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五粮液风险评估报告


宜宾五粮液股份有限公司风险评估报告

小组成员:梁莉 李庆芳 赖永杏杨丽佳 李华娟 覃春谨韦荣德 注:本文仅代表个人小组意见,如为它用,本小组概不负其他法律责任.

第一章 公司简介 宜宾五粮液股份有限公司是 1997 年 8 月 19 日经批准,由四川省宜宾五粮液酒厂独家 发起, 1998 年 3 月 27 日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股 8,000 万股, 于 采取 募集方式设立的股份有限公司。1999 年 9 月,根据公司 99 年临时股东大会决议,以 1999 年 6 月 30 日总股本 32,000 万股为基数,用资本公积金转增股本,每 10 股转增 5 股,转增 后公司总股本为 48,000 万股。经核准,向原股东配售人民币普通股 3,120 万股,本公司总 股本变更为 51,120 万股。 2001 年 8 月 24 日实施经 2001 年第三次临时股东大会审议通过 中期分配方案,每 10 股送红股 4 股、公积金转增 3 股,共送转股 35,784 万股,总股本变 更为 86,90 4 万股。2002 年 4 月 5 日实施经公司股东大会审议通过 2001 年度分配方案,每 10 股送红股 1 股、公积金转增 2 股、派现金 0.25 元(含税),共送股 26,071.20 万股,总 股本变更为 112,975.20 万股。2003 年实施经公司股东大会审议通过 200 2 年度分配方案, 按每 10 股转增 2 股的比例,以资本公积向全体股东转增股本 2 2,595.04 万股,总股本变更 为 135,570.24 万股。2004 年 4 月 13 日实施经公司股东大会审议通过 2003 年度分配方案, 每 10 股送红股 8 股, 公积金转增 2 股, 共送股 135,570.24 万股, 总股本变更为 271,140.48 万股,其中:国家股 194,762.88 万股,占总股本的 71.83%,其他股东持有 76,377.60 万股, 占总股本的 28.17% 。国家股由宜宾市国有资产经营有限公司持有。2006 年 3 月 31 日公司 实施了股权分置改革,改革后股权结构如下:国有法人股 181,778.69 万股,占总股本的 67.04%,高管股 49.34 万股,占总股本的 0.02%,其他股东持有 89,312.45 万股,占总股本 的 32.94%。 第二章 风险分析 一、环境风险 (一)竞争者: 1.白酒行业面临的竞争和挑战更主要来自于其他酒种对白酒形成的欲望竞争, 因为随着人们 生活水平的提高以及消费习惯的改变,啤酒,红酒,保健酒日益赢得了消费者的青睐。白酒 市场由此而趋向二元化结构: 以优质名牌为主体的高档酒即国家级名酒, 包括五粮液等何以 地方性品牌为主体的地产低档酒,如九江双蒸,而中档酒的市场将日益萎缩,逐渐向两极分 流,如五粮醇面临要么向国家级名酒靠近,要么走向区域化,地域化。 2.茅五剑三大领航白酒行业的巨头刀剑争锋,在经营理念上,五粮液的整体形象宣传、产品 包装、改良、常年的央视广告投放等都远比茅台做得更多,对于品牌精神的提炼和塑造更深 入透彻;茅台剑南春则避开与五粮液的正面冲突,在高端市场进行细分,占领高端市场这一

利润大、 竞争相对较弱的市场, 而不单纯追求产量与销售额上的地位.还有卢州老窖,古井贡 等也正在崛起.百家争鸣,激烈竞争。 总之, 竞争者主要包括一是行业内同酒种间的竞争, 二是行业内其它酒种对白酒的挤压竞争, 三是国际化竞争。 随着中国经济的发展和国内市场的不断开放, 中华文化和世界文化正在交 融,经济全球化必然带来我国人民生活的世界化,啤酒、红酒、洋酒等进入中国市场是伴随 着强势经济和西方文化而来, 接受和吸收世界文化和事物是正常而必然的事情, 这将给中国 白酒带来较大的压力和挑战,甚至成为白酒最强有力的竞争对手。

(二)股东关系: 股权结构:从股权结构上看,国家股比重为 71.83%,在公司的股权结构中占绝对优势, “一 股独大”现象非常严重。流通股东占比例低、股权分散、没有实质发言权,对内部人缺乏有 效的制衡机制。 股利分配: 五粮液是我国有名的不分红绩优股。 自从上市当年实施了 10 派 12.5 元的分红方 案后:1999 年就改为 10 转增 5; 2000 年甚至爆发了不分红风波;2001 年中期 10 送 4 转增 3、 末期 10 送 1 转增 2; 2002 年 10 转增 2 ; 2003 年度每 10 股送红股 8 股、公积金转增 2 股、 派现金 2 元(含税);2004 年五粮液又不分红。对此,广大流通股股东和机构持股者都颇有微 词。

时间

总额

已上市流通股 总额 比率 28.17%

国家股 总额 1,947,628,800 比率 71.83%

股利分配方案

2004

2,711,404,800

763,776,000

不分配、不进行资本公积金转增。

2005

2,711,404,800

763,776,000

28.17%

1,947,628,800

71.83%

每 10 股派现 1 元(含税)未提出现金 利润分配预案

2,711,404,800

893,617,920

32.96%

1,817,786,880

67.04%

每 10 股送红股 4 股、 派现金 0.6 元 (含 税)未提出现金利润分配预案

建议: 五粮液的股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力, 建议其应该从内外环境 考虑股票期权制度。

(三)资本的可获得性:

虽然公司作为国家级名优酒生产企业, 是国家重点扶持的 500 家重点国有企业之一, 得到国家、四川省、宜宾市的大力支持,与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行在 内的多家金融单位建立了密切的合作关系。但由于白酒的生产周期较长,占用资金较多,加 上 银行的商业化、 国家适度从紧的金融政策, 即使本公司有较高的信誉,融资能力仍会 受到一定条件的限制。 五粮液的 2004 年半年报里,我们见到:货币资金高达 13 亿元,而短期借款和长期借款均为 零,意味着没有一分钱银行借款。 我们再查找该公司历年年报,发现五粮液上一次有银行借款 还是在 99 年度,而当时也仅有 281 万元的长期借款,故可以说没有银行借款已经很久了。 五粮液历年资产负债率
时间 比率 2000 30.60% 2001 29.70% 2002 26.70% 2003 27.10% 2004 25.24% 2005 23.18% 2006 19.73%

(四)政策法规风险 1、公司面对粮食等原材料上涨和煤电油运的全面涨价,五粮液面临调改的危机,高价位 酒的主营业务成本比上年增 23.25%,中低价位酒主营业务收入比上年减少 10.96%. 2、 由于白酒生产消耗粮食多,所以目前国家对白酒行业实行限制政策,不鼓励白酒行业发展, 积极扶持名优白酒发展,执行“扶持名优酒,限制低劣酒,发展低度酒,限制高度酒”的方 针。税收上征收 25%的消费税。这样一来五粮液酒就得进行自身结构性调整,企业必须在资 产,规模,品牌,管理水平等更高层次上的全方位调整与实力竞争将会更加激烈、深化。 3.由于五粮液收到国家的大力扶持和重视, 为壮大规模做强做大, 五粮液没有根据市场发展 状况、行业发展周期、新兴行业的发展态势、企业自身优势等因素,盲目进行多元化,巨额 的资金投入也分散了五粮液主业可利用的资金,导致了严重的财务危机。 五粮液多元化之路
年份 1997 1998 2002 2003 2004 2005 2006 五粮液多元化涉足的行业 酒精、制药、威士忌 纸业、证券 服装 芯片、有机显示器产业 日化市场 汽车机械模具及发动机零部件 汽车整车 结果 失败 失败 失败 不确定 失败 不确定 不确定

(五)行业风险 1、中国轻工业联合会、中国轻工业信息中心《全国酿酒行业信息》2006 年 1-4 季度(电子 版快报数据)显示,2006 年全国白酒产品市场总产量(以 65 度计算)为 397.08 万千升(约 为 356.44 万吨)、较上年增长 18.18%。 白酒市场的竞争一直非常激烈,近几年,各厂家为了提高企业的利润空间,迎合新一 轮高档白酒市场消费需求的增长趋势,愈来愈多的白酒企业,纷纷开发出新品牌,推出新的 高端产品,竞相向高价位酒迈进,以期调整市场战略和提高品牌形象,达到激活老品牌、提 升企业利润的目的, 从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈, 并将会保持相对 持久的一段时间,这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。 2、挑战和竞争:一是行业内厂家间的相互竞争,二是外来“洋酒”对白酒的挤压,三 是消费者消费习惯的多元化,这几方面是公司生存和发展所面临的主要挑战和竞争。

(六)金融市场风险 在金融市场上,金融产品的价格波动是正常现象。只要投资人的资金不过多地依赖银行,一 旦价格下跌受到损失,只会影响财富的分配格局,减少财富效应,不会形成系统性风险。但 如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品, 一旦产品价格大幅下跌, 影响市场主 体偿债能力或影响银行的流动性,则会引发系统性风险,影响金融市场稳定。对中国来说, 国际市场上的动荡目前对我们还没有什么影响。 二、流程风险——营运风险 (一)客户满意 市场营销方面,公司“五粮液”酒市场价格增幅 8.3%-10.8%,仍然得到了整体销售体系支 持和消费者认可,保持了销售淡季不淡、旺季更旺的大好局面。公司产品质量管理体系建设 再上新台阶,运转绩效显著。 公司系列酒产品的设计、原材料采购、生产过程、售后服务 全面处于高度受控状态,保障了酿酒优质品率的大幅提升,确保了系列酒出厂产品零缺陷, 顾客满意度指数高达 92.16%,稳居同行业榜首。公司在本年度还相继荣获“中国食品工业 质量效益卓越奖”和“四川省实施卓越绩效模式先进企业、质量管理先进企业、2006-2008 年四川省企业质量信誉及 AAA 级企业” 等荣誉称号。 为了全力维护消费者权益, “打假保真” 是公司长期坚持的一项持续性工作。公司打假队伍(人员)长期巡回在全国各地,积极配合 工商、质检等执法部门加大打假力度,不断地培训各地执法人员对假冒产品的鉴别能力,加 大查假冒、打窝点力度,震慑制、售假冒分子,净化了市场,维护了公司利益,保护了消费 者合法权益,促进企业健康发展。 企业及品牌的知名度、美誉度不断深入人心,公司在业 界和社会各界的影响力持续增强。五粮液和五粮春成功申报“中国畅销名酒”。公司还相继 获得“中华老字号、中国浓香型白酒典型代表、中国网友喜爱的十大名牌 领袖品牌”等 10 多项殊荣。

(二)人力资源

高管列表 ┌─────┬──┬───────┬────┬─────┬─────┐ |姓名 |性别| 公司职务 | 学历 | 年薪 | 持股数 | (万元) |唐桥 |陈林 国酿酒大师 |彭智辅 |张小南 |彭韶兵 |郭元晞 |龙文举 |王子安 |郑晚宾 生 | |王国春 大师 |邱萍 |任仕铭 |范国琼 |李启彬 |刘中国 |叶伟泉 |朱中玉 |刘友金 (万股) | 男 |董事长 | 研究生 | | 女 |总经理,董事,总工程师| 研究生 | | 男 | 男 | 男 | 男 | 男 | 男 | 男 6.07| | 男 |董秘,副总经理 | 大学 |独立董事 | 博士 |独立董事 | 博士 |独立董事 | 大学 |监事会主席 | 大学 |董事 | 大专 |董事,财务总监, 副总经理 0.17| |董事 | 大学 | 6.38| | 7.82|中 4.85| | | | 4.85| |

| 5.43| | 3.00| | | | | | 6.07| | | | 研究 | |

13.61|中国酿酒

| | | | | | | |

女 男 女 男 男 男 男 男

|监事 |监事 |职工监事 |职工监事 |副总经理 |副总经理 |副总经理 |副总经理

| | | | | | | |

大专 大学 大专 初中 硕士 大学 研究生 大专

| | | | | | | |

| | | 5.35| 4.34| 6.75| 5.70| 5.81|

0.20| | 6.10| | | 9.85| | 6.88|

由上表可看出五粮液高管人员教育程度普遍较高, 具备良好的岗位适应能力和资历, 具有能 够有效领导企业在未来的市场竞争中不断取得佳绩的能力。在刚刚揭晓的“中国酿酒大师” 评选中,白酒行业共评选出 18 名酿酒大师,该公司占据 3 名(高管就有两名),在业界人 数最多,独占鳌头。

(三)产品开发 目前公司已形成了七十余个品牌, 千余种规格的系列酒产品, 具有高中低价位的五粮液系列 酒产品。而按照“逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售,逐渐提高中、高价位品牌生产、 销售”的营销战略,强势运作中高价位品牌,增强企业盈利能力。高端产品市场表现良好, 在“五粮液”的珍藏型、精品型、豪华型、饮用型四个层面产品中,06 年侧重加强了五粮 液珍藏型、精品型、豪华型的营销,增大其销售量和市场占有率,维护并提升五粮液高端定 位形象,进一步巩固和彰显其第一品牌地位。68 度五粮液、五粮液年份酒、60 度金奖五粮

液、45 度五粮液、VIP 专供酒和五粮液金玉满堂上市,实现了“五粮液”高端市场的整体扩 容,丰富了高端产品链,体现了五粮液强大的市场号召力和品牌价值,满足了不同层次顾客 的需求,持续旺销的趋势明显。

(四)效率 五粮液是浓香型白酒,浓香型的白酒生产周期长,技术要求高,加工难度大,各种原料只有 一小部分能转化成五粮液。 因此只有靠严格的工艺和科学的管理, 才能提高五粮液的出酒率。 近年来,五粮液大力发展资源循环利用,除了“烟、气综合利用”项目,公司还发明了“丢 糟多级链式综合利用”和“酿酒底锅水萃取”技术,前者是利用丢弃酒糟生产复糟酒,产酒 后的丢糟又送至锅炉房生产蒸汽, 生成的糟灰再用于生产白炭黑, 形成了资源链式开发模式, 并彻底解决了丢糟污染的问题; 后者是利用酿酒底锅水提取乳酸, 并在乳酸生产中排放的结 晶废液里萃取酒用呈香呈味物质,大大提升了五粮液的白酒品质。 (五)五粮液产能分析:

指标/年份

2007 年(中期) 总额(吨) 增幅(%)

2006 年 总额 (吨) 增幅(%)

2005 年 总额(吨) 增幅(%)

2004 年 总额(吨) 增幅(%)

销售量(万吨) 主营业务收入 (亿元) 主营业务利润 (亿元) 净利润(亿元) 产量(万吨)

5.73 43.43

-50.93% -1.31 %

18.97 73.86

34.63 15.07%

14.09 64.19

10.51% 1.92%

12.75 62.98

-24.51% -0.56%

16.94

35.72%

32.13

33.13%

24.14

-2.11%

24.66

13.56%

11.45

39.87%

11.70

47.86%

7.91

-4.42%

8.28

17.78%

年产 45 万吨

以上表格数据说明: 五粮液企业的的生产能力充足, 不会因为产能的不足而影响到企业的经 营状况,给企业成长带来负面影响。虽然从总体上看五粮液的产量很高,但考虑到酒尤其是 白酒行业的具体情况(尤其是高档酒),其生产周期长,往往要经过几年的酝酿才能成型。 所以其产量是与销量和长远发展计划相匹配的。

(六)五粮液表现差异的 SWOT 分析:
Strength(优势) 1、公司具有独有的六大优势: Weakness(劣势) 1、生产中的五粮液基础酒产量还需要进一步提高, 以满足市场的需求。

(1)、独有的自然生态环境; (2)、独有的 638 年明代古窖; (3)、独有的五种粮食配方; (4)、独有的酿造工艺; (5)、独有的中庸品质;

2、公司制定了很好的营销战略,但是战术执行和措 施的力度还不够,高中价位品牌的打造速度还不够 快。部份经销队伍不符合公司要求,跟不上五粮液的 高速发展,其经营理念、市场运作手段还存有计划经 济思维,难以面对激烈的市场竞争。 3、维护消费者利益,打假保真,遏制假冒伪劣产品, 这一持久性工作加大了公司的市场维护费用。 4、产品销售结构和产品生产结构的调整略显缓慢。

(6)、独有的“十里酒城”规模,中庸和谐的完美 品质,完善的营销体系,巨大的品牌价值,多年的市 高知名度和美誉度的五粮液公司及其系列白酒必将 不断发展,走向世界。 2、规模优势:在白酒行业内,五粮液独占鳌头,其 资产规模、产品产量、销售收入等均列首位,且远远 超过位居第二的茅台股份有限公司,加上这几年的设 备新建和改造,公司已形成年 40 多万吨商品酒的生 产能力,公司的基础酒产能可满足未来几年的产销增 长的需要。五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚 固的进入壁垒,使其龙头地位难以被动摇。 3、品牌优势:五粮液实行的是多品牌发展战略,其 品牌涵盖高、中、低系列产品,并以品牌优势拉动市 场销量。公司 2005 年品牌价值 338.03 亿元,2006 年已达 358.26 亿元,居全国白酒行业之首,居全国 最有价值品牌第四位。多品牌战略使五粮液成功的从 不同层面细分并满足了各类消费者的需求,其市场遍 布全国,同时,各系列产品能共享企业形象资源及品 牌价值所带来的好处,扩大了市场份额,给公司带来 了丰厚的利润,奠定了五粮液的酒业霸主地位。 4、营销优势:五粮液公司品牌总经销模式与专卖店 模式使公司的营销网络遍及全国。同时,采用 OEM 的 方式使五粮液迅速实现企业规模扩张;此外,,五粮 液还采用地区联营策略,避免了和地方品牌的正面冲 突,将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布 上,五粮液公司集中做企业形象广告、品牌总经销商 做产品广告,同时提升企业形象和品牌价值,并能进 行合理避税。这些策略是提供五粮液市场占有率和盈 利能力的有力工具。 Opportunity(机会)

应尽快向中、高档次酒进军,逐步减少低档酒的生产

与销售。 场锤炼, 同时有着深厚的历史底蕴、 精湛的酿酒工艺、 5. 近几年来,五粮液集团开展多元化产业发展战略, 欲以多元化投资分散主导产业风险,先后涉足生物工 程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种 迹象显示, 五粮液多元化投资并不理想: 其于 1997 年 投资的 5 万吨酒精生产线刚投产就宣告夭折;“亚洲 威士忌——安赔纳丝”项目上投入几千万元却陷入停 产状态; 投资 4 亿元的环球塑胶公司因当地电力不能 满足生产需要而经常停产;2003 年投资 10 亿元进行 汽车模具生产,然而出产品的计划却一拖再拖等。五 粮液集团在多元化产业中的投资失败将拖累了其主 业——“五粮液系列酒”的业绩。

Threat(挑战)

1、我国加入 W T O ,国内白酒生产企业出口的门路 1、是行业内厂家间的相互竞争。行业内企业间的竞

和渠道拓展了,我国台湾省、日本、韩国、东南亚地 争仍在不断加剧,处于白热化状态; 区、俄罗斯这五大市场有着相当大的白酒容量,五粮 液应抓住机遇,做好产品的市场定 2、是外来“洋酒”对白酒的挤压。中国加入 WTO,于 2005 年开始下调洋酒的关税,由入关前的 65%下调 位,注重所在国消费者心理及文化背景研究,开发出 到 10%,洋酒的入侵势必对五粮液造成一定的冲击。 适合于不同国家、不同口味需求的各型白酒。 2、2005 年我国国民经济呈现出增长加快的良好发展 势态,国内生产总值达到了 182321 亿元,比上年增 3、是消费者消费习惯的多元化,由于白酒的高酒精 长 9.9%, 国内需求增长加快, 社会消费品零售额 67177 度不适应人们对健康的要求,啤酒、葡萄酒等对白酒 亿元,增长了 12.9%,居民消费 的替代作用逐步强化,近 20 年来,白酒产量占饮料 酒总量的比重下降十分明显, 世纪 80 年代初期为 20 价格总水平上涨了 1.8%。 以上各项数据反映出我国经 60.6%,到 2004 济运行已进入了新一轮的上升期。经济持续增长将带 来强劲的需求,消费品价格上涨将给企业带来更多的 已下降至 8.9%,近 10 年来,我国白酒行业一直处于 利润空间,总体上有利于促进白 酒消费。国民的消费水平提高,开始崇尚名牌,同时 出于对自身健康的关注,白酒消费正逐渐回归理性, 4、 国家对于白酒的限制性政策丝毫没有改变, 2001 从 对白酒的质量也愈发注重,具有知名度、美誉度和品 年开始国家对白酒企业执行双重标准征收消费税政 质度的名优白酒渐成消费者的首选。这些对五粮液来 策,即“从价征收+从量征收”,现有税收政策明显 说是一个利好消息 对白酒行业整体业绩有影响,而且,产销量越大的企 业,所受的负面影响也越大。沉重的赋税将是五粮液 3、我国目前对白酒行业的产业政策是“控制总量, 巨大的挑战。 调整结构,扶优限劣,降耗节粮”,即限制无必要生 产设备、产品质量没有保证的小型白酒生产企业,扶 持集团化、规模化的白酒企业。五粮液以其先进的技 术和管理、强大的规模优势顺应国家的白酒政策,利 用该时机进一步拓展业务,扩大市场覆盖面。 产能过剩状态,这对五粮液的发展也带来了不小的威 胁。 白酒市场明显地受到其它酒种对市场的挤压和瓜分 的威胁;

白酒市场的竞争一直非常激烈,近几年,各厂家为了提高企业的利润空间,迎合新一轮高档 白酒市场消费需求的增长趋势,愈来愈多的白酒企业,纷纷开发出新品牌,推出新的高端产 品,竞相向高价位酒迈进,以期调整市场战略和提高品牌形象,达到激活老品牌、提升企业 利润的目的, 从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈, 并将会保持相对持久的 一段时间,这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。五粮液与同行业竞争者相比,其竞 争优势在于拥有良好的企业形象和坚挺的品牌价值; 稳步增长的生产和销售规模; 先进的生 产技术及管理层领先的管理意识和市场意识;合理的价格策略,以及遍布全国的分销网络。 相信五粮液能够凭借自己的优势 (先进的营运水平) 迎接国内同行和国外的竞争, 保持持续、 稳定、健康、快速发展。

(七)业务中断

合作 伙伴 / 年份 供应商

2006 年

2005 年

2004 年

1、全年主要原材料(粮食)采购总 1、全年主要原材料(粮食)采 1、 全年主要原材料 (粮食) 金额为 4.07 亿元,其中向前 5 名 购总金额为 5.81 亿元,其中向 采购总金额为 5.99 亿 供应商合计的采购金额为 1.12 亿 前 5 名供应商合计的采购金额 元;向前五名供应商合计 元,占年度采购总额的 27.52% 。 为 1.45 亿元,占年度采购总额 的采购金额为 1.79 亿元, 的 24.96%。 2、全年包装材料及防伪防震材料采 购总金额为 24.68 亿元,其中向前 2、全年包装材料及防伪防震材 5 名供应商合计的采购金额为 18.38 亿元,占年度采购总额的 74.47% 。 料采购总金额为 18.16 亿元, 2、全年包装材料及防伪防 其中向前 5 名供应商合计的采 震材料采购总金额为 购金额为 11.44 亿元,占年度 21.65 亿元;向前五名供 采购总额的 62.99%。 应商合计的采购金额为 16.06 亿元,占年度采购 总额的 74.18%。 占年度采购总额的 29.88%。

经销商

公司全年销售总额为 73.86 亿元, 公司全年销售总额为 64.19 亿 公司全年销售总额为 其中向前 5 名经销商的销售总额 额的 78.43% 。 元,其中向前 5 名经销商的销 62.98 亿元;前五名经销 公司销售总额的 70.49%。 亿元,占公司销售总额的 39.97%。 合计为 57.93 亿元,占公司销售总 售总额合计为 45.24 亿元,占 商的销售总额为 25.17

人员

无变更

无变更

无变更

从以上表格中可以看出:2004 年到 2006 年公司的主要合作伙伴(供应商和经销商)是很稳 定的, 没有出现大幅波动, 企业就不可能由于主要原材料供应的突然中断而给公司的发展带 来不利影响。 另外,2004 到 2006 年公司人员,尤其是高层人员是比较稳定的,没有出现大幅变化。稳定 就会给企业的发展提供更好的机遇。但是,公司原董事长王国春先生于 2007 年 3 月辞职, 其继任者唐桥先生将领导五粮液集团。此前,业界一直认为,五粮液未来两年内主要高层位 置变化风险不大。因为虽然王国春今年已经 61 岁,超过退休年龄,但去年 7 月份,宜宾市 政府方面专门下文延长王国春的任期至 2009 年。但是,计划总赶不上变化快。五粮液开始 拉开一个新时代的序幕。换帅如换刀,虽然在这次新任命中,王国春仍稳坐五粮液集团董事 长位置, 但相对集团独立的五粮液股份有限公司现时的大权无疑掌握在新帅唐桥手上。 王国 春时代的五粮液, 是急速扩张与发展的黄金时代。 由于王国春时代在生产和销售方面已经打 下较好基础,唐桥在这两块上的政策以求稳为主。同时,唐桥首先明确的是,“五粮液股份 公司未来只会做酒,而多元化将放在集团,重点将是白酒和机械。为了令上市公司的业务更 清晰,唐桥承诺将上市公司业务逐步与集团分开,以避免目前巨额的关联交易。虽然唐桥称 整体上市没有明确时间表,但他透露今年仍会做相关方案,结果如何主要看国资委的态度。 去年,泸州老窖针对重点经销商定向增发,取得较大的形象和销售收益。唐桥也透露已经聘 请了 29 位经销商作为顾问,并将着力建设与经销商的利益共同体。一季度是白酒行业的销

售旺季,五粮液一季度实现销售收入增长 10.14%,营业利润同比增 35.43%。由于白酒消 费税率的下降和公司营业费用率的下降,在期内公司的利润增长远高于收入增长。 总之, 五粮液的唐桥时代, 目前看到的是一个好的开始。 但最终经营的业绩如何将有待考验。

(八)存货分析
指标/时期 存货量(元) 存货跌价准备合计 其中:库存商品 原材料 包装物 2006 年 1,508,022,529.59 15,603,891.87 5,240,300.00 0 10,363,591.87 2005 年 1,449,461,394.57 28504709.47 7175597.29 0 14972252.99 2004 年 1,375,514,738.79 26,569,412.18 5,240,300.00 0 21,329,112.18

从以上表格可以看出: 公司存货量是逐年上升的, 表面上一方面可以看出其至少不会因为存 货的原因而使公司经营发生缺货风险; 另一方面也说明其资金流动性可能不够强。 但事实果 真如此吗?在中国大陆白酒市场, 五粮液在经营和品牌的表现是数一数二的, 现在让我们借 由它的资产负债表进一步认识大陆的财务报表。五粮液 2005 年的合并资产负债表,依照资 产及负债的流动性由高到低依序来列出。 会计报表除了因为不同的国家法令规定有不同的呈 现外,不同的产业特性也会有不同的解读。在这里我们可以注意到存货这一个科目,例如在 观察存货的时候, 高科技公司的存货常要特别注意跌价的问题。 多数的科技产品推陈出新的 速度非常快,只要一有新的产品上市,就需要考虑旧规格产品的跌价状况。虽然五粮液的存 货占总资产的 15%,但由于五粮液是从事酒类生产的公司,它的存货项目自然多是制酒的 原材料、半成品及成品,酒类产品的保存期限通常较长,存货跌价的状况不像高科技公司这 么严重。 五粮液的存货跌价除了仅针对少数特定品牌提列外, 由于品牌建立造成包装的更新 替换,所以多是对包装物等附属产品提列跌价准备。

(九)环境 公司在白酒酿制过程中,会产生一定数量的对环境有影响的废酒糟、废水,如处理不善,可 能影响周边环境。但公司极其重视环保问题,多次被评为环保先进单位,还利用募集资金扩 大对废水处理站和废糟处理车间的技改, 提高废水和废糟的处理和再利用能力, 以适应本公 司以后扩大生产规模的需要, 并节约开支、 变废为宝, 保护自然生态环境、 节约大量水资源。 (十)安全 五粮液集团是当地大型龙头企业, 其主业酒类易燃易爆的属性及生产过程多为高温高压的特 点给企业带来不少安全压力, 如果不按规定流程操作或设备维护不当, 可能导致事故的发生, 影响公司的生产和经营。然而公司连续 22 年保持了生产销售火热而无火灾的安全记录。公 司在 2003 年 4 月将公司防火委员会下设在保卫部的防火监督办分离出来,单独成立防火监 督管理部,坚决贯彻“预防为先,重在落实,群防群治,万无一失”的消防安全方针,狠抓

3 个预防,即“预防性教育,预防性制度,预防性硬件”建设,全面落实消防安全“自我管 理,自查自改,责任自负”的主体理念,努力构建了企业消防安全体系, 公司实行严格的禁烟、 禁火制度,对生产过程进行电子监控。通过对设备进行定期检修,及 时排除事故隐患。通过对职工进行安全教育和培训, 对操作人员执行持证上岗制度, 以强 化现场管理的安全教育, 确保安全生产。 公司每年都要拿出近 400 万元重奖当年在消防安全 工作中做出成绩和突出贡献的先进集体、先进个人并开展知识竞赛。2004 年,包括消防安 全体系在内,集团公司通过了国家职业健康安全管理体系(简称 SOSMS)国家认证。如今, 五粮液的消防已经逐步演化成一种“消防文化”。

(十一)商品定价 五粮液在明年春节前将“五粮液”品牌高端酒提价后,五粮液对其中低端产品也开始提价, 从五粮液股份公司得到的证实,目前已确定提价的中低端酒是尖庄、干一杯,尖庄的出厂价 从每瓶 3 元提高到 5.5 元,干一杯则提高了 2 元。对于其零售终端的调整幅度以及时间,公 司领导表示待定。 东方证券的相关研究报告则称,一直以来,在白酒行业沉重的税负下,低端酒过低的价格和 过高的返利是制约五粮液业绩提升的关键之一。虽然提价短期内对低端酒的销量会有影响, 但尖庄提价将显著提升低端酒毛利率,彻底改变低端酒亏损的局面。

(十二)采购 由于白酒的生产成本较低, 因此包装成本在总成本所占比重较大, 而各个企业比重有所差别, 一般在 20—40%之间。 五粮液有自己的原料生产基地和专门可靠的供货源,所以一般不向外进行大量的原料采购。 2005 年,市场原辅材料、水电粮油运上涨等因素,导致了生产成本和税负的增加;其次五 粮液的瓶盖、商标、包装都是由其下属普什、环球、丽彩等公司提供。五粮液并购普什,通 过关联交易,也使得其采购成本降低了。五粮液这种关联交易还有扩大的趋势,根据公司的 相关资料显示,2006 年预计其与普什公司的关联交易额将达 15 亿元。而从实际发生额看, 2006 年上半年,G 五粮液共从集团采购物资 13.72 亿元,同比增加 40.48%;其中从普什公 司采购 7.89 亿元,占采购资产总额的 57.5%,同比增加 47.41%,超过主营收入的增长。

(十三)商标被侵蚀 消费者对五粮液年份酒五粮液 10 年陈酿消费装的需求很大,但从市场上五粮液年份酒五粮 液 10 年陈酿消费装的价格非常乱.从 560 元到 980 元都有,在这些繁杂的价格之中,要保证 所有都是正品,似乎非常困难。

在这种情况下, 便出现了大量的假酒。 五粮液年份酒应用了数码防伪技术,也就是说:每瓶酒 都分配一个唯一序列号和密码, 并用一次性防伪标签来保护序列号和密码。 最终消费者购买 之后,消费者撕开一次性贴纸,然后通过多种方式向厂家查询。如该序列号产品的密码不正 确,或已被查询过,则可判定所购产品为假冒品。这种防伪技术为造假者设置了二个不可解 决的难题:一是,不知道产品序列号所对应的产品密码;二是,即使知道一个产品的序列号 和密码也没用,因为每个产品的序列号和密码都不同,因而无法被批量造假。 利益所驱动,才会有大量的假酒出现,从网上获得的消息:目前一些宾馆、酒楼、酒 吧的餐饮服务人员为发不义之财, 将防伪查询号码和原装真品的外包装盒与瓶子提供给制假 分子,使防伪功能形同虚设。每瓶五粮液的电话真伪查询号码只能用一次,该号码用过后便 自动作废。消费者在用餐时,很少在开瓶时用电话输入号码进行真伪查询。制假分子盯上了 酒楼餐饮业,利诱一些服务员把号码记录下来,出售给自己。就这样没有用过的真号码便用 在了假五粮液上。 在查获的多个制假窝点发现,各类假名酒从外观看大都真假难辨,所 有的外包装盒和瓶子都是原装真品。 据业内人士透露, 一些酒楼餐饮店和酒吧专门把喝过的 酒瓶子和外包装盒收起来,高价出售给制假分子。制假分子用 3 元多一瓶的“尖庄”白酒和 十几元钱一瓶的“浏阳河”白酒勾兑起来,“尖庄”白酒、“浏阳河”白酒和五粮液都是同 一厂家生产,同一香型,冒充 800 多元一瓶的“五粮液 10 年陈酿消费装”. 五粮液年份酒五粮液 10 年陈酿消费装是 2005 年上市,在酒楼消费比较多.于是会有大量的假 酒在市场出现 .但五粮液 15 年陈酿,30 年,50 年价格比较贵,在酒楼消费不多.于是假的也不 多.偶然的假 15 年陈酿,30 年,50 年由于数量不多.就可以按正品的价格卖.而五粮液 10 年陈 酿消费装假的太多了,假的成本非常低,竞争一激烈,市场价格就乱了! 由于假酒的出现,给五粮液公司造成了很大损失。

三、流程风险——财务风险 (一)货币风险(汇率风险) 2005 年 7 月 21 日, 央行宣布人民币升值 2.1%以来, 人民币升值步伐不断突破人们的心理关 口,破“8”引起了舆论哗然,步入“7”时代的人民币升值加速快跑。2007 年 12 月 12 日 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布, 人民币兑美元 12 月 12 日中间价为人民币 7.3647 元,12 月 11 日中间价为 7.3797 元。人民币首度突破 7.37 关,人民币已经连续三日升值幅 度超过百个基点,今日再升值 150 个基点创出新高,今年以来第 77 次刷新新高,按照汇改 时 8.11 的汇率计算,汇改以来人民币累计升值幅度 10.11%。人民币的升值日益成为人们议 论的焦点和经济界的看点。 从短期看,人民币升值对我国酒业影响不大,因为,我国酒水出口量不是太多。但人民币升 值中坚持小步快跑策略的累积效应不容忽视。 在人民币持续升值的宏观背景下, 对于有外币 业务的五粮液股份公司的影响也是不可避免的。 一般地说, 人民币升值对出口企业会有比较 大的负面影响,人民币升值后,用外币表示的出口产品价格上涨,这会影响其出口竞争力。 如保持国际市场价格不变,则意味着减少出口利润。从动态看,尽管人民币汇率上升将使企 业获得外购成本降低的好处, 但同时国内销售市场可能面临国外低廉酒水产品的冲击, 加剧

国内市场竞争。 在人民币持续升值的宏观背景下, 对于有外币业务的五粮液股份公司的影响 也是不可避免的。

(二)利率上调对五粮液公司的影响 五粮液公司属白酒类食品制造行业, 主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售, 而白酒行业 属于弱周期性行业。央行 2007 年年内六次加息对于五粮液是否有影响呢?加息对房地产以 及钢铁、建材、有色金属、工程机械等周期性行业负面影响较大,比较而言,属于弱周期性 行业白酒行业受其影响不是很大。 另外,加息对上市公司最直接的影响是提高企业资金成本,增加了利息等财务费用的支出。 但是通过查看五粮液股份有限公司 2004 年—2006 年的年度报告我们了解到,该公司的短、 长期借款都为了零, 也就是说五粮液并不存在向银行等金融机构的借款。 因此利率上调对五 粮液的影响是微之甚微。

(三)流动风险
科目 固定资产比率 2004 年年度 65.49 2005 年年度 55.95 2006 年度 50.26 2007 年三季 41.09

从上表的数据可以发现五粮液的固定资产比重是比较大的, 由于固定资产变现能力较差, 拥 有过多的固定资产会让公司缺乏应变能力, 从而相应地增加财务风险, 另外也会使固定资产 闲置,其利用效率降低,同时折旧费用增加,从而使企业的获利能力下降。白酒行业属于弱 周期性行业,又是国内唯一的生产准奢侈品的行业。

(四)流动资产的流动性分析
科目/财务指 2004 年年度 标 货币资金 其他应收款 应收账款 应收票据 应收账款 周转率 流动比率 速动比率 1.36 0.72 1.85 1.20 2.47 1.73 2.09 2.74 882,624,670.05 11,566,490.20 2,151,313.52 683,957,089.00 293.16 1,971,067,990.40 25,847,449.93 3,485,923.59 567,966,196.00 993.69 2,786,258,119.36 25,060,355.11 6,260,195.02 669,717,586.73 1,516.41 4,688,729,262.02 31,841,306.38 60,092,296.23 438,071,678.40 182.15 2005 年年度 2006 年年度 2007 年三季

从上表的相关数据可以看出五粮液股份有限公司的应收账款回收速度是非常快的, 这更能及 时满足公司的资金需要。 另外, 从表中的数据也可以发现公司的短期偿债能力也是逐年增强, 这也从一个侧面反映出公司拥有足够的流动资金供日常其使用。 但是公司过多的流动资产特 别是货币资金留存公司, 并不能为公司创造更多的赢利, 也不利于扩大公司的经营规模和长 远发展。

(五)消费税税率调整和两税合并政策有助于公司业绩的提升,直接导致公司收入的增加 和成本支出的减少。 从 2006 年 4 月 1 日开始,粮食白酒和薯类白酒的从价税率,统一为 20%的税率,保留从量 税仍为 0.5 元/斤。由于公司的收入和销量直接会影响到公司的消费税,消费税会影响城建 税、教育费附加、地方教育附加,所以将收入增长率、消费税增长率和主营业务税金及附加 增长率放到一起进行比较, 可以发现消费税的从价税税率下调对公司业绩变化产生了积极的 影响。 正是由于从价税税率的下调, 使公司消费税增长率和主营业务税金及附加增长率大大 低于公司收入的增长,为公司业绩的增长做出了较大贡献。 2008 年 1 月 1 日,我国内外资企业将会实行 25%的统一所得税率。白酒企业的实际有效所 得税率都要高于其 33%法定所得税率。由于白酒企业的广告费支出不能在税基前列支,所 以实施 25%所得税率后,理论上,有效所得税率仍将略高于 25%的法定所得税率,但受益 的程度仍然会十分的明显, 能够大大减少公司现金的支出。 有利于将剩余的资金投资到其他 盈利能力强的领域,提高公司整体的盈利水平。

(六)信用 1、存在着较多的应收款!都是关联交易
主要应收账款明细 公告日期 债务人名称 成都岸宝纸制品有限公司 蒙牛乳业(宝鸡)有限责任公司 2007-06-30 重庆泰宝纸制品有限公司 蒙牛乳业(唐山)有限责任公司 湖南浏阳河酒业有限公司 五粮液集团有限公司 内蒙古蒙牛乳业 (集团) 股份有限 2006-12-31 公司 芜湖百货大楼银座大厦 宜宾翠屏区益农经贸有限公司 四川烟草工业有限责任公司 2006-06-30 成都岸宝纸制品有限公司 欠款金额 2586812.89 492749 1008291.36 412450 1312689.6 690714.88 1076892.5 300000 529823.2 1690383 806403.14 拖欠时 间 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 3 年以上 3 年以上 1 年以内 1 年以内 拖欠原因 货币名称 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元

主要应收账款明细 内蒙古蒙牛乳业 (集团) 股份有限 公司 宜宾翠屏区益农经贸有限公司 宜宾卷烟厂 成都卷烟厂 宜宾卷烟厂 宜宾翠屏区益农经贸有限公司 2005-12-31 四川银帆香精香料有限公司 成都岸宝纸制品有限公司 内蒙古蒙牛乳业 (集团) 股份有限 公司 2005-06-30 2005-06-30 成都岸宝纸制品有限公司 重庆泰宝公司 3 年以上 1 年以内 1-2 年 2004-12-31 1 年以内 2-3 年 3 年以上 1 年以内 2004-06-30 2-3 年 3 年以上 1-2 年 1-2 年 2003-12-31 1 年以内 2-3 年 3 年以上 1-2 年 2003-06-30 3 年以上 2-3 年 1 年以内 2002-12-31 3 年以上 5029418.59 5945470.8 2266 2238767.69 533254.56 4511467.59 2274938.1 533254.56 4511467.59 2266 534088.61 2065090 9183.41 4505036.95 3162.88 4193877.29 934451.09 4828259.66 5720286.32 897140 529823.24 4199595.35 1000000 4199595.35 529823.24 486673.29 609318.15 672449.6 732184.93 674820 4729418.59 325835.73 226.6 104122.15 530337.94 4499755.63 113746.91 79988.18 4138162.86 226.6 53408.86 103254.51 46377.51 4200683.67 1462.5 3495830.66 13166.25 32355.23 3495830.66 1 年以内 3 年以上 3 年以上 1 年以内 3 年以上 3 年以上 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 1 年以内 45.83 54.17 0.03 30.73 7.32 61.92 31.07 7.28 61.62 0.03 7.51 29.03 0.13 63.33 0.03 42.11 9.38 48.48 88.41 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 货款 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元 人民币元

2、他没有欠别人的钱,反而是别人欠了他大量的钱!! 其他应收款 ①账龄分析:
账 龄 期末数 年初数

金 一年以内 一至二年 二至三年 三年以上 合计 121,614.00 233,680,617



比例 (%) 坏账准备 0.01 20.34 58.96 20.69 100 9,392.05 9,392.05





比例 (%) 坏账准备 16.28 47.17 36.54 0.01 100 39,999.02 39,999.02

233,680,617.83 677,199,639.31 524,499,083.48 199,95.08 1,435,579,335.70

677,199,639.31 237,593,967.60 1,148,595,838.74

②本项目中无持本公司 5%以上股份的股东单位欠款。 ③其他应收款余额前 5 名如下:
欠款单位 四川省宜宾五粮液酒厂有限公司 四川省宜宾五粮液环保产业有限公司 欠款金额 472,936,936.52 237,858,453.89 欠款原因 往来款 往来款 往来款 往来款 往来款

四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限公司 211,500,000.00 四川省宜宾五粮液集团仙林果酒有限公司 129,206,278.05 四川省宜宾五粮液集团精细化工有限公司 70,939,442.71 合 计 1,128,411,111.21

v 在报表附注中披露了有 11 亿 5 千万的其他应收款没有收回,而账龄在 1 年以上的占 了 99.9%,3 年以上账龄的占了 20%! v 更震惊的是,这 11 亿的巨额债权有 98.25%是五粮液公司的关联方所欠下的!

这些关联交易导致的欠款造成企业现金被大量挤占,可能会影响企业的资金运作。

(八)筹资结构 近年来, 随着国民健康意识的提高和国家政策的引导和限制, 我国白酒消费市场萎缩的趋势 越来越明显,可见,白酒行业已进人衰退期。但五粮液的品牌和较强的市场竞争力使其自身 的净资产收益率仍保持在较高水平。 此时公司资源已不能被充分利用, 公司本可以把多余的 经营现金用于减少负债,但从公司的财务年报来看,2000 年公司的财务杠杆就已经得到很 好的控制,进一步降低负债已无必要(如表 5 所示)。而且,我们知道,如果公司的经营活动 现金流比较稳定且项目的投资回报率超过银行贷款利率, 通过使用一定的债权资本还可以提 高股权资本的收益率。如果考虑到利息可以在所得税前抵扣,结论还会更乐观。 表 5 五量粮液 2000 年~~2003 年财务杠杆
年份 净资产收益率 2000 24.09% 2001 17.29% 2002 11.55% 2003 11.70% 2004 13.17%

财务杠杆

1.44

1.42

1.37

1.37

0.98

然而,五粮液己经几年都没有银行借款了,其资产负债率在 2003 年末也仅有 27.07 %,2004 年仅为为 25%。假设其他条件不变,如果五粮液增加负债使资产负债率增加到 50%,五粮液 2004 年末总资产为 881053.36 万元,需增加银行借款 218170 万元,贷款利率为 5.58%。然 后公司将相当于借款金额的资金作为现金股利发放给股东,其他条件不变(总资产、所得税 率 33%,流转税不变),则公司的净资产收益率将由 12.61%提高到 17.06%。 更值得一提的是, 财政部和国家税务总局于 2006 年 3 月 21 日联合发出通知, 4 月 1 日起, 从 对我国现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整。此次调整是自 1994 年税制改革以来 消费税最大规模的一次调整。其中,取消了粮食白酒和薯类白酒的差别税率,改为 20% 的 统一税率,很明显,粮食白酒的消费税率从 25% 降至 20% ,这对生产粮食白酒的五粮液来 说,将从中获益。因为这将降低其主营业务税金,相应增加其主营业务利润、净利润,进而 提高净资产收益率。而且,从市场定位来看,五粮液属中高档白酒,因为高档白酒本就在向 奢侈品方向发展,因此,不会随着税负的降低而降价,否则将影响其市场形象。据预测,高 档白酒只会涨价, 不会降价, 这将会增加五粮液的主营业务收人, 同样能提高净资产收益率。 因此,五粮液应将此利好传递给股东,提高股利支付率,同时,增加负债比率,充分发挥财 务杠杆效应。 可见,五粮液在筹资政策上的配合与其所处的生命周期阶段——成熟末期,是不协调的,应 当适度增加负债融资的比例。 四、流程风险——授权风险 (一)领导力 原五粮液厂长王国春,被称为“铁腕”。在 1985 年上任时五粮液还是一个中型企业,他首 创 “经销商买断” 经营方式, 相继开发 100 多个五粮液的子品牌, 令五粮液变成了庞大的 “酿 酒帝国”。18 年后的今天,五粮液能坐上中国白酒业老大的位置,应该说王国春功不可没。 今天的辉煌足以说明王国春对五粮液的发展作出的巨大贡献。 王国春在酒厂组建了科学管理 的运转机制;在劳动人事制度上采用了招聘制和选举制;投入了大量资金,解决水电气这个 老大难问题,推动了生产发展;指挥新建大型的原材料储备库、尝评勾兑中心、质量管理中 心,并配齐了最先进的质检设备;改手工包装为机械化包装生产线,改造低度酒生产车间, 提高生产能力;他和有关同志配合,制定了全面计划管理、方针目标管理、全面质量管理、 奖惩责任制度、上等升级等等。因而使五粮液酒厂发生了深刻变化,进入了良性循环,走出 了一条质量效益型的路子。可以不夸张地说,王国春成就了五粮液,也因此成为过去二十年 中白酒行业的第一人。 但是,王国春也有失误,他所实施的多元化经营造就了一系列的败绩:最初被称为“亚 洲第一流”的制药集团无疾而终;97 年建成的 5 万吨酒精生产线刚投产就夭折;而在“安 培纳丝”亚洲威士忌项目上又白白丢掉了几千万,陷入了停产。 他也是是“买断经营”的始作佣者。“买断经营”造成了目前酒界的混乱状态,他负有不可 推卸的责任??业内有人说王国春是坐享其成,养肥了自己,害苦了买断经营者。而这次他 实施的“瘦身计划”更使被清理品牌的经销商欲哭无泪。

五粮液股份的继任者唐桥,是宜宾市委常委、副市长,市场认为公司在唐桥的领导下信息透 明度、股份公司利润增长、整体上市进程和股权激励等方面将有较大的突破,而王国春仍为 五粮液集团的董事长。在领导力这方面,五粮液的领导者能力都是不容小觑的。

(二)职权 宜宾五粮液股份有限公司与五粮液集团公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面已做到 五分开,上市公司具有独立完整的生产经营系统和自主经营能力。具体如下: 1、在业务方面,公司拥有较为独立的生产经营系统、辅助生产系统和相应的配套设施,具 有自主决策的经营活动能力。 2、在人员方面,公司在劳动、人事及工资管理方面进行独立管理,董事长、总经理、副总 经理、董秘、财务总监等高级管理人员均在上市公司领取薪酬。 3、在资产方面,公司对所属资产具有所有权和控制权,不存在控股股东占用上市公司资产、 资金的情况。 4、在机构方面,公司具有独立的生产经营管理机构和体系,公司租赁集团公司办公大楼办 公。 5、在财务方面,公司在上市后就设立了独立的财务机构,并建立了独立的会计核算体系和 财务管理制度,独立在银行开设账户。 (三)限制 公司部分高管人员在关联单位交叉任职的情况。董事长、总经理、部份副总经理、财务总监 除在上市公司任职外,尚在五粮液集团公司任职,形成了交叉任职。由于本公司系由五粮液 酒厂部份资产改制设立, 本公司和五粮液集团公司均同时受宜宾市国资委、 宜宾市国资公司 控制, 其高管人员的提名任命均由政府和国资部门决定, 同时公司又是由大型国企部份资产 改制上市,所以高管人员交叉任职的解决是一个相当复杂的事情,同时也需要一定的时间。

(四)表现激励 五粮液的管理精髓是以人为本。 科学技术是第一生产力, 而人是生产力中最活跃、 最关键的因素。 人的质量是最根本的质量, 人才是企业的支柱。 正是因为充分认识到这一点, 正确理解人、 管理人进而培养人、 激励人, 做到“物尽其用、人尽其才”,造就一支最优秀的员工队伍,从而生产出最优秀的产品,一 直是五粮液集团公司追求的目标。 公司十分注重以质量为中心的企业文化建设, 在大力进行 教育培训、不断提高员工质量意识和文化素质的同时,修建了全国同行业规模最大、内容最 丰富完整的酒史博览馆, 拥有全国最大的酒史青石浮雕, 建立了象征五粮液企业精神的奋进

塔, 并在公司办公大楼前的金杯柱四周悬挂当年先进个人和先进班组的巨幅表彰照片。 公司 内绿化单元星罗棋布,各类奖牌、金杯点缀其间,令人赏心悦目,心旷神怡。这一切都极大 地激励了员工的凝聚力和向心力,也强化了员工的自豪感和敬业精神。

第三章 总结 从总体上来看, 五粮液股份有限公司若能改善其股利分配政策, 很好的利用财务杠杆的作用; 把握好时代赋予的机会,积极配合工商部门打击制假贩假窝点,保护其商标品牌不受侵犯; 进一步实施成本控制,降低包装物的成本,提高利润; 对公司治理的不足之处进行有效整改,以便更好的发挥自身优势,扬长避短,则有利于改善 公司面临的风险问题,提升公司的价值,实现利润最大化。


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