ..........................................1 1.3 研究方法及研究框架 ..........................................1 1.4 本文创新点 ..................................................1 2 文献棕述 .........................................................2 2.1 国外文献综述 ...........................................2 2.2 国内文献综述 ............................... 错误!未定义书签. 错误!未定义书签. 3 企业绩效理论分析 .................................................4 3.1 企业绩效评价概述 ............................................4 3.2 上市公司企业绩效评价的意义 ..................................4 3.2 利用财务指标评价上市公司企业绩效评价 ........................5 4 食品饮料业发展状况 ...............................................5 5 实证分析 .........................................................9 5.1 样本数据的选取 ..............................................9 5.2 食品饮料业上市公司企业绩效评价体系的构建 ....................9 5.3 主成分分析 .................................................12 5.4 食品饮料业上市公司排名结果分析 ............. 错误!未定义书签. 错误!未定义书签. 5.5 企业特征分析 ...............................................21 5.6 三大区域分析 ...............................................26 6 提高食品饮料业上市公司企业绩效的建议 ............ 错误!未定义书签. 错误!未定义书签. 7 结论 ............................................ 错误!未定义书签. 错误!未定义书签. 参考文献 ..........................................................28 致 谢.............................................................31 附录..............................................................32

我国食品饮料行业上市公司企业绩效实证分析
柴文燕
南京信息工程大学职业技术学院,南京,210044

摘要: 上市公司企业绩效是投资者,债权人,经营者,内部员工,顾客和供应商,监管理机构等多个利益相关者所关注的焦点.
本文参考国内外现有上市公司绩效评价体系和评价方法,全面选择指标,建立绩效评价指标体系,采用2006,2007,2008三年的年 度公开的财务数据,运用主成分分析法,聚类分析法对食品饮料业上市公司绩效进行综合评价,并对结果进行分析,为食品饮料 业上市公司提高绩效提供借鉴.

关键词:食品饮料行业;上市公司;绩效;主成分分析;建议

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引言

1.1 我国食品饮料行业上市公司概况
"民以食为天",食品饮料行业是与每一个人关系最密切的行业,满足人们的基本生存和健康的需求. 食品饮料行业包括食品加工业,食品制造业,饮料制造业,其中细分子行业众多.近几年乳制品业,猪肉制 品加工业,酒类行业收入一直保持较高水平,是比较看好的子行业.从证券之星网站的"食品饮料"板块得 知截至2008年12月食品饮料业上市公司62家,其中龙头上市公司有,双汇发展,张裕A,泸州老窑,贵州茅台, 五粮夜,光明乳业等.由于近几年国民经济的快速发展,GDP保持在10%的增长率,伴随着城市化率及城镇居 民可支配收入的提高,财富效应促使消费习惯改变等宏观因素促使食品饮料业上市公司收入一直保持较高的 水平.专家预测食品饮料行业今后五年收入增长将维持在20%以上,将持续稳步发展.

1.2

研究背景及研究意义
随着经济发展步伐的加快,上市公司规模稳步增长,现己经成为国民经济的一支生力军.在居民生活水

平的提高和消费升级背景下,食品饮料行业上市公司得益,保持稳定增长.本文以食品饮料业上市公司为研 究对象,通过对食品饮料行业上市公司绩效的分析比较,可以判断企业的成长性,通过对上市公司绩效的横 向比较,可以判断企业的优劣.另外,对食品饮料行业上市公司绩效评价在引导投资者理性投资,协助市场 管理者加强监管,督促上市公司加强内部管理等方面的作用也十分重要.因此,对食品饮料业上市公司绩效 评价研究具有极其重要的意义.

1.3

研究方法及研究框架
本文研究以理论分析和实证分析为主要原则,在会计理论基础上,采用了多元统计分析的主成分方法进

行分析.在研究多指标问题时就容易抓住主要矛盾,简化工作量,并且可以利用主成分的得分分别算出各研 究对象的得分,进行排名比较,这样就比较客观,合理而全面. 本文根据证券市场实际情况和我国上市公司经营特点,并借鉴国内外上市公司绩效评价方法,从盈利能 力,偿债能力,营运能力,发展能力,股本扩张能力,现金能力六个方面15个财务指标构建完善的上市公司 绩效评价体系.采用新浪财经网对外公开发布的2006年,2007年,2008年底在沪,深两地上市的55家食品饮
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料业上市公司的财务数据,借助主成分分析对食品饮料业上市公司企业绩效进行排名并分析;借助聚类分析, 基于2008年的数据对55家食品饮料行业上市公司进行企业特征分析;从三大区域的角度对食品饮料业分析. 从实证分析中提出问题,并提出改善食品饮料业上市公司企业绩效的建议.

1.4

本文创新点
首先,本文采用财务比率分析,合理选取15个财务指标,在盈利能力,偿债能力,营运能力,发展能力,

股本扩张能力和现金能力六个方面构建全面的指标体系,多角度全方面评价上市公司绩效. 其次,本文运用SPSS11.5统计软件的主成分分析,采用2006至2008年三年数据对55家企业综合得分比较 分析食品饮料业上市公司的企业绩效;并使用08年样本数据所的因子得分进行聚类分析,对企业的特征进行 分析. 最后,在实证分析基础上,针对食品饮料业存在的问题提出建议.本文为评价其他行业公司企业绩效提 供了一种可行模式.

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2.1

文献棕述
国外文献综述
国外有不少学者对企业绩效相关理论进行实证研究 ,并取得了丰硕的成果.莫迪格利安尼

( FrancoModigliani)和米勒(Mertor Miller)在 1956 年合作发表的 《资本成本, 公司融资和投资理论》 一 文中所建立的资本结构模型(简称 MM 理论)证明了公司价值会随财务杠杆程度的提高而增加 ,即企业的资本 结构与绩效有关 .Morck, Nakamura 和 Shivd2sani 研究发现 ,日本公司的价值与经理持股比例之间存在 单调的递增关系 ,这一点与 "日本公司的控制权主要掌握在债权人手里以及增加股权能起到协调经理和股 东利益" 的观点相一致 .Griffith,Fogelberg和 Weeks 检验了日本银行的 CEO股权结构和银行绩效的关 系 ,检验结果表明 ,当把经济绩效作为公司绩效时,商业银行的CEO 股权与公司价值呈非线性关系 . Rumelt(1974)通过对1949~1969年美国大企业多元化战略的分析认为:相关型和主导型多元化企业绩效最好; 绩效最差的是非相关多元化及垂直结合型企业;由于核心能力的延伸作用或资源共享作用,向相关行业有限的 多元化经营会使企业绩效提高,过度的多元化经营会使协同作用降低,对企业经济绩效有负面影响 . Chen,Frank和Wu研究美国上市制造业公司1981-2000年库存和股票长期回报的关系发现:有异常高库存的公司 有异常差长期股票回报;稍微低于行业平均库存的公司有最好的长期股票回报,但是最低存货的公司仅仅有普 通的长期股票回报 . 企业绩效评价主要有多指标评价,以财务比率为基础的指标评价方法,一直受到国外学者的青睐. Benjamin E1Hermilin和NancyW .allace(2001)就以股票价格波动率和资产回报率作为经营绩效的度量指标 . Booth(1994)等人研究了财务比率与市场比率(如市盈率)的一致性 .Yli-Olli和V irtanen(1986,1989)
[7] [8][9] [6] [5] [4] [3] [2] [1]

研究了财务比率的稳定性,他们发现加权加总的评价方法具有时间和跨国家的稳定性.HoldernessC(1998)以 275家英国私人或独立的中小型企业(年营业额介于100一1000英镑)为有效样本,其部分结论如下:在财务因素 方面,获利率,资本密集,及营业风险等三项与负债比率负相关;税率及现金流量则与负债比率是负相关;至 于营业额及销售成长率则与负债比并无直接关系
[10]

.

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2.2国内文献综述
(1)国内企业绩效相关理论研究 纵观国内相关研究文献,我国学者对中国上市公司绩效进行了许多探索.邱景平对有色金属行业上市公司 的资本结构与企业绩效间的关系进行了实证研究 ,结果表明有色金属行业上市公司的绩效与资产负债率负相 关 ,企业应当尽可能降低企业资产负债率, 优化企业资本结构以提高企业绩效
[11]

.高明华选取了 141 家民

营上市公司样本 ,对公司绩效与股权集中度之间的关系进行了相关和回归分析 ,分析发现:第一大股东持股 比例与净资产收益率呈显著的三次曲线关系 ,但在不同的区间内 ,第一大股东持股比例对净资产收益率的影 响是不同的
[12]

.刘静芳,毛定详以 1997 年以前上市的 50 家上市公司为样本 ,分析了资本结构中影响公司
[13]

绩效的主要因素以及这些因素与公司绩效之间的关系 ,认为公司绩效与总负债负相关 ,与非长期负债, 国有 股负, 公司规模负相关 ,与法人股正, 资本长期负债比正相关与流通股比率弱度正相关 高的高管人员薪酬有利于提高经营绩效
[14]

.江永众,熊平

的实证结果发现上市公司内部治理与企业绩效存在一定的相关性,较大的董事会规模有利于提高经营绩效,较 .朱乾宇以 1998 年度内进行公司并购的 126 家上市公司作为研究 对象 ,对影响公司并购绩效的诸因素进行了多元线性回归分析.分析结果显示:收购金额占收购公司净资产比 例高, 收购公司在该年度内进行了资产置换的并购公司的绩效较好 ,但存在关联交易及承债式并购的并购公 司的绩效较差;此外 ,限制关联交易和适当剥离不良资产对提高公司业绩具有积极作用 (2)企业绩效研究方法与指标研究 近年来 ,我国学者对中国上市公司绩效进行了许多探索.较多采用多元统计的聚类分析,主成份分析和 因子分析方法研究,在企业绩效指标体系的研究也逐步完善. 苏建军和黄解宇以山西省 11 个城市为研究单元 ,运用主成分分析法对山西省各城市的旅游业经济绩效 进行综合评价,分析出 山西省 11 个地市的旅游业经济发展绩效及其在全省的地位, 自身的不足和优势都, 这为制定正确的旅游发展战略和策略提供了现实的指导
[16] [15]

.

.
[17]

曾月娥采用主成分分析和聚类分析,对泉州各县(市,区)的经济发展水平进行了分类,针对各个类型 的发展状况,结合各县域特色,提出现阶段的发展战略,充分发展县域经济,发挥在海西建设的作用 市公司绩效评价指标体系, 应用 SPSS 软件进行聚类分析对我国 析, 把我国电力上市公司分成优良中差四类 杨
[18]

.

李建威和吴鸣从获利能力, 偿债能力, 运营能力, 成长能力, 资本结构五个层面构建了电力企业上 2006 年 25 个电力上市公司进行聚类分 .

文 ,刘燕娜,余建辉以 11 家沪市纸业上市公司为研究样本,采用每股收益,净资产收益率指标,
[19]

利用样本公司 2004 —2007 年公开披露的财务数据 ,运用因子分析法和主成分分析法 ,对我国纸业上市公 司的经营绩效进行了实证分析.研究发现:我国纸业上市公司的经营绩效存在分化现象 . 徐玉平, 取河南省 31 家上市公司 2005 年的年报资料作为样本数据,利用 SPSS13.0 软件, 采用因子 分析法进行分析. 《 国有资本金效绩评价规则》 中竞争性工商企业的评价指标体系的八大基本指标: 净 选取 资产收益率, 总资产报酬率, 总资产周转率, 流动资产周转率, 资产负债率, 已获利息倍数, 销售(营 业)增长率, 资本积累率作为指标来分析河南上市公司的效绩,得出河南这 31 家上市公司效绩不是特别好, 即使是得分最高的双汇, 它的获利能力也不高
[20]

.

钟凤英 ,庞 佳认为目前我国绩效评价局限于传统的财务绩效评价,未能与企业的战略目标相联系,而 且在具体实施和应用中存在着缺少现金流指标,应在财务指标中引入现金流指标,以满足我国企业可持续发 展的需要
[21]

.岳

香全面选择指标,建立绩效评价指标体系,从上市公司的盈利能力,偿债能力,资产管理能

力,成长能力,股本扩张能力和现金能力六个方面的13个指标:主营业务利润率,净资产收益率,每股收益,
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资产负债率,流动比率,总资产周转率,存货周转率,应收帐款周转率,主营业务收入增长率,净资产增长 率,总资产增长率,每股净资产,每股经营现金流量,来反映上市公司绩效,运用主成分分析法对安徽省上 市公司绩效进行综合评价,并对结果进行分析,为安徽省上市公司提高绩效提供借鉴 须设立有关业绩评价的非财务指标, 把财务指标评价与非财务指标评价结合起来
[22]

.

黄辉认为仅以财务指标来评价企业的经营业绩是不全面和不公正的, 不符合当今信息时代的要求,还必
[23]

.杜胜利(1999)认为由

于非财务指标通常很难收集相关数据并加以量化,而且这些非财务指标在很大程度上也反映在财务指标中,例 如市场占有率和顾客满意度指标可以不同程度地反映在利润指标中,因此在相关研究文献中通常只研究财务 指标
[24]

.

借于国内外学者的研究为依据,本文从盈力能力,偿债能力,营运能力,成长能力,股本扩本能力,现金 能力六个方面的15个财务指标建立食品饮料行业上市公司企业绩效评价体系,运用主成分分析,聚类分析, 对食品饮料行业上市公司进行全面的企业绩效评价.

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企业绩效的理论分析

3.1企业绩效评价概述
绩效,也称为业绩,效绩,它反映的是人们从事某一活动所取得的成绩或成果.评价是指人们为了达到 一定的目的,运用特定的指标和标准采取特定的方法对人和事做出价值判断的一种认识过程.企业绩效评价 是指运用数理统计和运筹学方法,采用特定的指标体系,对照统一的评价标准按一定的程序,通过定量和定 性对比分析,对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩,做出客观,公正和准确的综合评价.企业绩效 评价为企业经营活动服务,对企业经营活动起导向性作用.通过对企业绩效的评价,可以为企业各利益相关者 提供决策依据,有利于促进企业改善经营管理,提高经济效益,增强企业核心竞争力. 可见,企业绩效评价作为企业管理的重要组成部分,是评价理论方法在经济领域的具体运用,它是在会 计学和财务管理的基础上运用计量经济学原理和现代分析技术而建立起来的剖析企业经营过程,真实反映企 业现实状况,预测未来发展前景的一门科学.

3.2

上市公司绩效评价的意义
现代上市公司绩效评价已受到多方经济行为主体的关注,以全面掌握有关经济信息.上市公司绩效评价

的结果优劣直接决定了整个市场的资源合理配置及竞争有序性的好坏.其意义如下: 第一,有利于引导上市公司的经营行为,树立正确的市场观.正确评价食品饮料业上市公司经营绩效, 可以系统剖析生产经营和战略发展中存在的问题,减少企业管理层的短视行为,将近期利益和长远目标结合 起来,进行正确的市场定位. 第二,科学的评价上市公司有利于投资者做出理性的投资决策. 随着食品饮料业不断增长,已逐渐成为投资者关注的焦点,对食品饮料业上市公司进行绩效评价可以为 广大债权人,中小投资者以及其它利益相关者提供上市公司相对可靠的业绩信息和非正常状况的预警信息, 引导投资者理性投资,从而规避市场风险或发现投资价值. 第三,有利于对上市公司管理层的激励.通过上市公司经营业绩评价,将上市公司全部重要信息浓缩反 映,并进行经营绩效的综合评价和纵横对比,可以让上市公司经营者更清晰了解自身在本行业上市公司中所

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处的地位,对上市公司经营者起到激励和鞭策作用. 第四,有利于提升上市公司的形象意识.对上市公司实施绩效评价,按规定将有关情况发布评价结果或 公诸于众,可以客观反映上市公司管理层的有效努力程度,强化对公司的外部监管,增强信息披露的完全性, 有助于增强公司的市场竞争力. 第五,有利于政府部门职能的转变.政府在机构改革后履行的主要是宏观调控职能,不直接参与市场交 易,对企业实行间接管理,但政府承担着国有资产所有者代表和社会管理者的双重职能,既要关心资本安全 和资本收益,又要发挥有效的宏观调控作用,这就要求在政府和企业之间建立起一种新型的政企关系.对食 品行业上市公司进行绩效评价,为建立这种新型关系提供了一种现实的选择,可以较直观地发现企业财务和 资产管理中的薄弱环节,对加强上市公司财务监督产生积极作用,从而为宏观经济决策服务.

3.3

利用财务指标评价上市公司企业绩效评价
我国企业在绩效评价中,财务指标得到广泛的应用,因为恰当的财务指标能综合反映企业的绩效.但越

来越多的学者认为,仅以财务指标来评价企业绩效是不全面和不公正的,客户满意率,市场占有率,雇员保 持率,培训比率,新产品开发数,专利数等属于非财务指标的因素不能绩效中体现.因此,在传统财务指标 的基础上,设置非财务指标评价体系用以对企业进行全面,长期,战略性的评价.本文基于以下原因,在研 究中只选择财务指标构建食品饮料行业企业绩效评价体系. (1)财务指标可比性强.由于国家对上市公司的财务处理有统一的规定,而且政府的监管力度也逐渐加大, 上市公司财务制度已趋于完善,上市公司财务处理的规则基本上是一致的,所以不同上市公司的财务数据具 有可比性.而上市公司非财务指标的可比性较差,在当前条件下运用非财务指标对不同上市公司的经营业绩 进行综合评价相当困难. (2)财务数据相对可靠.由于上市公司公开披露的年报是经会计师事务所审计的,从目前上市公司的各种数 据来源来看,相对于非财务指标,财务指标数据更为可靠. (3)财务数据更容易获取.就目前的资本市场来看,投资者只能获取上市公司公开披露的财务信息,而无法 了解属于上市公司内部信息的非财务活动情况. 因此,从目前国内上市公司的现状来看,采用财务指标进行绩效评价是现实选择.

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食品饮料业发展状况

根据《上市公司行业分类指引》和《中国制造业发展研究报告2008》,制造业上市企业共分为机械设备 仪表,石油化学塑胶塑料,金属非金属,医药生物制品,纺织服装皮毛,食品饮料,电子,通信及相关设备, 造纸印刷,计算机制造业,木材家具和其他制造业等12个行业.食品饮料业作为制造业其中一大行业,在整 个国民经济中起着重要的作用. 图1,图2反映了2003-2008中国食品饮料业上市公司数量及占制造业比例情况,从中可以看到, 六年来食 品饮料业上市企业数处于波动状态增幅不大, 2003年56家,占制造业7.32%,到2008年只有62家,占制造业 7.14%,其中2006年上市公司比2005年下降7家,占制造业的6.66%,降幅较大.

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图1 2003-2008年食品饮料业上市企业数

图2 2003-2008年食品饮料业上市企业数占所有上市企业数比重

(单位:%)

图3反映的是2003-2008年食品饮料业净利润总额情况.可看出六年来食品饮料业净利润总额不断上升. 2003年200281.86万元,净利润占制造业总净利润的3.3%.到2008年净利润高达年998812.21万元,净利润占 制造业总净利润的9.14%,位居行业中第三名.从以上分析可知,食品饮料业六年来,保持持续的发展,为整 个国民经济创造较高的经济效益.

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图3 2003-2008年食品饮料业净利润总额

图4 2004-2008年来食品饮料业净利润增长比率

从图4

2004-2008年来食品饮料业净利润增长率来看,2004年净利润增幅最大为71.61%,其次2006年净

利润增长为68.33%,可看出2004年和2006年是食品饮料业发展最快的两年.而2008年的增长幅度最低为

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13.79%,可明显看出,金融危机对整个食品行业影响.从增长额来看, 2006年是净利润增长额最高的一年为 270044.9万元,说明2006年食品饮料业发展最好. 从以上分析可知,食品饮料业上市企业数占制造业比重不大,但六年来稳定发展,净利润总额不断上升, 2008年所创造的净利润总额在整个制业排名第三,在国民经济中起着重要的作用.食品饮料业能不断发展, 有如下宏观原因: (1)中国经济持续高速发展 多年来,我国在政局稳定,社会安定的基础上推动经济发展.除2008年由于受金融危机的影响,GDP增长 率为9%外,2003年至2007年GDP的同比增长率分别为10%,10.1%,10.2%,10.7%,11.7%,这些数据显示出我 国经济发展较快.我国经济的持续稳定增长对食品饮料业的发展起到推动作用,会扩大食品饮料业的市场容 量,提高其净利润总额,增加其经营活动现金流量. (2)居民可支配收入上升 由于国民经济的快速增长,城镇居民和农村居民的收入都有不同幅度的增长.自改革开放以来,居民可 支配收入平均每年增长了7.2%.07年全年城镇和农村居民人均收入增长12.2%和9.5%, 08年受金融危机的影 响,全年城镇和农村居民人均收入增长也在8.4% 和8%.我国居民的收入上升,会带来购买力的增强,从而对 食品饮料类产品需求上升,促使食品饮料业发展. (3)消费升级 按国信证券的分析,人均GDP超过1000美元后进入了消费升级阶段,而2005年我国的人均GDP已经达到 1703美元,预计到2010年将实现2400一3000美元的小康水平.由于收入的提高,中产阶级队伍快速扩大.这 一阶层队伍的扩大带来了各类居民消费品的升级.居民消费的升级给我国食品饮料业的发展带来了前所未有 的机遇.收入水平提高将推动需求结构的升级,曾经是奢侈品的某些食品饮料例如高端啤酒,乳品和葡萄酒 等正逐渐转化为日常生活必需品.营养,健康的消费观念日益被居民特别是高收入城镇居民所接受,从而进 一步促进了食品饮料的消费.高端产品的旺销将会扩大食品饮料业的销售规模,提升其市场容量,对其提高 主营业务收入产生推动作用. (4)城镇化进程 自1996年以来,人口增长方式发生根本转变,农村人口呈现负增长,城镇人口每年净增长超过2000万, 2006年城镇人口比重达到 43.9%,预计在2010年,中国的城镇人口将超过农村人口.随着城市人口的增加, 城市消费逐渐占据了消费主导地位,而且这种地位逐渐得到稳固和加强.而且自2000年以来,城市消费已经 连续8年保持两位数增长.据测算,城市化率提高1个百分点,约拉动最终消费增长1.6个百分点.随着城市化 进程的逐步推进,新增城市人口将进一步创造新的消费需求.城镇化进程的加快会对食品饮料业市场容量的 扩大产生推动作用,从而有利于其销售收入的提高. 以上宏观因素促使食品饮料业稳定发展.但由于国民经济快速增长,同时引起全国的通化膨帐,物价上 升.而食品加工业是以农产品原料生产加工,农产品原料的上升,直接影响食品饮料业企业的生产成本,导 致盈力能力的下滑.因此,食品饮料业企业有着未来美好的发展前景,但同时面临着各种因素引起生产成本 的增加的挑战,企业只有凭借良好经营管理,才能在竞争激烈的市场环境下生存.同一食品饮料业公司之间 绩效水平会在各种因素下,存在差异.接下来,本文通过对食品饮料业上市公司企业绩效进行实证分析,得 出公司之间的差距原因,为食品饮料业上市公司提供提高企业绩效的建议.

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实证分析

5.1 样本数据的选取
本文研究食品饮料行业上市公司2006年,2007年,2008年的企业绩效水平.从证券之星网站获知截止2008 年12月食品饮料行业在泸深两市上市的A股上市公司有62家.为了使样本之间有更强的可比性,剔除了股票交 易非正常的七家上市公司:*ST伊利,*ST甘化,*ST 皇台,ST南方,ST康达尔,ST中葡,ST银广夏.剔除后 的样本企业总数为55家. 本文所需的数据为样本上市公司2006年,2007年,2008年年报已对外公布的财务指标,数据来源于新浪财 经频道股票分类(ttp://finance.sina.com.cn/stock/).

5.2

食品饮料行业绩效评价指标体系的构建
评价指标的选择是建立上市公司绩效评价系统的关键环节,评价指标选择的正确和完全与否关系到其是

否能够真实全面地反映上市公司经营业绩,从而直接影响经营业绩评价结果. 科学的综合评价指标体系应该同时具备全面性和代表性,这也是指标选取的基本要求.但是全面性并不意味 着指标越多越好,指标选取过多,会产生许多重复性的指标,相互之间产生干扰,对综合评价有不利影响; 指标选取太少,所选指标可能缺乏足够的代表性,会产生片面性.所以,如何科学地选择指标,构建指标体 系,是上市公司经营业绩综合评价研究中首先要解决的问题.

5.2.1

上市公司绩效评价指标体系建立的基本原则

对上市公司绩效的评价实际上是对生产状况,经营管理水平等多方面进行综合分析和评价,为此必须按 照一定的原则和要求建立分析评价的综合指标体系,以求反映研究对象的总体特征.本文的绩效评价指标体 系主要依据以下原则建立: (1)科学性原则 该指标体系需在科学分析基础上进行设置,所选指标意义明确,具有代表性.评价方法规范,评价模式 合理,数据来源可靠,才能使评价结果真实客观,令人信服. (2)全面性原则 该指标体系要求能全方位,全面的反映上市公司财务绩效评价情况,它由多个子系统构成,因此必须对他 们的特点,权重和相互关系进行全面综合的分析,既要不以偏概全,又要突出重点.要选择能体现各方面发 展情况的指标,并将其有机的联系起来,构成一个完整的评价系统. (3)现实性和可操作性原则. 现实性指该体系指标的选择应从实际情况出发,尽量采取概念清晰,易于采集到数据的指标,在满足 评价要求的前提下多采取现实中统计较为全面的指标,或者是可以通过转化得到的指标.可操作性指评价体 系应易于操作,具有实践价值,避免采用过于抽象,模糊的指标,应便于在现实中的应用和推广.

5.2.2指标体系建立
综合考虑以上原则及目前我国上市公司特点,结合我国现有企业绩效综合评价体系,人认为要从上市公司 的盈利能力,偿债能力,营运能力,成长能力,股本扩张能力和现金能力六个方面来反映上市公司绩效.(见
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表1) l,盈利能力指标 盈利能力是企业获取利润的能力.利润是投资者取得投资收益,债权人收取本息的资金来源,是经营者 经营业绩和管理效能的集中表现,是衡量企业长足发展能力的重要指标.反映盈利能力的指标有很多,本文 选取其中的三个:净资产收益率,总资产收益率和主营业务利润率. (1)净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额×100%.净资产收益率是反映所有者对企业投资部分的盈 利能力.净资产收益率越高,企业自由资本获取收益的能力越强,运营效益越好,对企业投资者,债权人的保 证程度越高. (2)主营业务利润率=净利润/主营业务收入×100%.主营业务利润率反映主营业务收入带来净利润的能力. 这个指标越高,说明企业每一元的金融业务收入所能创造的净利润越高.这个指标通常越高越好. (3)每股收益=净利润/普通股股份总数.每股收益高,一般来说意味着公司的盈利能力强,公司也会因此 而具有大比例送股或分红的能力和可能性,投资者不但可以直接获得红股(或股息),通常还可以获得可观 的价差收益,因此,它是衡量上市公司盈利能力和投资价值的最重要的财务指标之一. 2,偿债能力指标 偿债能力是上市公司财务安全性的重要体现.偿债能力指企业按时足额地归还其债务的能力和保证程度. 偿债能力是用来评价上市公司长期,短期内能否用其资金还其债务,或者用来判断企业举债经营的安全程度. 还是衡量企业是否稳健经营,财务风险大小的重要尺度.通过分析企业偿债能力,反映企业利用财务杠杆的 水平,有利于判断企业负债是否适度,以及作为分析我国金融风险的重要依据,从而采取措施降低风险程度. 本文选取速动比率和资产负债率分别反映短期,长期负债能力. (1)速动比率=(流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债.速动比率是反映短期偿债能力,速动比率越高, 表明企业未来的偿债能力越有保证.但是速动比率过高,说明企业拥有过多的货币性资产从而可能资金的获 利能力.一般速动比率在1左右为较合理安全;如果小于1,则公司可能会面临很大的偿债风险;如果远大 于1,则意味着公司在现金和应收帐款上占用了太多的资金,公司未充分运活资金. (2)资产负债率=期末负债总额/期末资产总额×100%.资产负债标反映的是长期偿债能力,表明企业资产 总额中,债权人提供资金所占的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度,同时反映了企业利用财务杠杆 的情况,是反映企业长期偿债能力的指标.适度值一般认为是50%.. 3,营运能力 营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率.周转速度越快,表明企业的各项资 产进入生产,销售等经营环节的速度越快,那么其形成收入和利润的周期就越短,经营效率自然就越好.选 取了总资产周转率和应付账款周转率,存货周转率. (1)总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额×100%.总资产周转率可用来分析企业全部资产的使 用效率.通常来说,这一指标越高越好.如果这个比率较低,则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差, 最终会影响企业的获得能力. (2)应收帐款周转率=主营业务收入净额/应收帐款平均余额×100%.其中,应收帐款平均余额=(初期应 收帐款+期末应收帐款)/2.在一定时期内应收帐款周转的次数越多,表明应收帐款回收速度越快,企业管理 工作的效率越高.这不仅有利于企业及时收回贷款,减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业 资产的流动性,提高企业短期债务的偿还能力. (3)存货周转率=主营业务成本/存货平均余额×100%.其中,存货平均余额=(期初存货+期末存货)/2.
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存货周转率反映存货管理水平,存货周转率越高,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现 金或应收账款的速度越快.它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容. 4,成长能力 成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析.通过成长能力指标的分析,我们能够大致 判断企业的变化趋势,从而对企业未来的发展情况做出准确预测. (1)主营收入增长率=本年主营业务收入增长额/上一年主营业务收入×100%.主营业务增长率指标反映公司 主营业收入规模的扩张情况.一个成长性的企业,这个指标的数值通常较大.处于成熟期的企业,这个指标 可能较低,但是凭借其己经占领的强大的市场份额,也能够保持稳定而丰厚的利润.处于衰退阶段的企业, 这个指标甚至可能为负数,这种情况下通常是危险信号.该指标能反映公司未来的发展前景. (2)净利润增长率=本年净利润增长/上年净利润×100%.净利润增长率反映企业净利润的增减变动情 况.上市公司的积累,发展以及给投资者的回报,主要取决于净利润的增加.所以净利润增长率是考虑 上市公司成长性的一个重要指标. (3)总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100% . 其中,本年总资产增长额=年末资产 总额-年初资产总额.该指标反映企业本期资产规模的增长情况.总资产增长率越高,表明企业一定时 期内资产经营规模扩张的速度越快.但在分析时,需要关注资产规模扩张的质和量的关系,以及企业 的后续发展能力,避免盲目扩张. 5,现金能力 用现金流量指标反映企业的现金能力.按照现行会计制度的权责发生制原则计算的财务指标难以全面反 映上市公司的真实财务与盈利状况,用现金流量指标能够与之相互补充. (1)每股现金含量=经营活动产生的现金净流量/年末普通股股数.该指标衡量企业运用所有者投入的资本进 行经营创造现金的能力.从现金流量角度反映了每股普通股的产出效率与分配水平的综合指标,具有很强的 可比性;同时,在客观评价公司短期支出与股利支付能力等方面,每股经营活动现金流量也显得更为全面, 真实. (2)净利润现金含量=经营现金净流量/净利润.净利润现金含量也称盈余现金保障倍数,在收付实现制的基 础上,该指标充分反映出企业当期净收益中有多少是有现金保障的,挤掉了收益中的水分,实现了对会计盈 余由单纯的数量评价到"量","质"并举,使绩效评价的结果更加真实可靠. 6.股本扩张能力 设立每股净资产和每股末分配利润反映股本扩张能力.经营业绩良好的上市公司其股本扩张能力也应较 强.目前我国上市公司规模还很小,其扩张的欲望很强,但经营业绩良好的上市公司在股本扩张后,其业绩至少 要能够同倍增长,才能使自己有可持续发展的动力源泉. (1)每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数.每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值.每股净资 产越高,股东拥有的资产现值越多,表明公司每股股票代表的财富越雄厚,通常创造利润和抵御外来因素影 响的能力越强.每股净资产低于1元,说明公司的净资产已经低于股本.每股净资产为负值,意味着公司已 经资不抵债. (2)每股未分配利润=年末未分配利润/年度末普通股数.未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结 存利润,未分配利润有两个方面的含义:一是留待以后年度分配的利润;二是尚未指定特定用途的利 润.每股末分配利润越高,企业待以后分配利润越多,股本扩张能力越好.

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表1 食品饮料上市公司企业绩效评价体系

指标 类型 盈利 能力 偿债 能力 营运 能力

指标名称 净资产收益率 主营业务利润率 每股收益 速动比率 资产负债 总资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 主营收入增长率

计算公式 净利润/所有者权益平均余额×100% 净利润/主营业务收入×100% 净利润/普通股股份总数 (流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债 期末负债总额/期末资产总额×100% 主营业务收入净额/平均资产总额×100% 主营业务收入净额/应收帐款平均余额×100% 主营业务成本/存货平均余额×100% 本年主营业务收入增长额/上年主营业务收入×100% 本年净利润增长额/上年净利润×100% 本年总资产增长额/年初资产总额×100% 经营活动产生的现金净流量/年末普通股股数 经营现金净流量/净利润 年度末股东权益/年度末普通股数 年末未分配利润/年度末普通股数

指标性质 正指标 正指标 正指标 适度指标 适度指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标 正指标

成长 能力

净利润增长率 总资产增长率

现金 能力 股本 扩张 能力

每股现金含量 净利润现金含量 每股净资产 每股未分配利润

5.3主成分分析 5.3.1主成分分析原理
主成分分析是考察多个变量间相关性的一种多元统计方法.它是研究如何通过少数几个主分量(即原始 变量的线性组合)来解释多变量的方差—协方差结构.具体地说,是导出少数几个主分量,使它们尽可能多 地保留原始变量的信息,且彼此不相关.运用到上市公司综合评价中,主成分分析发是将多个绩效评价指标 变量转变为少数独立的综合指标即主成分,以主成分的累计贡献率为依据选取几个主成分,以每个主成分的 方差贡献率为权重,构造经营业绩综合评价函数,最后计算综合评价函数得分并进行排序 主成分分析所用的一般数学模型见本文附录1.
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5.3.2主成分分析步骤
(1)数据标准化处理 来自上市公司年报的数据往往都存在这样和那样的缺陷,并不能直接采用,必须对其进行预处理,本文是 针对同一行业进行分析,故无行业因素影响,只需变适度指标和逆指标为正指标,同时消除极端值和量纲的影 响,才能使综合评价结果趋于合理.在本文建立的上市公司综合评价指标体系中的15个指标除资产负债率,速
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动比率两个指标是适度指标外,其它的13个指标都是正指标(资产负债率和速动比率适度值分别是50%,1). 对适度指标Xi,可以采用以下的公式进行正向化处理:X′i=1/|X i-A| (其中A是该适度指标的适度值).再使 有SPSS13.0软件对原始数据进行标准化处理,消除由于观测量纲的差异及数量级所造成的影响. (2)KMO和Bartlett的检验 运用KMO检验与Bartlett球度检验测度选取样本对于因子分析模型的适用性,通常要求KMO>0.5值,而 Bartlett球度检验用于检验相关系数矩阵是否为单位矩阵(若为单位矩阵,则认为所选样本不适用因子分析). 对样本进行KMO和Bartlett球形检验(如表2)发现,2006年,2007年,2008年样本数据的KMO的值均大于0.5, p(sig)=0.000,可以用因子分析模型. 表2 KMO 和 Bartlett 的检验 KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy. Bartlett's Test of Sphericity Approx. Chi-Square df Sig. (3)信息保留程度 表3为原始变量的共同度,即公因子方差比,表示各原始变量的信息通过主成分分析法萃取后被保留的程 度即信息保留程度.可以看出, 三年中信息保留度相度底的是06年的每股收益0.741,2007年的应收周转率为 0.681,2008年的总资产周转率为0.551 ,其余指标信息保留度较高. 表3 共同度 Communalities Initial 每股未分配利润 每股净资产 存货周转率 应收款周转率 总资产周转率 每股收益 主营业务利润率 净资产收益率 主营收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 2006 Extraction 0.927 0.759 0.833 0.973 0.861 0.741 0.888 0.807 0.925 0.733 0.840 2007 Extraction 0.879 0.803 0.765 0.681 0.816 0.893 0.984 0.963 0.976 0.965 0.976 2008 Extraction 0.903 0.847 0.749 0.949 0.551 0.880 0.931 0.784 0.870 0.933 0.715 2006 0.546 467.296 105 0.000 2007 0.514 736.090 105 0.000 2008 0.544 456.364 105 0.000

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续表3 Communalities 每股现金含量 净利润现金含量 速动比率 资产负债率 1.000 1.000 1.000 1.000 2006 0.929 0.805 0.863 0.768 2007 0.831 0.854 0.966 0.817 2008 0.849 0.855 0.868 0.825

(4)特征值,特征值贡献率和累积贡献率 以主成分分析法提取初始公因子,计算相关系数矩阵特征值,从而得出各公因子对原始数据信息的贡献 率.以公因子的方差累计贡献率达到75%以上原则,选取公因子.见表3可知2006年,2007年,2008年前六个 公因子累积贡献率分别达到78.828%,81.346%,77.217%,因此,每年的前六个公因子可代表15个指标的绝大 部分.
表4 解释方差表

主 成 分 1 2 3 4 5 6 特征 值 4.113 2.439 1.746 1.515 1.085 0.926

2006 累积贡 贡献率 27.421 16.258 11.642 10.102 7.232 6.173 献率 27.421 43.679 55.321 65.423 72.655 78.828 特征 值 4.117 2.415 1.787 1.578 1.275 1.030

2007 累积贡 贡献率 27.446 16.097 11.915 10.520 8.502 6.865 献率 27.446 43.543 55.458 65.978 74.480 81.346 特征 值 3.692 2.573 1.687 1.481 1.186 0.964

2008 累积贡 贡献率 24.611 17.152 11.247 9.872 7.906 6.429 献率 24.611 41.763 53.010 62.882 70.788 77.217

(4)因子载荷矩阵及主成分得分分析 因子载荷矩阵列示的是所选取的主成分与原始指标间的线性关系,各主成分是原始指标的线性组合,因子 载荷反映了主成分与原变量的相关系数.为方便和简化对因子的解释,需将原始因子载荷矩阵进行结构调整简 化,即将因子轴进行旋转.表4,表5,表6为旋转后的2006年,2007年,2008年的因子载荷矩阵.根据旋转后 的因子载荷矩阵,可以得到具有明确经济意义的公共因子,载荷矩阵中载荷系数越大,表明综合指标对相应的 原始指标解释能力越强. 由表5可知,第一主成分中,每股收益,主营业务利润率,净资产收益率 ,总资产增长率等指标的因子载 荷较大,主要反映盈利能力及成长能力;第二,第三主成分中,每股末分配利润,每股净资产指标的因子载 荷较大,反映股本扩张能力;第四主成分,净利润现金含量指标载荷大,反映现金能力;第五主成分中,速动 比率载荷大,反映偿债能力;第六主成分,应收帐款周转率指标载荷大,反映营动能力. 由表6可知,第一主成分中,每股收益,主营业务利润率,净资产收益率指标,因子载荷较大,反映盈利 能力;第二主成分考中,主营收入增长率,总资产增长率指标因子载荷较大,反映成长能力;在第三主成分 中,每股净资产,每股末分配利润因子载荷较大,反映本扩张能力,在第四,第五主成分中,存货周转率, 应收帐款周转率,总资产周转率,净利润现金含量,反映营动能力及现金能力,第六个主成分,速动比率载

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荷大,反映偿债能力. 由表7可知,第一主成分中,每股收益,主营业务利润率,净资产收益率指标,净利润增长率等指标因子 载荷较大,反映盈利能力和成长能力;第二主成分中,每股末分配利润和每股净资产指标因子载荷较大,反 映股本扩张能力;第三主成分中,存货周转率,总资产周转率因子载荷较大,反映营能力,第四主成分中, 速动比率指标因子载荷大,反映短期偿债能力;第五主成分中,应收帐款周转率,速动比率指标因子载荷大, 反映营运能力及短期偿债能力.第六主成分中,资产负债率指标因子载荷大,反映长期负债能力. 从三个表的各主成分看出,2007年的主成分综合反映能力较好,各个主成分能综合反映每一方面的指标. 其它两年的主成分几乎是每个主成分反映某两个方面的内容.可以看出,同一指标体系,对数据样本的不同, 主成分反映方面也不同.
表5 2006年因子载荷矩阵

Component 1 每股未分配利润 每股净资产 存货周转率 应收款周转率 总资产周转率 每股收益 主营业务利润率 净资产收益率 主营收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 净利润现金含量 每股现金含量 资产负债率 速动比率 0.611 0.346 0.116 0.177 0.439 0.726 0.835 0.858 0.683 0.449 0.700 0.029 0.496 -0.027 0.124 2 0.563 0.489 0.480 0.207 0.381 0.345 -0.268 0.106 -0.603 -0.646 -0.502 -0.205 0.380 -0.096 -0.188 3 0.343 0.607 -0.654 0.002 -0.613 -0.008 0.110 -0.120 0.004 -0.230 0.056 0.179 0.081 0.337 -0.218 4 -0.090 -0.116 0.378 0.018 0.354 -0.197 -0.056 0.029 0.071 -0.025 0.022 0.804 0.087 0.627 -0.359 5 0.060 -0.006 0.072 -0.561 -0.077 0.195 0.004 0.044 -0.210 0.135 -0.226 0.182 0.129 0.266 0.694 6 0.104 -0.129 -0.062 0.737 -0.107 -0.059 0.126 0.085 -0.188 0.120 -0.208 0.219 -0.129 0.051 0.390

表6 2007年因子载荷矩阵

Component 1 每股未分配利润 每股净资产 存货周转率 应收款周转率 0.653 0.455 0.220 0.225 2 -0.465 -0.501 0.400 -0.004 3 0.375 0.390 0.469 0.467 4 -0.248 -0.393 0.467 0.400 5 0.163 0.154 -0.279 -0.010 6 -0.047 -0.090 -0.028 0.036

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续表6 Component 1 总资产周转率 每股收益 主营业务利润率 净资产收益率 主营收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 每股现金含量 净利润现金含量 速动比率 资产负债率 0.368 0.893 0.823 0.907 0.228 0.796 0.280 0.416 -0.103 0.003 0.044 2 0.415 -0.194 -0.068 0.231 0.855 -0.008 0.844 -0.272 -0.007 -0.021 -0.032 3 0.595 0.063 -0.441 -0.279 -0.011 -0.443 0.001 0.029 -0.400 -0.565 0.255 4 0.369 -0.118 0.097 -0.014 -0.315 0.123 -0.321 0.443 0.602 0.121 -0.182 5 -0.086 0.190 -0.295 -0.071 0.289 -0.339 0.267 0.564 0.263 0.225 -0.551 6 0.104 -0.061 0.076 0.037 -0.079 0.053 -0.080 -0.117 -0.407 0.877 -0.177

表7 2008年因子载荷矩阵

Component 1 每股未分配利润 每股净资产 存货周转率 应收款周转率 总资产周转率 每股收益 主营业务利润率 净资产收益率 主营收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 每股现金含量 净利润现金含量 速动比率 资产负债率 0.709 0.651 -0.115 0.181 -0.096 0.866 0.664 0.779 0.053 0.496 0.622 0.512 -0.019 -0.121 -0.012 2 0.588 0.562 0.115 0.134 0.056 0.343 -0.671 -0.303 -0.189 -0.732 -0.444 0.562 0.176 0.318 0.024 3 -0.062 -0.212 0.827 0.108 0.512 0.006 0.015 0.155 0.503 0.065 0.105 0.168 0.505 0.230 0.228 4 -0.205 -0.195 -0.034 0.088 0.167 -0.078 0.135 0.161 -0.727 0.328 -0.198 0.351 0.288 0.491 -0.439 5 0.066 -0.030 0.128 0.564 0.071 0.023 -0.118 0.165 0.031 0.011 0.047 -0.316 -0.637 0.539 0.000 6 -0.030 -0.004 0.132 -0.171 -0.404 -0.073 0.039 0.039 -0.223 0.190 -0.120 0.131 -0.056 0.236 0.754

在求得主成分后,计算各上市公司在主成分上的得分,然后采用各主成分的方差贡献率作为权数,对各 主成分得分加权求和,即可得到各上市公司综合规模的总得分,然后依此排名.本研究中所有运算及输出结
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果皆由计算机应用SPSS13.0统计软件实施完成.具体计算步骤不再累述,直接给出最后的结果.

5.4 食品饮料行业上市公司排名结果分析
根据主成分处理结果计算,得到2006年,2007年,2008年排名结果(表8),每年的前十强(表9),三 年综合得分前20强(表10)
表8 食品饮料行业上市公司2006年,2007年,2008年排名结果

证券代码 000019 000529 000568 000596 000702 000729 000752 000799 000848 000858 000869 000876 000895 000911 000929 000930 000972 002053 002100 002143 002157 002216 002220 600059 600073 600090 600095 600127

证券简称 深深宝A 广弘控股 泸州老窖 古井贡酒 正虹科技 燕京啤酒 西藏发展 酒鬼酒 承德露露 五 粮 液 张裕A 新 希 望 双汇发展 南宁糖业 兰州黄河 丰原生化 新中基 云南盐化 天康生物 高金食品 正邦科技 三全食品 天宝股份 古越龙山 上海梅林 啤酒花 哈高科 金健米业

省份 广东 广东 四川 安徽 湖南 北京 西藏 湖南 河北 四川 山东 四川 河南 广西 甘肃 安徽 新疆 云南 新疆 四川 江西 河南 辽宁 浙江 上海 新疆 黑龙江 湖南

各年总分 2006 -2.01 -7.49 2.66 -1.57 0.21 -0.01 -2.03 -10.08 1.25 4.12 2.32 0.85 5.06 2.40 1.13 -4.48 1.01 6.15 2.86 1.58 0.79 2.29 1.09 6.68 7.37 -3.94 -1.76 2.12 2007 -0.50 -3.28 1.02 -1.20 -1.39 -0.26 -1.89 -3.06 2.88 3.18 1.33 -4.52 14.28 1.81 -3.79 -0.65 -1.29 0.45 1.20 3.72 0.84 1.81 0.45 -2.50 -2.27 -1.50 -2.18 -2.73 2008 -1.47 2.09 0.92 -1.18 -1.22 -0.36 -1.32 -4.10 4.14 2.15 2.98 3.76 13.08 -0.67 2.24 -1.68 -2.20 -1.20 -0.56 7.30 -0.74 2.19 -2.17 -1.24 -2.39 -1.93 -1.63 -5.68 2006 42 53 8 38 29 30 43 55 17 6 10 24 5 9 19 51 22 4 7 15 25 12 21 3 2 50 39 13

排名 2007 26 50 16 32 35 23 41 48 8 7 13 54 1 11 53 27 34 21 15 5 17 10 20 46 44 37 43 47 2008 38 13 15 31 34 20 36 53 5 12 7 6 1 24 10 43 48 33 22 3 25 11 47 35 49 46 41 54

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续表8 证券代码 600132 600186 600191 600195 600197 600199 600298 600300 600305 600311 600365 600429 600438 600519 600537 600543 600559 600573 600597 600600 600616 600702 600735 600737 600779 600809 600962 证券简称 重庆啤酒 莲花味精 华资实业 中牧股份 伊力特 金种子酒 安琪酵母 维维股份 恒顺醋业 荣华实业 通葡股份 三全股份 通威股份 贵州茅台 海通集团 莫高股份 老白干酒 惠泉啤酒 光明乳业 青岛啤酒 金枫酒业 沱牌曲酒 新华锦 中粮屯河 水井坊 山西汾酒 国投中鲁 省份 2006 重庆 河南 内蒙古 北京 新疆 安徽 湖北 江苏 江苏 甘肃 吉林 北京 四川 贵州 浙江 甘肃 河北 福建 上海 山东 上海 四川 山东 新疆 四川 山西 北京 1.97 -2.30 0.33 -0.47 -2.27 -3.33 2.32 1.50 -1.94 -0.43 -4.72 -2.06 -0.40 7.40 -1.13 -0.44 -1.92 1.18 0.60 1.12 0.26 -0.47 -7.67 -2.10 -0.59 0.93 -3.93 各年总分 2007 -0.22 -1.48 -3.22 -0.65 -1.79 -1.09 -1.25 0.72 -1.93 -0.69 -5.94 -0.28 2.63 3.38 -2.35 -1.57 -0.39 1.27 4.19 0.65 1.39 -3.71 11.69 -1.50 6.79 -0.85 -3.76 2008 -1.20 -1.52 6.14 0.00 -1.60 -1.14 -0.78 -0.86 -3.66 -5.98 -3.48 -1.35 -0.31 10.55 -0.55 -1.70 -2.76 2.74 -1.65 -0.58 1.57 -0.94 -1.04 -1.91 0.09 0.36 2.45 2006 14 47 27 35 46 48 11 16 41 32 52 44 31 1 37 33 40 18 26 20 28 34 54 45 36 23 49 排名 2007 22 36 49 28 40 31 33 18 42 29 55 24 9 6 45 39 25 14 4 19 12 51 2 38 3 30 52 2008 32 39 4 18 40 30 26 27 52 55 51 37 19 2 21 44 50 8 42 23 14 28 29 45 17 16 9

表9 食品饮料行业各年前十强

2006 证券代码 600519 证券简称 贵州茅台 省份 贵州 总分 7.40 排名 1

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续表9 2006 600073 600059 002053 000895 000858 002100 000568 000911 000869 证券代码 000895 600735 600779 600597 002143 600519 000858 000848 600438 002216 证券代码 000895 600519 002143 600191 000848 000876 000869 600573 600962 000929 上海梅林 古越龙山 云南盐化 双汇发展 五 粮 液 天康生物 泸州老窖 南宁糖业 张裕A 2007 证券简称 双汇发展 新华锦 水井坊 光明乳业 高金食品 贵州茅台 五 粮 液 承德露露 通威股份 三全食品 2008 证券简称 双汇发展 贵州茅台 高金食品 华资实业 承德露露 新 希 望 张裕A 惠泉啤酒 国投中鲁 兰州黄河 省份 河南 贵州 四川 内蒙古 河北 四川 山东 福建 北京 甘肃 总分 13.08 10.55 7.30 6.14 4.14 3.76 2.98 2.74 2.45 2.24 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 省份 河南 山东 四川 上海 四川 贵州 四川 河北 四川 河南 总分 14.28 11.69 6.79 4.19 3.72 3.38 3.18 2.88 2.63 1.81 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 上海 浙江 云南 河南 四川 新疆 四川 广西 山东 7.37 6.68 6.15 5.06 4.12 2.86 2.66 2.40 2.32 2 3 4 5 6 7 8 9 10

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(1)2006年企业绩效分析 2006年企业绩效综合分可知,排名靠前贵州茅台,上海梅林,古越龙山,云南盐化,双汇发展,五 粮 液 等,排名较后的是酒鬼酒,新华锦,广弘控股,通葡股份,丰原生化等.第一名的贵州茅台得分为7.40.分 析发现,其在第一主成分和第二主成分得分最高,可见在盈力能力和股本扩张能力较强.查阅可知,生产茅 台酒闻名世界的贵州茅台06年是公司辉煌的一年.由于茅台酒市场零售价格受供求关系紧张的刺激,一跃而 超过众多竞品的价格,全年普通茅台酒价格同比上涨30~50%,15年陈茅台酒价格同比上涨70%,而且还处于 严重断货状态之中.公司06年实现主营业务收入49.0亿元,主营业务利润35.3亿元,净利润15.0亿元,分别 同比增长24.57%,30.12%,34.47%.排名第二的上海梅林得分比第一的相差不多,其得分比第一的贵州茅屋 台相差不大,主要是在现金能力非常突出,盈力质量好. (2)2007年企业绩效分析 2007年企业绩效综合得分靠前的双汇发展,新华锦,水井坊,光明乳业,高金食品,贵州茅台等,排名较 后的是通葡股份,新希望,兰州黄河,国投中鲁,广弘控股等. 双汇发展越居第一,总得分14.28,企业绩效 极佳,其在营运能力较为突出.众所周知2007年国内遇到了前所未有的猪肉涨价危机,对于双汇发展来说, 面临的则是生猪价格高涨,猪源减少,以及成本上升的巨大压力,但仍保持优异的业绩.排名第二的新华锦 能从2006年倒数第二一下越居第二,总分为11.69.分析得知,其反映成长能力的第二主成分高达6分,几乎 占总分的一半,主营收入增长率2323.96%,净利润增长率469.81%,总资产增长率为908.915%,净资产收益率 高达72.42%.原因是公司2007年年度内实施了重大资产重组,冲回大额坏帐准备以及实施资产置换产生大额 重组收益实现了大额非经常性损益.公司重大资产重组实施后,公司主营业务变更为以纺织产品,有色金属 为主要类别的国际贸易业务,报告期内实现了主营业务的扭亏为盈,获得了较高的收益.在2006年排名第二 的上海梅林排到了44名,落差较大,表现绩效的各方面都一般,因此,总体得分就较底. (3)2008年企业绩效分析 2008年企业绩效综合得分靠前的是双汇发展,贵州茅台,高金食品,华资实业,承德露露,新希望等. 排名较后荣华实业,金健米业,酒鬼酒,恒顺醋业,通葡股份,老白干酒等.双汇发展仍保持第一,其次是 贵州茅台.在2007年排名后五名的新希望,国投中鲁,兰州黄河,在2008的却排到了前十名.新希望在反映 偿债能力的第六主成分得分为5.33分,偿债能力极好,其次是营运能力较好.国投中鲁在现金能力及股本扩 张能力较好,但成长能力较差.兰州黄河成长能力,现金能力较好.广弘控股07年排50名在2008年排名到了 13名,跨越较大,也是由于企业资产重组后获得较高的盈力,成长能力较突出.2007年中排名第二的新华锦, 在2008年落至到29名,由于07的资产重组绩效获得了突飞的成长,到了08年正常经营,不会在成长能力上表 现,因此,成长能力较差,影响了总分. (4)三年内企业绩效整体分析 2006年至2008年各企业绩效总分在0以上分别是29家,21家,17家,可见食品饮料业绩效较好的企业数处 下滑状态.进年来我国经济增长,人民的收入增加,生活水平提升,消费需求的增加,促使食品饮料行业的 发展.但2007年以来,通货膨帐,原料的增长,成本的增加及2008年金融危机,整个行业面对前所未有的挑 战.企业受宏观经济影响,有些企业不及时做好应对措施,经营管理不善,导致企业绩效水平下降. 2006年最高分9.40,最低分为-10.08,2007年最高分14.28,最低分为-5.94,2008年最高分为13.08,最低分 为-5.98,各年企业绩效之差高达19.48,20.22,19.06,说明食品饮料行业企业绩效分化现象严重,企业之间 绩效水平差异较大. 从各年企业绩效排名来看,企业绩效排名变动较大,大部分企业处于波动状态,即缺乏持续稳定的"绩
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优"公司,也没有永久的"绩差"公司.面对相同的政策和经济环境,每个公司的绩效存在较大的差异,这说明 绩效与各个公司具体的管理模式,投资决策方式,管理水平联系更紧密. (5)食品饮料行业三年总分前20强分析 单从每年企业绩效排名很难看出企业持续经营能力及绩效水平,因此有必要分析食品饮料行业三年总分 前20强的企业.从表10可知双汇发展,贵州茅台,高金食品,五粮液,承德露露,张裕A等保持行业的领些地 位.第一名的双汇发展得分最高为32.42,比第二名的贵州茅台高11分之多,显示双汇发展绩效水平之高.前5 名的企业绩效得分差距较大,第5名之后的企业绩效水平差距较小在1以内.第20名通威股份只有1.93,可见 前20强企业绩效水平中,除前五名企业外,大多企业绩效水平不佳.
表10 食品饮料行业三年总分前20强.

证券代码 000895 600519 002143 000858 000848 000869 600779 002216 002053 600573 000568 000911 002100 600191 600616 600597 600735 600059 600073 600438

证券简称 双汇发展 贵州茅台 高金食品 五 粮 液 承德露露 张裕A 水井坊 三全食品 云南盐化 惠泉啤酒 泸州老窖 南宁糖业 天康生物 华资实业 金枫酒业 光明乳业 新华锦 古越龙山 上海梅林 通威股份

省份 河南 贵州 四川 四川 河北 山东 四川 河南 云南 福建 四川 广西 新疆 内蒙古 上海 上海 山东 浙江 上海 四川

各年总分 2006 5.06 7.40 1.58 4.12 1.25 2.32 -0.59 2.29 6.15 1.18 2.66 2.40 2.86 0.33 0.26 0.60 -7.67 6.68 7.37 -0.40 2007 14.28 3.38 3.72 3.18 2.88 1.33 6.79 1.81 0.45 1.27 1.02 1.81 1.20 -3.22 1.39 4.19 11.69 -2.50 -2.27 2.63 2008 13.08 10.55 7.30 2.15 4.14 2.98 0.09 2.19 -1.20 2.74 0.92 -0.67 -0.56 6.14 1.57 -1.65 -1.04 -1.24 -2.39 -0.31

三年综合 得分 32.42 21.33 12.60 9.44 8.27 6.63 6.30 6.29 5.39 5.19 4.59 3.54 3.51 3.25 3.22 3.15 2.97 2.94 2.71 1.93

排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

5.5 企业特征分析
(1)聚类分析 聚类分析就是对研究样本或指标进行分类的一种多元统计方法,通过将一批数据的个案或者变量的诸多 特征,按照关系的远近程度进行分类,以达到认识问题本质的作用.

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本文以55家食品饮料行业上市公司的08年样本数据的因子得分作为变量,利用SPSS层次聚类Q型聚类对55 家企业进行分类分析. 其中,个体距离采用平方欧式距离,类间距离采用平均组间链所距离,由于数据不存 在数量级上的差异,因此无须进行标准化处理.最后得到反映聚类结果的凝聚状态表与聚类树型图(图5). 由于55家企业占用篇幅较大,因此,本文档显示20家企业图表.

表11 Agglomeration Schedule

Stage Cluster First Cluster Combined Stage 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Cluster 1 Cluster 2 15 18 5 16 7 10 5 15 10 7 7 5 5 3 1 1 1 1 1 17 20 12 18 11 14 8 16 15 10 9 7 19 5 3 4 2 6 13 Coefficien ts .408 .611 .747 .756 1.013 1.310 1.554 1.559 2.551 3.958 4.977 7.264 8.718 19.712 24.178 24.531 33.743 50.739 56.183 Appears Cluster 1 Cluster 2 0 0 0 0 0 0 3 1 6 5 10 7 12 0 0 15 16 17 18 0 0 0 2 0 0 0 4 8 9 0 11 0 13 14 0 0 0 0 Next Stage 8 4 7 8 10 9 12 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 0

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图五 聚类树型图

由聚类结果可以看出,29家企业可以大致分为11类,结果如表12: 表12 食品饮料业上市公司分类 类别 1 2 3 4 5 6 7 8 9 贵州茅台 双汇发展 , 华资实业 新希望 广弘控股 高金食品 新华锦 兰州黄河 承德露露 ,五 粮 液,惠泉啤酒 荣华实业 天康生物 ,天宝股份 , 张裕A,三全食品, 国投中鲁 企业简称

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续表12 类别 10 11 企业简称 通威股份 ,正邦科技, 三全股份,海通集团 重庆啤酒,伊力特,中粮屯河,老白干酒,安琪酵母,莫高股 份,泸州老窖,水井坊,燕京啤酒,青岛啤酒,山西汾酒,沱 牌曲酒,古越龙山,正虹科技,丰原生化,南宁糖业,西藏发 展,中牧股份,古井贡酒,维维股份,金枫酒业,新中基,云 南盐化,恒顺醋业,深深宝A,莲花味精,金种子酒,哈高科, 光明乳业,通葡股份,酒鬼酒,啤酒花,上海梅林,金健米业 (2)聚类分析结果及建议 第一类企业为贵州茅台.贵州茅台其在盈力能力及股本扩张能力极佳,现金能力好,但在偿债能力较差, 营运能力一般.盈力能力是企业创造利润的能力,贵州茅台2008年实现营业收入82.42亿元,同比增长13.88%; 营业利润53.90亿元,同比增长19.12%;实现净利润37.99亿元,同比增长34.22%,每股收益高达4.03元.但 其在偿债能力弱,速动比率高达2.15,是适度值的1的2倍之多,则意味着公司速动资产有闲置或流动负债利用 不足的缺点.反映长期偿债能力的资产负债率为26.98%,过低于适度值50%,对于债权人来说是越低越好,但 对于股东来说是不利的.因为企业通过举债筹借的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用,在企业 所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时,股东所得到的利润就会加大.贵州茅台的偿债能力不 足同时会影响企业营运能力,导致资产利用效率低,资产周转慢.对于贵州茅台的企业经营者是个很好的警 示,应采取借施降低财务风险,提高营运能力,谋求长足的发展. 第二类企业是双汇发展,华资实业.这两家企业短期偿债能力突出.双汇发展盈力能力及股本扩张能力 相对以贵州茅台低,但其短期偿债能力突出,营运能力佳.食品供人食用,易变质,有一定的保质期,是人 类的必需品.双汇发展主要生产销售高低温肉制品和生鲜冻肉,高温肉制品是公司最为重要的收入和利润来 源.公司的品牌实力,渠道建设和优势产能构筑了公司的规模化优势,行业地位.行业特质决定了双汇发展 的必需较好的资产周转速度,营运能力好,其营运能力仍是食品业榜首.其短期偿债能力的速动比率为1 .02 远远好与贵州茅台短期偿债能力,应对财务风险能力强.企业绩效是对整个企业经营的考评,只有提高企业 经营管理能力,才能使企业获得较好的绩效.双汇发展是各方面均衡发展的企业,任何企业都应向双汇发展 学习它的长处.华资实业主要反映的短期偿债能力方面占有排名的优势,其它方面一般,华资实业努力改善 经营,提得综合能力. 第三类企业为新希望.新希望在长期偿债能力强,成长能力相对较差,其它的均衡.公司主营饲料,乳 制品,肉制品加工(屠宰)等农牧产业,及金融投资,是中国饲料行业龙头企业之一.08年新希望营业收入 增加,净利润大幅下降了24.57%,主要原因是公司的财务费用同比增加97.3%及子公司千禧鹤实际亏损1.2亿 元.成本的增长,公司的亏损,直接影响企业的绩效.其在反映长期偿债能力的资产负债率为49.96%,但反 映短期偿债能力的速动比率却只有0.25.可见偿债能力不均,偿还短期能力的财务风险大.对债权人来说, 企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全,按期取得利息,到期取回本金;对投资者来说,如果企 业的短期偿债能力发生问题,就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金,以应付还债,还会增 加企业筹资的难度,或加大临时紧急筹资的成本,影响企业的盈利能力.对于新希望来说,需提高企业的短
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期偿债能力,对末来的筹资有利,为企业带来长远的盈力. 第四类企业 广弘控股其在盈力能力和成长能力极佳.查看原始数据发现,主营业务利润率为204.41%,净 资产收益率为57.51,净利润增长率为6838.72%,总资产增长率为109.65%.盈力能力及成长能力可谓是爆涨. 这主要原因是08年其经历了重大的资产重组,主营业务由原来纺织工业化学纤维行业变更为肉食品供应为主 和教育出版发行为辅,公司获得了持续经营的能力,而且业绩突飞猛进.资产重组是将原企业的资产和负债 进行合理理财和结构调整,经过合并,分立等方式,将企业资产和重新组合和设置.上市公司的资产整体质 量和经营效率起到了积极作用,使企业能在证券市场带来的增量收益,甚至会超过市场本身的业绩增长.广 弘控股凭借资产重组而获利,该企业管理者不能只看短期的利益,要想获得长足的发展,需不断提高企业各 方面能力,成为全面均衡发展型企业. 第五类企业为高金食品,新华锦.该类现金能力突出,成长能力差.高金食品为国家农业产业化龙头企 业,主营业务为生猪屠宰及肉制品深加工,销售,在四川及西部地区占有较大的优势,总体产销规模位居西 部首位,在全国排名第五,出口量处于国内领先地位.公司08年净利润大幅下滑85%主要是由于受到猪价波动, 猪源紧张和收购成本上升的影响.新华锦主营国际贸易,水产品,酒类制造,纺织品等,是山东省一家多元 化投资的公司, 成长能力下降较多, 主要原因在于08 年全球经济危机导致的需求下降对外贸出口的影响明显, 另一方面,为规避风险,公司主动放弃部分高风险业务,避免了大的损失,收益有所下降.但它们的现金能 力强,说明虽盈力能力低,但盈力质量较高,变现能力好.建议企业在面对宏观环境情况,及时调整管理策 略,提高企业绩效. 第六类企业兰州黄河.该企业特殊点在于成长不均衡,净利润增长257.59%,但总资产却下降了15.94%. 公司主要从事啤酒,麦芽的生产销售,在西北地区处于领先地位,产销量达到西北市场的三分之一,生产的 "黄河"啤酒在甘肃的市场占有率达到75%.08年大麦价格不断上涨,致使啤酒生产成本压力增大,但其通过 改善经营,控制成本,净利润比上年获得较大的成长.总资产增长来源于所有者权益的增加和负债的增加. 兰州黄河净利润的增长会使所有者权益增长,说明其大量缩减了负债,意味着公司偿还了负债.因此,其现 金能力及短期偿债能力增强,信贷诚信度提高,有利于企业融资.该企业盈力能力及股本扩张能力不在行业 前列,企业需巩固自己的优势,调整策略,获得可持续发展,提高企业绩效. 第七类的企业为五 粮 液,承德露露,惠泉啤酒.这三家企业均是生产饮料制造业,企业营运能力佳, 偿债能力差.营运能力佳,主要突出在应收帐款周转率指标上极高:承德露露为1544%,五粮液为1326%,惠 泉啤酒780%.在一定时期内应收帐款周转的次数越多,表明应收帐款回收速度越快,企业管理工作的效率越 高.这不仅有利于企业及时收回贷款,减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性, 提高企业短期债务的偿还能力.营运能力只代表一方面,这三家企业,偿债能力不佳,应提高偿债能力,降 低经营风险. 第八类为荣华实业.该企业绩效排名较差,除反映营运能力存货周转率高外,各方面的指标差,尤其是 现金能力均为负数,说明企业没有现金的保障,面临较大的财务危机.企业需找自身管理模式的缺点,学习 行业先进企业,尽快采取适当措施,调整产业结构或产品结构,强化管理,改变经营绩效现状,提高企业效益. 第九类企业为天康生物,天宝股份, 张裕A ,三全食品,国投中鲁.这些企业股本扩张能力在行业中较 前,三全食品每股净资产最高为9.23元,张裕A每股净资产最低有4.82元.扩本扩张能力好,意味着未来成长 性好.这类企业建议向大企业学习先进技术,学习管理方式,继续提高经营水平,发挥优势,力争赶上并超 越行业大企业. 第十类企业为通威股份 ,正邦科技 ,三全股份,海通集团.这类企业反映营运能力指标存货周转率及
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总资产周转率较高,排在行业的领先地位,盈力能力较弱.企业应改善经营,控制成本,提高产品产出质量, 增加市场占有率,提高获利能力. 第十一类企业众多有34家,重庆啤酒,伊力特,中粮屯河,老白干酒,安琪酵母,莫高股份,泸州老窖, 水井坊等.这类企业处于当年行业的中下游,在各方面的能力相对一般,没有突出的某一面.这些企业应探 讨自身的优弱势,找出影响企业绩效核心弱点,调整策略,改善管理水平,提高企业绩效.

5.6食品饮料行业区域分布及分析
考虑到我国幅员辽阔,各地区发展水平不均等因素对我国食品饮料行业的企业绩效存在着一定的影响, 将所有截至2008末的62家食品饮料行业上市企业进行地区差异分析,也有着一定的必要性. 1986年, 全国人大六届四次会议通过"七五"计划正式公布了三大区域的内涵, 其后为了更好的促进"西 部开发",将三大地带定义为
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东部地带:北京,天津,河北,辽宁,上海,江苏,浙江,福建,山东,广东和海南11个省市; 中部地带:山西,吉林,黑龙江,安徽,江西,河南,湖北,湖南8省; 西部地带:重庆,四川,贵州,云南,西藏,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,广西,内蒙古12个省, 自治区.
表13 食品饮料业上市公司区域分布

东部 前20强 省份 北京 天津 河北 辽宁 上海 江苏 浙江 福建 山东 广东 海南 总数 数量 4 0 2 1 3 2 2 1 3 3 0 21 8 1 1 2 3 1 数 省份 山西 吉林 黑龙江 安徽 江西 河南 湖北 湖南

中部 前20强 数量 1 1 1 3 1 3 1 3 2 数 省份 重庆 四川 贵州 云南 西藏 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 广西 内蒙古 14 2

西部 前20强 数量 1 7 1 1 1 0 4 0 1 6 3 2 27 1 1 1 10 5 1 1 数

从表可看出,西部地区食品饮料业发达,上市企业高达27家,占企业总数43%,其中四川省就有7家,新 疆有6家.西部地区占有独特的农牧业资源优势,是主要农业粮食产区,便于食品饮料企业实行粮食集中采购, 有利于降低原料和运输成本.因此,上市企业居多.东部地区食品饮料业21家比西部地区少6家,占企业总数 的34%.东部地区经济发达,人口密集,接近消费市场,人们对食品饮料消费大,便于食品饮料企业掌握市场
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的状况,快速应对市场的变化.因此,企业数量仅次于西部.中部地区食品饮料业发展最弱,企业数量最少 只有14家,占企业数的23%.中部地区水耕地资源和水资源丰富,粮食产量约占中国粮食总产量的40%,是全 国重要的粮食主产区和商品粮输出基地.其地区位置优越,承东启西,是全国物资流通的必经之地.但其经 济发展严重滞后于东部地区,近年来基至落后西部地区.在食品饮料业上发展慢,可见没有充分利用好其优 势. 从前20强企业的区域分布看出,西部地区就有10家企业,四川省就占有5家企业:五粮业,泸山老窑,水 井坊,高金食品,通威股份.可见四川省在食品饮料业的发达,主要在肉食品加工和酒类生产方面.东部地 区前20强企业有8家,上海的3家企业:光明乳业,金枫栖酒,上海梅林,全囊括在前20强.可见上海的食品 饮料业经营较好.中部地区的前20强中的企业就河南省的2家:双汇发展,三全食品.可知,河南省在食品制 造业处于优势地位. 从以上分析可知,食品饮料业在三大区域发展存在着差异.中部地区食品饮料业发展落后,绩优的企业 只有2家.三大区域经济应协同发展,才能带动国家经济快速发展.发展中部地区的经济和食品饮料业,是当 务之急.

6

提高食品饮料业上市公司企业绩效的建议
通过食品饮料业上市公司企业绩效分析及企业特征分析,得出食品饮料业上市公司企业绩效不佳,企业

之间绩效差异大,两极分化严重,缺乏如双汇发展全面均横发展绩效优的企业,能持续经营保持绩效水平的 企业更少.通过对食品饮料业上市公司三大区域分析,得出中部地区发展最弱.我国食品饮料业稳定的发展, 但同时存在问题.无论是食品饮料业上市公司自身还是政府,都应充分认识改善食品饮料业上市公司企业

绩效的重要意义和任务的艰巨性,利用一切可以利用的资源,坚定不移地促进食品饮料业上市公司改善 企业绩效.以下是对食品饮料业公司提升企业绩效的建议:
(1)企业提高产品质量,培育优质品牌.随着居民生活水平的提高,居民的食品消费已进入新的消费升级阶 段,新的消费需求将更加注重营养,质量,卫生和安全.食品质量保障,人民吃得放心,从而提高顾客对产 品忠诚度,同时提升品牌的知名度,有利于市场的开拓,提高企业盈力.因此,企业加强产品质量监督,对 产品质量的控制上溯至供应商,下延到经销商,从原料收购到成品出厂,建立全程跟踪检测,层层把关.企 业应引进先进的食品加工技术,保证产品质量,创造特色优质品牌.例如,开发高品质的绿色食品饮料产品 是推进食品饮料业可持续发展的有效途径. (2)企业间进行战略联盟,最终实现共赢.由于食品饮料业上市公司的规模较其他行业上市公司和国外农业 企业有较大差距,所以为了降低成本,增强企业竞争力,企业可以根据自身的状况,从建立长期合作关系角 度出发,精选供应商和销售商,形成长期战略联盟,结成利益共同体,最终实现赢利.当企业资产重组时, 也应选择同属于一个行业的横向并购和根据产业链顺序的上下游企业之间的纵向并购,以突破产业自身的束 缚,通过产业结构调整和加快产业升级步伐,从而获得长期的可持续发展. (3)食品饮料子行业根据自身产业周期特点,设计盈利模式,提高企业绩效.高端白酒处于产业发展成熟期, 企业应加强品牌建设,提高客户的忠诚度,适当对产品提价,提高企业利润率;屠宰及肉制品还处于产业发 展初期,企业应加大市场营销的投入及渠道营销,快速抢占市场份额,促进销量增长;啤酒,葡萄酒,黄酒, 普通白酒和乳业介于发展中期,企业应提高管理水平,采取"量价结合"策略,提高企业盈力能力,从而提高 整体绩效.

27

(4)通过资产重组,扩大企业规模,提高企业绩效.资产重组就是指企业为了提高公司的整体质量和获利能 力而通过各种途径对企业内部和外部的已有业务进行重新组合或整合.从实证分析中得知,新华锦和广弘控 股都通过资产重组使企业扭亏转盈,企业获得了较高的收益.上市公司可以灵活运用兼并,收购,联合,租 赁及托管等多种形式开展资产重组.可采用下面两种方式:①兼并收购,以强带弱.实施收购兼并的具体方 法有三种:一是对于因缺少资本金,债务负担过重的亏损企业,可选择承担债务的方式进行兼并.二是出资 收购停产企业.三是通过收购股权实施兼并.②联合重组,优势互补.上市公司在产品品牌,质量,资金, 营销,管理和经营机制等方面具有优势,而同行业的其他企业虽然有较好的技术设备和技术力量,但是由于 缺乏知名品牌,缺乏销售网络,经营机制落后,管理低效等而面临困境.上市公司与这些企业可通过资产重 组联合,实现优势互补,快速扩张,增强盈利能力. (5)扬长避短善于运用聚焦策略,形成核心竞争力.每个食品饮料业上市公司只能在一定的领域,不可能在 多个方向,多个方面都有竞争力.所以,明智的食品饮料业上市公司就要善于"并兵相敌",坚持"有所不为而 后有为"的原则,运用市场聚焦策略,扬长避短,把有限的资源,资金,力量集中到能够形成自身优势的领域 和目标上来,或者谋求成本领先地位,或者争取产品差别优势,如有可能两者兼而有之.在形成相对竞争优 势后,要乘势而行,努力使聚焦策略不断取得战果,使公司在该目标区域内呈鼎立之态,形成核心竞争力. (6)注重差异化原则,产品要有创新.差异化是将公司提供的产品标新立异,形成全产业内具有独特性的产 品.差异化的方式可以是设计或品牌形象,技术特点,客户服务,经销网络及其它方面的独特性.坚持差异 化原则可以利用客户对品牌的忠诚以及由此产生的对价格敏感性的下降使它可以增加利润却不必追求低成 本.差异化要求公司要有一定的创新能力,这种创新不一定必须是实质性的创新开发,重要的是顾客能感觉 到的创新.可根据消费需求,采用差异化战略,生产与别的公司产品有差异的特色产品,吸引消费者.食品 饮料业上市公司要以特色产品和优质服务赢得消费者的信任,树立起良好的市场形象,提高消费者对该公司 产品的依赖程度和购买频率,从而提高企业绩效. (7)政府应加大对中部地区发展政策的力度.中共早以提出"西部大开发"的战略,但2004年才"促进 中部地区崛起"的重要战略构想,直到2008年初,编制《促进中部地区崛起规划》列入了国务院的工 作日程表.可见政府对中部地区发展重视不够,政府应在未来几年,应加大对中部地区的投入,提出 吸引投资商的优惠政策,让投资者看到中部地区的优势,建办新工业及与地区企业合作,带动当地经 济发展,提高农民收入及城市化率,提高消费水平,推动食品饮料业的发展. (8)西部地区及东部地区的龙头上市企业,可在中部地区投资扩大企业规模,带动中部地区食品饮料 业的发展,获得"双赢" .中部地区农业发展优,农产品原料富足,并且具有地区优势,企业在中部地 区能减少原材料及运输成本.中部地区口3.61亿,占全国人口28.1%,其中农村人口2.44亿,占全国农 村人口近三分之一.农村人口居多,可为企业提供大量的劳动力,提高地区农民收入,扩大农民消费 需求,从而开拓中部地区市场占有率,增加食品饮料业收入.

7 结论
客观,真实地认识和综合评价上市公司的经营绩效水平,对于公司的所有者,经营者以及其他利益相关人 都具有非常重要的意义.本文根据证券市场实际情况和我国上市公司经营特点,并借鉴国内外上市公司绩效评 价方法,从盈利能力,偿债能力,营运能力,发展能力,股本扩张能力,现金能力六个方面全面选取了15个财 务指标构建食品饮料业上市公司企业绩效评价体系. 本文从三大方面过行食品饮料业实证分析.(1)借助主成分分析,基于2006年,2007年,2008年三年数
28

据对55家食品饮料业上市公司企业绩效进行实证分析.(2)借助聚类分析,基于2008年的数据对以55家食品 饮料行业上市公司进行企业特征分析.(3)对食品饮料业三大区域分析.从实证分析中得出食品饮料业企业 之间绩效差异大,两极分化严重,缺乏均衡发展绩优的企业,中部地区食品饮料业发展最弱等问题,并提出 提升食品饮料业上市公司企业绩效的建议.非财务指标对上市公司的绩效评价有着不可替代的作用,但由于 非财务指标难以定量,所以本文的指标体系只采用了财务指标,有可能导致评价体系和评价结果有所偏差, 关于将非财务指标纳入评价体系的问题有待进一步探讨.

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29

例》.技术经济.2008.27(3):100-104. [17] 曾月娥《基于主成分分析与聚类分析的泉州县域经济评价》.大众科技.2009(8):213-214. [18] 李建威,吴 鸣.《电力企业上市公司绩效聚类分析》.当代经济.2008(5):81-82. [19] 杨文,刘燕娜,余建辉《中国纸业上市公司经营绩效分化的实证研究———以沪市造纸业上市公司为 例》.2009.28(1):76-80. [20] 徐玉平.《河南省上市公司绩效分析》.区 域 经 济 2008(9):59-61. [21] 钟凤英 庞 佳 . 《财务与非财务相结合的新型企业战略绩效评价系统构建分析》 .商 业 经 济.2009(2): 18- 20. [22] 岳香 .《安徽省上市公司绩效评价与分析》.科技和产业.2008.8(7):80-83. [24] 黄辉.《浅论企业业绩评价非财务指标的设置》.四川会计2004(1):13-15. [25] 杜胜利.《 企业经营业绩评价》. 北京: 经济科学出版社.1999. [26] 张立军 王瑛.《基于财务指标的企业竞争力综合评价》.财经理论与实践.2004(2) :126-128 [27] 李善同 侯永志. 《中国(大陆)区域社会经济发展特征分析》 .中国发展论,5(2):27-39.

30

致谢
在本次毕业设计过程中,曹玲老师对论文从选题,资料收集到定稿的各个方面都给与了细心的指导,使 我完成毕业设计,在此表示衷心感谢.曹老师严谨的治学态度,渊博的知识,精益求精的学术,敏锐的思维, 积极进取的科研精神以及诲人不倦的风范是我学习的楷模.四年大学生活即将结束,在此向关怀,传授我知 识的老师们表示感谢.

31

附录1:
1, 基本原理 主成分分析法,也称因子分析法,最早是由美国心理学家 Charies Spearman 于 1904 提出,其基本 思想是将实测的多个指标,用少数几个潜在的相互独立的主成分指标(因子)的线性组合来表示,构成 的线性组合可以反映原多个实测指标的主要信息.使得分析与评价指标变量时,能够找出主导因素,切 断相关的干扰,作出更为准确的估量与评价. 2, 用主成分分析法的构建新指标的主要步骤 设原始数据矩阵为 X = xij

( )

p×n

,其中 p 表示财务指标变量数,n 表示待评上市公司的个数, xij 第 j 家上

市公司的第八^财务指标数据.为了消除各项财务指标由于量纲单位不同或正,逆性指标不同所带来的不 可公度性,应将各项指标进行标准化处理.
' xij =

xij xi Si

(i = 1,2,, p; j = 1,2,, n ) ,
1 n 1 n xij , Si = ∑ ∑ (xij xi )(i = 1,2,, p ) p 1 j =1 p j =1
'

其中: xi =

为方便起见,仍记标准化后的数据 xij 为 xij .对于标准化后的数据矩阵 xij ,主成分分析法的步骤如下: (1)计算相关矩阵 R = XX T . (2)计算相关矩阵 R 的特征值和方差贡献.R 的特征值 λ1 λ2 λ p ≥ 0 ,第 i 成分方差贡献:

di =

λi

∑λ
k =1

p

(i = 1,2,, p ) .

k

(3)确定主成分数:选取前 m 个特征值大于 1 的主成分,m 为所选取主成分数. (4)为了方便解释每个主成分,将因子荷载矩阵实行方差最大旋转,以简化因子模型结构.

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附录2
表13 SPSS计算综合得分主成份数据(2006年)

证券代码 600519 600073 600059 002053 000895 000858 002100 000568 000911 000869 600298 002216 600127 600132 002143 600300 000848 600573 000929 600600 002220 000972 600809 000876 002157 600597 600191 600616 000702 000729 600438 600311 600543 600702 600195 600779 600537 000596

证券简称 贵州茅台 上海梅林 古越龙山 云南盐化 双汇发展 五 粮 液 天康生物 泸州老窖 南宁糖业 张裕 A 安琪酵母 三全食品 金健米业 重庆啤酒 高金食品 维维股份 承德露露 惠泉啤酒 兰州黄河 青岛啤酒 天宝股份 新中基 山西汾酒 新 希 望 正邦科技 光明乳业 华资实业 金枫酒业 正虹科技 燕京啤酒 通威股份 荣华实业 莫高股份 沱牌曲酒 中牧股份 水井坊 海通集团 古井贡酒

省份 贵州 上海 浙江 云南 河南 四川 新疆 四川 广西 山东 湖北 河南 湖南 重庆 四川 江苏 河北 福建 甘肃 山东 辽宁 新疆 山西 四川 江西 上海 内蒙古 上海 湖南 北京 四川 甘肃 甘肃 四川 北京 四川 浙江 安徽

F1 3.771997 -0.83185 -0.22256 1.041669 3.083777 1.473867 1.610071 1.541625 2.141726 1.79937 1.141632 2.08997 -1.25441 1.208233 1.736237 0.997113 0.873827 0.096718 -0.37075 0.552198 1.683325 0.798891 1.508202 0.908892 1.409416 0.180334 -0.50174 0.825803 0.049018 0.127362 1.149217 -9.23139 -0.48302 -0.29151 0.402021 -0.03653 -0.91581 -0.5492

F2 2.334489 -1.29656 -0.33476 0.987123 3.695428 1.275949 1.242309 -2.32428 0.868665 0.763983 0.927855 1.020278 -1.48008 0.497864 1.72921 0.994119 1.404963 0.596799 -0.6436 0.708713 -0.11487 0.428617 0.029157 0.882565 1.202126 0.667233 0.199667 0.609278 -0.73884 0.051287 0.865932 6.323366 -0.29023 0.136683 -0.11611 -0.94193 -0.44714 -0.98531

F3 2.279747 2.266957 3.797888 2.373472 -3.07021 0.523907 1.196203 -1.05591 -0.96551 0.875046 1.207964 0.213968 1.067146 0.441454 -2.9415 -1.29322 0.314986 0.176032 0.500043 0.110757 0.147279 1.641608 0.209674 -0.3829 -1.63805 -2.03989 1.217689 -0.95254 -0.89985 0.098468 -2.01191 -0.31692 1.090045 1.530231 0.321739 0.292299 0.446819 0.478835

F4 -1.06026 4.929506 2.403807 1.506294 1.90509 -0.3655 -0.28996 -2.47821 0.537058 -0.70401 -0.27443 -0.61013 2.530684 0.04372 1.647768 -0.48609 -2.64057 0.538585 1.056712 0.311627 -0.20929 -0.83256 -0.30009 -0.35826 0.577529 0.739078 -0.93695 0.381478 1.290242 0.05705 0.906524 -0.34981 -0.5587 -0.98668 -0.3863 -0.96318 0.05321 0.093213

F5 0.567013 1.24797 1.098736 0.66601 -0.48726 -4.11958 -0.22373 4.290144 0.438226 -0.11786 -0.01973 -0.07881 0.610137 -0.07157 0.055665 1.319468 1.650916 -0.72546 0.408654 -0.34325 0.03927 -0.34254 -0.17397 0.101955 -0.38439 0.868774 0.161234 -0.19325 0.322542 -0.26399 -0.57673 1.756715 -0.13943 -0.55139 -0.31196 0.606856 -0.25979 -0.4386

F6 -0.49429 1.055477 -0.06228 -0.42535 -0.06806 5.331196 -0.67125 2.682987 -0.61631 -0.29606 -0.66506 -0.34647 0.649901 -0.15237 -0.64509 -0.03056 -0.35706 0.497234 0.179111 -0.21871 -0.45784 -0.68714 -0.34307 -0.30656 -0.37985 0.184047 0.185722 -0.40926 0.184384 -0.08121 -0.73421 1.386783 -0.06354 -0.30815 -0.38305 0.456385 -0.00847 -0.16776

33

续表 13

证券代码 600095 600559 600305 000019 000752 600429 600737 600197 600186 600199 600962 600090 000930 600365 000529 600735 000799

证券简称 哈高科 老白干酒 恒顺醋业 深深宝 A 西藏发展 三全股份 中粮屯河 伊力特 莲花味精 金种子酒 国投中鲁 啤酒花 丰原生化 通葡股份 广弘控股 新华锦 酒鬼酒

省份 黑龙江 河北 江苏 广东 西藏 北京 新疆 新疆 河南 安徽 北京 新疆 安徽 吉林 广东 山东 湖南

F1 -0.69757 -0.63955 -0.31911 0.688666 -0.78465 -0.96028 -0.39652 0.347973 -0.78962 -0.9369 -0.49497 1.194665 -2.41486 -1.17658 -2.4004 -3.61713 -6.11683

F2 -1.41816 -0.36371 -0.41448 -2.34467 -0.11443 -1.07914 -1.08364 -1.73569 -0.84307 -1.16425 -0.77659 -4.1175 0.011338 -0.52262 -2.39591 -1.22052 -1.14695

F3 0.493555 0.341599 0.834797 -0.66782 -0.07729 -2.06988 -0.28907 -0.21339 -0.80315 -0.78595 0.323879 -1.62151 -0.13747 0.588931 -1.81407 -1.24266 -0.1124

F4 -0.20051 -0.18132 -1.23864 -1.28842 -0.37673 0.352246 0.0193 -0.67024 -0.17099 -0.06696 -1.52632 1.079028 -0.05257 -1.95799 -0.09542 -0.06061 -0.28204

F5 -0.04887 -0.55824 -0.53958 0.716217 -0.50149 0.942855 -0.33533 -0.19357 0.182984 -0.22961 -1.0326 -0.33189 -1.07414 -0.94814 -0.63581 -0.82379 -0.97596

F6 0.116418 -0.51954 -0.26347 0.885883 -0.17578 0.758313 -0.01671 0.192949 0.128783 -0.14139 -0.41952 -0.14084 -0.81008 -0.70387 -0.15181 -0.70751 -1.44602

表14

SPSS计算综合得分主成份数据(2007年)

证券代码 000895 600735 600779 600597 002143 600519 000858 000848 600438 002216 000911 600616 000869 600573 002100 000568 002157

证券简称 双汇发展 新华锦 水井坊 光明乳业 高金食品 贵州茅台 五 粮 液 承德露露 通威股份 三全食品 南宁糖业 金枫酒业 张裕 A 惠泉啤酒 天康生物 泸州老窖 正邦科技

省份 河南 山东 四川 上海 四川 贵州 四川 河北 四川 河南 广西 上海 山东 福建 新疆 四川 江西

F1 3.09812 3.117964 0.341853 0.146253 1.079834 5.445211 0.826346 0.820259 0.130609 1.932193 0.697847 0.602036 2.005401 0.180889 0.588949 1.381106 0.691679

F2 1.609117 9.754768 -0.71386 0.622108 0.846851 -3.64099 -0.39346 -0.17282 1.198637 -1.09826 -0.13624 0.134812 -1.24625 -0.38627 -0.48237 -0.67589 0.555114
34

F3 5.004891 -0.20133 -1.31097 0.681173 2.155289 1.653298 1.369833 0.975387 0.682924 0.650922 0.784079 0.292155 -0.09362 0.851881 0.177218 -0.61162 1.826158

F4 4.183849 -2.68644 0.71899 1.027911 1.12784 -1.86275 1.475791 0.97799 1.24003 -0.52076 0.765117 0.321985 -0.26299 0.693339 -0.26095 0.013002 -0.86047

F5 -0.27686 2.380866 2.125868 -0.27584 -1.0851 2.90903 -0.11685 0.046013 -0.66328 1.097001 0.113424 0.009688 1.381503 -0.03334 0.403516 1.056486 -1.62522

F6 0.663058 -0.67729 5.630006 1.99101 -0.40971 -1.12689 0.015426 0.23109 0.045873 -0.24681 -0.41582 0.027006 -0.45594 -0.03829 0.775984 -0.14805 0.257335

证券代码 600300 600600 002220 002053 600132 000729 600429 600559 000019 000930 600195 600311 600809 600199 000596 600298 000972 000702 600186 600090 600737 600543 600197 000752 600305 600095 600073 600537 600059 600127 000799 600191 000529 600702 600962 000929 000876 600365

证券简称 维维股份 青岛啤酒 天宝股份 云南盐化 重庆啤酒 燕京啤酒 三全股份 老白干酒 深深宝 A 丰原生化 中牧股份 荣华实业 山西汾酒 金种子酒 古井贡酒 安琪酵母 新中基 正虹科技 莲花味精 啤酒花 中粮屯河 莫高股份 伊力特 西藏发展 恒顺醋业 哈高科 上海梅林 海通集团 古越龙山 金健米业 酒鬼酒 华资实业 广弘控股 沱牌曲酒 国投中鲁 兰州黄河 新 希 望 通葡股份

省份 江苏 山东 辽宁 云南 重庆 北京 北京 河北 广东 安徽 北京 甘肃 山西 安徽 安徽 湖北 新疆 湖南 河南 新疆 新疆 甘肃 新疆 西藏 江苏 黑龙江 上海 浙江 浙江 湖南 湖南 内蒙古 广东 四川 北京 甘肃 四川 吉林

F1 -0.36285 0.564012 1.228279 1.138737 0.35632 0.503161 -0.8622 -0.16579 -0.36005 -0.88125 0.112064 -0.3169 0.86224 -0.8789 -0.35697 0.062434 -0.10709 -1.84612 -0.90759 -0.68099 -0.22198 -0.16052 -0.26485 -0.59248 -0.16145 -0.77197 -0.90002 -0.71674 0.105855 -1.02006 -1.02038 0.326959 -2.25 -0.34942 -0.32808 -0.83643 0.655927 -11.6815

F2 0.366191 -0.42918 -0.36378 -0.97089 -0.38161 -0.8862 0.636498 -0.6594 0.186468 -0.06954 -0.21074 0.610235 -0.35886 0.303051 -0.38765 -0.29716 -0.59724 0.421483 0.26723 0.850255 0.3978 -0.76716 -0.12684 -0.17711 -0.82915 0.051112 0.016193 -0.24381 -1.13394 0.149093 0.204696 -1.40524 0.947304 -0.82199 0.270012 -0.05153 -0.50528 0.221713

F3 0.011403 0.536426 -0.1899 0.890113 -0.37439 0.187351 -0.45832 -1.39684 -0.98936 -2.36149 -0.28734 -0.24705 -0.43514 -0.69576 -0.45141 -0.34064 -0.49081 0.167753 -0.52743 -1.495 -0.886 -0.6581 -0.90591 -0.69744 -0.60454 -0.99873 -0.7137 -0.90704 -0.36996 -0.69537 -2.01903 0.433587 -2.74556 0.105606 -0.19077 -0.14405 1.809849 4.247374

F4 0.502399 0.126523 -0.45417 -0.27689 0.062558 -0.41038 0.71708 1.46078 -0.28301 3.843247 -0.20722 0.888311 -0.75586 0.259503 -0.09586 -0.44986 -0.24679 0.462979 0.023315 0.454978 -0.449 -0.51534 -0.23826 0.324962 -0.45896 -0.26999 -0.17762 -0.06546 -1.07184 -0.44817 0.224103 -2.45828 1.936622 -2.20241 -2.35198 -0.82308 -1.46501 -1.20339

F5 -0.46718 0.166957 0.481485 0.327298 0.351722 0.609622 -0.66797 1.569633 -0.3971 1.616707 -0.1815 -1.59264 -0.10572 -0.46705 0.173315 -0.07046 0.456383 -0.81791 -0.6978 -0.71025 -0.36763 0.319089 -0.13054 -0.20534 0.453019 -0.1948 -0.40763 -0.16228 0.125608 -0.80326 -0.35807 -0.00705 -0.36072 -0.81012 -1.64042 -1.67329 -3.70081 2.899804

续表 14 F6 0.668568 -0.31098 -0.24911 -0.65826 -0.23721 -0.2604 0.354805 -1.20105 1.339136 -2.79905 0.123045 -0.03055 -0.05323 0.393696 -0.08617 -0.15028 -0.30918 0.226736 0.366882 0.081171 0.024175 0.210234 -0.12526 -0.54754 -0.32415 0.005694 -0.09215 -0.2514 -0.15574 0.091239 -0.09195 -0.1073 -0.80685 0.365563 0.476988 -0.25972 -1.31699 -0.42139

35

表15

SPSS计算综合得分主成份数据(2008年)

证券代码 000895 600519 002143 600191 000848 000876 000869 600573 600962 000929 002216 000858 000529 600616 000568 600809 600779 600195 600438 000729 600537 002100 600600 000911 002157 600298 600300 600702 600735 600199 000596 600132 002053 000702 600059 000752 600429 000019 600186 600197 600095 600597

证券简称 双汇发展 贵州茅台 高金食品 华资实业 承德露露 新 希 望 张裕 A 惠泉啤酒 国投中鲁 兰州黄河 三全食品 五 粮 液 广弘控股 金枫酒业 泸州老窖 山西汾酒 水井坊 中牧股份 通威股份 燕京啤酒 海通集团 天康生物 青岛啤酒 南宁糖业 正邦科技 安琪酵母 维维股份 沱牌曲酒 新华锦 金种子酒 古井贡酒 重庆啤酒 云南盐化 正虹科技 古越龙山 西藏发展 三全股份 深深宝 A 莲花味精 伊力特 哈高科 光明乳业

省份 河南 贵州 四川 内蒙古 河北 四川 山东 福建 北京 甘肃 河南 四川 广东 上海 四川 山西 四川 北京 四川 北京 浙江 新疆 山东 广西 江西 湖北 江苏 四川 山东 安徽 安徽 重庆 云南 湖南 浙江 西藏 北京 广东 河南 新疆 黑龙江 上海

F1 1.462095 8.888068 -0.17074 -3.0716 0.941706 -0.07824 3.202993 0.10178 1.261264 -0.70358 2.541896 1.132353 5.892727 -0.35484 1.529038 0.539526 0.676949 0.242719 0.102529 0.555801 -1.36466 1.338315 0.108774 -0.35117 -0.43292 0.565792 -0.60084 0.503653 -1.57894 -1.00014 -0.27419 -0.0108 -0.87545 -1.43767 -0.17562 -0.40097 -1.14177 -0.74927 -1.36093 -0.01902 -1.25642 -1.96185

F2 1.847521 4.695493 2.09923 3.096408 0.711752 0.231722 0.689103 0.672164 2.034201 0.520116 1.779429 0.018302 -8.50255 0.818358 -0.73642 0.549213 -0.55326 0.048394 -0.90631 0.669133 0.186279 -0.12388 0.494419 0.367345 -0.42549 -0.14247 -0.16087 0.290784 0.353919 -0.25407 0.148054 -0.3736 0.686424 -0.23705 0.017998 -0.2484 -0.73979 -0.46699 -0.21775 -0.60505 -0.14265 0.185926
1

F3 3.932515 -0.86363 4.089688 -1.21823 0.411357 2.039616 -0.14316 -0.20146 -0.52768 0.983317 -0.74571 -0.23986 0.275005 -0.40204 -0.04725 -0.98747 -0.53788 -0.24774 2.308659 -0.72083 2.280033 0.522604 -0.70995 0.328686 1.711892 -0.13877 -0.25625 -0.96739 2.351066 -0.48611 -0.27619 -0.55292 -1.00754 0.666827 -1.07091 0.298033 1.655794 -0.97039 -0.54493 -0.47751 -1.59318 -0.1928

F4 1.961709 -1.11541 1.551385 2.924497 0.429065 -3.88686 -0.2915 0.616282 1.064746 1.013086 -0.84581 0.11347 2.958608 1.014522 -0.05016 0.633137 0.052256 0.250269 -1.07287 -0.383 1.276996 -1.49153 -0.31651 0.118009 -0.99237 -0.54375 0.271164 0.189408 1.402027 0.932352 0.004126 -0.0565 -0.12431 0.209768 0.327412 -0.14915 0.01722 0.472547 0.304509 -0.07752 0.899482 0.110792

F5 3.559014 -0.52256 -1.45129 2.602426 2.603276 0.118008 -0.19851 1.721342 -1.66557 -0.09234 -0.29925 2.078785 0.033978 0.175193 0.409423 -0.54955 0.423047 -0.31299 -0.07581 -0.33044 -0.39938 -0.08694 -0.54734 -1.08989 0.062892 -0.40274 -0.20498 -1.01178 -3.27848 -0.53904 -0.63564 -0.04758 -0.09567 -0.53305 -0.45278 -0.74268 0.452527 0.105244 0.013493 -0.26635 0.022521 -0.02096

F6 0.312773 -0.52933 1.180902 1.805889 -0.95501 5.330814 -0.276 -0.16985 0.280422 0.522503 -0.24314 -0.95624 1.43614 0.315719 -0.18529 0.171203 0.031183 0.016996 -0.66449 -0.15526 -2.5304 -0.71694 0.392538 -0.04513 -0.66008 -0.11467 0.08755 0.058144 -0.29106 0.206126 -0.14222 -0.15806 0.211782 0.111065 0.113598 -0.08156 -1.59361 0.14052 0.289465 -0.15355 0.440117 0.233539

续表 15

证券代码 000930 600543 600737 600090 002220 000972 600073 600559 600365 600305 000799 600127 600311

证券简称 丰原生化 莫高股份 中粮屯河 啤酒花 天宝股份 新中基 上海梅林 老白干酒 通葡股份 恒顺醋业 酒鬼酒 金健米业 荣华实业

省份 安徽 甘肃 新疆 新疆 辽宁 新疆 上海 河北 吉林 江苏 湖南 湖南 甘肃

F1 -1.04602 0.782341 0.087349 -0.4511 1.094097 -1.13746 -1.11245 -0.37618 -1.74568 -1.49935 -1.37586 -3.44648 -1.9895

F2 -0.21735 -0.12245 -0.68833 -1.42237 -0.6635 -0.07263 -0.7098 -0.7247 -1.04655 -0.06004 -1.2371 0.789341 -2.19958

F3 0.297981 -0.79001 -0.59014 -0.08168 -0.31549 -1.29314 -2.51673 -0.66103 -0.96389 -1.49159 -0.26342 -0.95672 1.898549

F4 0.133927 -0.74503 -0.55581 0.311993 -2.00215 0.127915 -0.52685 -0.79207 0.205375 -0.14073 -0.63846 -0.99806 -4.10159

F5 -0.83364 -0.49019 -0.03494 -0.20706 0.493878 -0.01735 2.073776 0.164728 -0.04579 -0.40937 -0.28606 -0.54169 1.6061

F6 -0.01592 -0.33289 -0.12437 -0.07972 -0.77938 0.191772 0.400618 -0.36777 0.118115 -0.06158 -0.30349 -0.52189 -1.19061

描述统计量

N

极小值

极大值

均值

标准差

方差

偏度

峰度

2

统 计 量

统计量

统计量

统计量

统计量

统计量

统计 标准 统计 标准 量 误 量 误

每股 收益 [单 21 位: 元]

.25

.93

.5927

.17179

.030

.037 .501 -.201 .972

主营 业务 收入 21 [单 位: 元]

1.84E8

6.05E9 1.2326E9

1.30427E9

1.701E18 2.769 .501 9.348 .972

净利 润 [单 21 28557200.00 位: 元]

2.15E8 8.8188E7

5.06828E7

2.569E15

.961 .501 .422 .972

资产 总计 [单 21 位: 元]

3.41E8

4.53E9 1.5632E9

1.23657E9

1.529E18 1.231 .501 .794 .972

3

股东 权益 合计 21 [单 位: 元]

1.56E8

2.18E9 8.5709E8

6.35296E8

4.036E17

.738 .501 -.502 .972

有效 的 N (列 21 表状 态)

4


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