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美国金融史


你能回顾多少年的历史,你就能前瞻多少年的事情。

建国早期的美国并没有货币。 在美国市面流通的硬币大多为西班牙银圆。 银行的储备也大多 以西班牙银圆为主。银行发行的本票被当作一般等价物流通。由于银行的财务波动,这些本 票的价值也随之波动,交易很不方便。 面对独立战争之后严重的经济困境和债务危机, 当时的财政部长汉密尔顿强烈建议国会成立 一个私有的中央银行,以彻底履行发行货币的职责并且颁布了《铸币法》确定美元的货币地 位。中央银行由私人拥有(英格兰银行和罗斯柴尔德家族) ,政府的货币和税收必须放在这 个银行系统中, 该银行负责发行国家货币来满足经济发展的需要, 向美国政府贷款并收取利 息。对金钱极度渴望的政府,与热烈期盼政府债务的私有中央银行一拍即合,从中央银行成 立的 1791 年到 1796 年短短五年时间里,美国政府的债务就增加了 820 万美元。 后由于杰 克逊总统的反对,美国第一银行于 1811 年关闭。 随着 1812 年美国第二次独立战争的爆发, 政府又陷入了财务困难。 随后第二美国银行 (BUS) 被建立,用来为政府融资。总股本提高到 3500 万美元,仍然是 80%由私人占有,剩下的 20%属于政府。安德鲁·杰克逊在 1828 年当选总统后决心废除第二银行。他否决了第二银 行延期的提案, 下令财政部长将所有政府储蓄从第二银行账户上立即取走, 转存进各州银行。 从 1836 年到 1861 年美国内战期间, 美国的主要流通货币是 1600 家银行发行的银行本票。

至此,早期的美国银行体系就介绍完毕了。货币发行权由第一银行的集中,到州立银行的分 散,再到第二银行的集中,最终又回到州立银行的手中。如此反反复复,体现了金融市场早 期,人们对投机活动的不同心态。 汉密尔顿强调政府在

直到内战之后, 《全国性银行法案》才确立了全国性银行的的现代管制,定义了银行的诸项

业务:贴现、议付债务凭证、接受存款、买卖外汇、铸币和金银、发放贷款等。同时也规范 了贷款额度和储备金制度。这些将放到下一个专题里来讲。

1789 年,美国第一届国会在位于华尔街的联邦大厅召开,这届国会在财经方面通过第一项 决议就是发行 8000 万美元的政府债券以支付战争费用。 两年后时任财政部长的汉米尔顿发 起成立了全国首家银行——美国银行,并公开发行股票。这样在市面上流通的证券除了政 府债券外又增加了银行股票。

最初的股票交易在街头、咖啡屋等地按照一些不成文的交易习惯展开,随后,一些较为成功 的经纪人开始在他们的办公室举行定期的股票拍卖,由此,形成了后来被人们称为“柜台市 场”的股票交易市场。随着更多的银行和保险公司不断地发行股票,证券的数量大幅增加, 人们迫切的需要一个有序的市场来服务。1792 年,一些经纪人决定在华尔街 22 号建立一 个拍卖中心并将其称为“股票交易所” ,由此,有了纽约股票交易所的雏形。这个拍卖中心 的主要规则有三: 一是经纪人可以为客户也可以为自己买卖股票; 二是意欲出售的股票存放 在拍卖中心;三是拍卖人根据交易量收取佣金。

十九世纪中叶,华尔街呈现出一派欣欣向荣的景象。加福利亚洲发现了金矿,全国的注意力 随之转向了西部。 铁路和矿业类的股票受到追捧, 许多在交易委员会认为过度投机的股票迫 不及待地在非会员之间流通起来。 无力支付交易所席位费用的经纪人往往在大街上交易,这种形式被称为“路边市场” ,而这 些人被叫做“路边经纪人” 。

在写字楼里电话接听员记录下客户的委托单, 然后大声地告诉马路上的经纪人。 可以想象几 百人几乎同时在大夏里外不停地嚷嚷是何等混乱的局面, 为了使交易不至于出错, 一套手势 系统被发明出来。它能准确的传递价格、交易数量(这套手势系统的部分内容,今天仍被使 用)楼上的接听员把头探出窗外或是站在阳台上, 。 拼命向马路边上自己的经纪人比划手势。 楼下的经纪人通常身着色彩醒目或与众不同的制服, 以方便楼上的接听员能在拥挤的人群中 很快地找到自己。尽管场面看上去很混乱,但是经纪人总是知道在何处买卖特定的股票(通 常是马路边的某个灯柱子旁)进行交易。以至于在之后他们进驻到纽约证券交易所的时候, 大厅里每个交易台都装饰有一盏路灯柱,与当年那些马路市场边的路灯柱几乎完全一样。

1921 年 6 月 27 号,纽约多彩多姿的马路边市场消失了。交易市场协会会长爱德华?麦考米 克率领路边交易员们进入到他们刚刚建筑完工的纽约场外交易所。1953 年纽约场外交易所 正式更名为《美国证券交易所》 ,2008 年《美国证券交易所》被纽约泛欧交易所集团收购。 大不列颠的帝国的英镑统治了世界两个世纪,它咋个就没有能创造出“衍生品” 、衍生品市 场来呢?这是与整个社会的操作系统以及民族行为逻辑有关。

芝加哥 本着为生产者服务的初衷, 投机者们创造了芝加哥农产品期货交易市场。 芝加哥交易所成功 的基础是:在每一个交易池,在每一笔交易中,以交易所自己的清算公司来替代交易对方 ——你所售出商品的购买者——你所购入商品的卖出者。市场完整性的保障是对每个人的 “未决权益”不断地定价过程,以当日闭市时的价格计算所有头寸的价值,并在第二天上午

立刻进行清算。 那些所持有合约价值下降的人被要求拿出更多的保证金使存款不低于既定的 百分比;当存款下降到“维持保证金”以下时,清算公司会要求,不仅是在交易结束时而且 也在交易中都可能这样做:那部分追加资金必须在一小时之内交付,否则,清算公司将受命 出售这部分头寸; 那些所持合约价值上升的人们则获得准许取出前一天的价值溢出部分或是 再算入新的保证金,也就为赢家的利滚利提供了可能。 最能够体现这种金融服务精神的是期货标准和约。 譬如说种小麦的农夫, 当然希望 他的小麦在收成的季节能买上一个好价钱。 而在二三月份青黄不接的时候, 市场上小麦的价 格比较高。 农夫就想, 等到六月份, 我的小麦收成的时候, 能买上这个价格就好了。 于是乎, 六月份的标准和约就产生了。 “小麦 1206” ,交割期限在六月下旬,到时候农夫只要到指定 位置, 按照标准合约交齐小麦的数量就行了。 农夫种植的小麦买了个好价钱 (农夫的预期) , 套期保值了。未来的趋势就是价值,而期货的就是将这种价值转换成货币的标准和约。投机 者们发现了这个套利的空间,因此现在参与期货交易的人当中 90%以上的人都是投机者, 而它套期的功能反倒被人们淡化了。 投机者不可能驱动市场,这一点毫无疑问,在关于投机者是市场偏离的“缓冲器” 还是“放大器”的争论,是一个没有确定答案的陈旧话题。米尔顿﹒弗里德曼认为如果人们 发现异常现象,就会追逐,从而限制了异常情况走的更远。这就形成了资本市场投资的理论 ——价值回归均值的趋势:投资一个便宜得不正常的或者贵得离谱的金融产品,因为非正 常状态就代表了该金融产品的潜力。迟早,它会走向正常。但是,市场处于非理性状态的时 间,可能比投资者有偿付能力的时间长得多。

马萨诸塞 在老马萨诸塞城的码头傍边,每周一至周六,上午八点钟以前,大约有二十几位身

着与季节相宜的牛仔库和运动衫的年轻人, 他们聚会在新贝福德海产品交易所里, 参加竞拍。 。 在这里,一次典型的竞拍,将询价出售 15—30 万磅鲜鱼,成交的价格将通过美国商业部的 通讯设施报告给全世界。并且将对大西洋沿岸的鱼类批发市场的价格产生巨大的影响。 这个交易所是一个小小的正方形房间,廉价的木地板,铺着坑坑洼洼的棕色地毯。在竞 价的过程中, 交易所工作人员会通过步话机用葡萄牙语向船长汇报情况。 在主厅的一面墙上, 安放了一排电话机,拖着长长的电线,与各自公司的本部连接。房间的前部是一个长长的绿 色黑板。当会员来到交易所时,参与今天竞价的渔船的名字早已写在了黑板上,在每一条船 的名字下都列明了船长所称此行的鱼虾种类, 以及各类鱼虾的总量。 一条栏杆将主厅中的人 们与手执粉笔站在黑板前准备做记号的人们分隔开来。 八点钟准时,交易的钟声响起。报价员开始对着黑板傍边的三个人喊价,其中一个人作 为扛旗人,代表一条船。会员每次叫价,标的都是整条船上的鱼。对手的每次加价都是 0.1 美分每磅。机会是多种多样的,有的人出高价,因为他们仍需要鱼。而有的人则是因为自己 手里有大量存货,所以出高价来保护这种鱼的价格。 新贝福德市场并不会真正决定海产品的价格, 他只是一个指导价格。 新贝福德拍卖为一 揽子交易制定了价格,而这个价格将会对批发商的行动发挥指导作用,继而蔓延开去,直到 下一次为一揽子交易定价为止。


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