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第一章公司理财概论


公司理财
主讲:纪建悦
中国海洋大学经济学院教授
1

课程概览
财 务 活 动 市 场 目 标
公 司 理 财 基 础

















风 险 与 收 益

公 司 价 值

资本结构与股利政策

营 运 资 本 管 理

2

第一章 财务管理概述

第一节 财务管理的概念 第二节 财务管理目标 第三节 财务管理原则

3

第一节 财务管理的含义

一、财务管理的概念 二、财务管理的内容

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一、财务管理的概念

财:钱财和物资的总称;引申为资金 务:动词:从事、致力的意思;名词:事务,事情。 管理:一般是指通过计划、组织、人员配备、领导、 控制等职能来实现组织目标的过程。 从字面理解,财务管理是通过对与资金有关事务的 计划、组织、控制,以实现组织的财务目标。 对财务管理概念理解所要注意的三个问题:

5

1、财务管理的研究领域。 ? (1)广义上的研究领域 凡是与资金运动有关的领域都是财务管理的研究范畴 ? ①公司财务学 ? ②投资学 ? ③宏观财务学 ? (2)狭义上的研究领域 ? 包括公司财务学
?
6

2、财务管理是企业管理的一个方面。 ? 3、财务与会计不同。 财务是研究资金流动规律的科学。而会计是对经 济活动进行核算和反映的一门学科,它实际上是 提供信息。 财务和会计关系密切
?
? 会计用货币形式对经济活动(资金活动)进行反映 ? 财务决策要用会计资料做基础

? 实务中财务和会计部门密切联系
7

财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图
董事长 总经理

生产副经理
资金筹措 资金投放 资金分配 退休金管理 等等

财务副经理

其他副经理
财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等

财务主任

会计主任

8

二、财务管理的内容
?

组织财务活动、处理财务关系

涉及企业 资金的活动

企业和各 方面的经济 关系

财务活动

财务关系
9

(一)财务活动
1、筹资活动。 ? 2、投资活动。 ? 3、日常经营中的资金收支(营运资金) ? 4、分配活动
?
流动资产 长期投资 固定资产 无形资产

负债
财务活动

所有者权益
分配资金

10

(二)财务关系
财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发 生的经济利益关系。

内部单位及个人

所有者
税务行政部门 企业

被投资单位

债权、债务人
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第二节 财务管理目标

一、企业组织形式 二、财务管理目标 三、现代企业中的代理制度

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第二节 财务管理目标
一、企业组织形式 现代企业主要采取的组织形式有:
1.业主制 2.合伙制 3.公司制

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一、企业组织形式
1.业主制
是指某一业主独自创办的组织,即个体企业。 这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下:

(1)容易组成; (2)资金来源主要依靠储蓄、贷款等,但不能以企业名义进行社会集资; (3)承担无限责任; (4)企业收入为业主收入,业主以此向政府缴纳个人所得税; (5)企业寿命与业主个人寿命联系在一起。
14

一、企业组织形式
2.合伙制
是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。 通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与业主制 企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之 间进行分配并以此缴纳个人所得税。

15

一、企业组织形式
3.公司制
公司是企业形态中一种高层次的组织形式,它由股东集 资创建,具有独立的法人资格。其主要特点是:

(1)开办手续复杂; (2)筹资渠道多样化; (3)承担有限责任; (4)股东对公司的净收入拥有所有权; (5)公司经营中所有权与经营权相分离; (6)公司缴纳公司所得税,股东缴纳个人所得税 。
16

一、企业组织形式
公司属于股份制企业的组织形式,根据我国法律规定, 我国股份制企业主要有两种形式,如下图所示:
公司

股份有限公司

有限责任公司

全部注册资本由等额的股份构成, 并通过发行股票筹集资本。

全部注册资本由股东所认缴的出资 额构成,但不发行股票。

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第二节 财务管理目标
二、财务管理目标
目标是组织或者个人努力所预期实现的结果。财
务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言, 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点:

1.产值最大化 2.利润最大化 3.股东财富最大化 4.公司价值最大化
18

二、财务管理目标
?1、

总产值最大化 ?含义:实际上是追求产量最大化. ?缺陷: ?只求产量,忽视质量 ?只重视产出,不分析投入 ?不重视市场,容易造成产品积压
19

二、财务管理目标
2.利润最大化
(1)利润最大化的优点

?考虑了投入与产出之间的关系,体现了一种效率

利润的产出是用有市场需求的收入来核算的,这决 定了这种指标重视市场,不会造成产品积压。
?
20

二、财务管理目标
(2) 以利润最大化为财务管理目标的缺陷
①没有考虑货币的时间价值; ②没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系; ③没有考虑风险因素; ④可能会导致公司的短期行为。

21

二、财务管理目标
3.股东财富最大化
合理性:因为企业是由股东出资组成的,因此,股东通过股东大会选举的董 事会以及董事会选择的经理层,来经营企业,这种委托——代理关系的本质 必然是希望通过经理层的经营活动来实现股东的利益。 表示:一般情况下用每股价格最大化考核。 优点: (1)考虑了风险;(2)克服了短期行为;(3)便于考核 缺点: (1)对非上市公司不是很适用,如果用所有者权益最大化,和利润最大化几 乎一样。 (2)忽视其他利益关系人的利益。 (3)股票价格很难准确反映经理层的努力。
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二、财务管理目标
4. 公司价值最大化

(1)公司价值的确定
公司价值是指公司全部资产的市场价值,即股票与负债市场价值之和。 它是以一定期间属于投资者的现金流量,按照资本成本或投资机会成 本贴现后的现值表示的。

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二、财务管理目标

(2) 以公司价值最大化作为财务管理目标的优 点 ①考虑了货币的时间价值; ②考虑了投资的收益和风险因素; ③有利于克服公司的短期行为; ④综合考虑了各方的利益。

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二、财务管理目标
注意

本课程以公司价值最大化作为公司 财务管理的目标

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三、现代企业中的代理制度
1.代理关系
(1)代理关系的实质 美国学者詹森和威廉· 麦克林认为:现代企业的代 理关系可以定义为一种契约或合同关系。 在这种关系下,一个或多个人(委托人)雇佣其 他人(代理人),授予其一定的决策权,使其代替雇 主的利益从事某种活动。
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三、现代企业中的代理制度

(2)代理关系的表现形式 公司制下,代理关系主要表现为以下两种形式:
①资源的提供者与资源的使用者之间代理关 系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心; ②公司内部高层经理与中层经理、中层经理 与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。 这种代理关系以财产经营管理责任为核心。

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三、现代企业中的代理制度
代理关系用图表示如下
资金的提供者 资金的使用者

中层经理
(代理人) (委托人)
股东 (委托人) 内部高层经理 (代理人) (委托人)

基层经理 (代理人) (委托人)

债权人 (委托人)

雇员 (代理人)

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三、现代企业中的代理制度
2.代理问题 (1)代理问题的内涵 代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程 中,代理人有意选择违背契约的行为。

代理问题主要表现在以下两个方面: 一是股东与管理者(经理)之间的代理问题; 二是股东与债权人之间的代理问题。
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三、现代企业中的代理制度
(2)代理问题产生的原因:
①契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系 的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方 利益目标不一致,就不可避免引起代理各方利益的 相互冲突。 ②委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。 通常现代公司中,代理人(管理当局)拥有私有信 息,它比处于公司外部的委托人(股东和债权人)更 了解公司的状况,这样执行契约中,代理人常常违背 委托人的意愿。
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三、现代企业中的代理制度
3. 股东与管理者(经理)之间的代理问题 (1)二者利益目标不一致的具体表现
实现资本的保值与增值, 最大限度 地提高资本报酬,增加公司价值。
股东的目标 它表现为货币性收益目标

管理者的目标

最大限度地获得高工资与高奖金;尽 量改善办公条件,争取社会地位和个人 声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目 标。
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三、现代企业中的代理制度
(2)防止管理者背离股东目标的具体措施 通常可以采用以下两种方法:
通过考评等监督方式,促 使管理者不违背股东的利益 目标,否则管理者将面临降 低工资甚至解聘的威胁。

方法一: 建立监督机制

方法二: 建立激励机制
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三、现代企业中的代理制度
(3)建立激励机制的具体方式
实证研究表明,实际中如果将管理者的奖金与其 管理绩效联系在一起,这样有助于促使管理者与股东的 利益目标保持一致。 具体方式如下:

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三、现代企业中的代理制度

方式一:股票选择权方式 这种方式允许管理者以固定的价格购买一定 数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采 取能够提高股价的行动。 方式二:绩效股方式 这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励 其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得 绩效股就会不断采取措施,以便提高公司的经 营业绩。

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三、现代企业中的代理制度
4. 股东与债权人之间的代理问题 (1)二者利益目标不一致的具体表现
希望到期收回本金,并获得一定 的利息收入。 它强调贷款的安全性 债权人目标

股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性

股东目标
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三、现代企业中的代理制度

(2)股东伤害债权人利益的具体表现

第一:股东不经债权人同意,投资于比债权人预期风险 高的新项目。 第二:股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债, 致使债权人旧债价值下降。

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三、现代企业中的代理制度
(3)债权人应采取的对策 债权人为了降低贷款风险,除了寻求立法 保护外,还可以采取以下措施:

第一,在借款合同中加入限制性条款; 第二,一旦发现公司有剥夺其财产意图时,就拒绝进一步 合作,不再提供新的贷款或提前收回贷款。

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第三节
?

财务管理原则

含义: 财务管理原则是人们对财务活动共同的、理性的 认识,是联系理论与实务的纽带。 ? 特征:
? ? ? ?

?

是财务假设、概念和原理的推论 必须符合大量的观察和事实,被多数人接受 是财务交易和财务决策的基础 为解决新的问题提供索引 不一定在任何情况下都绝对正确
38

第三节
?

财务管理原则

具体内容: ? 有关竞争环境的原则 ? 有关创造价值的原则 ? 有关财务交易的原则

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第一层:竞争环境原则
?1 . 自利原则:人们按照自己的财务利益 做事 ?第一、经济人假设的结果; ?第二、自利原则在企业中的应用体现在: ?1)委托-代理理论; ?2)机会成本概念
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? 2.双方交易原则:每项财务交易至少存在两方
? 第一、建立交易至少由两方参与,且交易是“零和博 弈”、对双方均自利 ? 第二、交易时不要认为“我总是对的”

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? 3、信号传递原则:行动传递信息
? 第一、根据公司的行为判断其收益状况 ? 第二、考虑行动所带来的信息效应

? 4、引导原则 :当所有方法都失败时 ,寻求一个 可以信赖的榜样作为自己的引导。
? 第一、引导原则是行动传递信号在财务中的运用 ? 第二、行业标准与“自由跟庄”是引导原则的具体应 用
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第二层:价值创造原则:
? 1、有价值的创意原则:新创意能获得

额外报酬
1)创新优势:经营独特与成本领先 ? 2)实践应用:实物投资和商业模式
?

? 2、比较优势原则:专长能创造价值

1)企业投资应选择自己有优势的领域 ? 2)注意通过并购实现优势互补
?
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?3.期权原则:期权是有价值的 ?1)期权是做某种事情的权利,无任何 义务 ?2)大多资产都包含“隐含”期权

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? 4、净增效益原则:财务决策建立在净增效 益基础上 ? 1)财务决策中,净增效益表现由实施该方 案所引起的现金流入量和流出量之差,即现 金流量净额。 ? 2)对方案的决策要求比较方案之间的净增 效益的大小,谁的大选谁。 ? 3)沉没成本
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第三层:财务交易原则
?1、风险报酬权衡原则:二者对等 ?1)风险反感导致人们倾向于高报 酬低风险 ?2)市场竞争产生风险与报酬均衡 ?2、投资分散化原则:分散利于降 低投资风险
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? 3、资本市场有效原则:资本市场频繁交易的 价格能迅速反映所有信息 ? 1)资本市场效率取决于信息反应在资产价格 上的速度和范围。可以分为强式、半强式、弱 式 ? 2 )要求公司将精力放在企业的经营上,不要 依赖于会计作假,在有效的市场中是无效的。
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?

4.货币时间价值原则 ? 今天的钱比明天同样数量的钱好;(Present) ? 钱多比钱少好; (Net Present Value) ? 无风险的钱比同样数量的有风险的钱好;

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