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浅议股票市场的投资风险与风险规避






作为一种潜在利润很大的投资工具,股票同样也具有很大的风险性。可以说,在股票市场 上,规避风险往往显得比获取利润来的更加重要。股票市场风险的成因主要应该归结于利 率,物价,市场,企业本身状况,国内外环境,政策以及投资者本身的心理和能力。而其 风险也可以分为系统风险和非系统风险两大类。其中,非系统风险可以通过组合投资以及 其他办法规避。而规避系统风险的办法则主要是股票指数期货。 关键字:股票,市场,风险,规避,系统性风险,股指期货

目 录
绪论 ........................................... 3 1. 股票以及股票的基本内容 ...................... 3 1.1 股票的概念 .............................. 3 1.2 股东的权利 .............................. 4 1.3 股票的特点 .............................. 5 2 股票的风险 ................................... 6 2.1 股票市场投资风险的成因 ................... 9 2.2 股票风险的分类 .......................... 11 3. 股票风险规避 .............................. 13 3.1 股指期货规避系统性风险的基本原理 ........ 13 3.2 发挥股指期货避险功能所面临的问题 ........ 14 3.3 解决问题的建议 .......................... 15 后记 .......................................... 15

浅议股票市场的投资风险与风险规避

绪论 1602 年,伴随着大西洋的潮起潮落,世界上第一家上市的股份公司——荷 兰东印度公司成立了。 而在同一年, 世界上第一家股票交易所在荷兰的阿姆斯特 丹成立。由此,也拉开了股票交易的历史大幕。 当时荷兰政府需要对海外进行贸易和殖民扩张, 但是政府又没有足够的金钱 去做。 于是便成立了这样一个荷兰东印度公司。 因此可以说在股票刚刚诞生的那 一刻,它的作用仅仅是筹集资金。 但是也许连当年成立阿姆斯特安证券交易所的那些人也没有想到, 在股票诞 生之后的几百年中, 股票这个筹资工具在全世界影响力越来越大。 不仅仅是在经 济方面,甚至影响到了全世界的各个方面。如今,股票的全世界的影响力之巨大 是任何人都不可否认的,无论是历史书的记载的 1929 年大萧条,还是我们亲身 经历的甚至直到今天仍然没有烟消云散年的 2008 年都可以很明确的说明这个问 题。 股票之所以能够影响全世界, 其中一个重要的原因就是股票具有收益性。 无 论是投资还是投机,无论是做长线还是做短线,股票都具有巨大收益的可能。这 也就是很多人通过股票而暴富的原因。但是,不可否认的是,收益越大,相伴的 风险也就越大。因此,股票在具有巨大收益可能的同时,同样也具有巨大的风险 性。这也就是为什么股票市场上同样有很多人破产的原因。 那么股票市场的风险究竟有哪些, 这些风险从何而来。 而面对这些风险我们 又该如何抵御呢?这些将是我们接下来所要探讨的问题。 1. 股票以及股票的基本内容 要论述股票交易的风险以及风险规避,首先就要以股票的基本内容作为基 础。因为一切论述都要建立在其基础理论之上,否则就都是空谈。 1.1 股票的概念 什么是股票?股票是股票是股份公司(包括有限公司和无限公司)在筹 集资本时向出资人发行的股份凭证。代表着其持有者(即股东)对股份公司的 所有权。这种所有权为一种综合权利,如参加股东大会、投票表决、参与公司

的重大决策。收取股息或分享红利等。同一类别的每一份股票所代表的公司所 有权是相等的。 每个股东所拥有的公司所有权份额的大小, 取决于其持有的股票 数量占公司总股本的比重。 股票一般可以通过买卖方式有偿转让, 股东能通过股 票转让收回其投资,但不能要求公司返还其出资。股东与公司之间的关系不是 债权债务关系。股东是公司的所有者,以其出资额为限对公司负有限责任,承 担风险,分享收益。 1.2 股东的权利 每一个股票持有人都是其所持有股票的发行公司的股东。 而这些股东根据所 持有股票的不同,所拥有的股东权利也不相同。这其中包括普通股和优先股。 普通股 普通股是指在公司的经 营 管理 和盈利及财产的分配上享有普通权利的股 份,代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈 利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式。 目前,在上海和深圳证券交易所上进行交易的股票都是普通股。 普通股股东按其所持有股份比例享有以下基本权利: (1)公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会,并有建议权、表决 权和选举权,也可以委托他人代表其行使其股东权利。 (2)利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的 股息是不固定的, 由公司赢利状况及其分配政策决定。 普通股股东必须在优先股 股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。 (3)优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时,现有普通股股 东有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行 股票,从而保持其对企业所有权的原有比例。 (4)剩余资产分配权。当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债 后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。 优先股 优先股相对于普通股。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面 优先于普通股。

(1)优先分配权。在公司分配利润时,拥有优先股票的股东比持有普通股 票的股东,分配在先,但是享受固定金额的股利,即优先股的股利是相对固定 的。 (2)优先求偿权。若公司清算,分配剩余财产时,优先股在普通股之前分 配。 注: 当公司决定连续几年不分配股利时, 优先股股东可以进入股东大会来表 达他们的意见,保护他们自己的权利。后配股是在利益或利息分红及剩余财产 分配时比普通股处于劣势的股票,一般是在普通股分配之后,对剩余利益进行 再分配。如果公司的盈利巨大,后配股的发行数量又很有限,则购买后配股的 股东可以取得很高的收益。发行后配股,一般所筹措的资金不能立即产生收益, 投资者的范围又受限制,因此利用率不高。后配股一般在下列情况下发行: (1)公司为筹措扩充设备资金而发行新股票时,为了不减少对旧股的分红, 在新设备正式投用前,将新股票作后配股发行; (2)企业兼并时, 为调整合并比例, 向被兼并企业的股东交付一部分后配股; (3)在有政府投资的公司里,私人持有的股票股息达到一定水平之前,把 政府持有的股票作为后配股。 垃圾股 经营亏损或违规的公司的股票。 绩优股 公 司经营很好,业绩很好,每股收益0.5元以上. 蓝筹股 股票市场上,那些在其 所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良,成交活跃、红利优厚的大公司股票 称为蓝筹 1.3 股票的特点 股票具有以下特点: (l)不可偿还性 股票是一种无偿还期限的有价证券,投资者认购了股票后,就不能再要求 退股,只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变,并 不减少公司资本。从期限上看,只要公司存在,它所发行的股票就存在,股票的 期限等于公司存续的期限。 (2)参与性 股东有权出席股东大会,选举公司董事会,参与公司重大决策。股票持有 者的投资意志和享有的经济利益,通常是通过行使股东参与权来实现的。 股东

参与公司决策的权利大小,取决于其所持有的股份的多少.从实践中看,只要股 东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时,就能掌握公司的决策 控制权。 (3)收益性 股东凭其持有的股票,有权从公司领取股息或红利,获取投资的收益。股 息或红利的大小,主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。 股票的 收益性,还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。通过低 价买入和高价卖出股票,投资者可以赚取价差利润。以美国可口可乐公司股票 为例。如果在1984年底投资1000美元买入该公司股票,到 1994年7月便能以 11 654美元的市场价格卖出,赚取10倍多的利润。在通货膨胀时,股票价格会随着 公司原有资产重置价格上升而上涨,从而避免了资产贬值。股票通常被视为在 高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。 (4)流通性 股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流 通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股数 越多,成交量越大,价格对成交量越不敏感(价格不会随着成交量一同变化) , 股票的流通性就越好,反之就越差。股票的流通,使投资者可以在市场上卖出 所持有的股票,取得现金。通过股票的流通和股价的变动,可以看出人们对于 相关行业和上市公司的发展前景和盈利潜力的判断。 那些在流通市场上吸引 大量投资者、股价不断上涨的行业和公司,可以通过增发股票,不断吸收大量 资本进入生产经营活动,收到了优化资源配置的效果。 (5)价格波动性和风险性 股票在交易市场上作为交易对象,同商品一样,有自己的市场行情和市场 价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心 理等多种因素的影响,其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性,有可能 使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大,投资风险也越大。因此, 股票是一种高风险的金融产品。 而这,这就是我今天要阐述的。 2 股票的风险

毫无疑问,股票市场是存在巨大利润的。以下的图便可以体现出这一点。

这是从2006年8月21日到2007年10月16日上证综指的 K 线图,从图中我们可 以看到, 短短的一年多的时间里, 上证指数竟然从1558.10点一路上扬至6124.04 点。涨幅高达300%。而以下这支股票则更能说明问题。

对于中国船舶(600150)这支股票很多人都不陌生,而上边这幅图则展现 了这支股票曾经的辉煌。这是中国船舶(600150)从2005年12月到2007年10月 的 K 线图,从图中可以看到,这支股票在短短的不到两年的时间里,竟然从7.18 元一路上涨至300.00元。涨幅竟然高达4000%。也就是说,一个股民如果在2005 年12月在这支股票上投入10万元,并且一直持有至2007年10月份,那么此时这 个股民的身家就超过了400万。要知道,10万元在股市上只能算是一个小散户, 而400万元就可以进入大户室了。

也正是这种巨大的利润吸引着无数的投资者前往股市淘金。而股票市场在 存在巨大利润的同时也存在着巨大的风险。 我们依然用两幅图来说明。

这是从2007年10月至2008年10月上证指数的 K 线图,从图中可以看出,上 证指数在短短的一年时间内从6124.04点下跌至1664.93点,跌幅高达72.8%。 而从刚才我们看到的中国船舶(600150)这支股票接下来的表现来看,则 更能说明股票市场的风险。

上图是中国船舶(600150)从2007年10月至2008年10月的 K 线图。从 K 线 图中可以看出,中国船舶在一年时间里,股价从300元跌至30.58元,跌幅高达 90%。也就是说如果一个股本金为1000万元的投资者在2007年十月买入了中国船 舶(600150) ,并且一直持有的话,那么一年之后,也就是到了2008年10月,这

位投资者股本金就只剩下100万元。而这基本上跟全军覆没也没有太大的差别 了。 从以上可以得出一个结论,股票市场在存在巨大收益性的同时也存在巨大 的风险性。那么股票市场投资风险的成因是什么呢? 2.1股票市场投资风险的成因 证券市场中使投资者蒙受损失的风险归纳起来不外两大类:一类是外部客 观因素所带来的风险;另一类是由投资者本人的主观因素所造成的风险。 外部客观因素所带来的风险有:

(1)利率风险。 这是指利率变动,出现货币供给量变化,从而导致证券需求变化而导致证 券价格变动的一种风险。利率下调,人们觉得存银行不合算,就会把钱拿出来 买证券,从而造成买证券者增多、证券价格便会随之上升;相反,利率上调, 人们觉得存银行合算,买证券的人随之减少,价格也随之下跌。在西方发达国 家,利率变动频繁,因利率下降引起股价上升或因利率上调引起股价下跌的利 率风险也就较大;而在以下不发达国家,利率较少变动,因利率变化所引起的 风险也相应较低,人们承担这种风险的意识和能力也较差。例如1988年8、9月 间,我国银行利率上调,对一些原来买债券的人来说,当初购买时就是因为看 中债券比银行利率高,有的好不容易才通过各种关系购得,这时,债券利率反 比银行利率下降了,而且还不能“保值” ,故有不少债券投资者向银行、发行债 券的企业以及新闻媒介呼吁,要求调高债券利率。实际上,这正是他们缺乏投 资常识,不知道买证券还会遇上利率风险得一种反映。

(2)物价风险。也称通货膨胀风险,指的是物价变动影响证券价格变动得一种风 险。 这里有两种情况:一种是一些重要物品(如电、煤、油等)价格的变动,从 而影响大部分产品的成本和收益;另一种是那个物价指数的变动。一般来说, 在物价指数上涨时,货币贬值,人们会觉得买债券吃亏了,而引起债券价格下 降, 1988年抢购风时100元面值的国库券以七八十元的价格抛出, 就是受此影响。

但是,股票却是一种保值手段,因为拥有企业资产的象征,物价上涨时企业资 产也会随之增值,因此,物价上涨也常常引起股价上涨。另一方面,物价上涨, 特别是煤、电、油的价格上涨,使企业成本增加,这时投资股票也不免会有风 险。不过总的来说,物价上涨,债券价格下跌,股市则会兴旺。

(3)市场风险。这是指证券市场本身因各种因素的影响而引起证券价格变动的风 险。 证券市场瞬息万变,直接影响供求关系,包括政治局势动荡、货币供应紧 缩、政府干预金融市场,投资大众心理波动以及大投机者兴风作浪等,都可以 使证券市场掀起轩然大波。就拿上海股市来说,1991年6月前疲跌不振,持股人 眼看自己手中的股票价值不但没有增加,股票反而跌进票面以下,对股市毫无 兴趣,泄气之至;拥有资金者面对行情持续处于跌势,也不愿贸然进场,造成 进出均少,尽管上市股票不过区区几千万元,仍是供过于求。7月以后,在外地 投资者的影响下,加之浦东开发等重大项目的兴奋作用,上海股市大振,大众 心理起了根本变化,几千万元股票变得大大供不应求。对这样畸冷畸热的股市, 可以说绝大多数人都在意料之外,因为其中有许多无法预测的偶然因素。换言 之,投资者若在6月投资股市,尽管价格很低,却会碰到许多难以意料的风险, 正因为风险大,获利机会也高。6月投资的人,到10月,股价就翻了两番。

(4)企业风险。指上市企业因为行业竞争、市场需求、原材料供给、成本费用的 变化,以及管理等因素影响企业业绩所造成的风险。 企业风险一般有三种情况。一是营业风险,这里有市场上某种产品饱和滞 销的因素,也有政府产业政策的影响,是某一行业或产业受到限制。例如为防 治污染,有污染性的企业或因此关门,或则迁移,或则必须花极大费用去整治 污染,从而造成企业利润大大下降甚至亏损。二是财务风险,指的是企业财务 状况不良,包括财务管理不当,规划不善,扩充过失等,从而造成不应有的营 业损失和资本损失。一个企业若发生营业性风险尚可调整方向,若遇财务风险, 有时在其会计报告中会用不属实的财务数据来欺瞒股东,误导投资人,当财务 报告中突然出现大额营业外收入或非常利益所得,看起来公司获利大为增加时,

需特别引起注意,这很可能是一种假象,投资者一定要谨慎对待。 投资风险若按风险影响的范围来说,可分为社会公共风险和个别风险,上 述利率风险、物价风险、市场风险均属公共风险,企业风险则是一种个别风险。 同样,因投资者本人主观因素造成的风险,也属于个别风险之列,包括盲 目跟风、不必要的恐慌、贪得无厌、错误估计形势、错过买卖时机、像赌徒一 样迷恋股市等等。其中盲目跟风和贪得无厌更是会将投资者置于死地的两种常 见风险。 盲目跟风常常与不必要的恐慌联系在一起,成为大投机者操纵股市的牺牲 品。一些大投机者往往利用市场心理,把股市炒热,把股价抬高,使一般投资 者以为有利可图,紧追上去,你追我涨一直把股价逼上顶峰;这时投机者又把 价位急剧拉下,一般投资者不知就里,在恐惧心理下,又只好盲目跟进,不问 情由,竞相抛售,从而使股价跌得更惨。这种因盲目跟风而助长起来的大起大 落常常让投资者跌得晕头转向,投机者则从中大获其利。 贪得无厌则跟赌博心理联系在一起。这种人在股市中获利后,多半会被胜 利冲昏头脑,像赌棍一样频频加注,直到输个精光为止。反过来,假如在股市 中失利,他们常不惜背水一战,把资金全部投在股票上,孤注一掷。毫无疑问, 这种人多半落得倾家荡产的下场。 2.2股票风险的分类 股票投资风险包括两部分内容: (1)股票投资收益风险。投资的目的是使资本增值,取得投资收益。如果投 资结果投资人可能获取不到比存银行或购买债券等其它有价证券更高的收益, 甚 至未能获取收益, 那么对投资者来说意味着遭受了风险, 这种风险称之为投资收 益风险。 (2)股票投资资本风险。股票投资资本风险是指投资者在股票投资中面临着 投资资本遭受损失的可能性。 在股票投资中使投资者有可能蒙受损失的风险可归纳成两大类: 一是系统性 风险;一是非系统性风险。 系统性风险指由于某种因素对市场上所有证券都会带来损失的可能性。 系统 性风险包括政治风险、经济风险、心理风险、技术风险等:

1)政治风险。政治风险是指足以影响股价变动的国内外政治活动以及政府 的政策、措施、法令等。 2)经济风险。经济风险是指影响股价波动的各种经济因素,包括:经济增 长情况、经济景气循环、利率、汇率变动、财政收支状况、货币供应量、物价、 国际收支等。 3)心理风险。心理风险是指投资者的心理变化对股价变动产生的影响。 4)技术风险。技术风险是指股票市场内部因技术性操作因素引起股价波动 而产生的风险。技术风险因素包括投机者的投机性操作、股市的强弱变动趋势、 股价循环、信用交易和证券主管部门对股票市场的限制性规定。然而,各股票上 市公司自身的情况不同,因此系统性风险对各种股票的影响程度又是不一样的。 这种不同程度可通过 Beta 系数来反映。 某种股票的预期报酬-该期报酬中的非风险部分 Beta 系数=整个市场股票组合的预期报酬-该期报酬中的非风险部分 作为整体股票市场的 Beta 系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个股票市 场的风险情况相一致, 那么这种股票的 Beta 系数也等于1, 如果某种股票的 Beta 系数大于1,说明其风险程度大于整个市场的风险水平。如果某种股票的 Beta 系数小于1,说明其风险程度小于整个市场水平。 非系统性风险是指某些对单个股票造成损失的可能性。 这种风险既来之股票 上市公司外部,如产品市场销路变化,国家政策调整等,也来自股票上市公司内 部, 如由公司管理能力、 促销能力、 技术能力、 生产能力不佳等因素造成的风险。 在一般情况下非系统性风险主要来自股票上市公司内部。 非系统性风险的来源归 纳起来主要是以下两方面: 1)经营风险。经营风险是指因公司经营不善而来的风险。 2)财务风险。财务风险是指公司的资金困难引起的风险。 将上述几种风险综合起来, 股票投资风险可分为可分散风险、 不可分散风险 和总风险三个范畴。 ·可分散风险。由于非系统性风险只对个别公司或行业的股票发生影响,与 股票市场总价格的变动不存在系统性、全局性的联系,为分散此风险的发生,一 般可采取股票组合投资的方法,因此非系统性风险也称为可分散风险。

·不可分散风险。由于系统性风险是同时影响整个股票市场价格的,它无法 通过任何技术处理的办法来分散其风险性影响, 因此系统性风险也称为不可分散 风险。 ·总风险。可分散风险和不可分散风险之和为总风险,它反映股票投资者的 股票持有期收益的总变动性。 3.股票风险规避 期货,公认的避险工具。虽然期货也有投资获利功能,可是期货从它 出现的第一刻开始,它的使命就是避险。而股指期货将是规避股票 风险的 一种常见而有效的工具。 3.1股指期货规避系统性风险的基本原理 (1) 股指期货的定价股价指数可看作支付红利的证券,这些证券就是计算指 数的股票组合。近似地把这种红利看作是连续支付的,而股票指数的价格即为其 未来红利的贴现。由远期合约价格定价模型可知股指期货的定价公式 为:F=Se(r-q)(T-t)。其中 F 为合约在时刻 T 的远期价格;S 为合约标的资产在 t 时刻的价格;T 为合约到期时间(年);t 为现在时间(年);e 为连续复利计算中的数 字常数2.71828; r 为对 T 时刻到期的一项投资而言,t 时刻以连续复利计算的无 风险利率;q 为红利收益率(以年计算)。 (2) 股指期货的套期保值功能根据股价指数和股票价格变动方向通常是相同的, 投资者可通过在股票现货市场和股指期货市场上作相反的操作,达到规避风险的 目的。 例如,恒生指数每点价格为50港元,假设某投资者在香港股市持有总市值200 万港元的股票。为规避风险,该投资者进行套期保值,在13000点的价位上卖出3 期的恒生指数期货。 随后两月股市大幅下跌,该投资者持有的股票贬值到155万港 元,则他在股票现货市场损失45万港元。而此时,恒生指数期货也下跌10000点, 于是该投资者便可在期货市场上以平仓方式买进原有的3份合约,实现的平仓利 润为(13000-10000)×50×3=45万港元。 这样,该投资者在期货市场的赢利抵消了 在股票现货市场的亏损,实现了完全套期保值。 (3)利用股指期货对冲调整β 系数股指期货能用来对冲一些高度分散化股 票组合的风险。由 CAPM 模型可知股票组合的收益与市场收益之间的关系由参数

β 描述,它是股票组合超出无风险利率的超额收益对市场组合超出无风险利率的 超额收益进行回归得到的最优拟合直线的斜率。用公式 为:E(rF)-rF=[E(rM)-rF]。其中 E(rF)为证券组合期望收益率; rF 为无风险利 率;E(rM)为市场组合期望收益率;β 为证券市场线的斜率。 当β =1.0时,股票组合 的收益就反映了市场的收益;当β =2.0时组合的超额收益为市场超额收益的两倍, 以此类推。 若希望对冲某股票组合在时间(T-t)里价值变动所带来的风险,则可进 行以下分析:假设将1美元投资于股票组合时,在时间(T-t)里的价值变动为Δ 1; 将1美元投资于市场组合时,在时间(T-t)里的价值变动为Δ 2;S 为股票组合的现 值;F 为一个期货合约的现值;N 为对冲股票时,最佳的卖空合约数量。 由上述分析 可得出关系式Δ 1=α +β Δ 2,(其中α 为常数)因为,在 T-t 时间里股票组合的价 格变动为 SΔ 1=α S+β SΔ 2(1)在 T-t 时间里期货合约价格的变动近似等于 FΔ 2(2)由(2)式得Δ 2=期货合约价格的变动/F (3)将(3)式代入(1)式得 SΔ 1=α S+ β S?(期货合约价格的变动/F)。对于某一股票组合而言“α S”是确定的,“β ? S/F 期货合约价格的变动”近似为不确定的部分,因此,N=β ?S/F。投资者在不同 的行情中希望有不同的β 值。在实际操作中,持有大批股票的投资者要想很快地 调整股票组合是很困难的。 此时,应用股指期货便可根据投资者的预测调整β 值, 从而调节所持股票组合的风险水平。 比如,设β ’ 表示投资者期望的β 值,则实际 的β 值大于β ’时,投资者可卖出(β -β ’)S/F 个合约;实际的β 值小于β ’时, 投资者可买进(β ’-β )S/F 个合约。 3.2发挥股指期货避险功能所面临的问题 开设股指期货最主要的目的就是利用其规避系统风险,但结合目前我国证券 市场发展的实际情况,要充分发挥这一功能仍面临着一些问题: (1)不能达到完全套期保值。 利用股指期货进行套期保值时,投资者所持有的 股票组合与股票指数的成份股构成完全一致才能进行直接套期保值,而这只有资 金雄厚的指数化基金才可能做到。 大部分投资者持有的股票组合与成份股构成是 不同的,因此现实中的投资者只能做交叉套期保值,是不可能达到完全套期保值 的。 (2)对于一般的机构投资者而言,理论上可先运用证券组合投资方法,组成股 票组合规避非系统风险,再利用股指期货规避系统风险。但目前我国证券市场的

客观现实决定了现货价格与期货价格的变动是不可能平行的,而且衡量组合系统 风险的β 值的准确程度也不高。 这表明股指期货对冲在实际应用中遇到的问题要 比理论上的描述更复杂。 (3)对于个人投资者而言,由于其所持有的股票品种十分有限,在利用股指期 货对冲的过程中,很可能因手中股票的价格与股指数值的运动方向背离,而遭受 更大损失。 3.3解决问题的建议 (1)对参与投资者限制。国外经验表明,股指期货推出之初,主要参与者是机 构投资者,而不是个人投资者。 这是由股指期货本身固有的性质决定的,无论从投 资资金、对冲风险还是投资策略等各方面分析,投资机构都具有更大优势。股指 期货在美国发展20年,但参与其交易的投资者微乎其微,且多半是委托经纪人来 做。由于股指期货的风险性大、资金量大、专业性强,因此,即使我国推出股指期 货,也不是一般投资者可以操作的。 (2)完善证券法规,加强市场监管。推出股指期货时,必须完善相关法规、制 度。我国在制定《证券法》时,对衍生金融市场的发展做了一些限制。现阶段开 设股指期货交易必须对法规制度加以修正、 补充。 其次,股指期货交易需要公正、 公平、 公开的市场环境。 交易所应全面、 准确地评估清算会员的财务风险。 总之, 金融衍生品市场的稳健发展是建立在证券市场的基础之上的,在加紧推出股指期 货的同时,我国更应注重整个证券市场的规范性发展。正如国际著名金融专家丁 大卫先生所说: “没有一样东西可以规避所有风险。 对中国来说,至关重要的是质 量问题,如何做的问题,而不是数量问题,做不做的问题。 ” 后记 每天上午,当证券交易所门前的锣声敲响的时候,无数的资金便开始在股 票市场上的一个有一个账户之间穿梭;而无数的社会精英也开始为了那一串串 数字而忙碌。在巨大收益的诱惑之下,无数的人走进了股票市场,并且在这个 由数字组成的战场中打拼着。在这个战场上,很多人因为打赢了某场战役从士 兵一下子变成了将军;也同样,也多人因为某场战役失败而从将军很快变成了 士兵。这其中的刀光剑影,硝烟炮火甚至比真正的战场还要可怕。 我记得在股票市场上有这么一句话: “在股市上没有永恒的赢家。 ”没错,

永恒的赢家在股票市场的是不存在的,因为每一个进入股票市场的投资者,都 要面临巨大的风险,而这些风险是无法完全规避的。而投资者所要做的就是尽 量规避风险。 好了,我就以一位投资大师的话来结束这篇论文吧: “投资最重要的不是赚 钱,而是不赔钱。 ”


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