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个人股票投资风险的成因与防范分析


个人股票投资风险的成因与防范分析 摘 要:股票市场是充满不确定性的要素市场,不确定性导致股票市场价格波动。股票市场 剧烈而频繁的价格波动决定股票市场具有巨大的投资风险。 本文从股票市场个人投资者之视 角, 深入剖析导致个人股票投资者风险的成因, 并相应提出了个人股票投资者防范风险的基 本方法。? 关键词:个人股票投资;风险成因;风险防范?

数据显示,至 2008 年 9 月,我国个人股票投资者开户数已达上亿户,占总人口的比重 已超过 7%,股票市场中机构投资者和非机构投资者(主要是个人投资者)持有的市值比例是 4∶6。据调查统计,上证指数自 2007 年 10 月的 6 124 点跌至 2008 年 9 月的 1 800 点,中国 股市的个人投资者中,约有 95%的人亏损,约 4%的人持平,只有约 1%的人盈利。可见, 中国股市中的个人股票投资者面临着极大的风险。 对个人投资者来说, 引起股市高风险的原 因很多,有些原因是市场固有的,其影响几乎遍及所有的股票,这是很难控制的;某些原因 是公司或行业内部的, 在很大程度上可以控制; 有些原因则是个人投资者个人的操作水平所 造成的,这是可以采取有效方法规避的。因此,从股票市场中个人投资者的视角,认真分析 个人投资股票的风险成因, 探求防范股票投资风险的有效方法, 这不但对培育成熟的个人投 资者、 提高个人投资者的投资收益有着重大的意义, 而且影响着我国股票市场的规范化发展 进程、整体经济发展和社会和谐。?

一、个人股票投资风险的成因分析?

1.复杂多变的国际国内经济环境? 当前, 我国的股票市场正面临一个全开放式的复杂国际经济环境。 据美国劳工部公布的 数据显示,美国 2008 年 7 月份 CPI 较 2007 年同期上升 5.6%,创下 1991 年 1 月以来的最 高水平。通货膨胀高企。同时美国 2008 年 8 月份失业救济人数已达 45 万,仍据历史高位, 就业市场状况正急剧恶化。次贷危机何时结束仍然遥遥无期,数据显示美国主要金融机构 2007 年以来损失约 4 500 亿美元, 这个数字还在不断上升, 经济运行状况带有极大的不确定 性。与此同时,我国目前经济奥运后能否继续保持健康、稳定增长仍存疑问。目前,A 股跌 幅近 70%,股票市场剧烈的波动对股票直接投资者形成巨大的风险。从根本上讲,与复杂 多变的国际国内宏观经济环境、 美国的次贷危机、 我国的通胀问题无不有着千丝万缕的联系。 ? 2.股票市场基础性制度建设不完善? 近几年来,股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投 资者、完善市场法制……一系列的基础性制度建设,使得资本市场发生了脱胎换骨的变化。 但是目前我国资本市场的基本特征仍是“新兴加转轨” ,整体发展水平仍处于初级阶段。与 中国经济未来发展的要求相比, 与成熟市场相比, 以及与处于类似经济发展阶段的其他新兴 资本市场相比,我国股票市场在基础性制度建设方面仍然存在一定的差距。目前,我国股票

IPO 制度没有发挥市场化定价机制作用,最近媒体曝光的宁波立立事件,则凸显了发行制度 透明度的必要性。最令人恐惧的是,按照现有的 IPO 发行制度,大小非减持永无尽头,新 增大小非冲击力更强。据中证登记公司统计,至 2008 年 6 月底,老的大小非尚存? 3 000 ?多亿股,谁知股改后 IPO 又形成了新的大小非,新股上市带来的新增大小非则高达 1.1 万亿股, 比如, 2008 年 9 月份解禁的 51. 亿股大小非中, 在 02 股改时产生的解禁股为 15. 11 亿股,市值 101.69 亿元,而新老划断后首发、增发股份的解禁规模则高达 35.91 亿股, 解禁市值达到 322.66 亿元,占 9 月份解禁规模的 76%。仅北京银行 2008 年 9 月 19 日解 禁的 7.38 亿股限售股,就相当于 9 月份 49 只股改大小非解禁规模的 28.7%。 此外,上 市公司的质量和分红制度、 印花税的征收、 政策的稳定性和连续性等股票市场基础性制度建 设有待进一步的完善。 笔者认为, 上述股票市场基础性制度建设的缺失正是个人股票投资者 风险产生的症结所在。? 3.政策手段干预过多,造成股票市场系统性风险过高? 由于我国股票市场还是一新生事物,到目前为止,只有二十几年的发展历史,相对于西 方股票市场来说,还不成熟、完善,人们无法正确认识其发展规律,单靠证券市场本身的力 量没有办法按照市场经济规律要求运行,我们只能“摸着石头过河” 。这就决定了政府会较 多的采用政策手段来干预股市。 政府既制定政策, 又操作政策。 在我国, 股票市场 “政策市” 、 “消息市”的特征显著,几乎每一次股市的大的震荡,都是由国家政策和重大消息引发的。 当股票市场不景气时,政府便会出台各种形式的“利好”政策,来让投资者入市,使股市资 金增加,把股价拉上去,使股市看起来一片“繁荣”的景象;当股价一路飘升,泡沫不断增 加时,政府又会出台各种“利空”政策,人为扫压股市。如 2007 年 5 月 30 日,经批准,财 政部将证券交易印花税由 1‰升为 3‰,上证指数对这次政策冲击当天的反应是股票下跌 0.65%,而且连续引起股票市场持续下跌,这种下跌就是国家政策制度引发的系统风险。 在这种情况下,一些获得了经营权和控制权的机构投资者,便利用内幕政策信息的便利,进 行股市的投机,进一步加剧了股市的波动。就此意义而言,政府“政策救市” ,与其说是保 护中小投资者的利益,不如说在客观上给个人投资者积累了更多的政策性风险。? 4.个人股票投资者自身心理因素? 股票投资决策是人的主观行为, 客观因素无论怎样变化, 最终都得由人来评判其是与非。 因此, 个人投资者在股票投资时, 各自不同的心理素质与心理状态对股票投资决策起着重要 的作用,投资同一只股票,对于不同的个人投资者,有的盈利丰厚,有的亏损累累,这种差 异很大程度上是由投资者自身心理因素造成的。如果说基本因素是从“质”的方面影响股票 价格,市场因素则是从“势”的方面影响股票价格,那么,心理因素可以说是影响股票市场 价格水平的“人气” 。我们可以把引起股票投资风险的心理因素归为两类:一类是市场主导 心理倾向变化;一类是投资者个人心理倾向变化。所谓市场主导心理倾向,是指一段时期内 股市上大多数人对行情的看法,就是通常所说的“行情演变有趋势” 。看法有时悲观,有时 乐观,但只要一成气候,单个投资者往往会被卷入其中,即使这种“气候”是投机因素或谣 言搅和起来的虚假现象也在所难免。 在我国这样一个个人投资者素质相对不高的市场, 市场 一有风吹草动,大批个人投资者就会捕风捉影,闻风而动,大量抛出或购入股票,形成“看 淡”或“看好”的市场气氛。另外,个人投资者的心理因素倾向则比较复杂,比较典型的有

贪婪心理、投机心理和赌徒心理等。? 5.个人投资者有关证券知识和操作技能水平的限制? 据上海证券交易所的调查显示, 我国股市的个人投资者总体受教育程度较低, 其中不足 中等文化程度的个人投资者占五成,而初中以下的低学历者有一成多(如图 1) ,这意味着 有数百万的个人投资者未能接受初中以上的文化教育。 绝大多数个人投资者的股票投资知识 来自于非正规教育, 主要通过亲朋好友的介绍、 股评专家的讲解以及报刊、 杂志的文章等 (如 图 2) ;在做具体的投资决策时,投资者依据股评推荐、亲友引荐以及小道消息所占的比重 达五成以上; 两成以上的个人投资者决策时几乎不做什么分析, 而是凭自己的感觉随意或盲 目地进行投资。比如,许多个人投资者不知道 K 线、分时线、市盈率、市净率等基本概念, 许多个人投资者还有的错误认为一块钱的基金比二块钱的基金便宜。 很少有个人投资者知道 上证 50ETF 为何物,更不用说掌握高效投资的理论和知识,了解收益与风险的基本关系, 学会组成正确的股票投资组合,掌握控制风险的技术。

另一方面, 个人投资者对我国股票市场可供选择的投资方式、 投资品种也缺乏全面地了 解, 在股票投资过程中普遍缺乏运用适当的操作技能和投资方法, 不能正确理解和运用技术 图表呈现的一些规律来指导股票投资的操作, 即使一些个人投资者懂得一些技术分析, 却把 技术分析和技术指标看得过于神秘, 甚至视为神圣, 把它们当作纯粹的教条和数学定理来摆 弄。由于这些方面的原因,个人投资者在对股票投资品种的选择、评估、进出股票市场的时 机、投资决策以及股票投资风险的控制等方面容易出现失误,从而引发了内生投资风险。 二、个人股票投资风险的防范 1.完善股票市场基础性制度建设是防范保险资金股票投资风险之本 夯实基础才能着眼长远。监管层应进一步强化股票市场基础性制度建设,坚持市场化 改革方向让市场摆脱“政策市”实现“制度市”从目前来看,应重点推进 IPO 股票发行制 度、投资者结构、上市公司质量等方面的改革。 首先,在 IPO 股票发行制度上,应强化发行节奏、发行结构的市场化约束,完善新股 询价制度,进一步发挥市场化定价机制,将定价过程更多地交由市场参与主体决定。同时, 对预披露制度进行改革,将预披露时间适当提前,增加社会对拟上市公司的监督。? 其次,推动多元化机构投资者队伍建设,优化投资者结构。研究鼓励各类长期资金投 资股票市场的政策措施,努力提供保险资金、社保资金、企业年金等机构资金的入市比例。 在提高机构投资者比重的同时,需要培养长期投资理念,因为资金本身没有短期长期之分, 长期资金必须得由长期投资理念的人长期持有。? 此外,应提高上市公司质量,完善上市公司分红制度,增加投资者回报,全力推进建 立帐户管理长效机制,加强市场法制建设,严格行政执法,提高执法效率,培育股市诚信文 化……? 完善基础性制度建设是贯穿股票市场相当长时期的重要任务,是一个系统工程,非一

朝一夕就能完成。市场各方应全力以赴,坚持远近结合、统筹兼顾。只有这样,才能从制度 上保障股票市场的稳定健康发展, 减少股票市场的波动性, 使保险资金股票直接投资风险降 低到最低限度。? 2.提高对大盘预测的准确性,确定全局观? 首先, 个人股票投资成功的关键就在于股市大盘主要趋势判断的准确性。 分析和利用大 盘走势的规律,能够有效地规避投资股票的风险。为此,平时应养成关注国际国内政治、经 济政策新闻的习惯,认真分析上证指数的月 K 线、周 K 线、日 K 线的走势,根据上证指数 K 线的位置、阴阳、形状、缺口及成交量来判断大盘的走势:什么时候变盘、什么时候步入 下跌通道、什么时候进入上升通道。比如,沪综指自 1997 年 5 月的 1 510 点下跌后,一直 运行在 1 100 点的相对低位达两年之久,在 1999 年 1 月至 4 月都是很好的入市机会,再大 的风险也就是股指不动而已,而收益方面则是后来牛市带给投资者颇丰的收益。又如,沪综 指从 2001 年 6 月的 2 245 点下跌到 2005 年的 7 月的 1 000 多点, 对中长线的投资者来说, 1 000 点是很好的入市机会。 再有, 沪综指从 2005 年 7 月的 1 000 点上升到 2007 年的 10 月的 6 124 多点,股市已积累了巨大的风险,什么时候出来都是对的。目前,沪综指尽管经过将 近一年的下跌,已至 2 200 点,但如果你不做中短波段,简单地根据当前的宏观经济形势、 投资者信心及大盘的 K 线走势分析, 下一个大升浪怎么也要到 2011 年或 2012 年启动。 2008 年后四个月和明年上半年,有的也是中短线机会,而不是长线机会。 ? 其次,个人股票投资者要确立全局观。目前,大多数的个人股票投资者往往比较盲目, 没有全局观,所谓“一叶障目,不见泰山” 全局观首先是要把握住市场的定位,包括判断 。 现时股票市场是投资价值高还是投资价值低、 风险较大还是较小, 未来的 6 个月以至更长时 间里股票市场将会在怎样的点位、怎样的形式变化,将会出现哪些热门的板块,将会有哪些 可能的炒作题材。比如,尽管沪综指从 2007 年的 10 月已下跌了 60%之多,但个人投资者 如能较好地把握奥运概念、创投概念、农业板块、股指期货概念,依据大盘的走势,选择入 市的时间、 撤离时间, 依然能获得不菲的收益。 当然, 对市场的总体把握具有相当大的难度, 一般投资者都不容易做到,当然不是要求大家都成为“活神仙” 。但确立全局观的最大好处 是避免了盲目,能够做到进退有度,不至于胡乱追涨杀跌,才会促使投资者不断地去修正、 去思考,也就不容易受短期内的功利诱惑而深套其中。? 3.保持良好的心态,学会等待? 个人投资者股票投资,仅会看盘、操盘,甚至有准确的判断力还是不够的,还要保持良 好的心态,学会等待。许多个人投资者自身知识经验和判断力都不差,可就是赚不到钱,归 其原因,无非是一些心理误区造成的。面对股价的大起大落,容易造成种种心理问题,看到 别人赚钱就眼红,红了眼就盲目跟风;一旦亏损了又怨天尤人,像赌徒一样总想着翻本,便 失去了投资的理性。因此,克服贪多、盲目、急躁和恐惧心理,保持良好心态,是在股市投 资中有效规避投资风险的根本。同时要学会等待,包括持币观望和持股待涨。每一个有经验 的投资者都知道一年中有价值的行情也就那么一两次, 其余时间里都是风险大于收益, 但市 场中的诱惑总让人忍不住要学飞蛾扑火。其实,在下跌、调整行情中,虽然有强势品种可以 逆市飘红,却多数只是短线的炒作,空间有限,不是价高就是难以把握,个人投资者在这样 的市场里去操作成功率几乎为零。同样地,在强势中多数品种也都会实现涨升,只不过存在 先后顺序而已,有很多投资者都曾经选中过黑马,但很少看见投资者能骑稳黑马的,大部分

投资者在稍有获利时就早早卖出。 还有的投资者在熊市中捂了几年的股, 却在大盘即将探底 时绝望的斩仓,结果是功亏一篑,这些都是由于不善于等待造成的。? 4.加强学习,掌握有关证券基本知识和操作技能? 个人股票投资者要充分认识到学习和掌握相关证券专业知识对于指导股市投资的重要 作用;应当全面、系统地学习经济理论、投资管理以及相关法律等多方面的知识,掌握股市 基本分析技能和技术分析技能。同时,更应当学习高效投资的理论和知识,了解收益与风险 的基本关系,学会组成正确的投资组合,掌握控制风险的技术;不断提高自己投资的技术技 能,更多地依靠知识、研究分析和投资技巧去获取投资收益。?

三、结论?

股票市场是一个充满不确定性的市场, “股市有风险,入市须谨慎” ,股市的风险是难 以避免的。冒一定风险才能带来一定的收益,这是股市的魅力所在。但是,作为个人投资者 应设法弄清股票市场风险的成因,避免去冒不必要的风险,规避可以规避的风险。防范股市 风险的基本方法就在于监管层应努力完善股票市场基础性制度建设, 个人投资者应较为准确 地判断大盘趋势,确定全局观,保持良好的心态,学会等待,加强学习,掌握有关证券基本 知识和操作技能。??

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