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货币银行学-第一章,绪论


《货币金融学》
时间:星期一 1-3节 地点:光华楼218教室 任课教师:张圣平 Email:zsp@gsm.pku.edu.cn 办公室:光华楼434室 电话:62755207

? 教 材: ? 姚长辉 著,《货币银行学》(第二版),

北京大学出版社,2002。
? 主要参考书:
? Mishkin, F.S. The Economics of Money, Banking, and Financial Markets(第六版),北京大学出版 社,培生教育出版集团,2002。 米什金,F.S. 《货币金融学》(第四版),中国 人民大学出版社,1998 。 易纲、吴有昌,《货币银行学》,上海人民出 版社,1999 。

?

?

其它参考书:
? [美]劳埃德 B. 托马斯(中文1999),《货币、银行与

金融市场》,机械工业出版社。 ? 罗斯(中文1999),《货币与资本市场》,机械工业 出版社。
? 法博齐、莫迪格里阿尼(中文1998),《资本市场:机构

与工具》,经济科学出版社。 ? 饶余庆(1983),《现代货币银行学》,中国社会科 学出版社。 ? [美]托马斯· 梅耶、詹姆斯· 杜森贝里、罗博特· 阿利 S· Z· 伯(1987),《货币、银行与经济》,上海三联书店 上 海人民出版社。

? 先 修 课 程:微观经济学、宏观经济学 ? 作

业:本课程将布置若干作业,作 业在布置后第二周上交。

? 考

试:考试由作业、学期论文和期 末笔试组成。 ? 成绩计算方法: 作业20%+学期论文20% +期末笔试60%

课程简介
本课程将比较系统地阐述货币、银行和金 融市场领域的主要问题,目的是让大家认识货 币在社会经济发展中的重要作用;理解金融市 场、商业银行制度、中央银行制度的运转机制, 以及它们在货币运行和货币政策传导过程中所 扮演的角色,使大家看清作为资金融通中的货 币是如何“窜行”于经济活动的各个环节,体 现它作为经济运行“血液”的功能。

货币、利率、货币需求、货币供给、货币 政策、通货膨胀等是宏观经济学的重要范畴和 内容,这与本课程的内容有交叉和重复,但本 课程将更注重分析它们所涉及的运行和传导过 程中的问题。本课程中有关商业银行和中央银 行的业务、功能、组织与管理等内容也是“商 业银行管理”和“中央银行”课程的内容,但 后者更注重有关操作性、实务性的具体业务

关于金融市场及其行为主体的内容在《投 资学》、《金融市场与金融机构》等课程中有 具体、详细的论述,而且讲解具体的投资分析 方法和金融市场实务运作方面的知识;货币金 融学的内容主要是概念性、理论性、框架性的 知识,为金融学的各“专业”课程做一些准备、 建立一个知识框架,各“专业”课程是它其中 一块内容的进一步拓展和深化。所以,货币金 融学既是各“专业”课程的基础,又是“整合” 各专业知识的一个综合框架。

什么是经济学、金融学?
在一本普通的英文课本中:
? Economics:

The study of how society decides what gets produced, how it gets produced, and who gets what. ? Microeconomics: The branch of economics that studies the behavior of individual decision-making units such as households and business firms.

一般经济均衡理论的创始人
? 1874 年 1 月,法国经济学家瓦尔

拉斯 (L. Warlas, 1834~1910) 发 表了他的论文《交换的数学理论原 理》,首次公开他的一般经济均衡 理论的主要观点。

Vilfredo Pareto, 1848-1923,意大利经 济学家,洛桑学派的代表人物之一, 提出资源配置的“Pareto效率”标准。 福利经济学的第一、第二定理回答了 一般均衡状态下的资源配置效率问题.

一般经济均衡研究的后继者
冯· 诺依曼 (J. von Neumann, 1903~1957) 经济增长模型 1972年诺贝尔 经济奖获得者 希克斯(J.R. Hicks, 1904 ~1989)《价 值与资本》 1973年诺贝尔经 济学奖获得者列 昂节夫 (W. Leontiev, 1906~1999) 投入产出方法 1970 年诺贝尔 经济奖的萨缪 尔森 (P.Samuleson, 1915~)《经济 分析基础》

1954 年阿罗与德鲁发表一般经济 均衡存在性的严格证明
?
1972年诺贝尔 经济学奖获得 者阿罗 (K. Arrow,1921~) 《社会选择与 个人价值》 1983年诺贝尔经 济奖获得者德布 鲁德布鲁 (G. Debreu, 1921~) 《价值理论》

整个一般经济均衡理论被严格数学公 理化,今天已被认为是现代数理经济学 的里程碑。

? Macroeconomics:

The branch of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms. ? Finance: The study of how the financial system coordinates and channels the flow of funds from lenders to borrowers – and vice versa – and how new funds are created by financial intermediaries in the borrowing process.
? 按中文解释,“金融”就是资金的融通。

? Zvi Bodie 和 Robert C. Merton在为MBA

写的Finance教科书中认为:“金融学作 为一门学科,主要研究如何在不确定的 条件下对稀缺资源进行跨时的分配。” ? 从学术的学科内涵看,打开《The new PALGRAVE Dictionary of MONEY & FINANCE》中FINANCE的辞条(Stephen A. Ross)有16页的解释!

– Finance is a subfield of economics distinguished by both its focus and its methodology. The primary focus of finance is the working of the capital markets and the supply and the pricing of capital assets. – The methodology of finance is the use of close substitutes to price financial contracts and instruments. This methodology is applied to value instruments whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon the resolution of uncertainty.

? 主要内容: – Financial Markets
? Efficient Markets, ? Risk and Return (Portfolio and Pricing:CAPM, APT), ? Substitution and Arbitrage: Option Pricing,

– Corporate Finance.

均衡方法通常用于标的资产的定价,无套利 方法用于衍生品的定价。

金融学与金融经济学
? 依我的理解,金融学与金融经济学不完全是一

码事。如同经济学是研究价格机制与资源配置 效率一样,金融经济学偏重从参与者的效用最 大化出发,研究金融市场的价格形成与金融资 产的配置效率,而且还增加了对金融市场信息 有效性的考察。它最终关注资产配置的整体福 利,是集体理性的,是金融学研究的基础理论。 让人们很自然地从自己熟悉的经济学理论过渡 到用经济学方法对金融市场的考察。而金融学 可以是只考虑个体理性,如:证券投资、公司 理财;个体理性常常与集体理性相矛盾。

反映不确定性的简单模型
? 金融市场的本质特点是不确定性和信息

不对称。首先我们需要构造一个能刻划 不确定性的模型。 ? 一个简单的带不确定性的模型是:
– 有“当前”和“未来”两个时刻; – “当前”是确定的,“未来”是不确定的; – “未来”可能发生有限种状态。

表示未来不确定性的状态图
“未来” “当前”

更简单的两状态模型
“未来”

“当前”

无套利定价方法
? 无套利假设: 简单说就是“无钱投入就无钱产出”。它相当 于普通商品经济中的“无投入就无产出”假设 对金融商品的要求。 ? 利用无套利假设给资产定价要遵循“一价律”, 即相同收入的资产应有一样的现时价格。 ? 例子:基于股票价格的欧式看涨期权(call option),又称“买入期权”,的定价。
–另一种是看跌期权(put option),或“看跌期权”

期权定价的模型出发点
1
货币

1

aS0
股票

S0
期权

bS0

Ca
Cb

C0 ? ?

货币金融学的基本内容
? 主题线索:货币的运动
? 关键概念:货币、利率、信用 ? 分析的客体:金融市场、金融机构 ? 关注的过程:货币政策传导中涉及的各

场所得特征和各行为主体 的动机。 ? 目的:货币政策的效果以及货币与经济 发展的关系

第一篇 导论
第一章 信用 英文Credit是一个内涵丰富的单词:作为 名词它有赊购、信用(信誉,the quality of being likely to repay debts and being trusted in money matters)、银行存款、信任、赞 扬等含义;作为动词意味着相信、信任、 存入(银行)、记入贷方等行为。中文有 “人言为信”的文字结构。信用产生于 商品经济,也是商品经济发展的基础。

1.1 信用的基本内涵与特征
1.2 信用的分类和信用工具 1.3 信用与经济发展

1.4 信用风险与信用评级

1.1 信用的基本内涵与特征 1.1.1 什么是信用
? 道德规范角度:如“此人不讲信用、没有信用”、

“一言重九鼎,泰山反为轻”、“人无信不可交”, 但作为经济学概念却显得不够严格,不过“信用”的 内涵不论如何演变都始终以“信任”为前提。 ? [美]弗朗西斯· 福山 《信任:社会美德与创造经济繁 荣》,海南出版社,2001。 ? 一个国家的福利以及它参与竞争的能力取决于一个普 遍的文化特征,即社会本身的信任程度。社团的产生 不是以明确的章程和法规为基础,而是以每个社团成 员内在的一套伦理习惯和相应的道德责任为根基,规 则和习俗为社团成员彼此信任打下了基础。信任可以 在一个行为规范、诚实而合作的群体中产生,它依赖 于人们共同遵循的规则和群体成员的素质。

? 群体因为缺乏一个习惯,妨碍了人们利用本可

以抓住的商业机遇。社会学家科尔曼(James Coleman)认为,这是由缺乏所谓“社会资本” 造成的。社会资本指“在群体和组织中,人们 为了共同的目的在一起合作的能力。”人们相 互联系、合作的能力取决于共享规范和价值观 的程度的高低,以及社团能否将个人利益融进 集体利益。共享的价值使人产生信任,而信任 创造巨大的经济价值。 ? 马科斯· 韦伯认为信任感是经济生活中不可或缺 的一环,历来由宗教习惯衍生出来,和理性计 算没有关系。

? 经济学中的信用:借贷行为,即商品的

赊欠买卖和货币借贷,以偿还和付息为 条件的单方面价值让渡,不产生产权的 转移。提供信用的一方为“授信”,是 债权人(creditor);接受信用的一方为“受 信”,是债务人(debtor)。 ? 信誉是在相互欺骗中形成的。 ? 《演进经济学》:尘埃是如何落定的。

周大中《现代金融学》: “信用的发生,乃为债权人于某一时间交 付某种有价值的物质,以换取债务人将 来偿付的承诺。” 饶余庆:“所谓信用,包含债权和债务关 系, 其根据系授信者(债权人)对授信 者(债务人)偿还能力之信心。”

Managing Credit Risk: the next great financial Challenge: 中文版:《演进着的信用风险管理》,机 械工业出版社,2001 信用“是在某一段限定时间内可获得一笔 钱的预期。” ? 这里的“信用”内涵比较宽泛,股票就 成了一种信用工具。

1.1.2 信用三要素
? 债权人与债务人。信用主体。信用的发

生要以授信人对受信人的偿还承诺的信 任为前提。对债务人的信用评价(对债 务人的信任):3C,品德(Character)、资 本(Capital)、能力(Capicity)。有人认为, 一个完整的信用申请人应按40%的品德、 30%的能力和30%的资金来评估。 5C:增加抵押品(Collateral)和经济形势 (Cycle Condition)。

? 时间间隔。信用不是买卖关系,是价值

在不同时间的相对运动,若无时间上的 恰当配合,信用活动难以正常进行。 ? 信用工具。信用是一个比较抽象的概念, 只有在日常运用上表现为不同的形式, 此即所谓信用工具,亦即一种凭证,用 以栽明有关债务的信息,如债务人身份、 债务金额、到期日和利率等内容。最早 的信用关系是以口头协定来确立,后来 用书面凭证为依据(如:借贷契约等信 用工具),最后发展为流动性的信用工 具来建立和转移信用关系。

1.1.3 信用与金融

信用和金融是两个既有联系又有区别的 重要的经济范畴。
– 从时间上看,信用产生于原始社会是末期, 是产品剩余及商品交易发展的产物;金融则 是在信用经济发展到了相当程度的发展,货 币借贷已经成为信用的主要形式的条件下诞 生的。

– 从内涵上讲,凡有债权债务关系的经济活动都应纳 入信用的范围,它既包括实物信用,又有货币信用; 而金融专指货币融通和资金运动,不包括实物信用。 金融一词内含着信用与货币流通的融合,信用活动 通常意味着资金的融通,说明货币融通已经成为经 济发展的重要因素,实物信用已变的不足以对经济 发展产生较大影响。 – 从较泛化的角度看,信用的经济学内涵也是不断变 化的,只有在很具体的情景下才能给出信用的具体 含义。信用是一种心理现象,心理特征是信任和安 全感;信用是一种社会关系,体现了人与人之间的 “信任结构”;信用体现了跨时的“债”。信用可 以是一种显式或隐式制度,体现着一种信用文化。

1.2 信用的分类和信用工具
1.2.1 信用分类 1. 按债务人分:个人债务、商业债务、政 府债务 2. 以债权人分:个人、商业银行、非银行 金融机构、非金融结构、政府所放的信 用,如:商业信用、银行信用、国家信 用、民间信用 等 3. 以债务发生目的分:消费信用、生产信 用

1.2.2 商业信用
一、定义 ? 商业信用是工商企业以赊销或预付货款 等形式相互提供的信用。其表现形式很 多,如赊销商品、委托代销、分期付款、 预付定金、按工程进度预付工程款等等。

二、特点 ? 债权人和债务人均是工商企业;与特定 的商品交易相联系,企业之间不以商品 交易为对象的货币借贷不是商业信用。 三、商业信用存在和发展的“自然基础” ? 马克思认为是社会化大生产。分工与交 易,社会资源、财富在时间空间上的 “非均衡”。

四、商业信用工具:商业票据 ? 商业票据是工商企业之间由于信用关系 而形成的短期无担保债务凭证;它只反 映企业之间的货币债权和债务关系,而 不反映与此相联系的商品交易内容,这 称为商业票据的抽象性;付款人无权以 任何理由拒绝履行真实商业票据所规定 的义务,这称为商业票据的不可争辩性。 商业票据的签发不需要提供其他保证, 只凭签发人的信用,这一特征称为商业 票据的无担保性。商业票据有汇票和本 票(期票)两种。

汇票
? 汇票是出票人签发的,委托付款人在见

票时或者在指定日期无条件支付确定的 金额给收款人或者持票人的票据。汇票 是一方对另一方作出的一种无条件的书 面命令,按出票人分汇票分为银行汇票 和商业汇票,商业汇票以付款人的性质 为标准又可分为银行承兑汇票和银行承 兑汇票。

汇票
? 汇票的出票人必须与付款人具有真实的

委托付款关系,并且具有支付汇票金额 的可靠资金来源。出票人签发汇票后, 即承担保证该汇票承兑和付款的责任。
? 汇票信用功能的完成通常涉及出票、背

书、承兑、保证、付款、追索权等环节。

本票
? 本票是出票人签发的,承诺自己在见票

时无条件支付确定的金额给收款人或者 持票人的票据。本票的背书、保证、付 款行为和追索权的行使等与有关汇票的 规定相似。《中华人民共和国票据法》 中的本票指银行本票,我国的商业信用 还不使用本票,而使用其他承兑票据。

五、商业信用的作用
? 从微观角度看,商业信用是现代经济中

最基本的信用形式;商业票据及其可转 让性是解决买方企业流通手段不足的最 便利的方式;商业票据的承兑和贴现性 使其成为银行参与商业信用的基础;商 业票据是企业筹集短期资金的好工具。 ? 从宏观角度看,商业信用的存在节约了 流通中的现金(货币);商业信用体系(制 度)的良好运行促进经济发展。

1.2.3 银行信用
一、定义:
? 银行信用是指以银行或其他金融机构为

媒介、以货币为对象、以存款、放款等 业务形式向其他单位或个人提供的信用。

二、特点:
? 广泛的接受性。 ? 间接性,克服了商业信用的局限性,使下游企业 的资金通过银行贷给上游企业。 ? 信贷规模不受交易额的影响。 ? 信用期限可满足不同需要。 ? 成本小,抗风险能力强。 ? 具有创造信用的功能。 ? 综合性,是现代经济的主要信用形式。

1.2.4 国家信用
一、定义: ? 国家信用是国家作为主体而形成的借贷 行为。国家既可能是债权人,也可能是 债务人。国家作为债务人而形成的借贷 活动比较普遍,有人认为“国家信用指 国家的负债,是国家作为债务人筹措资 金的一种信用形式。”国家从国内筹资 构成内债,从国外筹资构成外债。

二、形式: 1. 中央政府债券 美国: ? 国 库 券 (United States Treasury Bills, Tbills):期限为3、6、12个月的短期债务 工具,用于弥补联邦政府赤字。以贴水 (折扣)价格销售,而不付息,最小面值 10000美元。

? 国库票(Treasury notes,中期国债):1~10

年定期付息的政府债券,面值1000$。 ? 国库债(Treasury bonds,长期国债): 10~40年定期付息或零息票债券,面值 100$. ? 联邦政府债券(U. S. Government Securities):美国财政部为弥补联邦政府 赤字而发行的2~30年债券,每半年付息 一次。

我国: ? 1981年开始有国库券,1988年以前发行 的国库券基本上是不可流通和转让的, 1988年开始国库券交易的试点,后来在 交易所和交易中心进行流通;国债发行 方式由行政摊派到承购包销、公开招标 (1996年),初步建立了“基数承购、差额 招标、竞争定价、余额分销”的市场化 发行模式。

我国国债的主要品种有: ? 可转让国债:记账式国债、无记名国债、 保值公债、国家建设证券; ? 不可转让国债:凭证式国债、特种定向 债券。

2. 地方政府债券 美国:State and Local Government Bonds, also called Municipal bonds(市政债券), 为建设学校、道路及其他大项目筹资而 发行的长期债务工具。免交联邦及州的 所得税。通常有收益债券(Revenue Bonds, Bonds used to finance specific projects with proceeds of those projects used to pay off bondholders);

普通责任债券(General Obligation Bonds, Bonds that are paid out of the general revenues and backed by the full faith and credit of the issuer.) 3. 政府担保债券 美国: ? U. S. Government Agency Securities

三、国家信用的作用
?弥补财政赤字 ?平衡季节性收支 ?筹措建设资金 ?调节货币流通量 ?经济杠杆作用

四、国家信用的优势:
风险低、流动性强、利率高、 安全性、提前支取、品种多

1.2.5 其他信用
? 民间信用:产生与个人、家庭之间,解决生活费用的
? ? ? ? ?

短缺和生产经营资金的不足。 高利贷信用:高于银行同期利率的4倍。早的信用形式。 消费信用:赊销、分期付款、消费信贷、信用卡 等 资本信用:通过资本市场实现资金的借贷和转移,有 股票、公司债券。 合作信用:出资人之间相互提供的信用。如:信用合 作社、互助储金会。 国际信用:跨国信用

1.3 信用与经济发展

? 在不改变所有权的条件下,实现社 会资源的配置。 ? 促进企业资本的形成、扩大消费, 增加就业机会。 ? 是现代经济运行血液的一部分。 ? 促进国际经济的发展。

1.4 信用风险与信用评级
信用风险: ? 违约风险,有借贷行为就伴随着信用风 险。风险的度量,损失的可能性? 信用评级: ? Moody’s Investors Service and Standard & Poor’s

说明:
? 在金融监管中运用信用评级是基于这样的前提:某个

信用等级有着恒定的、不随时间变化的内在含义。尽 管这个假设显然难以成立,但监管者已经习惯于信用 等级膨胀及不同评级机构的平均评级水平之间的差异。 Moody曾表示过对监管者使用信用评级的担忧,认为 监管者使用评级结果会改变甚至破坏信用评级的初衷。 证券发行者被迫要获得一个信用等级,因为如果没有 评级,可能就没有机构投资它的证券。这样,发行者 为信用评级付费不是为了确定它的可信度来服务于投 资者,而是从监管者那里获得一张许可证。

说明
? 评级机构之间为了争夺市场份额,也可

能降低自己的信用等级标准。需要稽查 和制衡措施。评级机构对市场的反应似 乎过于缓慢,如:对泰国、韩国债券信 用等级的降低是在泰铢已经崩溃、新闻 媒体报道韩国中央银行的外汇储备告急 后才降低它们的信用等级的。

思考题
1. 么说现代经济是一种信用经济? 它有什么特征?
2. 信用经济与泡沫经济有联系吗? 3. 阅读《中华人民共和国票据法》, 弄清汇票信用的主要环节。 4. 试列举并评论信用评级扭曲的事例 和形成的后果。


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