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用友财务软件分析


用友软件财务分析报告
一、 公司介绍
北京用友软件股份有限公司(以下简称“本公司”)是根据《中华人民共和 国公司法》(以下简称“公司法”)于 1999 年 12 月 6 日在中华人民共和国(以下 简称“中国”)注册成立的股份有限公司。本公司根据 2005 年 4 月 29 日股东大 会决议, 公司名称由原来的北京用友软件股份有限公司变更为现时的用友软件股 份有限公司,于 2005 年 12 月 31 日前有关的工商变更手续已办理完毕。本公司 亦于 2005 年向北京工商局申请成立“用友软件集团”,并取得企业集团登记证。 本公司营业执照注册号为 1100002511925,经营范围为:电子计算机软件、硬件 及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务;企业管理咨询;数据 库服务;销售电子计算机软硬件及外部设备。 经营范围: 经营范围: 电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术 服务、技术培训;企业管理咨询;数据库服务;销售电子计算机软硬件及外部设 备、 销售打印纸和计算机耗材; 图书零售。 自营和代理各类商品和技术的进出口, 但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外;法律、行政法规、国务院 决定禁止的,不得经营;法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的,经审批机 关批准并经工商是行政管理机关登记注册后方可经营;法律、行政法规、国务院 决定未规定许可的,自主选择经营项目开展经营活动(以工商行政管理机关核准 的经营范围为准)。

二、 用友 09-10 年度财务分析报告
(一) 资产负债表分析 偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。对于短期偿债能力,我们采用营运资本、 流动比率、现金流动负债比率 3 个指标来衡量;对于长期偿债能力,我们采用资产负债率指 标来衡量。 1、 流动资产可以完全覆盖流动负债 公司 09 年期末存货和待摊费用金额较少, 流动比率和速动比率基本相同, 即速动资产大 致相当于流动负债的 1.6 倍,通常认为企业的速动比率在 1 左右比较合适,即速动资产能够 覆盖流动负债带来的风险,而用友公司的速动比率大于 1,其资产流动性较好,特别是公司 充足的货币资金是归还流动负债的强有力的保证。 但通过环比数据我们可以看出,其速动比率从 06 年之后一直处于下降趋势,说明企业速动 资产对流动负债的保障程度在降低, 主要原因一方面是由于企业销售扩大引起预收账款和应 付账项大幅度增长,以及股权收购形成的其他应付款的增长;另一方面,最近两年公司进行

了大规模并购, 消耗了大量的货币资金等流动资产, 从而使得公司的速动比率较大幅度降低 同时营运资本总资产比率的下降趋势也印证了公司财务状况和财务政策的改变。 同行业平均水平相比, 公司的流动比率和速动比率都大于行业平均值, 说明公司对流动负债 的保障程度在行业内处于领先地位,这多是得益于公司较多的货币资金量。 总体来说,公司的资产流动性较好,短期偿债能力较强,但呈现下降趋势。 2、 现金流量对流动负债保障程度逐渐降低 我们列示公司 06 年到 08 年现金流量负债比率,06 年该比率为 0.78,07 年为 0.69,而 08 年只有 0.39, 06 年该比率的一半。 是 结合经营活动现金流量和流动负债绝对水平来考虑, 06 年到 08 年三年现金流量分别为 21951.82、34311.58、36341.15 万元,流动负债 3 年分别 为 28171.98、9405.38、94116.89 万元,经营活动现金流量虽呈逐步上升趋势,但是负债水 平的上升幅度远远大于现金流量的增长。 通过分析, 这主要是因为公司为了扩大其经营范围 而进行的一系列并购活动以及收入增长引起预收账款的增加共同作用导致负债大幅度上升。 与行业平均的 0.13 相比较,公司 08 年的现金流量负债比率是行业平均的 3 倍,一方面说明 了公司对负债的保障程度高,同时现金流量过多也说明公司对现金的利用程度较低。 3 财务杠杆水平逐步提高 公司 09 年至 10 年两年的资产负债率呈现上升趋势, 并且上涨幅度较大。 主要来自于负债水 平的大幅度上升,因此企业的长期偿债水平在下降,但是结合 47%的行业均值来看,公司 的财务结构仍然比较稳健,长期偿债能力依然较强。 综上所述,企业的负债水平和比率都大幅度提高,资本结构杠杆化程度逐渐上升,但仍 然处于较低水平,短期偿债能力和长期偿债能力依然较强。同时,财务杠杆的提高,在没有 影响其偿债能力的同时,有利于公司价值的提升。

(二) 利润表分析
1、 利润率较高,非经常性业务贡献较大 公司连续两年保持较高的销售毛利率,营业成本的上升幅度超过营业收入,使毛利 率小幅下降,但仍然保持较高水平,这符合软件行业的特点。通过分析,营业成本增加 主要是由于为扩大市场份额, 公司鼓励实施项目外包, 导致支付给外包单位的成本费用 增长所致。而软件外包作为软件业发展的趋势,虽然段时间内会增大营业成本,但是如 果运作得当, 将会有利于企业的长远发展。 同时公司的销售净利率指标两年在整体上呈 现较大的增幅, 究其原因在于处置部分可供出售金融资产以及转让子公司股权产生了大 量的投资收益。 总体来说,公司的销售利润率较高,都高于行业平均水平,处于领先地位,但是要注意 非经常性业务的特性和对利润的影响。 2、 资产盈利能力逐步提高 公司总资产盈利能力水平较强,09 到 10 年呈现稳步上升态势,并且高于行业平均 水平。 公司利润增长的幅度大于企业资产规模增长的幅度, 这是企业整体盈利能力提高 的标志。 但是值得关注的是, 公司的利润增长主要并不是来自于其主要业务的利润增长, 而来自于非经常性损益。 而非经常性损益并无持续性, 所以公司的资产盈利能力能否一 直保持增长还需要公司提高其主要业务的利润增长率。 3、 净资产收益率高,股东收益较高 公司净资产收益率一直保持在 10%以上,并且呈现逐年上升趋势,表明公司股东财 富增长较快。经分析,2010 年公司将资本公积转增股本所减少的资本公积、公司出售 可供出售金融资产和以公允价值计量该投资产生的公允价值变动损益所减少的资本公

积导致 2010 年公司净资产的减少, 加之利润的增加, 所以 2010 年公司的净资产收益率 高于 2009 年。2010 年公司的净资产盈利能力处于行业领先水平。 4、 经常性业务盈利能力有待提高 公司 09 年营业收入增长 22%,而营业 增长 36%;10 年营业收入增长 27.2%,营业 成本增长 40.8%。原因在于公司为了扩大市场份额,鼓励项目外包而使外包费用持续增 长所导致。公司经常性业务的盈利能力不是很强,主要在于 2010 年公司的销售费用和 管理费用比之 2009 年大幅度提高,虽然管理费用和销售费用数额较大是软件行业的特 点,但要提高经常性业务盈利能力,控制成本和费用支出是必由之路。

(三)

现金流量表分析

公司现金存量数额巨大,并且现金流量充裕。 公司经营活动现金流量稳定增长,与营业收入的增长相适应,这是企业偿债和应对日常 管理的有力保证。 但投资活动产生的现金流入与之前相比有较大幅度的增长, 主要是由于处理了其持有的其他 公司股权带来了巨大的现金流, 包括收回投资成本和取得投资收益。 同时投资活动的现金流 出明显增加, 主要是由于公司购买其他公司股权和购置资产的现金, 这是公司对外扩张的结 果。 09 年筹资活动产生的现金流出大为增加,主要是投资者投入减少,而同时股利支付大幅增 加所致。

(四) 综合分析
综合分析是对公司的财务状况、 经营成果的整体分析。 我用杜邦财务分析体系对企业整 体的财务状况进行分析。 杜邦财务分析法: 综合分析企业资产的规模体现在总资产和营业收入上面,而股东的要求权体现为净资 产, 公司资产的盈利能力通常用总资产报酬率来衡量, 而影响股东财富创造的是权益净利率 的高低。不同的行业和不同的企业资产规模和营业收人不一样,甚至差别相当大,所以用该 指标对企业综合分析缺乏可比性。 资产的报酬率通常可以衡量一个公司的经营管理水平和资 产获取利润的能力,但是站在股东的角度来讲,不同公司的财务结构不一样,在相同的资产 报酬率的条件下, 对权益净利率的影响可能不同, 所以该指标不便进行不同行业企业的比较。 所以, 我们在测度一个企业是否为股东创造价值的时候, 通常采用的衡量指标是权益净利率 指标。 以权益净利率为最终指标进行分析, 常用的是杜邦分析体系和改进的杜邦分析体系。 其 中杜邦分析体系的基本公式是: 权益净利率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数 改进的杜邦分析体系和传统体系的区别在于, 该体系按照是否带息将企业的资产区分为金融 资产和经营资产,负债区分为金融负债和经营负债。其基本公式是: 权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)*净财务杠杆 用友软件公司不存在银行借款和其他带息负债, 即没有金融负债, 所以不宜使用改进 的 杜邦分析体系进行分析,所以我们使用传统杜邦分析体系进行分析。 指标分析: (1) 权益净利率增长较快,净资产获利能力明显增强。

公司 10 年的权益净利率比 09 年增加了几个百分点, 表明企业净资产的活动能力明显增 强。该指标是企业经营效率、财务政策综合作用的结果,可以用来衡量企业为股东创造 的价值的能力。 而且该指标剔除了企业规模和不同行业资本结构的影响, 因此便于进行 不同企业之间的比较,通常该指标在 10%以上算是比较理想的结果,该公司 10 年达到 将近 20%,说明企业能给企业带来远高于社会平均水平的超额收益。 (2) 权益净利率的提高主要得益于周转速度提升,和财务杠杆的提高。 我们使用因素分析法对构成权益净利率的因素进行了分解, 并对使用连环替代法分 析了各因素所产生的影响,由此我们得出: 销售净利率是一个公司获利能力的重要指标, 公司该指标从 09 年到 10 年有所下降, 该 变化引起权益净利率指标下降, 该指标是企业经营效率的重要体现, 企业要想提升经营 业绩应该努力提高该指标值。 综合本报告前面盈利能力分析和费用控制情况分析, 销售毛利率基本稳定并维持较 高水平,费用控制水平良好,没有出现成本失控的情况,我们可以看到公司的经营业务 的盈利能力并没有大的变化, 总体比较稳定, 引起净利润变化的因素很大程度上来自于 投资收益和一些资产公允价值的变化。 资产周转率提升,引起权益净利率提高 企业的经营效率集中体现在企业的资产利润表,又可以细分为销售净利率和资产周转 率,可见周转率是企业经营效率的重要方面。10 年资产周转率比 09 年有所提高, 周转速度的加快产生了明显的效果, 直接使得权益净利率增加了几个百分点, 由此可见 周转速度对企业绩效的重要性。 结合上段所诉内容, 可能是由于企业采取了有利于提前收款 和加速资产周转的经营政策,以牺牲一点经济利益为代价,换取资产的高速循环。企业经营 效率的改变的综合作用使得权益净利率得到提高。 财务杠杆程度提高是权益净利率上升的重要因素 从前面的因素分解和替代可以明显的看到,企业财务杠杆较 09 年有了较大幅度的提升,表 现在权益乘数指标的上升。公司本身的财务结构是比较稳健的,负债程度较低,没有带息负 债,并且资产流动性高,现金流充裕,还款压力小,这些都是公司财务状况健康的标志。这 种情况下,企业适当的提高负债程度,可以提高企业的权益净利率,从而提升企业的价值。 从数据我们可以看出,公司财务杠杆的提升,使得权益净利率提高了。 3、 总体评价 从以上的杜邦财务我们可以总结出对公司整体的评价,公司经营效率保持平稳,并有小 幅提升,主要原因在于资产周转率的提高,同时企业财务杠杆程度小幅提高,使得公司的权 益净利率有比较明显的提升。在公司财务结构比较稳健的情况下,财务杠杆的提升吗,有利 于公司价值的提高。

财务分析总结 2009 到 2010 年用友软件取得了骄人的业绩,在前文所分析的所有指标中,除了营运资本总 资产比率,非流动资产周转率,总资产增长率低于行业平均水平外,其他的都优于行业平均 水平。 特别是用友软件的销售毛利率和销售净利率分别达到了 87.70%和 22.91%,远远高于行 业平均水平,并且有很强的稳定性。用友软件有着很强的获利潜力。 公司对于长短期负债的保障能力较强, 特别是其充足的货币资金量, 保证了公司不会发生 支付不足的情况。与此同时,企业对于应收账款、存货等也进行了良好的管理。总体来说, 根据上文的分析,企业具有良好的营运能力和成长性。 但是,企业财务方面还是存在一些问题,主要表现在以下几点:

(1) 财务政策过于保守,没有很好利用财务杠杆效应 用友软件的货币资金占总资产的比率达到 35%,虽然整个行业的货币资金比重都较高,但 是用友软件仍然远远高于行业平均的 23.8%,过高的货币资金比率固然可以提高资产流动 性,但同时也降低了资产的盈利能力,增加了资金管理的难度。 财务杠杆指的是当利润增大时,每一元的利润所负担的借款利息就会相应减少,从而 是投资者收益更大幅度的提高。 财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数表示, 财务杠杆系数越 大,表明财务杠杆作用越大,财务风险越大。反之, 亦然。 用友软件的财务杠杆系数为 0.98, 这是因为用友软件拥有较多的货币资金, 财务费用为负所导致。 虽然软件业的财务杠杆都较 低如东华软件的 1.0,宝信软件的 0.96,但是公司可以通过合理安排资本结构,适度负债, 发挥负债的税收规避作用,提高投资者收益。 (2) 应收款数额巨大,收账难度增大 巨额的应收账款加大了收账难度,增加了收账成本,如果收账失败,企业将会面临巨大的损 失,不利于企业绩效的提高。 (3) 管理、销售费用数额巨大 用友解释其管理费用高是因为新项目的研发费用, 但是其异常高的销售费用率和管理费用率 还是值得关注。除了公司要加强平时管理,理性销售和研发外,还要关注其是否涉及到财务 舞弊。

经过对 09 年和 10 年的财务报表进行分析,我认为用友软件公司拥有较强 的持续盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力,企业收益质量较好,现金流 充裕,但其对费用的控制能力还需要加强。

09 秋会计学本科 袁赟 学号:0952001250082


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