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黄金交易基础知识


第一步

基础知识

一、黄金概述
1、黄金的概念 金,又称为黄金,化学元素符号为 Au,是一种带有黄色光泽的金属。黄金 具有良好的物理属性,稳定的化学性质、高度的延展性及数量稀少等的特点,不 仅是用于储备和投资的特殊通货,同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航 空业等部门的重要材料。在 20 世纪 70 年代前还是世界货币,目前依然在各国的 国际储备中占有一席之地,是一种同时具有货币属性、商品属性和金融属性的特 殊商品。 黄金的用途有:国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、美化生活 的特殊材料、工业、医疗领域的原材料。 黄金衍生工具。随着收藏的逐步成熟,黄金市场可望逐步推出黄金远期、黄 金期货乃至黄金期权等。 2、黄金的属性 黄金是人类最早发现并利用的金属, 人类很早就能从自然界拣拾到这种反射 着耀目黄色光彩的单质金属。距今 10000 年以前黄金就已经被人类发现并利用, 人类发现并利用黄金的历史,要比我们现在所熟悉的铜、铁、铝等众多常见金属 要早几千年。 黄金之所以被人类最早认识, 是因为黄金的特殊物理性质所决定的, 黄金在自然界可以以单质形态存在,而其他金属往往以化合物的形态存在。 黄金在阳光照耀下可发出高贵的灿烂的黄色光泽,黄金在拉丁文的意思是 “曙光”,在古埃及文字中的意思是“可以触摸的太阳”。 黄金因为极其稀有而十分珍贵, 黄金开采成本非常高、 诸多物理特性非常好, 具有极好的稳定性便于长期保存,这些特点使得黄金得到了人类社会的格外青 睐,黄金已经成为人类社会复杂机理的一个重要组成部分。 由于黄金具有的这些特殊自然属性,被人类赋予了社会属性,也就是流通货 币功能。 黄金成为人类的物质财富, 成为人类储藏财富的重要手段。 马克思在 《资 本论》里写道:“货币天然不是金银,但金银天然就是货币”。

在人类历史过去的几千年里,黄金基本上属于帝王贵族才能拥有的财富,拥 有黄金意味着权势的象征,是黄金使得古埃及及古罗马的文明显得异样的辉煌, 在世界上的几大古代文明中,黄金都在当时的社会中有着极高的地位;黄金除了 为帝王贵族所拥有外,还被人类社会普遍认为是神灵才能拥有的神物,人们将黄 金进献给崇拜的神灵,黄金成为供奉器具和修饰保护神灵形象的特殊材料。 黄金的物理特性: 黄金是一种带有黄色光泽的贵金属, 是金属王国中最珍贵、 最罕有的金属之一。在门捷列夫周期表中黄金的原子序数为 79,黄金具有很好 的化学稳定性,在金属市场上黄金与钌、铑、钯、锇、铱、铂、银等金属统称为 贵金属。 黄金有良好的物理特性, 它的熔点高, 达摄氏 l064.43 度, “真金不怕火炼” 就是指一般火焰下黄金不容易熔化; 密度大, 19.31 克/立方厘米, 为 手感沉甸, 直径仅为 46 毫米的纯金球,其重量就有 1000 克;韧性和延展性好,1 盎司黄金 可以拉成 50 里长的金丝,黄金可碾成厚度为 0.001 毫米透绿色的金箔,其延展 性令它易于铸造,是制造首饰的佳选;黄金是热和电的良导体,但不如铂、汞、 铅、银四种金属导电性强;黄金抗氧化能力非常强,单质黄金的物理稳定性非常 好,所以自然界存在黄金单质;黄金易被磨成粉状,这也是金在自然界中呈分散 状的原因,纯金首饰也易被磨损而减少分量。 纯黄金能够反射出艳丽的黄色,掺入其他金属后颜色变化较大,如金铜合金 呈暗红色,含银合金呈浅黄色或灰白色。当黄金被熔化时发出的蒸汽是绿色的, 黄金在冶炼过程中它的金粉通常是咖啡色,若将黄金打造成薄薄的金箔时,对着 光亮处看黄金是发绿色的。 3、金融货币体系的黄金演变史 人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早,在距今 10000 年前的新石 器时代就被人类发现。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性,黄金成为贵金 属,被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性,被人们赋予了社会属 性,也就是货币功能。马克思在《资本论》里写道:“货币天然不是金银,但金 银天然就是货币。”

(1)黄金被皇权贵族垄断时期 )
在 19 世纪之前,因黄金极其稀有,黄金基本为帝王独占的财富和权势的象 征;或为神灵拥有,成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料;虽然公元前 6 世纪就出现了世界上的第一枚金币,而一般平民很难拥有黄金。 黄金矿山也属皇家所有,当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下 开采出来的。正是在这样的基础上,黄金培植起了古埃及及古罗马的文明。16 世纪殖民者为了掠夺黄金而杀戳当地民族,毁灭文化遗产,在人类文明史上留下 了血腥的一页。抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式,自由交易的市场交换方式 难以发展,即使存在,也因黄金的专有性而限制了黄金的自由交易规模。

(2)金本位制 )
黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。 我们要认识黄 金在现代人类社会的重要作用,以及推导预测黄金在未来人类社会中的作用,就 必须要先了解在过去人类社会很长一段历史时期里, 黄金在人类社会金融领域所 发挥的重要作用的特殊地位演变史。 在长期的人类社会发展中, 黄金被赋予了人类社会经济活动中的货币价值功 能,经过漫长的历史演变,最后黄金的金本位制金融制度逐渐确立,金本位制是 金本位制是 以黄金作为货币金属进行流通的货币制度, 以黄金作为货币金属进行流通的货币制度,它是 19 世纪末到 20 世纪上半期欧 美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。 美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。 金本位首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家,在 1717 年英国首先施行了金 本位制,到 1816 年英国颁布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定,成 为英国货币制度的基础,至十九世纪德国、瑞典、挪威、荷兰、美国、法国、俄 国、日本等国先后宣布施行了金本位制。 金本位制即黄金就是货币, 在国际上是硬通货。 金币本位制的主要内容包括: ①用黄金来规定所发行货币代表的价值,每一货币单位都有法定的含金量,各国 货币按其所含黄金的重量而形成一定的比价关系; ②金币可以自由铸造,任何人都可按法定的含金量,自由地将金砖交给国家 造币厂铸造成金币,或以金币向造币厂换回相当的金砖;

③金币是无限法偿的货币,具有无限制支付手段的权利; ④各国的货币储备是黄金,国际间结算也使用黄金,黄金可以自由输出或输 入,当国际贸易出现赤字时,可以用黄金支付。 从以上这些内容可看出,金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输入输出 等三大特点。随着金本位制的形成,黄金承担了商品交换的一般等价物,成为商 品交换过程中的媒介,金本位制是黄金的货币属性表现的高峰。 全世界共有 59 个国家实行过金本位制,“金本位制”虽时有间断,但大致 延续到二十世纪的 20 年代。由于各国的具体情况不同,有的国家实行”金本位 制“长达二百多年,有的国家仅有几十年的“金本位制”,而中国一直没有施行 过金本位制。 第一次世界大战前夕,资本主义各国为了准备世界大战,加紧对黄金的掠夺 与控制,使金币的自由铸造、所发行纸币与金币之间的自由兑换制度受到严重冲 击,黄金在世界各国之间的输入输出受到严格限制。第一次世界大战爆发以后, 帝国主义国家军费开支猛烈增加,纷纷停止金币铸造和金币与纸币之间的兑换, 禁止黄金输出和输入,这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础,导 致了金币本位制的彻底崩溃。

(3)金砖本位制 )
英国在 1919 年停止金本位制度,于 1926 年恢复使用金砖本位制度;在这个 制度下,纸币只能兑换 400 盎司的国际认许金条。同期欧美其他国家纷纷加强了 贸易管制,禁止黄金自由买卖和进出口。 第一次世界大战以后,许多欧美资本主义国家的经济受到通货膨胀、物价飞 速上涨的影响,加之黄金分配极不均衡,已经难以恢复金币本位制。1922 年在 意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原则, 实行金砖 本位制和金汇兑本位制。 实行金砖本位制的国家主要有英国、法国、美国等。在金砖本位制度下,各 国央行发行的纸币货币单位仍然规定含金量, 但黄金只作为货币发行的准备金集 中于中央银行,而不再铸造金币和实行金币流通,流通中的货币完全由银行发行 的纸币货币单位所代替, 人们持有的银行发行的纸币在一定数额以上可以按纸币

规定的含金量与黄金兑换。 英国以银行发行的纸币兑换黄金的最低限额为相等于 400 盎司黄金的银行发行的纸币(约合 1700 英镑),低于限额不予兑换。法国 规定银行发行的纸币兑换黄金的最低限额为 21500 法郎,等于 12 公斤的黄金。 用这种办法压制了市场对黄金的需求,达到节约流通中黄金的目的,由各国的中 央银行掌管和控制黄金的输出和输入,禁止私人买卖黄金。中央银行保持一定数 量的黄金储备,以维持黄金与货币之间的联系。

(4)金汇兑本位制 )
金汇兑本位制又称为“虚金本位制”,其特点是:国内不能流通金币,而只 能流通有法定含金量的纸币;纸币不能直接兑换黄金,只能兑换外汇。 实行这种制度国家的货币同另一个实行金砖本位制国家的货币保持固定比 价,并在该国存放外汇和黄金作为准备金,体现了小国对大国(“中心国”)的 依附关系。通过无限制买卖外汇维持本国货币与金砖本位国家货币的联系,即” 钉住“后者的货币。国家禁止黄金自由输出,黄金的输出输入由中央银行负责办 理。第一次世界大战前的印度、菲律宾、马来西亚、一些拉美国家和地区,以及 二十世纪 20 年代的德国、意大利、丹麦、挪威等国,均实行过这种制度。 金砖本位制和金汇兑本位制都是被削弱了的国际金本位制, 本质上是反映了 黄金紧缺和纸币发行泛滥之间冲突的妥协。从 1914 年至 1938 年期间,西方的矿 产金绝大部分被各国中央银行吸收,黄金市场的活动有限。1929-1933 年世界 性经济危机的爆发,迫使各国放弃金块本位制和金汇兑本位制,各国纷纷加强了 贸易管制,禁止黄金自由买卖和进出口,公开的黄金市场失去了存在的基础,伦 敦黄金市场关闭。一关便是 15 年,直至 1954 年方后重新开张。从此资本主义世 界分裂成为相互对立的货币集团和货币区,国际金本位制退出了历史舞台。

--在布雷顿森林体系中扮演的重要角色 (5)黄金--在布雷顿森林体系中扮演的重要角色 )黄金--
第二次世界大战爆发,经过数年的战争后人们在二战即将结束的时候发现, 美国成为这场战争的最大赢家,美国不但最后打赢了战争,而且在经济上美国发 了战争财,据统计数据显示在第二次世界大战即将结束时,美国拥有的黄金占当

时世界各国官方黄金储备总量的 75%以上,几乎全世界的黄金都通过战争这个 机制流到了美国。 1944 年 5 月,美国邀请参加筹建联合国的 44 国政府的代表在美国布雷顿森 林举行会议,经过激烈的争论后各方签定了”布雷顿森林协议“,建立了”金本 位制“崩溃后一个新的国际货币体系。 布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑 本位制, 又称美元-黄金本位制。 它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位, 美元成了黄金的”等价物“,美国承担以官价兑换黄金的义务,各国货币只有通 过美元才能同黄金发生关系,美元处于中心地位,起世界货币的作用。从此,美 元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。 布雷顿森林体系是以美元 和黄金为基础的金汇兑本位制。 布雷顿森林国际货币体系的核心内容是: ● ● 美元是国际货币结算的基础,是主要的国际储备货币。 美元与黄金直接挂钩,其他货币与美元挂钩,美国承担按每盎司 35 美

元的官价兑换黄金的义务。 ● 实行固定汇率制。各国货币与美元的汇率,一般只能在平价的 1%上下

的幅度内波动,因此黄金也实行固定价格制,如波动过大,各国央行有义务进行 必要的干预,恢复到规定的范围内。 布雷顿货币体制中, 黄金无论在货币流通功能还是在国际储备功能方面的作 用都被限制了,因为世界上的黄金几乎都被美国政府所控制了,其他国家几乎都 没有黄金。没有黄金储备,就没有发行纸币的准备金,此时只能依赖美元。于是 美元成为世界货币体系中的主角, 但我们必须要注意到黄金是稳定这一货币体系 的最后屏障,所以黄金的兑换价格及流动都仍受到各国政府非常严格的控制,各 国基本上都禁止居民自由买卖黄金,黄金的市场定价机制难以有效发挥作用。布 雷顿货币体制从另一个角度看,黄金实际上是被美元囚禁在牢笼里的货币制度, 将世界黄金控制在自己手中,用发行的纸币---美元取代过去黄金的作用。

(6)布雷顿森林体系崩溃 )
60 年代,美国由于陷入越战泥潭,政府财政赤字不断增加,国际收入情况 恶化,美元出现不可抑制的通货膨胀,美元的信誉受到极大的冲击。同期战后的 欧洲国家经济开始复苏,各国都因为经济复苏财富增长而拥有了越来越多的美 元。由于美国引发的通货膨胀,各国政府和市场力量都预期美元即将大幅贬值, 为了资产保值黄金就成了最好选择, 于是各国为了避险美元危机和财富保值需求 而纷纷抛出美元向美国兑换黄金, 使美国政府承诺的美元同黄金的固定兑换率日 益难以维持。到 1971 年,美国的黄金储备减少了 60%以上。美国政府被迫放弃 按固定官价美元兑换黄金的政策,各西方国家货币也纷纷与美元脱钩,金价进入 由市场自由浮动定价的时期,布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃。

(7)黄金的非货币化时期 )
1976 年,国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改 方案,确定了黄金非货币化。主要内容有: 黄金不再是货币平价定值的标准; 废除黄金官价,国际货币基金组织不再干预市场,实行浮动价格; 取消必须用黄金同基金进行往来结算的规定; 出售国际货币基金组织的 1/6 的储备黄金,所得利润用来建立帮助低收入 国家的优惠贷款基金; 设立特别提款权代替黄金用于会员之间和会员与国际货币基金组织之间的 某些支付。 (特别提款权:国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位,亦称 “纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国 际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇,以偿付国际收支 逆差或偿还基金组织贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由 于其只是一种记帐单位,不是真正货币,使用时必须先换成其他货币,不能直接

用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和”一篮子“货币挂钩,市值不是 固定的。) 但是,黄金的非货币化发展过程并没有使黄金完全退出货币领域。黄金的货 币职能依然遗存: 仍有多种法定面值的金币发行、流通;黄金价格的变化仍然是衡量货币的有 效工具,是人们评价经济运行状态的参照物; 黄金仍然是重要的资产储备手段,截至 2005 年,各国央行外汇储备中总计 有黄金 3.24 万吨, 约占数千年人类黄金总产量的 22%, 私人储藏金条 2.4 万吨, 两项总计占世界黄金总量的 37%。 用黄金进行清偿结算实际上仍然是公认的唯一可以代替用货币进行往来结 算的方式。 特别提款权的推进远远低于预期,目前黄金仍然是国际上可以接受的继美 元、欧元、英镑、日元之后的第五大硬通货。 在 1976 年牙买加体系宣布“黄金非货币化”之后,黄金作为世界流通货币 的职能降低了。 但是, 黄金的金融属性并没有降低, 黄金仍然是一种特殊的商品、 保值的手段和投资的工具,集商品功能和金融功能于一身。 作为特殊的贵金属,黄金目前依然是世界各国所青睐的主要国际储备。当今 黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在金融投资领域, 充当国家或个人的储备资 产。目前黄金仍然是国际上可以接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大 硬通货。在当前新的历史变革时期,黄金又将焕发出新的璀璨光芒来! 4、影响黄金价格的因素 金价格的变动,绝大部分原因是受到黄金本身供求关系的影响。因此,作为 一个具有自己投资原则的投资者,就应该尽可能的了解任何影响黄金供给的因 素,从而进一步明了场内其他投资者的动态,对黄金价格的走势进行预测,以达 到合理进行投资的目的。其主要的因素包括以下几个方面:

(1)美元走势 美元走势
美元虽然没有黄金那样的稳定,但是它比黄金的流动性要好得多。因此,美 元被认为是第一类的钱,黄金是第二类。当国际政局紧张不明朗时,人们都会因 预期金价会上涨而购入黄金。但是最多的人保留在自己手中的货币其实是美元。 假如国家在战乱时期需要从它国购买武器或者其它用品,也会沽空手中的黄金, 来换取美元。因此,在政局不稳定时期美元未必会升,还要看美元的走势。简单 的说,美元强黄金就弱;黄金强美元就弱。 通常投资人士才储蓄保本时,取黄金就会舍美元,取美元就会舍黄金。黄金 虽然本身不是法定货币,但始终有其价值,不会贬值成废铁。若美元走势强劲, 投资美元升值机会大, 人们自然会追逐美元。 相反, 当美元在外汇市场上越弱时, 黄金价格就会越强。

(2)战乱及政局震荡时期 战乱及政局震荡时期
战争和政局震荡时期,经济的发展会收到很大的限制。任何当地的货币,都 由于可能会由于通货膨胀而贬值。 这时, 黄金的重要性就淋漓尽致的发挥出来了。 由于黄金具有公认的特性,为国际公认的交易媒介,在这种时刻,人们都会把目 标投向黄金。对黄金的抢购,也必然会造成金价的上升。 但是也有其他的因素共同的制约。比如,在 89 至 92 年间,世界上出现了许 多的政治动荡和零星战乱,但金价却没有因此而上升。原因就是当时人人持有美 金,舍弃黄金。故投资者不可机械的套用战乱因素来预测金价,还要考虑美元等 其它因素。

(3)世界金融危机 世界金融危机
假如出现了世界级银行的倒闭,金价会有什么反应呢? 其实,这种情况的出现就是因为危机的出现。人们自然都会保留金钱在自己 的手上,银行会出现大量的挤兑或破产倒闭。情况就像前不久的阿根廷经济危机

一样,全国的人民都要从银行兑换美元,而国家为了保留最后的投资机会,禁止 了美元的兑换,从而发生了不断的骚乱,全国陷入了恐慌之中。 当美国等西方大国的金融体系出现了不稳定的现象时, 世界资金便会投向黄 金,黄金需求增加,金价即会上涨。黄金在这时就发挥了资金避难所的功能。唯 有在金融体系稳定的情况下,投资人士对黄金的信心就会大打折扣,将黄金沽出 造成金价下跌。

(4)通货膨胀 通货膨胀
我们知道,一个国家货币的购买能力,是基于物价指数而决定的。当一国的 物价稳定时,其货币的购买能力就越稳定。相反,通货率越高,货币的购买力就 越弱, 这种货币就愈缺乏吸引力。 如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳, 持有现金也不会贬值,又有利息收入,必然成为投资者的首选。 相反,如果通涨剧烈,持有现金根本没有保障,收取利息也赶不上物价的暴 升。人们就会采购黄金,因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。西方主要国 家的通涨越高,以黄金作保值的要求也就越大,世界金价亦会越高。其中,美国 的通涨率最容易左右黄金的变动。而一些较小国家,如智力、乌拉圭等,每年的 通涨最高能达到 400 倍,却对金价毫无影响。

(5)石油价格 石油价格
黄金本身是通涨之下的保值品,与美国通涨形影不离。石油价格上涨意味着 通涨会随之而来,金价也会随之上涨。

(6)本地利率 本地利率
投资黄金不会获得利息,其投资的获利全凭价格上升。在利率偏低时,衡量 之下,投资黄金会有一定的益处;但是利率升高时,收取利息会更加吸引人,无 利息黄金的投资价值就会下降,既然黄金投资的机会成本较大,那就不如放在银 行收取利息更加稳定可靠。特别是美国的利息升高时,美元会被大量的吸纳,金 价势必受挫。

利率与黄金有着密切的联系,如果本国利息较高,就要考虑一下丧失利息收 入去买黄金是否值得。

(7)经济状况 经济状况
经济欣欣向荣,人们生活无忧,自然会增强人们投资的欲望,民间购买黄金 进行保值或装饰的能力会大为增加,金价也会得到一定的支持。相反之下,民不 聊生,经济萧条时期,人们连吃饭穿衣的基本保障都不能满足,又哪里会有对黄 金投资的兴致呢?金价必然会下跌。经济状况也是构成黄金价格波动的一个因 素。

(8)黄金供需关系 黄金供需关系
金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加,金价会受到 影响而回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加,金价就会在 求过于供的情况下升值。此外,新采金技术的应用、新矿的发现,均令黄金的供 给增加, 表现在价格上当然会令金价下跌。 一个地方也可能出现投资黄金的风习, 例如在日本出现的黄金投资热潮,需大力增加,同时也导致了价格的节节攀升。 对于黄金走势的基本分析有许多方面,当我们在利用这些因素是,就应当考 虑到它们各自作用的强度到底有多大。找到每个因素的主次地位和影响时间段, 来进行最佳的投资决策。 黄金的基本分析在时间段上分为短期(通常是三个月)因素,和长期因素。 我们对于其影响作用要分别对待。

二、世界黄金市场介绍
1、国际黄金市场介绍

(1) 伦敦黄金市场
伦敦黄金市场历史悠久,其发展历史可追溯到 300 多年前。1804 年,伦敦 取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心,1919 年伦敦金市正式成立,每 天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格,该价 格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982 年以前, 伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易,1982 年 4 月,伦敦期货黄金市场开业。 目前,伦敦仍是世界上最大的黄金市场。 伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别, 因为伦敦没有实际的交易场 所,其交易是通过无形方式--各大金商的销售联络网完成。交易会员由最具权威 的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成, 然后 再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买 盘和卖盘,报出买价和卖价。 伦敦黄金市场交易的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选 择,若客户要求在较远的地区交售.金商也会报出运费及保费等,也可按客户要 求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收,即可买入 黄金现货,到期只需按约定利率支付利息即可,但此时客户不能获取实物黄金。

这种黄金买卖方式,只是在会计账上进行数字游戏,直到客户进行了相反的操作 平仓为止。 伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先:由于各个金商报的价格 都是实价,有时市场黄金价格比较混乱,连金商也不知道哪个价位的金价是合理 的,只好停止报价,伦敦金的买卖便会停止;其二是伦敦市场的客户绝对保密, 因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。

(2) 苏黎世黄金市场
苏黎世黄金市场,是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行 体系和辅助性的黄金交易服务体系,为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环 境,加上瑞士与南非也有优惠协议,获得了 80%的南非金,以及前苏联的黄金也 聚集于此,使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站,也是世界上最大的私 人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 苏黎世黄金市场没有正式组织结构,由瑞士三大银行:瑞士银行、瑞士信贷 银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易,而且黄金 交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立 在瑞士三大银行非正式协商的基础上,不受政府管辖,作为交易商的联合体与清 算系统混合体在市场上起中介作用。 苏黎世黄金市场无金价定盘制度,在每个交易日任一特定时间,根据供需状 况议定当日交易金价,这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上的波动 不受涨跌停板限制。

(3) 美国黄金市场
纽约和芝加哥黄金市场是 20 世纪 70 年代中期发展起来的, 主要原因是 1977 年后, 美元贬值, 美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利, 使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所 (IMM)是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响 很大。

以纽约商品交易所(COMEX)为例,该交易所本身不参加期货的买卖,仅提供 一个场所和设施,并制定一些法规,保证交易双方在公平和合理的前提下进行交 易。 该所对进行现货和期货交易的黄金的重量、 成色、 形状、 价格波动的上下限、 交易日期、交易时间等都有极为详尽和复杂的描述。

(4) 香港黄金市场
香港黄金市场已有 90 多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标 志。1974 年,香港政府撤消了对黄金进出口的管制,此后香港金市发展极快。 由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、 芝加哥市场收市和伦敦开市前的空 档,可以连贯亚、欧、美,形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了 欧洲金商的注意,伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将 在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港, 逐渐形成了一个无形的当地 "伦敦金市场 ",促使香港成为世界主要的黄金市场之一。 目前,香港黄金市场由三个市场组成:①香港金银贸易市场,以华人资金商 占优势,有固定买卖场所,主要交易的黄金规格为 99 标准金条,交易方式是公 开喊价,现货交易;②伦敦金市场,以国外资金商为主体,没有固定交易场所; ③黄金期货市场,是一个正规的市场,其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货 交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规,制度也比较健全,可弥补金银 贸易场的不足。

(5)伦敦黄金交易所黄金定盘 伦敦黄金交易所黄金定盘
1919 年 9 月 12 日上午 11 点,产生了第一笔黄金定盘,当时金价定在每盎 司 4 磅 8 先令 9 便士。开头几天的报价是用电话进行的,后来就决定在斯威辛街 的洛西尔银行的办公室里举行正式会议。如今金价一天定盘两次,上午 10:30 和下午 3:00。 伦敦黄金定盘价是独一无二的,与其他黄金市场不同,它为市场的交易者买 入或卖出黄金只提供单一的报价。它提供的标准价格,被广泛地应用于生产商、 消费者和中央银行作为中间价。有 5 个银行成员参加定盘,每次定价时他们各派 一个代表出席。在定盘过程中这些人用电话与其自身的交易员保持联系。

在每次定盘开始时,主席(自 1919 年开始以来,就由洛西尔银行的代表担 任,)向其他 4 位代表宣布一个开盘价,他们分别向本身的交易厅汇报,然后再 将这个价格转告给他们的客户。各银行根据他们收到的订单,指示他们的代表宣 布他们在该价位上是买进还是卖出。只要在该价格上既有买入又有卖出的,就会 询问他们所需交易的金砖数量。 如果在该价位上只有买入或只有卖出的,或者买卖金砖的数量不平衡,价格 就会上下浮动,于是将上面的程序重新进行一遍,直到得到平衡为止,于是主席 宣布定盘。如果买卖的数量在 25 块以内就宣布定盘,必要时定价过程将持续, 直到使买卖双方都满意为止。通常这只需要 15 分钟或更少的时间,但也有时会 超过一小时。 客户可以在定价前预先留下订单。也可以在定价的全过程中了解价格的变 化, 并随时更改订单, 直到定盘为止。 为保证任何订单的变化迅速地让主席知道, 每个代表的桌上都有一面小旗, 当听到从他的交易厅内传来变更要求时立刻把它 举起来。只要还有旗被举着,主席就不会宣布价格定盘了。 现在伦敦交易所里的 5 个定价代表是: 德意志银行、香港上海汇丰银行-密特兰银行、洛西尔银行、瑞士信贷第一 波斯顿银行 加拿大枫叶银行

(6)东京黄金市场 东京黄金市场
东京黄金市场于 1982 年成立,是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场。 会员绝大多数为日本的公司。黄金市场以每克日元叫价,交收标准金的成色为 99.99%,重量为 1 公斤,每宗交易合约为 1000 克。

(7)新加坡黄金所 新加坡黄金所
新加坡黄金所成立于 1978 年 11 月,目前时常经营黄金现货和 2、4、6、8、 10 个月的 5 种期货合约,标准金为 100 盎司的 99.99%纯金,设有停板限制。 2、世界黄金市场提供的交易服务模式

在各个成功的黄金市场中,为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相 同,具体划分起来,又可分为没有固定交易场所的无形市场,以伦敦黄金市场和 苏黎士黄金市场为代表,可称为欧式;有在商品交易所内进行黄金买卖业务的, 以美国的纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)为代表,可称为美 式;有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易,以香港金银业贸易场和新加 坡黄金交易所为代表,可称为亚式。

(1) 欧式黄金交易
这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。在伦敦黄金市场,整个市 场是由各大金商、下属公司之间的相互联系组成,通过金商与客户之间的电话、 电传等进行交易;在苏黎士黄金市场,则由三大银行为客户代为买卖并负责结账 清算。伦敦和苏黎士市场上的买家和卖家都是较为保密的,交易量也都难于真实 估计。

(2) 美式黄金文易
这类黄金市场实际上建立在典型的期货市场基础上, 其交易类似于在该市场 上进行交易的其它各种商品。期货交易所作为一个非赢利性机构,本身不参加交 易,只是为交易提供场地、设备,同时制定有关法规,确保交易公平、公正地进 行,对交易进行严格地监控。

(3) 亚式黄金文易
这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所,同时进行黄金的现货和期货交 易。交易实行会员制,只有达到一定要求的公司和银行才可以成为会员,并对会 员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少,但是信誉 极高。以香港金银业贸易场为例:其场内会员交易采用公开叫价,口头拍板的形 式来交易。由于场内的金商严守信用,鲜有违规之事发生。

实际上,以上各种交易所与金商、银行自行买卖或代客交易只是在具体的形 式和操作上的不同,其运作的实质都是一样的,都是尽量满足世界不同黄金交易 者的需要,为黄金交易提供便利。 3、黄金市场的参与者 国际黄金市场的参与者,可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各 个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。 (1)国际金商(做市商):最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行,其自 身就都是黄金交易做市商,由于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系, 而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系,因此,五大金商会根据自 身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。当然,黄金做市商要负责金价波动的 风险。 (2)银行:又可以分两类,一种是仅仅为客户代行买卖和结算,可自身并不 参加黄金买卖,以苏黎士的三大银行为代表,他们充当生产者和投资者之间的经 纪人,在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的,如在新加坡黄金交易所 (UOB)里,就有多家自营商会员。 (3)对冲基金:近年来,国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金 融市场的各个角落。在黄金市场上,几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄 金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期贷交易所构筑大量的淡(空) 仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商相金融界千丝万缕的联 系往往较先捕捉到经济基本面的变化, 利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而 加速黄金市场价格的变化而从中渔利。 (4) 各种法人机构和私人投资者:这里既包括专门出售黄金的公司.如各大 金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的(如各种工业企业)黄金制品商、首饰行 以及私人购金收藏者等,也包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者 等;种类多样,数量众多。但是从对市场风险的喜好程度分,又可以分为风险厌 恶者和风险喜好者: 前者希望回避风险, 将市场价格波动的风险降低到最低程度, 包括黄金生产商、黄金消费者等,后者就是各种对冲基金等投资公司,希望从价

格涨跌中获取利益。前者希望对黄金保值,而转嫁风险;后者希望获利而愿意承 担市场风险。 (5) 经纪公司(Broker's Firm):是专门从事代理非交易所会员进行黄金交 易,并收取佣金的经纪组织。有的交易所将经纪公司称为经纪行(Commission House)。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里,活跃着许多的经纪公司,他们本 身并不拥有黄金,只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖,收取客户的 佣金。 4、世界黄金储备情况与黄金现世分布 地球上的人类在整个数千年文明历史中,从这个星球上共挖出来总量约 15 万多吨黄金,目前这 15 万多吨黄金其中的 40%左右是作为可流通的金融性储备 资产,存在于世界金融流通领域,总量大约为 6 万多吨。其中 3 万多吨的黄金是 各个国家拥有的官方金融战略储备,2 万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥 有的民间金融黄金储备;而另外 60%左右的黄金是一般性商品状态存在,比如存 在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。需要注意的是,这 60%左右 的黄金,其中有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资 产,参与到金融流通领域中。

(1)目前世界黄金存世分布比例 )

根据世界黄金协会(World Gold Council)的资料, 截至 2003 年 10 月, 世界 各国官方黄金储备的前 40 名国家资料如下(与现在的数据相比变化不大):

从世界黄金协会提供的国家官方黄金储备资料看, 黄金仍是许多国家官方金 融战略储备的主体。现在全世界各国公布的官方黄金储备总量为 32700 吨,约等 于目前全世界黄金年产量的 13 倍。 其中官方黄金储备 1000 吨以上的国家和组织 有:美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织 中,美国的黄金储备最多,为 8149 吨,占世界官方黄金储备总量的 24.9%。西 方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的 75%以上。

黄金储备达百吨以上的有 32 个国家、 地区或组织主要集中在欧洲和北美洲, 亚洲及非洲国家只占少数;黄金储备不足 10 吨的国家、地区或组织共有 47 个, 基本上都分布在亚洲、非洲和拉丁美洲,其总量只占美国黄金储备的 1.43%。从 这一数据可以看出,政治经济实力强大的国家其黄金储备也多,这说明黄金储备 仍是国家综合实力的标志。 另外, 黄金储备在国家金融战略总储备中的比率也说明黄金现在仍然是国家 战略储备的主体,黄金储备仍为世界上的发达国家所重视。美国的黄金储备在其 国家战略总储备中所占的比率高达 56.7%,而其他一些发达国家如德国 37.6%、 法国 47.1%、意大利 47.8%、瑞士 38.2%、荷兰 46.6%也是凸显了黄金储备的重要 作用。 需要特别注意的是,有些国家根据本国实际情况实行藏金于民的政策。比如 印度,印度的官方黄金储备虽然只有 357.8 吨,在国家战略总储备中的比率也不 高,只有 7.8%。但是,据有关资料显示,印度民间的黄金总储藏量至少有 1 万 吨,白银的民间储藏量至少也有 11 万吨。现在,印度仍然是世界上最大的黄金 消费市场,其黄金消费量每年达 600-800 吨左右。印度并不是产金大国,其每年

消费的黄金大多数是从国际市场上购买。近几年随着印度经济的高速发展,黄金 的进口数量也大幅增加。 中国官方公布的黄金储备约为 600 吨(2004 年,至今并没有数量上的大改 变), 占中国国际金融储备的 2%以下, 黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。 不过 600 吨的数字是中国官方公布的数据,根据经验性推论,600 吨可能是不准 确的数字,从各种因素分析中国官方实际拥有黄金储备量要大于 600 吨,黄金储 备约在 1000 吨左右。

(2)目前影响世界黄金价格的主要因素是民间市场力量 )
各类黄金研究报告中,首先都要研究分析世界各国的官方黄金储备,主要一 个原因是来自官方公布的黄金储备数据非常透明准确,便于研究分析,同时也可 以了解黄金在各国政府官方眼中的地位。但这容易造成黄金投资者的理解误区, 会误认为现在的黄金市场价格受到官方机构的左右, 这种认识在理论界和一般研 究者当中非常盛行。 投资黄金必须首先要明白的是, 虽然世界黄金总量的很大一部分是储备在各 国政府手中,但这并不是当前世界黄金市场的主流,当前世界黄金的价格走势趋 势并不由各国政府的意愿所左右, 各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄 金价格走势的大趋势。 现在世界黄金市场的参与主角是民间力量。主要是各种类型的投资基金,其 中起主导力量的是一些商品市场基金,还有就是国际大财团、大银行、大保险公 司等, 还有数量最庞大的人群就是各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各 国的散户黄金投资者。 这些黄金市场上的民间投资力量构成了当前世界黄金交易 量的 95%以上。 世界黄金价格现在由全世界民间市场力量决定。

(3)黄金的作用仍然不可替代 )
1999 年诞生了新的欧元货币体系,欧洲 15 国央行的声明中,再次确认黄金 仍是公认的金融资产,明确黄金占该体系货币储备的 15%。这是黄金货币金融功

能的回归。黄金仍是可以被国际接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大 国际结算货币。现在黄金可视为一种准货币。 当今黄金可以分为商品性黄金和金融性黄金。黄金除了上面的金融用途外, 当前黄金商品用途主要是首饰业、佛像装饰、建筑装饰、黄金器具、电子工业、 牙医、金章及其他工业用金。黄金长期作为货币金属而受到严格控制,导致目前 黄金的商品用途仍是十分狭小的,黄金的重要作用仍然体现在金融货币功能上, 后随着国际金融体制改革的推进,国际货币体制黄金非货币化的条件下,黄金日 益从宫廷、庙宇走向了民间,由达官贵人的特权拥有变成了大众所拥有。 黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品, 黄金从国家金库走向了寻常百 姓家,其流动性大大增强,黄金交易规模增加,因此为黄金市场的发育、发展提 供了现实的经济环境。 黄金非货币化的二十年来也正是世界黄金市场得以发展的 时期。 黄金开始由货币属性主导的阶段向金融货币与商品双重属性纷呈的阶段发 展,商品黄金市场得以发展的同时也促使金融黄金市场迅速地发展。 经济学家凯恩斯曾经这样评价黄金的作用: “黄金在我们的制度中具有重要 的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有任何其他的东西可以 取代它。” ——黄金仍是一种具有金融属性的特殊商品!

三.中国的黄金市场
中国的黄金历史与现状 从五千年的中国历史来看,中国一直是一个黄金贫乏的国家。虽然与世界其 他民族一样,黄金在我国历史上也是财富的计量单位和拥有财富象征,黄金在人 类社会中的地位非同一般。但事实上由于中国黄金总量上的缺乏,使得黄金很难 成为财富流通中介的主角。在中国近代历史上承担流通货币功能主角的是白银。 中国“贫金”的现实一直延续到 21 世纪的今天。而产生“中国贫金”现象的原 因有以下几点原因: (1)历史原因: 据考古发现,在汉代以前中国社会商品流通领域中并不缺乏黄金,整个社会 中黄金流通总量也并不缺乏, 这可以从汉代以前的墓葬考古中发现了大量的黄金

饰物可见一斑,从各种历史文献中也可以看到当时黄金的重要地位。据当时的历 史文献记载,皇帝对有功的大臣战将等往往就动辄赏赐几百斤的黄金。 但在汉朝以后中国社会中的黄金总量就突然减少了, 对于中国历史上的黄金 总量的突然减少直到现在还是一个谜, 还需要中国考古学界来继续研究破解这个 谜团。其中有一个说法,从汉代以后,中国朝代更替频繁,农民起义层出不穷, 各种战争一直绵延不断, 而当时的黄金事实上是储备在中国社会的王公贵族和地 主阶层里,这些王公贵族和地主阶层恰恰是各种战争与农民革命的掠夺对象,为 了保存这些财富, 这些王公贵族和地主阶层必然要藏匿类似黄金这样的高价值财 富。 社会动荡各种绵延不断的战争过程中这些王公贵族和地主阶层中的很大一部 分被革命浪潮所消灭,这些被藏匿的黄金财富就成了无主的、消失了的财富。由 于从汉朝以来,各种战争革命频繁爆发延续了几百年时间,大量的诸如黄金这样 的高价值财富就被埋在了华夏大地的各个角落中,“一人藏匿百人难寻”,大量 黄金成为了中国历史上消失了的财富。也许这真是中国“贫金”的一个历史解 释。 (2)近现代的战乱因素: 除了上面的历史疑案外,在近代中国历史上的诸多事件,进一步造成了中国 大陆上贫金的现实。自 1840 年鸦片战争以来,中国遭受西方列强的近 100 年的 鸦片贸易巧取和武装抢夺与盘剥, 大量的白银和黄金被当作鸦片货款和战争赔款 流出中国,进一步造成了中国黄金与白银等贵金属硬通货的严重匮乏。自此以后 中国境内的连年内战和日本侵略中国,更是造成了我国黄金与白银的大量外流, 一部分黄金与白银用作了军械物资的购买, 另一部分被大量达官显贵外逃携带出 国。至今中国民间依然有这样的国际黄金疑案未了结。 (3)国民党内战时期的“金圆券”事件: 抗战胜利后, 国共内战时期国民党政府炮制的“金圆券”事件就是另一个有 代表性的黄金外流事件。国民党政府财政连年出现巨额赤字,为了弥补赤字,就 大量发行法币,法币猛增,物价随之飞涨。为了挽救经济崩溃,1948 年 8 月 19 日,国民党政府实行所谓的“币制改革”和“限价政策”。其中国民党政府颁发 的《金圆券发行办法》规定金圆券每元含黄金 0.22217 克,发行额以 20 亿为限。

按 1 金圆券折合法币 300 万元的比率收兑法币。同时规定黄金 1 两等于金圆券 200 元。白银 1 两等于金圆券 3 元。美元 1 元等于金圆券 4 元。 当时国民党政府使用高压和诱骗等手段强制推行这个法令, 命令国统区的人 民必须在 1948 年 9 月 30 日前将所持黄金和白银全部兑换成金圆券, 过期不交者, 一律强制没收。不到两个月,就从人民手中榨取金银外币总值达 2 亿美元。 1948 年 10 月初,由上海开始的抢购风潮波及国民党统治区各大城市,物价 更进一步飞涨。 月 10 日, 11 国民党政府被迫宣布取消限价政策。 日又公布 12 《修 正金圆券发行办法》法令,规定 1 金圆券的含金量减为 0.044434 克。公开宣布 金圆券贬价 4/5,撤销金圆券发行 20 亿元的限额。之后金圆券无限量发行,至 1949 年 5 月,金圆券发行额为六十七万多亿元,金圆券也像法币一样成为废纸。 这些用“金圆券”兑换来的黄金、白银,以及国民党政府中央银行历年的黄 金、白银储备等,在 1949 年由军舰押送至台湾。1949 年 1 月 10 日,大公子蒋 经国拿出一封蒋介石的“手谕”,上面明令俞鸿钧尽快将全部库存的黄金、白银 和美钞运往台湾。当时,国民党经过所谓的“币制改革”,发行金圆券,强行将 民间的几乎所有黄金和美元收归国库。关于这笔款的数目,说法不一。国民党的 文人陈孝威说是“黄金 50 万两”;也有的说是美金 8000 万元,黄金 92.4 万余 两, 银元 3000 万元; 而李宗仁的秘书梁升俊说南京失守时,“国库尚有黄金 280 万两,美钞 5000 余万元,经合署的棉花纱布出售总值不下美元 1500 万元, 还有价值巨大的有价证券”。 总之,在当时这是一笔相当可观的数字,在蒋介 石的直接指挥下,这笔巨额财富用海军军舰全部抢运到台湾。 (4)当代中国仍然“黄金匮乏” 1949 年中国共产党建立了中华人民共和国,就是在这样一个几乎“无金” 的中国大陆上开始经济建设和金融体系建设。 中国政府只能从新生产黄金中获得 增加,而没有历史存留的积累。在 1949 年建国后的很长一段时间,我国在黄金 问题上一直是严格管制阶段, 黄金开采企业必须将所生产出来的黄金交售给中国 人民银行,而后由中国人民银行将黄金配售给用金单位。那时新生产出来的黄金 主要用于我国紧急国际支付和国家储备。到 1982 年社会大众才重新开始有权力 拥有黄金,拥有黄金的渠道还只是通过商场可以购买到黄金首饰而已。

综上所述,中国大陆当前的“黄金匮乏”的历史原因就非常清楚了,我们可 以清楚的看到,在中国这样一个人口和地域大国里,从 1949 年到 1982 年我们国 家整个社会存在一个“黄金断层”,这个“黄金断层”持续时间长达 30 年,整 整影响了两代人。在两代人的时间里,中国人民与黄金无缘,只是很朴素的知道 黄金很值钱,黄金很贵重,但无法接触到黄金,缺乏对黄金的各种知识的了解与 认识,对于黄金的重要作用和金融功能了解甚少。这个黄金断层实际上导致了整 个社会对黄金的普遍性无知和漠视。 (5)中国央行黄金储备 截止 2005 年 12 月底,中国中央银行公布的黄金储备为 1929 万盎司,折合 约为 600 吨。(实际情况可能要超过 1000 吨以上) 按 150 元/克的市场价格计算,600 吨黄金的价值约为 900 亿人民币。按 580 美元/盎司的价格计算,1929 万盎司黄金价值约 111.88 亿美元。截止 2005 年 12 月,中国的外汇储备约 8000 亿美元,黄金储备约占外汇储备 1.3%左右 (6)中国黄金生产状况与矿藏储备 2003 年我国的黄金产量名列世界第三,黄金年产量约 180 吨,折合到当时 的黄金价格约为 200 亿人民币,而且最近 6 年来的产量波动不大。 以 2004 年 1-5 月份的我国黄金生产情况来分析,全国 5 月份生产黄金(成 品金)16.837 吨。1-5 月累计完成 79.065 吨。与去年同期相比,黄金产量增加 7.341 吨,同比增长 10.24%。2004 年 1-5 月,黄金矿山企业矿产金(成品金+含 量金)累计完成 64.263 吨,比去年同期增长 10.80%;冶炼企业(有色、黄金冶炼 企业)累计完成成品金 32.680 吨,比去年同期增长 9.22%。 2004 年我国黄金产量达到 212.348 吨,与上年同比增长 5.86%。产金量较大 的省有山东、河南、福建、陕西、辽宁、河北等省,山东仍为我国最大产金省, 全年产金 64.509 吨,占全国产量的 30.38%。 2005 年,中国黄金行业总体经济运行情况良好。中国黄金协会的《全国黄 金统计月报》显示,2005 年全国黄金产量达 224.050 吨,中国黄金产业的“十

五”规划,要求在 2006 年达到约 240 吨的黄金年产量,可见,我国要迅速大幅 提高黄金产量的空间已经不大。 中国国内的黄金探明储量为 4000 至 5000 吨,约占世界探明储量的 10%,以 现有开采速度还可维持 22 至 28 年。 (7)民间储金量较低黄金投资意识匮乏 新中国成立以来,中国政府对黄金产业一直实行严格管制,黄金生产企业须 将开采和冶炼的黄金,全部售给中国人民银行,再由中国人民银行经过审批环节 配售给各用金单位。 1982 年,在国内恢复出售黄金饰品,以中国人民银行开始发行熊猫金币为 标志,中国开放金银市场迈出第一步,1999 年 11 月,中国放开白银市场,封闭 了半个世纪的白银自由交易开禁, 上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国 唯一的白银现货交易市场。白银的放开视为黄金市场开放的“预演”。2001 年 4 月,中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制,在上 海组建黄金交易所。同年 6 月,中央银行启动黄金价格周报价制度,根据国际市 场价格变动兑国内金价进行调整。随后足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价 格全部放开。 2002 年 10 月 30 日以上海黄金交易所正式开业为标志,中国黄金市场走向全 面开放,黄金投资逐步走进社会大众,黄金投资在中国迎来了全新开端。 目前,中国国内的黄金总存量约为 4000-5000 吨。这包括中央银行的黄金储 备和民间大众拥有的黄金制品。 中国国内的黄金需求一直是以首饰性消费需求为主, 每年中国市场销售的黄 金绝大部分都成为了黄金饰品, 工业、 医疗、 科研等行业占消费需求的比重较小, 而黄金的金融投资需求目前还只是刚刚起步,所占的比重更是小的可怜。中国民 众对黄金的理解和认识更多停留在首饰品的认识上, 对黄金的金融投资功能知之 甚少,黄金金融投资的参与度极低。 是种种历史原因和金融体制的原因,造成中国大陆人均黄金制品只有 3.5 克左右的现状。目前,中国大陆人均黄金年消费量只有 0.2 克,消费数量集中在 黄金饰品上,与港、台地区和西方国家的水平差距悬殊(阿联酋人均年消费黄金 最多,达 30 克),离印度人均约 1 克的水平也有很大距离。预计今后几年中国的 黄金消费将从以往每年 200 吨左右增加到 400 吨至 500 吨, 这对国际黄金市场的 价格将会产生非常重大的影响。 综观中国国内现状,国家缺乏长远的黄金储备

规划,普通民众对黄金的投资意识、保值增值应对金融危机、通货膨胀的功能远 未了解。但目前国内大众投资黄金的意识正在被唤醒,从投资需求来看,中国黄 金市场在彻底开放之后,将令世界再度吃惊,中国民众在黄金金融市场上的投资 能力不可低估。

2、国内黄金市场介绍 ——上海黄金交易所介绍
概述:上海黄金交易所是经国务院批准,由中国人民银行组建,在国家工商 行政管理局登记注册的, 不以营利为目的,实行自律性管理的法人。遵循公开、 公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂等贵金属交易。 基本职能: (一)提供黄金、白银、铂等贵金属交易的场所、设施及相关服务; (二)制定并实施黄金交易所的业务规则,规范交易行为; (三)组织、监督黄金、白银、铂等贵金属交易、清算、交割和配送; (四)设计交易合同、保证交易合同的履行; (五)制定并实施风险管理制度,控制市场风险; (六)生成合理价格,发布市场信息; (七)监管会员交易业务,查处会员违反交易所有关规定的行为; (八)监管指定仓库的黄金、白银、铂等贵金属业务; (九)中国人民银行规定的其他职能。

基本概况: 一、业务介绍 (一)组织形式: 组织形式
黄金交易所实行会员制组织形式,会员由在中华人民共和国境内注册登记, 从事黄金业务的金融机构、 从事黄金、 白银、 铂等贵金属及其制品的生产、 冶炼、 加工、批发、进出口贸易的企业法人,并具有良好资信的单位组成。现有会员 128 家,分散在全国 26 个省、市、自治区;交易所会员依其业务范围分为金融

类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其 它业务,综合类会员可进行自营和代理业务,自营会员可进行自营业务。 目前会员中金融类 20 家、综合类 119 家、自营类 10 家;据初步统计,会员 单位中年产金量约占全国的 75%;用金量占全国的 80%;冶炼能力占全国的 90%。

交易方式: (二) 交易方式
标准黄金、铂金交易通过交易所的集中竞价方式进行,实行价格优先、时间 优先撮合成交。非标准品种通过询价等方式进行,实行自主报价、协商成交。会 员可自行选择通过现场或远程方式进行交易。

(三)交易品种和价格: 交易品种和价格:
交易所主要实行标准化撮合交易方式。 目前, 交易的商品有黄金、 白银、 铂, 交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金有 Au99.95、Au99.99 和 Au50g 三个 现货实盘交易品种,和 Au(T+5) 延期交收 u(T+5)与延期交收 延期交收两个现货保证金 现货保证金交易品种;铂金有 现货保证金 Pt99.95 现货实盘交易品种,和 Pt(T+5) 现货保证金交易品种;白银准备挂牌延 期交收合约。详细品种信息见交易表。 交易品种表

(五)资金清算: 资金清算:
中国银行、中国农业银行、中国工商银行和中国建设银行作为交易所指定的 清算银行,实行集中、直接、净额的资金清算原则。

(六)储运交割: 储运交割:
交易所实物交割实行“一户一码制”的交割原则,在全国 35 个城市设立 47 家指定仓库,金锭和金条由交易所统一调运配送。

(七)认定质验: 认定质验:
交易所对于可提供标准金锭、金条企业的资格进行认定。并指定权威质检机 构对交易产品质量进行监督,对质量纠纷进行检测和仲裁。

(八)税收: 税收:
经财政部、国家税务总局批准,产金企业通过交易所销售标准黄金、铂金, 免征增值税;用金企业通过交易所购买黄金、铂金,发生实物交割的,由税收机 关按实际成交价格代开增值税专用发票。

(九)商业银行的作用: 商业银行的作用:
按照国际惯例和市场原则在供求发生变化的情况下进行调剂,参与市场交 易、提供黄金抵押、租赁、代理和个人黄金买卖业务等金融服务,从而进一步活 跃交易、促进流通。

(十)系统服务: 系统服务:
上海黄金交易所将积极维护和保障会员在交易中的合法权益,以会员为本, 为会员的发展提供全方位服务。包括 1.系统平台:上海黄金交易所的交易系统设计合理、技术先进、功能齐全, 运行安全可靠、快捷,该系统可以满足未来的会员以及代理客户的黄金、白银、 铂等贵金属交易需要。 2.质量保证: 交易所认定的可提供标准金锭企业对其提供产品的质量终身负 责。 3.资金安全:通过指定清算银行的全国网点进行资金清算,由交易所统一管 理会员保证资金账户,确保资金的安全、方便、快捷。 4.信息共享:可实时接收和查询黄金交易所的行情,国内外黄金等贵金属的 交易行情、评论和相关报道。 3、中国黄金大事记 1950 年 4 月,中国人民银行制定下发《金银管理办法》(草案),冻结民 间金银买卖,明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。 1982 年,中国人民银行开始发行熊猫金币。

1982 年 9 月,在国内恢复出售黄金饰品,迈出中国开放金银市场的第一步。 1983 年 6 月 15 日, 国务院发布 《中华人民共和国金银管理条例》 规定“国 , 家对金银实行统一管理、统购统配的政策”;“中国人民共和国境内的机关、部 队、团体、学校,国营企业、事业单位,城乡集体经济组织的一切金银的收入和 支出,都纳入国家金银收支计划”;“境内机构所持的金银,除经人民银行许可 留用的原材料、设备、器皿、纪念品外,必须全部交售给中国人民银行,不得自 行处理、 占有”; “在中华人民共和国境内, 一切单位和个人不得计价使用金银, 禁止私自买卖和借贷抵押金银”。 1999 年 11 月 25 日,中国放开白银市场,封闭了半个世纪的白银自由交易 开禁,为放开黄金交易市场奠定了基础。12 月 28 日,上海华通有色金属现货中 心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。 白银的放开视为黄金市场开放的 “预演”。 2000 年 8 月,上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准, 开始经营旧金饰品收兑业务,成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。 2000 年 10 月,国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报 告。 同年, 中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”纲要。 2001 年 4 月,中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划 管理体制,在上海组建黄金交易所。 2001 年 6 月 11 日,中央银行启动黄金价格周报价制度,根据国际市场价格 变动兑国内金价进行调整。 2001 年 8 月 1 日,足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开。 2001 年 9 月 29 日,中国国家黄金集团公司成立。 2001 年 11 月 28 日,黄金交易所模拟试运行,黄金走过了一条从管制到开 放的漫长历程。 2002 年 10 月 30 日,上海黄金交易所开业,中国黄金市场走向全面开放。 2003 年 11 月 18 日,中国银行上海分行推出“黄金宝”业务,个人炒金大 门被撞开。

2004 年 6 月,高赛尔金条推出,国内首次出现按国际市场价格出售与回购 的投资型金条;7 月中金黄金与其他公司合作分别成立郑州黄金交易中心、大连 黄金交易中心。 2004 年 8 月 16 日,上海黄金交易所推出 AU T+D 现货延迟交收业务。 2004 年 9 月 6 日,中国人民银行行长周小川在伦敦金银市场协会(LBMA) 上海年会上表示,中国黄金市场应该实现从商品交易为主向金融交易为主转变, 由现货交易为主向期货交易为主转变,由国内市场向融入国际市场转变。 2004 年 11 月 2 日,由河南省鑫力黄金销售服务有限公司与中国银行河南省 分行城东支行共同组建的鑫力黄金交易中心正式成立。 2005 年 1 月 8 日, 山东黄金集团宣布出资 5000 万元成立山东黄金交易中心。 2005 年 1 月 16 日,中国农业银行与山东招金集团联手推出“招金”个人黄 金业务;随后中国银行开立计帐式纸黄金业务;中国建设银行于 2 月 28 日推出 个人帐户金交易业务。 2005 年 7 月 18 日,上海黄金交易所与工行上海分行联合推出“金行家”业 务,这是上海黄金交易所首次推出的面向个人的黄金投资产品。
2005 年 8 月,山东招金黄金集团投资设立的山东招金黄金交易中心正式开业。

第二步 黄金投资介绍
一、品种介绍
1、投资品种

(1)实物金 实物金
实金买卖包括金条、金币和金首饰等交易,以持有黄金作为投资。可以肯定 其投资额较高,实质回报率虽与其他方法相同,但涉及的金额一定会较低(因为 投资的资金不会发挥杠杆效应),而且只可以在金价上升之时才可以获利。一般 的饰金买入及卖出价的差额较大,视作投资并不适宜,金条及金币由于不涉及其 他成本, 是实金投资的最佳选择。 但需要注意的是持有黄金并不会产生利息收益。

金币有两种,即纯金币和纪念性金币。纯金币的价值基本与黄金含量一致, 价格也基本随国际金价波动,具有美观、鉴赏、流通变现能力强和保值功能。金 币较多更具有纪念意义,对于普通投资者来说较难鉴定其价值,因此对投资者的 素质要求较高,主要为满足集币爱好者收藏,投资增值功能不大。 黄金现货市场上实物黄金的主要形式是金条(Gold Bullion)和金块,也有 金币、金质奖章和首饰等。金条有低纯度的砂金和高纯度的条金,条金一般重 400 盎司。市场参与者主要有黄金生产商、提炼商,中央银行,投资者和其它需 求方,其中黄金交易商在市场上买卖,经纪人从中搭桥赚佣金和差价,银行为其 融资。黄金现货报盘价差一般为每盎司 0.5-1 美元,如纽约金市周五收盘报 297.50/8.00 美元, 此前某日收盘报 299.00/300.00。 盎司 (Ounce) 为度量单位, 1 盎司相当于 28.35 克。 黄金现货投资有两个缺陷:须支付储藏和安全费用,持有黄金无利息收入。 于是通过买卖期货暂时转让所有权可免去费用和获得收益。每口期货合约为 100 盎司。中央银行一般不愿意通过转让所有权获得收益,于是黄金贷款和拆放市场 兴起。 附:黄金掉期交易: 是黄金持有者转让金条换取货币, 互换协议期满则按约定的远期价格购回金 条。据说南非和前苏联中央银行偏爱这种交易方式。最近欧元区黄金储备上升 1.03 亿欧元,就是因其区内各国黄金掉期协议期满所至。

(2)纸黄金 纸黄金
“纸黄金”交易没有实金介入,是一种由银行提供的服务,以贵金属为单位 的户口,投资者毋须透过实物的买卖及交收来而采用记帐方式来投资黄金,由于 不涉及实金的交收,交易成本可以更低;值得留意的是,虽然它可以等同持有黄 金,但是户口内的“黄金”一般不可以换回实物,如想提取实物,只有补足足额 资金后,才能换取。“中华纸金”是采用 3%保证金、双向式的交易品种,是直 接投资于黄金的工具中,较为稳健的一种。

(3)黄金保证金 黄金保证金
保证金交易品种:Au(T+5)、Au(T+D) Au(T+5)交易是指实行固定交收期的分期付款交易方式,交收期为 5 个工 作日(包括交易当日)。买卖双方以一定比例的保证金(合约总金额的 15%)确 立买卖合约,合约不能转让,只能开新仓,到期的合约净头寸即相同交收期的买 卖合约轧差后的头寸必须进行实物交收,如买卖双方一方违约,则必须支付另一 方合同总金额 7%的违约金,如双方都违约,则双方都必须支付 7%的违约金给黄 金交易所。 Au(T+D)交易是指以保证金的方式进行的一种现货延期交收业务,买卖双 方以一定比例的保证金(合约总金额的 10%)确立买卖合约,与 Au(T+5)交易 方式不同的是该合约可以不必实物交收,买卖双方可以根据市场的变化情况,买 入或者卖出以平掉持有的合约, 在持仓期间将会发生每天合约总金额万分之二的 递延费(其支付方向要根据当日交收申报的情况来定,例如如果客户持有买入合 约, 而当日交收申报的情况是收货数量多于交货数量, 那么客户就会得到递延费, 反之则要支付)。如果持仓超过 20 天则交易所要加收按每个交易日计算的万分 之一的超期费(目前是先收后退),如果买卖双方选择实物交收方式平仓,则此 合约就转变成全额交易方式,在交收申报成功后,如买卖双方一方违约,则必须 支付另一方合同总金额 7%的违约金,如双方都违约,则双方都必须支付 7%的违 约金给黄金交易所。

(4)黄金期货 黄金期货
一般而言,黄金期货的购买、销售者,都在合同到期日前出售和购回与先前 合同相同数量的合约,也就是平仓,无需真正交割实金。每笔交易所得利润或亏 损,等于两笔相反方向合约买卖差额。这种买卖方式,才是人们通常所称的“炒 金”。黄金期货合约交易只需 10%左右交易额的定金作为投资成本,具有较大的 杠杆性,少量资金推动大额交易。所以,黄金期货买卖又称“定金交易”。 世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似, 主要包括保证金、 合同单位、 交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、委托指令。

①保证金。交易人在进入黄金期货交易所之前,必须要在经纪人那里开个户 头。交易人要与经纪人签定有关合同,承担支付保证金的义务。如果交易失效, 经纪人有权立即平仓,交易人要承担有关损失。当交易人参与黄金期货交易时, 无需支付合同的全部金额, 而只需支付其中的一定数量(即保证金)作为经纪人操 作交易的保障,一般将保证金定在黄金交易总额的 10%左右。保证金是对合约 持有者信心的保证,合约的最终结果要么以实物交割,要么在合约到期前作相反 买卖平仓。保证金一般分为三个层次: 一是初级保证金(Initial 为每份合同缴纳的最低保证金。 二是长期保证金(Maintenance Margin)。这是客户必须始终保有的储备金 Margin)。这是开期货交易时,经纪人要求客户

金额。长期保证金有时需要客户提供追加的保证金。追加的保证金是当市场变化 朝交易商头寸相反方向运动时,经纪人要求支付的维持其操作和平衡的保证金。 如果市场价格朝交易商头寸有利的方向运动时,超过保证金的部分即权益或收 益,交易商也可要求将款项提出,或当作另外黄金期货交易的初始定金。 三是应变和盈亏的保证金(Variation Margin)。 清算客户按每个交易日结 果向交易所的清算机构所支付的保证金, 用来抵偿客户在期货交易中不利的价格 走势而造成的损失。 ②合约单位。黄金期货和其他期货合约一样,由标准合同单位乘合同数量来 完成。纽约交易所的每标准合约单位为 100 盎司金条或 3 块 1 公斤的金条。 ③交割月份。黄金期货合约要求在一定月份提交规定成色的黄金。 ④最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次价格变动的最小幅度,如每 次价格以 10 美分的幅度变化;最高交易限度,如同目前证券市场上的涨停和跌 停。纽约交易所规定每天的最高波幅为 75 美分。 ⑤期货交付。购入期货合同的交易商,有权在期货合约变现前,在最早交割 日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄金证书。同样,卖出期 货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的,必须承担交付黄金的责任。世界 各市场的交割日和最后交割日不同,投资者应加以区分。如有的规定最早交割日 为合约到期月份的 15 日,最迟交割月份为该月的 25 日。一般期货合约买卖都在 交割日前平仓。

⑥当日交易。期货交易可按当天的价格变化,进行相反方向的买卖平仓。当 日交易对于黄金期货成功运作来说是必须的,因为它为交易商提供了流动性。而 且当日交易无需支付保证金,只要在最后向交易所支付未平仓合约时才支付。 ⑦指令。指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令,目的是为防止顾客与经纪人 之间产生误解。指令包括:行为(是买还是卖)、数量、描述(即市场名称、交割 日和价格与数量等)及限定(如限价买入、最优价买入)等。

(5)黄金期权 黄金期权
期权是买卖双方在未来约定的价位,具有购买一定数量标的的权利而非义 务。如果价格走势对期权买卖者有利,会行使其权利而获利。如果价格走势对其 不利,则放弃购买的权利,损失只有当时购买期权时的费用。由于黄金期权买卖 投资战术比较多并且复杂,不易掌握,目前世界上黄金期权市场不太多。

(6)黄金股票 黄金股票
所谓黄金股票,就是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票,所以 又可以称为金矿公司股票。由于买卖黄金股票不仅是投资金矿公司,而且还间接 投资黄金,因此这种投资行为比单纯的黄金买卖或股票买卖更为复杂。投资者不 仅要关注金矿公司的经营状况,还要对黄金市场价格走势进行分析。

(7)黄金基金 黄金基金
黄金基金是黄金投资共同基金的简称,所谓黄金投资共同基金,就是由基金 发起人组织成立,由投资人出资认购,基金管理公司负责具体的投资操作,专门 以黄金或黄金类衍生交易品种作为投资媒体的一种共同基金。 由专家组成的投资 委员会管理。黄金基金的投资风险较小、收益比较稳定,与我们熟知的证券投资 基金有相同特点。
2、黄金的标价方法

(1)黄金的重量计量单位: 黄金的重量计量单位: 黄金的重量计量单位
计量黄金重量的主要计量单位为:盎司、克、千克(公斤)、吨等。国际上 一般通用的黄金计量单位为盎司, 我们常看到的世界黄金价格都是以盎司为计价 单位。 1 盎司 = 31.103481 克 目前在中国国内一般习惯于用克来做黄金计量单位,国内虽然采用的是公 制, 但中国国内这个黄金计量单位与国际市场约定成俗的习惯计量单位“盎司” 是不同的,国内投资者投资黄金必须首先要习惯适应这种计量单位上的差异。

(2)黄金的纯度计量 黄金的纯度计量
黄金及其制品的纯度叫作“成色”,市场上的黄金制品成色标识有两种:一 种是百分比,如 G999 等;另一种是 K 金,如 G24K 、 G22K 和 G18K 等。我 国对黄金制品印记和标识牌有规定,一般要求有生产企业代号、材料名称、含量 印记等,无印记为不合格产品。国际上也是如此。但对于一些特别细小的制品也 允许不打标记。

(3)用“k 金”表示黄金纯度的方法: 用 表示黄金纯度的方法: 表示黄金纯度的方法
国家标准 GB11887-89 规定,每开 ( 英文 carat 、德文 karat 的缩写, 常写作 "K") 含金量为 4.166% ,所以,各开金含金量分别为 ( 括号内为国家 标准) : 12K = 12*4.166% = 49.992%(500 ‰ ) 18K = 18*4.166% = 74.998%(750 ‰ ) 24K = 24*4.166% = 99.984%(999 ‰ ) 24k 金常被人们认为是纯金,但实际含金量为 99.98% ,折为 23.988k 。

(4)用文字表达黄金纯度的方法: 用文字表达黄金纯度的方法: 用文字表达黄金纯度的方法
有的金首饰上或金条金砖上打有文字标记,其规定为:足金 -- 含金量不小 于 990‰,通常是将黄金重量分成 1000 份的表示法,如金件上标注 9999 的为 99.99% ,而标注为 586 的为 58.6% 。比如在上海黄金交易所中交易的黄金主 要是 9999 与 9995 成色的黄金。
3、黄金投资的特点

在投资市场上,供投资者选择的投资品种十分丰富。为什么要选择黄金投资 呢?黄金投资与其它形式的投资到底有哪些方面的优势呢?

①在税收上的相对优势
黄金可以算是世界上所占税项负担最轻的投资项目了。 其交易过程中所包含 的税收项目,基本上也就只有黄金进口时的报关费用了。与此相比之下,其它的 不少投资品种,都存在着一些容易让投资者忽略的税收项目。例如,在进行股票 投资时,如果需要进行股票的转手交易,还要向国家交纳一定比例的印花税。如 此计算下来, 利润将会成比例的减少, 如果是进行大宗买卖或者长年累月的计算, 这部分的费用可谓不菲。 又比如说,您进行房产投资,除了在购买时需要交纳相应的税收以外,在获 得房产以后,还要交纳土地使用税。当您觉得房价已经达到了一定的程度,可以 出售获利的时候,政府为了抑制对房产的炒作,还会征收一定比例的增殖税。这 样算下来,收益在交纳赋税以后,收益与以前所比,真的会有很大的差别。 在进行任何一种投资之前,都应该对所投资的项目的回报率进行分析(投资 回报率=投资净收益/起初的投资额)。这里所涉及到的投资净收益,是交纳赋税 以后的收益。也许您开始觉得自己大赚特赚了一笔,但是当支付了一定比例的税 收后,您的收益也许让您会感到少的可怜。尤其是在一些高赋税的国家里,投资 前的赋税计算就变得及其的重要,否则可能会是您做出错误的投资决策。

②产权转移的便利
假如您手头上有一栋住宅和一块黄金。 当您打算将它们都送给您的子女的时 候,您会发现,将黄金转移很容易,让子女搬走就可以了,但是住宅就要费劲的 多。住宅和股票、股权的转让一样,都要办理过户手续。假如是遗产的话,还要 律师证明合法继承人的身份,并且交纳一定的遗产税,这样您的这些财产就会大 幅度的缩水。 由此看来,这些资产的产权流动性根本没有黄金那么的优越。在黄金市场开 放的国家里,任何人都可以从公开的场合购得黄金,还可以像礼物一样进行自由 的转让,没有任何类似于登记制度的阻碍。而且黄金市场十分庞大,随时都有任 何形式的黄金买卖。

③世界上最好的抵押品种
很多人都遇到过资金周转不灵的情况,解决这种窘困的方法通常有两种,第 一就是进行典当,第二就是进行举债。举债能否实现,完全看您的信用程度,而 且能借到的能否够用也不能确定。 这时, 黄金投资者就完全可以把黄金进行典当, 之后再赎回。 可以用来典当的物品种类很多,除了黄金以外还有古董、字画等等。但是由 于古董、字画等投资品的赝品在市场上实在是不少,因此在这方面来看,黄金进 行典当就要容易的多,需要的只是一份检验纯度的报告。正是由于黄金是一种国 际公认的物品,根本不愁买家承接。一般的典当行都会给予黄金达 90%的短期贷 款,而不记名股票、珠宝首饰、金表等物品,最高的贷款额也不会超过 70%。 不过在银行方面用黄金进行抵押就有一定的差别。例如,在香港的银行就不 习惯接受黄金作为抵押品,可能是不欲进行检验或者是风俗方面的原因吧。但是 在法国这种黄金文化比较深厚的地方,银行都欢迎用黄金进行贷款,而且贷款的 比率能达到百分之百。

④黄金能保持久远的价值
商品在时间的摧残下都会出现物理性质不断产生破坏和老化的现象。 不管是 房产还是汽车,除非被某个名人使用过,不然经过岁月的磨练都会有不同程度的 贬值。而黄金由于其本身的特性,虽然会失去其本身的光泽,但是其质地根本不 会发生变化。表面经过药水的清洗,还会恢复其原由的容貌。 即使黄金掉入了他的客星“黄水”里,经过一连串的化学处理,它仍然可以 恢复其原有的容貌。正是由于黄金是一种恒久的物质,其价值又得到了国际的公 认,所以从古到今都扮演着一个重要的经济角色。

⑤黄金是对抗通涨的最理想武器
近几十年间,通货膨胀导致的各国货币缩水情况十分剧烈。等缩水到了一定 的程度时钞票就会如同废纸一般。此时,人心惶惶,任何政治上的风吹草动都会 引起人们纷纷抢购各种宝物的自保行为。比如当时在南美的一些国家里,当人们 获得工资后,第一件要做的事情就是跑到商店里去购买各种宝物和日用品。很大 面值的纸币连一个鸡蛋都买不起,是当时的真实写照。黄金却会跟随着通涨而相 应的上涨。因此,进行黄金投资,才是避免在通涨中被蚕食的最佳方法。

⑥黄金市场很难出现庄家
任何地区性股票的市场,都有可能被人为性的操纵。但是黄金市场却不会出 现这种情况。金市基本上是属于全球性的投资市场,现实中还没有哪一个财团的 实力大到可以操纵金市。也有一些做市的行为在某个市场开市之处,但是等到其 它的市场开始交易的时候,这些被不正当拉高的价格还是会回落,而又再次反映 黄金的实际供求状况。也正是由于黄金市场做市很难,所以为黄金投资者提供了 较大的保障。

⑦没时间限制,可随时交易 没时间限制,
香港金市的交易时间市从早上 9 点到第二天凌晨 2 点 30 分(冬季是 3 点 30 分),投资者可以进行港金和本地伦敦金的买卖。香港金市收市,伦敦又开,紧 接着还有美国,24 小时都可以进行黄金的交易。投资者可以随时获利平仓,还 可以在价位适合时随时建仓。 另一方面, 黄金的世界性公开市场不设停板和停市, 令黄金市场投资起来更有保障,根本不用担心在非常时期不入市平仓止损。 黄金投资的优点如此之多,应该成为投资人士门投资组合中的一部分。
4、黄金投资与其它投资的区别

对个人投资者来说,目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有 价证券、期货和黄金。

除上述比较外, 投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较 分析,如白银、古玩、珠宝、名表之类,从中可以获得一些有益启发。可以看出, 黄金具有价值稳定、流动性高的优点,是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货 市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力, 还可参与黄金期货 投资获利。 一般来说,无论黄金价格如何变化,由于其内在的价值比较高而具有一定的 保值和较强的变现能力。从长期看,具有抵御通货膨胀的作用;房产从长期看, 具有很大的实用性,如果购买时机、价格和地区比较合理,也有升值潜力;而储 蓄对应对各种即时需求最为方便;股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和 作用,要根据各种目的、财力和投资知识而决定。

(1) 黄金投资与股票投资的区别
①黄金投资只需要保证金投入交易,可以以小博大。 ②黄金投资可以 24 小时交易,而股票为限时交易。 ③黄金投资无论价格涨跌均有获利机会, 获利比例无限制, 亏损额度可控制。 而股票是只有在价格上涨的时候才有获利机会。 ④黄金投资受全球经济影响,不会被人为控制。而股票容易被人为控制。 ⑤股票投资交易需要从很多股票中进行选择, 黄金投资交易只需要专门研究 分析一个项目,更为节省时间和精力。 ⑥黄金投资交易不需要缴纳任何税费,而股票需要缴纳印花税。

(2) 黄金投资与期货投资的区别
黄金期货合约与远期合约是有区别的。首先,黄金期货是标准合约的买卖, 对买卖双方来讲必须遵守, 而远期合约一般是买卖双方根据需要约定而签定的合 约,各远期合约的内容在黄金成色等级、交割规则等方面都不相同;其次,期货 合约转让比较方便, 可根据市场价格进行买进卖出, 而远期合约转让就比较困难, 除非有第三方愿意接受该合约,否则无法转让;再次,期货合约大都在到期前平 仓, 有一定的投机和投资价值, 价格也在波动, 而远期合约一般到期后交割实物。 最后,黄金期货买卖是在固定的交易所内进行,而远期交易一般在场外进行。

(3) 黄金保证金与纸黄金交易的区别
纸黄金是中国的几家银行推出的一种理财业务, 比如中国银行和工商银行在 北京、上海、深圳、成都等大城市推出了纸黄金理财产品。只能进行实盘交易, 即你有多少钱,才能买多少黄金,他们是按“克”来计算的,最低 10 克起,不 能做“沽单”,就是说只有在黄金价格上升的时候你才能赚钱。 黄金保证金是国内的有“上海金”,国际上的一般做“伦敦金”。保证金, 通俗的说,打个比方,一个 10 块钱的石头,你只要用 1 块钱的保证金就能拥有, 并使用,这样如果你有 10 块钱,就能拥有 10 个十块钱的石头,如果每个石头价

格上涨 1 块,变成 11 块,你把它们卖出去,这样你就纯赚 10 块钱了。保证金交 易,就是利用这种杠杆原理,把钱用活。 纸黄金交易是通过账面反映买卖状况, 通过黄金投资获得交易盈利,与实物黄金交易相比,纸黄金交易不存在仓储费、 运输费和鉴定费等额外的交易费用,投资成本较低,同时也不会遇到实物黄金交 易通常存在的“买易卖难”的窘境。 而保证金投资是一种可以“以小博大”炒黄 金的方式,虽然可能盈利快但风险也相当大,和期货交易相类似,放大交易意味 着高风险,有被迫减仓或者被平仓的风险。这种交易模式只适合于一些专业的个 人投资者进行投资。那么对于一般稳重投资者来说,纸黄金无疑是最佳选择。
二.黄金投资历史上的牛熊市

拥有黄金很早就被人们看作拥有财富的象征, 由于黄金所特有的自然金属特 性:数量较少总量持续稳定,不容易出现人为的数量膨胀(纸币可以轻易印刷导 致人为性数量随意增加),生产黄金需花费较多劳动,所以黄金单位价值昂贵。 黄金又具有良好的延展性,物理稳定性极佳,不易腐蚀,便于分割和携带等,这 一切都决定了黄金成为人类商品社会中最适宜充当货币的商品——即一般等价 物,黄金是用来给其他物品衡量价值的标准。 黄金用来给其他物品衡量价值最早可以追溯到古埃及、古罗马时代,近现代 被作为通行货币来衡量其他商品价值的标准,在 16—19 世纪初期被各个新兴的 资本主义国家所广泛采用的金银本位制或复本位制是比较成熟完善的体制。 复本 位制分两种形式,一种是金银两币按其各自实际价格流通的“平行本位制”,如 英国的金币“基尼”与银币“先令”,就同时按市场比价流通;另一种是两币按 国家法定比价流通的“双本位制”或“两币位制”也即通常所称的“复本位 制”。美国和欧洲大陆国家曾采用这种制度。
1、黄金与美元价格稳定期后的第一次小牛市

1792 年,美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率,在本国货币体制内引 入了金复本位制。当时的黄金兑换官价约为 20 美元/盎司,在随后的 100 多年里 这个比例关系总体变化不大。同期英国也开始实行金本位制,标准规格和成色的 金币和金条可以同英格兰银行发行的纸币自由兑换。美英两国的带头作用,使得 世界上许多国家也相继采用金本位制, 于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算

工具。 当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换 18--20 美元之间窄幅波动, 这一价格区间维系了约 100 多年。 第一次世界大战后, 欧洲国家之间产生了大量战争赔款以及欧洲各国几乎都 出现了严重的通货膨胀。从 1918 年至 30 年代初,绝大多数国家被迫放弃了政府 发行的纸币可兑换黄金的货币体制, 在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨 的局面。到了 30 年代又爆发了世界性的经济危机,使得世界“金本位制”彻底 崩溃,于是各国纷纷加强了贸易管制,禁止黄金自由买卖和进出口。 最后老牌的资本主义强国美国和英国也抵抗不住这个趋势了, 英镑和美元最 后也脱离了同黄金的原来比价关系。1931 年英镑相对黄金贬值 30%,1934 年美 国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金,并把美元贬值 40%,此时 1 盎司黄金 价值为 35 美元,既 1 美元可以兑换 0.89 克黄金。并且规定只容许中央银行及各 政府之间进行黄金交易活动。形成了新的美元兑换制度,用美元可以在联邦储备 局兑换黄金。 这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础, 世界各地的黄金市场 相继倒闭和被关闭。 1939 年当时世界仅剩的唯一黄金市场---伦敦黄金市场被 到 迫关闭,伦敦黄金市场这一关闭就是持续了 15 年,直至 1954 年才重新开张。在 这个期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”, 大大压缩了黄金的流 通货币功能,使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中,黄金仍是最 后的支付手段,充当世界货币的职能,黄金仍受到各国政府的严格管制。
2、布雷顿森林体系下的黄金价格

第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性打击。战争临近结束 时, 在世界范围内政治和经济都需要一个全新的稳定的世界货币体系来重建世界 经济新秩序,在这样广泛而迫切的要求下“布雷顿森林体系”应运而生。 布雷顿森林体系的核心是: (1)以美元为国际货币结算的基础,美元成为世界最主要的国际储备货币和 流通结算货币; (2)美元直接与黄金挂钩(制定了 35 美元 1 盎司的官方金价), 其他国家货币 与美元挂钩,各国可按官价向美国兑换黄金;

(3)实行固定汇率制,各国货币与美元的汇率.一般只能在平价 1%上下幅度 波动,各国央行有义务在超过规定界限时进行干预。 至此,美元取得了等同于黄金的地位,成为世界各国通用的支付手段和储备 货币。美元也就在这个阶段被人们称之为“美金”,其原因就是由于美元与黄金 的比率非常稳定,1 美元可以兑换 0.89 克黄金,1 美元拥有约 1 克黄金的实际购 买力,美元几乎是黄金的代名词。 起初,布雷顿森林体系的建立在战后世界经济重建中作用重大,为欧洲和日 本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。 欧洲各国和日本迅速从战争创 伤中复苏,世界经济逐步恢复了因战争冲击所造成的创伤,各国政府和人民重新 开始积累财富, 开始储备美元财富, 那些积累美元储备的国家并不急于兑成黄金, 因为美元仍然是世界上最可靠的货币。
3、黄金摆脱美元困缚:战后布雷顿森林体系的崩溃

60 年代初美国卷入了越南战争,战争导致美国政府的财政赤字连年扩大,美国政府被迫开始大量发 行美元来弥补这些财政赤字,此时欧洲国家的各中央银行已经储备了数量庞大的美元,欧洲各国民众与企 业在经济复苏中也都积累了大量财富储备了大量的美元资产。当欧洲各国政府和市场人士预见到美国还将 大量发行美元时,美元将大幅贬值时,就开始抛出储备美元而兑入黄金。 为了抑制黄金价格的上涨,保持美元与各国货币的汇率稳定,同时为了减少本国的黄金储备流失, 美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家于 1961 年 10 月建立了“黄金总库”, 八国央行共拿出 2.7 亿美元的黄金,由英格兰银行为黄金总库的代理机关,负责维持伦敦黄金价格,并采 取各种手段阻止外国政府持美元外汇向美国兑换黄金。 但美国由于深陷越南战争的泥潭,导致政府财政赤字巨大,国际收入情况恶化,美元的信誉受到极 大的冲击。于是各国政府与民众纷纷抛售自己手中的美元,抢购黄金。到 1968 年,美国官方储备的黄金仅 存 2.96 亿盎司(约合 9200 吨),而战后的 1945 年有 7 亿盎司(21770 吨)之多。美国黄金储备的大幅减 少更加强了市场对美元即将大幅贬值而金价将会上涨的预期,更是促使欧洲各国纷纷抛出美元从美国买进 黄金,使美元同黄金的兑换性日益难以维持。我们目前看到的欧洲各国的黄金储备大多是这个时期买入的。 在整个时期美国政府和西方国家花费数年的时间,试图阻止金价飙升,试图控制黄金恢复原来货币 体系的稳定。他们组织的伦敦黄金基金,旨在把黄金稳定在 35 美元/盎司。但市场买方力量实在太强大了, 这个黄金基金根本不起作用,被迫于 1968 年 3 月关闭。1968 年 3 月在十几天内,美国黄金储备就减少了 14 亿多美元(折合为 124 吨黄金),3 月 14 日这一天,伦敦黄金市场的成交量达到了 350~400 吨的破记 录数字。如此大的黄金需求量逼迫着美国政府,美国政府再也没有维持黄金官价的能力了。

美国与黄金总库成员国协商后,宣布不再按每盎司 35 美元官价向市场供应黄金,黄金市场金价自由 浮动,但各国政府或中央银行仍按官价结算,从此黄金开始了双价制阶段。黄金市场被分割为官方部分和 自由部分(由此可以看到价格双轨制的制度设计并不是中国的首创)。在官方市场中以固定价格进行政府 间结算及储备计值。在自由市场中金价自由浮动,由供需关系决定,这成为当前世界市场化黄金交易的基 础。 显然黄金价格的双轨制并不能解决问题,反而价格双轨制的漏洞却极容易被市场力量所利用。因为 只要取得低价的官方储备黄金,就可以在黄金自由市场上抛出轻易获得暴利。世界各地的美元持币者(包 括央行和私人)争先恐后地把手中的美元兑换成黄金,而各国央行又将兑换来的美元通过布雷顿森林体系 要求兑换美国储备的黄金。于是美国黄金储备出现了急剧的缩减。 1971 年 8 月金融市场上盛传法国等西欧国家要以大量美元兑换美国政府所储备黄金的消息,美国政 府于 8 月 15 日不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。 美国政府放弃了 在建立布雷顿森林体系时的承诺,不肯再将它剩余的黄金出售给西方各国,不肯再用剩余的黄金兑换回它 自己发行的纸币---美元了,于是各西方国家货币也纷纷与美元脱钩。至此,布雷顿森林体系彻底崩溃。 4、上世纪七十年代的黄金大牛市

1971 年,在损失了大量黄金储备后,美国政府宣布退出布雷顿森林体系,宣布美元与黄金脱钩。此 后的黄金价格完全脱离了政府定价模式,由市场供求关系来决定,黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制,成 为由市场供求关系定价的自由黄金,随后黄金价格飞速上升, 至 1973 年因美元大幅贬值的诱导,再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮 冲击下,导致西欧和日本外汇市场不得不关闭了 17 天。经过各国之间的紧急磋商最后达成协议,西方国家 放弃固定汇率,实行浮动汇率。同时黄金涨过 100 美元/盎司大关,是原来官方所规定兑换价格的三倍。 在同一时期,美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展,美国 公民在被禁止数十年后,重新获得拥有黄金的权利,交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的 需求,因而倾囊买进。金价继续不断攀升,新的历史最高价格不断被刷新。最后黄金价格在美国黄金市场 对美国公众开放的当天,黄金价格才冲顶回落。此时的黄金价格是 200 美元/盎司。(对这个市场现象,熟 悉股市规律的投资者应该都不陌生,“利好兑现、见顶回落”!看来中外都有适用的地方。) 1975-1976 年间,高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退,高失业率和破产风潮是当时最突 出的世界经济景象。为了平抑市场对黄金的投机需求,美国财政部宣布拍卖部分黄金储备,国际货币基金 组织也同出此举,并且要求成员国使用“特别提款权”作为记帐单位,取代原先使用的黄金。当美国和国际 货币基金组织的黄金进入市场销售时,黄金市场价格创出了低价 102 美元/盎司。但此时拍卖中的黄金总是 被踊跃认购的买单所消化。

黄金在上世纪 70 年代的价格飙升走势图(季度 K 线) 1977 年黄金价格出现大幅反弹,此时通货膨胀重新成为世界各国的焦点,很快金价在 1978 年又超越 了前次高峰的 200 美元/盎司。 1979 年,黄金市场出现了买方力量大有不管任何人抛出多少黄金就吃下多少黄金的气势,迫于强大 的市场购买力的压迫,美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖计划,不久就彻底放弃了这项 计划。 1979 年上半年黄金价格引人注目地涨过了 360 美元/盎司,但随后的超越众人想象力的黄金暴涨令世 人目瞪口呆。1979 年夏季,世界通货膨胀情况迅速恶化,美国政府的债务也以惊人的速度增长,从 1970 年的 4000 亿美元,经过九年时间翻了一番后继续增长,接近 1 万亿美元。 1979 年下半年,黄金价格不断刷新一个个百元整数单位,400 美元/盎司、500 美元/盎司、600 美元/ 盎司、700 美元/盎司,一个个令人眩目的、以前市场各方都不敢想象的价格被市场力量迅速创造着……。 1980 年 1 月,当前苏联入侵阿富汗的事件发生后,黄金价格被推上了有史以来的历史最高价:852 美元/盎司。 从布雷顿森林体系开始崩溃时,黄金价格从当时官方固定兑换价格 35 美元/盎司,一直上涨到 852 美 元/盎司,期间只用了不到 10 年的时间,总体涨幅高达 24 倍之多。 对世界货币布雷顿森林体系的建立与崩溃这段历史,国内许多大专院校的金融教科书在对布雷顿体 系中“黄金与美元”这段对抗历史的描述是十分错误的,出现了明显的“褒美元贬黄金”的立场性倾向错误。 在许多教科书中这样认为:美元是这场风波的赢家,而黄金失去了世界流通货币功能等所以是输家。出现 这种问题的主要原因是,我国许多金融学者在这段金融史的学习中是接受来自美国的素材和教育,在不知 不觉中被美国情节洗脑,最后向更多的学生传达了错误的思维理念。

我们认为真实的情况是,布雷顿森林体系的建立,是黄金被强权政府所霸占和压迫控制下的世界货 币制度,是美国政府发行的美元控制和束缚了黄金,美元想完全取代黄金地位的一种货币体系制度;而布 雷顿森林体系的崩溃,实际上是美元这种独霸企图的崩溃,黄金由此摆脱了美元的控制,黄金重新获得了 自由,世界人民大众由此才能够自由拥有黄金。美元是这场对抗后的输家,我们也就能够理解随后看到的 黄金兑美元获得了大幅飙升。 5、黄金大牛市后的 20 年熊市价格调整

任何金融产品的价格经过爆发性的大牛市暴涨过后,价格都会大幅回落,股票、石油、房地产等都 是这样,黄金价格也不例外。在创造出令人眩目的 852 美元/盎司的价格后,黄金出现大幅震荡性回落,同 时美国的通胀率从接近 20%降到 1982 年的 5%左右,黄金价格随之跌落到 300 美元/盎司才止住。 在黄金短暂的爆发性飙升牛市随后的二十多年里,黄金价格出现了长时间的价格回归。同时世界经 济通涨的压力减少了,进入了经济发展的最好时期,美元经过大幅贬值后,再次坚挺起来,充当了世界货 币的角色。也许因为黄金 70 年代末的牛市涨幅太大了,所以后来的价格调整周期也就非常的漫长。黄金价 格从 1980 年后,一直处于熊市下降调整通道中,这种价格调整绵延了漫长的二十多年。但毕竟黄金的特殊 性质和功能是不一般的, 价格的波动还是相对温和的, 平均来讲黄金价格在每盎司 300—450 美元区间波动, 在 1999 年 8 月黄金价格创下了 251 美元/盎司的熊市最低价格。

三.黄金交易时间表

子目录 3:黄金交易时间表
目前,全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表; 亚洲主要以香港为代表;北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。

全球各大金市的交易时间,以伦敦时间为准,形成伦敦、纽约(芝加哥)连续不停的黄金交易:伦 敦每天上午 10:30 的早盘 定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫,当伦敦下午定价后,纽 约等仍在交易,此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格,美国的尾市会影响香港的开盘 价,而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价,如此循环。

黄金市场是一个全球性的市场,可以 24 小时在世界各地不停交易。黄金很容易变现,可以迅速兑换 成任何一种货币,形成了黄金、本地货币、外币三者之间的便捷互换关系,这是黄金在当代仍然具备货币 与金融功能的一个突出表现。

四.各种金衡换算表

第三步 基本面分析
黄金供求分析

20 世纪 70 年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。70 年 代初期,黄金价格不再与美元直接挂钩,黄金价格逐渐市场化,影响黄金价格变动的因素日益增多,具体 来说,可以分为以下几方面: (一)供给:

(1)金矿开采 )金矿开采:
a.全世界近几年每年金矿开采量约 2500 吨左右,每年产量变动平稳. b.全球已探明未开采的黄金储量约 7 万吨.只可供开采 25 年. c.南非,美国等主要产金国产量下降, 勘探大型金矿可能小 d.开采一大型金矿正常程序一般需要 7-10 年时间. e.1980 年后长期跌势中,开采投入支出不断减少 对价格的影响:金矿开采受本身行业特性限制,对价格的敏感度低,价格的 大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。 例子:1979-1980 年金价爆涨,最高至 850 美元,但金矿开采量直到 1981 年 都无重大改变,到了 1983 年才有较大幅度的增长。 世界黄金生产的历史与现状: 从人类社会发展的全局来看,19 世纪是一个十分重要的世纪。在 19 世纪之 前数千年的历史中,人类总共生产的黄金不到 1 万吨,如 18 世纪的 100 年仅生 产 200 吨黄金。到 19 世纪黄金生产跃上了新台阶,100 年期间生产的黄金达到 了 1.15 万吨,是 18 世纪的 57.5 倍,其中 1850—1900 年间就生产了 1 万吨。 进入 20 世纪后,总得来说,世界上黄金的生产总体呈上升趋势,分别出现 过几次产量大增的现象。在 1900 年世界黄金产量每年 300 吨,在 20 世纪早期最 高年份产量达到每年 700 吨、30 年代最高产量年份达到每年 1300 吨、60 年代最 高产量年份产量接近 1500 吨,80 年代世界黄金年产量突破 2000 吨,20 世纪 90 年代至今产量总体还在增长。 世纪 90 年代以来世界黄金产量还是比较稳定的, 20 21 世纪以来世界黄金产量平均稳定在 2600 吨左右。 目前,虽然一些国家的黄金产量有所提高,如澳大利亚、秘鲁、印尼黄金产 量都在增加,但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量在下降。另外,由于金

矿产业投资周期长、开采成本高。从历史数据看,全球矿产金数量不可能快速增 长。因此,我们认为,未来几年世界黄金产量不会变化很大,依然比较稳定。 据科学家推断,地壳中的黄金资源大约有 60 万亿吨,人均 1 万多吨。但是, 到目前为止,世界现查明的黄金资源量仅为 8.9 万吨,储量基础为 7.7 万吨,储 量为 4.8 万吨。截止 2005 年,人类采掘出的黄金不过 12.5 万吨,约占总储量的 六亿分之一,人均只有 20 克。 地球上的黄金分布很不均匀,虽然,目前世界上有 80 多个国家生产金,但 是各国产黄金产量差异很大,各地产量却颇为不平均,其中 2004 年世界前 10 名产金国依次为:南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、加拿大、印度 尼西亚、乌兹别克斯坦、巴布亚新几內亚。其中中国黄金产量近年来一直处于世 界排名第四的位置。在 2004 年,南非、澳大利亚及美国产量分别占到世界总产 金量的 13.9%、10.6%、10.2%;而我国的产金量也达到 8.6%。 目前,世界每年 矿产黄金 2600 吨左右,但是能达到目前这个产量是经过了人类几千年不断探索 和努力的结果。 从人类社会发展的全局来看,19 世纪无疑是一个十分重要的世纪。在 19 世 纪之前,人类社会的黄金生产力水平非常低,有人研究认为:在 19 世纪之前数 千年的历史中, 人类总共生产的黄金不到 1 万吨, 18 世纪的 100 年仅生产 200 如 吨黄金。由于 19 纪一系列黄金资源的发现,使得从那时起黄金产量得到了大幅 度的提高,尤其是在 19 世纪后半叶的 50 年里,黄金产量超过了这之前 5000 年 的总量。 19 世纪开创黄金生产新纪元的是俄国在 18 世纪中期乌拉尔山东坡岩金矿的 发现,这个发现使俄国采金业开始复苏,不过当时产量不很高,40 年后仅生产 了 2.6 吨黄金,但这使沙皇看到了希望,从而加强了金矿资源勘探工作,在这之 后的 70 年里,俄国又发现并开采了许多金矿,到 1840 年俄国的黄金年产量已经 达到 43.5 吨,到 1847 年俄国黄金年产量占全世界年总产量的 60%。但是俄国人 所取得的这些成就同以后人们在美国加利福尼亚和澳大利亚所取得的收获相比 却有些相形见绌了。

1848 年美国加州发现了黄金,很快就有数千人汇集在此处寻找金矿,第一 年就生产了 25 万美元的黄金,第二年就增加了 40 倍,之后黄金产量逐年提高, 到了 1852 年产量达到 77 吨,1853 年达到 93 吨。 美国发现黄金 3 年后的 1851 年,在澳大利亚也发现了黄金,澳大利亚黄金 产量也开始快速提高,1852 年澳大利亚产金 26.4 吨,1853 年年产金达到 70 吨。 之后是南非在 1886 年发现黄金,1887 年南非的黄金产量仅有 1.2 吨,5 年 后增加了 25 倍,达到 30 吨,1898 年达到 120 吨,居世界第一。一直到现在, 南非总计生产了数千年来全世界矿产黄金总量的 40%。 赶上 19 世纪黄金生产力大发展末班车的是加拿大。1896 年两个探金者亨德 森和卡马克在捕捞大马哈鱼时,在克朗代克发现了黄金,从而诞生了一个新城市 ——道森市,这一地区的黄金一直开采到 1966 年。 总结 19 世纪世界黄金生产历史,可以看出:18 世纪的 100 年间全世界共生 产黄金不足 200 吨,到 19 世纪黄金生产跃上了新台阶,100 年期间生产的黄金 达到了 1.15 万吨, 18 世纪的 57.5 倍, 是 其中 1850—1900 年间就生产了 1 万吨, 也就是说,19 世纪后 50 年平均每年全世界产金 200 吨。 进入 20 世纪后,总得来说,世界上黄金的生产总体呈上升趋势,分别出现 过几次产量大增的现象。在 1900 年世界黄金产量每年 300 吨,在 20 世纪早期最 高年份产量达到每年 700 吨、30 年代最高产量年份达到每年 1300 吨、60 年代最 高产量年份产量接近 1500 吨,80 年代世界黄金年产量突破 2000 吨,20 世纪 90 年代至今产量总体还在增长。 19 世纪形成的世界黄金生产力分布的基本格局延续至今,19 世纪形成的产 金大国目前仍然是当今世界上最重要的黄金产出国。自 1980 年以来,南非的产 金量呈稳步下降趋势,尤其 90 年代以后,下降速度稍有加快,但其产金量仍居 世界各国第一位;美国的产金量一直处于不断增长状态,特别是自 80 年代后期 起,已跃居世界第二位;而澳大利亚的产金量自 80 年代末至 90 年代初,产金量 趋于稳定,变化不大。目前全球主要产金国有:南非、美国、澳大利亚、俄罗斯、 加拿大、中国。不过,百年来世界黄金生产格局也有一些变化,特别是近年来, 美国、非洲黄金产量下降的同时,南美的秘鲁、阿根廷以及东南亚的黄金产量在 显著增加,其中,拉丁美洲黄金产量已占到全球的 14%。

目前,虽然一些国家的黄金产量有所提高,如澳大利亚、秘鲁、印尼的黄金 产量都在增加,但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量却在下降,特别是南 非,其 2005 年的产量下降了 15%,仅为 300 吨左右,这将使得全球的黄金产量 难有提高。另外,由于金矿产业投资周期长、开采成本高,如果在一个地方勘探 出黄金,按照正常的程序需要 7-10 年才能生产出黄金来,因为光地质探矿就需 要 2~3 年,然后再做工程,开采矿石,再冶炼,最快也要 4~5 年。从历史数据 看,全球矿产金数量不可能快速增长,未来几年世界黄金产量不会变化很大,依 然会比较稳定。

(2)央行售金 )央行售金:
a.央行持有黄金比例约为 19%,欧洲央行一直抛售黄金. b.《华盛顿协议》规定 2004 年 9 月起,5 年内每年售金限 500 吨 c.中国,日本等央行黄金储备比例仅约 1%.

d.银行向央行拆借黄金,金商套期对冲 对价格的影响: 央行售金对金价的影响最大最直接,是 1980 以后金价大熊市 一大原因. 例子: 在苏联解体前的十多年中,作为世界第二大黄金出产国的“苏联卖 金”传闻,对下降的金价发挥了巨大作用,而前苏联也经常在农业收成不佳的年 度中,抛售黄金换取外汇.

注 1:本表格于 2006 年 6 月 7 日更新,报告可以得到的最新资料。数据来 自 2006 年 6 月国际货币基金组织的国际金融统计数字及其它可得到的来源。国 际货币基金组织的数据有两个月的延时,所以大多数数据是 2006 年 4 月的,部 分为 3 月份或更早的。最近 6 个月内未向国际货币基金组织报告的不列在表内。 注 2:黄金占储备百分数是依据世界黄金协会的计算。金价按 4 月底的每盎 司 644.00 美元计算(每吨按照 32151 盎司计算)。 各国中央银行在市场上抛售黄金是黄金的供给来源之一。 尽管各国央行储备 黄金总量巨大,但除了 CBGA 签约国,其他央行每年售金量极少。CBGA 售金量透 明、有计划,成为黄金市场稳定的供应源。 央行售金协定(CentralBankGoldAgreement, CBGA)是 1999 年 9 月 27 日欧洲 11 个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时由于金价处于历史低谷, 而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金, 为了避免无节制的抛售 将金价彻底打垮,这个协议规定在此后的 5 年中,签约国每年只允许抛售 400 吨黄金。 5 年后的 2004 年的 9 月 27 日,央行售金协定第二期(CBGA2)被续签,又有 两个欧洲国家加入协议,而且考虑到当时金价复苏,因此每年限售数量被提高为 500 吨。从协议签署后各国央行售金的实际情况来看,如下图,央行们基本上完 成并略微超过售金限额。但 2006 年却大为不同,欧洲央行在 06 年售金量仅为 393 吨,远低于 500 吨的限额。究其原因,是自 2005 年第四季度以来金价大幅 飚升,黄金储备的价值日渐受到央行的关注。

(3)再生金 )再生金:
a.变动平稳,有平抑金价波动之作用 b.2005 年仅增加 1.5%,为 861 吨 c.投资者对金价涨跌的预期对再生金的影响较大 对价格的影响:金价涨跌成正相关联系 例子 1:1980 年金价升至历史高位 850 美元,当年再生金量也为 1980 年前的 历史最高记录 482 吨,而当年全球的总产量仅为 1340 吨. 例子 2:韩国政府在 1997-1998 的东南亚金融危机中,鼓励国民以黄金换取国 债,吸纳了 300 吨的黄金用以维持该国货币的稳定.

简析:再生金,黄金的还原重用,相比新产天然黄金增长的有限性和央行售 金的政策性,再生金的供应更具有弹性。 通常人们认为,金价对再生金的供应量起着决定性的作用,当金价显著波荡 时,供应量会大起大落。 金价确实是影响再生金供应量的重要因素,但是,单 纯的价格因素并不足以引发再生金的变化,因为再生金主要来自旧首饰、报废的 电脑零件与电子设备、假牙以及其它各式各样的黄金制品,没有紧急需要人们不 必将这些有实用价值的黄金变现。 再生金的供应量往往受金价和其它因素共同影 响,其中对金价变动的预期对再生金供给意义重大,当人们预期金价仍会继续上 涨时,即使金价已经处于相当高的位置,人们也不会立刻抛售再生金,而是希望 在更好的价位抛售。而如果人们预期金价将会下跌,则会选择立即抛售。 另一个影响因素是经济周期,在经济衰退的时候,再生金市场供求增加。这 时,最先受到经济衰退影响,现金流出现问题的个人和机构会套现存有的、不能 作为直接支付手段的黄金,形成再生金的供给。与此同时,对未来经济前景不确 定的理性预期, 使人们不会继续在股票等风险较大的证券上投入资金而投资风险 小的产品。另外,政府为了刺激经济会调低利率,这时将资金存入银行或购买债 券的低风险投资策略只是为保值而已,如果遇到通货膨胀,实际价值还会下降。 相比之下,黄金的内在稳定性,它不像纸币本身不具有价值,受发行该纸币政府 的信用和偿付能力的影响,是最可靠的保值手段,这使有剩余资金的人更愿意持 有黄金。而在经济增长阶段,一方面,人们不需要急着将手中的再生金套现;另 一方面,黄金和其它投资工具相比,既不会生息也不会分红,人们对黄金投资的 热情就会降低,这使再生金的供给减少。
(二)需求:

(1)工业需求 )工业需求:
a.主要在电子工业需求与牙医需求,占黄金总需求的 10%左右 b. 受工业行业限制,变动平稳,对金价影响小 c. 2005 年同比平稳增长 2%,为 419 吨 对价格的影响:与经济景气度相关,受行业本身限制

例子:2001-2006 年,世界经济快速平稳增长,电子工业,及航天等高端也发 展迅速,工业对黄金的需求也保持稳定增长. 简析:作为五金之王,黄金是少有的化学、物理、电子性能优异的金属,应 用领域非常广,在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等部门及与人们日常生活 相关的各类生活日用品当中也有广泛的应用空间。 日本黄金年消费量在 160 吨左 右,其中工业用金就达 100 吨,我国目前每年工业用金却不足 10 吨。 现代电子行业飞速发展,对可靠性的要求越来越高,而黄金具有其他金属无 法替代的高稳定性。同时,电子产品日益微型化,单位用金量会很小,对产品成 本构不成威胁。因此越来越多的电子元件可以使用金作原材料。 金由于耐高温、耐腐蚀等特性,在航空航天领域也被大量应用,随着大量航 空航天技术应用于民,黄金在这些方面的市场前景非常被看好。例如一种镀金玻 璃,在航空航天中用于防紫外线,现在可应用于建筑,能起到很好的防太阳辐射 和隔热作用。 黄金还可以用于日用品,如镀金钟表、皮带扣、打火机、钢笔等。钟表王国 瑞士国度不大, 但其饰品业每年用金量达 40 吨左右, 其中 95%都用在制表业上。 日本仅一家手表厂一年消耗金盐就达 1 吨,相当于消耗黄金 680 公斤。随着我国 人民生活水平的提高,电镀用金前景也会十分广阔。

(2)饰金需求 )饰金需求:
a.占黄金需求比例为 75%左右,分额最大 b.2005 年增长 5%,为 2736 吨 c.传统饰金消费大国为印度,沙特,阿联酋,中国,土耳其等 对价格的影响:对价格的影响巨大, ,呈现季节性与周期性,通常第一及第四 季度,饰金需求增长明显. 例子:每年印度的婚庆及宗教节日,中国的农历新年,西方的圣诞节和情人节, 对饰金的需求都较其他时间增多. 简析:印度被称为拜金之城,印度人对黄金以及金饰品之所以情有独钟,购 买黄金在印度是一种固有的传统, 甚至印度的穷人手里一旦有了积蓄便会购置金

银用于保值。 黄金在印度社会中扮演了至关重要的角色, 除了它的基本用途之外, 还具有特别的宗教意义。印度黄金的历史可以说和人类的发展历史并驾齐驱,早 在出现丝绸和香料交易的古罗马时代就已有记录记载印度黄金的存在。 第一枚金 币是由威尼斯铸币厂制造的,经过地中海的"累范特"地区进入印度。17 世纪, 荷兰和英国在东印度的公司开始以黄金和白银为贸易的支付手段互通有无。 随后 在美国内战时期,美国以黄金大量换取印度的棉花以补足内需,因此大约有 13000 吨黄金留在了印度国内, 而这个数量大约是当时全球金矿产量合计的 9%。 印度对黄金的需求深深植根于这个国家的文化和宗教传统。 这个国家是世界 上受宗教影响最深的宗教社会之一, 对印度教的信仰遍及全国占到了总人口的大 约 80%。黄金在印度教的信仰中是财富与繁荣的象征。被尊为财富、丰饶以及繁 荣之神的拉萨米(Lakshmi)神传说是由驮着装满清水的黄金器皿沐浴的。她被描 绘成一个美丽的被黄金装饰的女子,穿着黄金镶边的红色衣服,从她的手中不断 流出黄金。自从传说信奉她的人会得到财富,印度人就认为黄金是能带来吉运的 金属并且他们喜欢在宗教节日期间将黄金作为礼品或者装饰。 其中最重要的节日 是 Diwaii,这个节日被视作印度新年的开始并且通常在 10 或 11 月到来。 通常在 4 月或 5 月到来的 Akshaya Thrithiya 节被认为是购买黄金的重要节 日。在这一天购买黄金被认为会带来吉运(这一天是印度历中的第三吉日)。人 们将黄金和“吉运”联系起来被认为是近年来推动黄金购买的原因。在过去的 5 年中,Akshaya Thrithiya 节已经成为了南部印度购买黄金的主要时节,特别是 在 Tami Nadu 州,该地区的黄金销售已经达到了空前的高度。从 2005 年开始人 们关于黄金和“吉运”有关的思想在印度的北部和西部广泛传播, 这也使得黄金 的销售在这些地区大幅增加。 黄金在婚礼仪式上同样扮演着非常重要的角色, 在婚礼上新娘通常从头到脚 都都戴着黄金饰品。这些饰品中的大部分都来自新娘的父母并作为她的嫁妆,根 据印度传统的规定家庭的财产通常只会让儿子来继承。新娘收到的黄金(以及其 他礼物) 意味着新娘的父母能够保证她有经济保障并且能够至少享受和她童年相 同的生活水平。在这一方面黄金显得特别重要,只要她仍然拥有黄金(她仍然能 够保护自己),即使她对家中其他“财政事务”没有什么发言权。由于每年印度 结婚的人数估计会达到 1000 万,和婚礼相关的需求就成了一个“大蛋糕”。这

其中的大部分需求都发生在结婚季节,通常的结婚季节在 10 月到 1 月,4 月到 5 月之间到来,但是仍然有大部分的购买在结婚季节来到之前就开始了。我们统计 1975-2005 年黄金月度波幅可以看出,9 月和 10 月往往是金价表现最好的时候, 一大部分原因就是印度人为他们的宗教及婚庆季节的到来提前做准备而集中购 买黄金。

此外,印度人以热衷于储备著称,国内金融储蓄的比例很高,大约占到 GDP 值的 90%还要多。这种储蓄的习惯也被继承了下来,深深植根于印度人的思想 中,对于黄金也同样适用。一直以来黄金在印度被当作储备和投资的主要工具, 它的受欢迎程度以及普及程度仅次于银行存款。在拥有全国人口 70%的农村,黄 金同样被视为一种保障并且很容易作为一个储藏的媒介。 黄金同样被认为是用来

对抗通货膨胀的良好资产。 随着近些年印度国内针对黄金市场一些改革措施的逐 步实施,印度目前已经形成了以透明规范为标准的自由运作的黄金交易市场。 印度是全球黄金最大的消费国。在 2005 年,印度的珠宝需求占全球黄金珠 宝总需求的 22%,占总零售净投资(金币和金条)的 35%。自从 1990 年黄金控制 法案(Gold Control Act)开始重新实施印度黄金需求的年平均增长率达到了 10%,该法案禁止以金条的形式持有黄金。估计尽管情况有所变化,但是目前印 度仍然持有接近 15000 吨的黄金,这占了全球整个地表黄金总量的 10%。在过去 的 10 年间印度平均每年出售黄金 676 吨, 这个数量是美国所持有黄金数量的 1.5 倍还要多,而美国是全球第二大的市场,同时是世界其他主要黄金消费国中国、 土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋的 3 到 8 倍。(图 1),过去的 10 年中印度经济 经历了高速增长,印度国民收入的增加使得其对黄金的需求也稳健增长,在过去 的几年(2002~2005)印度对黄金的需求没有完全受到黄金价格上涨的负面影响, 当时黄金需求从 2760 亿卢比(571 吨)稳步上涨到 4730 亿卢比(750 吨),尽 管黄金价格在此期间从 15026 卢比上涨到 19599 卢比。在 2005 年,尽管黄金的 卢比价格上涨了 6%,黄金的消费确从前一年的 639 吨上涨到 750 吨,同时表现 为各方面的增长(珠宝、金币和金条、金牌以及铸币、电子和其他工业和装饰需 求)。

(3)投资需求 ) 资需求:
A.投资需求分为零售投资和 EFTs(黄金交易基金) B.EFTs 为近年投资黄金之最新途径,05 年以吨数计增长 53% C.亚洲和中东地区国家有投资黄金的传统 对价格的影响:投资需求的价格弹性较其他需求因素最大,对价格影响也最大. 例子: EFTs 自 2003 年面市以来,已吸引上千亿的资金流入黄金市场.成为近几年金价大幅上涨最直接 的动力. 简析: ETF 是 Exchange Traded Funds 的英文缩写,它是一种交易型开放式指数基金,是跟踪“标的 指数”变化,既可以在交易所上市交易又可以通过一级市场用一篮子证券进行创设和置换的基金品种。美国 证券交易委员对 ETF 的定义是“投资目标是获得与标的指数回报率类同的一类投资公司”。为满足这样的投

资要求,ETF 选择投资某一指数中的所有证券,或者选择某一具有代表性的样本组合。ETF 基金份额可以 像封闭式基金一样在交易所二级市场方便地进行交易。 2004 年 11 月,道富环球投资推出了第一支以实体黄金为投资对象的 ETF--streetTRACKS Gold Shares(GLD)。 由于其允许投资者持有金条却无须承担储存成本, 投资者通过股票账户就可以直接买卖黄金, 交易门槛和成本低,方便快捷,与金价完全联动的特点使其成为投资黄金市场的绝佳方式,实际为投资大 众提供了其他投资工具无法提供的管道,这大大增强了人们参与黄金市场的积极性。streetTRACKS 系列产 品网站提供的数据显示,截至 9 月底,streetTRACKS Gold Trust 的净资产值已经达到了 73 亿美元之巨,较 之去年同期的 31 亿美元增长 130%以上。 对于这一新兴的黄金方式,除了一些在海外有资产的投资者,大多数国内的投资者还不能参与。但 黄金 ETF 这一方式具有门槛低,交易便捷,交易成本较小,对个人投资者而言,该方式更为适合,必将取 代传统的实物黄金的投资方式,成为黄金投资的主要方式之一。

二.美元与黄金
美元对黄金市场的影响主要有两个方面,一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负 相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.另一个方面是黄金作为美元资产 的替代投资工具.实际上在 2005 年之前的几年,金价的不断上涨,一个主要因素就是美元连续三年的大幅 下跌。

从近 30 年的历史数据统计来看,美元与黄金保持的大概 80%的负相关关系,而从近十年的数据中, 如下图,1995-2003 年美元与黄金相关性的示意图,美元与黄金的关系越来越趋近于—1%。因此,我们在 分析金价走势时,美元汇率的变动是一重要的参考。

美元指数: 通常我们分析美元走势的工具是美元指数,美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的 指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化 率,来衡量美元的强弱程度,从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下 跌,说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结 算量为基础,以加权的方式计算出美元的整体强弱程度,以100为强弱分界线。在1999年1月1日 欧元推出后,这个期货合约的标的物进行了调整,从十个国家减少为六个国家,欧元也一跃成为了最重要 的、权重最大的货币,其所占权重达到了 57.6%,因此,欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。 美元指数权重: 欧元 57.6 日元 13.6 英镑 11.9 加拿大元 9.1 瑞典克朗 4.2

瑞士法郎 3.6 美元指数 USDX 是参照 1973 年 3 月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。 100.00 以 为基准来衡量其价值。105.50 的报价是指从 1973 年 3 月以来,其价值上升了 5.50%。 1973 年 3 月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国 货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达 成的,象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议(Smithsonianagreement)代替了大约 25 年前的 在新汉普郡(NewHampshire)布雷顿森林(BrettonWoods)达成的并不成功的固定汇率体制。 当前的 USDX 水准反映了美元相对于 1973 年基准点的平均值。到现在目前为止,美元指数曾高涨到 过 165 个点,也低至过 80 点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。 下图即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图,从图中我们可以很清楚地看出二者的负相关关系。

三.通货膨胀与利率
作为这个世界上唯一的非信用货币,黄金与纸币,存款等货币形式不同,其自身具有非常高的价值, 而不像其他货币只是价值的代表,而其本身的价值微乎其微。在极端情况下,货币会等同于纸,但黄金在 任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此,可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显 的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值,而黄金确不会。以英国著名的裁 缝街的西装为例,数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准,这是黄金购买力历久不变的明证。而数百

年前几十英镑可以买套西装,但现在只能买只袖子了。因此,在货币流动性泛滥,通胀横行的年代,黄金 就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。 对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平,扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会 成本,实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金。 例子: 实际利率=名义利率-通货膨胀率。假设通货膨胀率=4%, 银行名义存款利率=3%, 实际利率 =-1%, 100 元存款一年后本息共计 104 元。104 元 < 一年前 100 元。下图为 1969 年-2003 年间,黄金价格 与实际利率在的对比图,从图中我们可以看出,在整个 1970 年代,实际利率绝大部分时间低于 1%(图中 红横线),同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在 1980 年代和 1990 年代,大部分时间实际利率在 1% 以上,这期间金价则在连续 20 年的大熊市中艰难行进。另外在 2001 年-2003 年间,实际利率又低于 1%水 平,而这几年恰是金价大牛市的开端。

四.原油与相关市场
(1)原油市场:

国际大宗商品市场上,原油是最为重要的大宗商品之一。原油对于黄金的意义在于,油价的上涨将 推生通货膨胀,从而彰显黄金对抗通胀的价值。从历史数据上看,近 30 年,一盎司黄金平均可兑换 15 桶 原油油价与金价呈 80%左右的正相关关系。 图一:油价与金价对比图:

图二:油价历史走势图:

从上图中可以看出,原油价格自 2002 年 1 月约 20 美元/桶,最高涨至 2006 年 7 月 78 美元左右。促 使油价飑升的原因之一是世界经济连续平稳快速增长,不论是美国还是以中国为的新兴市场国家,经济表 现都非常良好,使得对原油的需求大增。而供给方面的因素则是世界原油产业脆弱的供需平衡,由于剩余 产能有限,再加上地缘局势动荡,市场对原油供给可能中断的担忧一直未去,从而推升了油价至二十多年 来高点。 虽然当前原油价格仍处在对前期上涨趋势的修正之中,但供给与需求脆弱平衡的局面在较长一段时 间内仍将持续,因此油价难以出现再深幅的下跌,高位运行且再起风云依然值得期待。 同样的,国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨,对于金价也有同样的作用。金价始于 2000 年的 这轮牛市,伴随的是国际大宗商品市场,以原油,铜等为首的能源,金属及部分农产品价格的大幅上涨。 从 1804-2004 年世界商品价格走势图上来看,2000 年左右恰是世界商品价格又一轮历史性大牛市的开端。 而在这两百年间,总计已有 5 次超级别的牛市,最短的持续时间为 15 年,最长的则是 40 年。每一次大牛 市都伴随的战争和政治局势的紧张:19 世纪初是 1812 年的英法战争;19 实际 60 年代是美国内战;二十世 纪的三次商品大市的重要促成因素分别是一站,二战和冷战。而当前,美国在全球范围内的“反恐战争”, 已在阿富汗,伊拉克打响了,这意味着世界局势的紧张与动荡局面将长时期的持续下去。

(2)股市与商品市场:

美国股市与商品价格已多次演绎“跷跷板”的关系, 世纪已经发生了三个商品大牛市 20 (1906-1923 年、 1933-1953 年、1968-1982 年),平均每个牛市持续 17 年多一点。在这个三个商品大牛市期间,对应的情 况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。 目前这轮以原油、金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市起自 2000 年左右,至今已经持续了 6 年多。美国股市由于高科技泡沫破灭,自 2000 年最后一次创出历史新高后开始处于调整下跌过程中,特 别是纳斯达克指数,目前仅为历史高点的 1/2。 作为股票的替代投资手段,黄金价格与美国股市也曾较高的负相关关系,下图为道琼斯指数与金价 的在 1987-2001 年间的对比图,在美国的股票市场的历史性大牛市十,金价正走在长达 20 年的漫漫熊途之 上。

(3)商品价格指数:

整个商品市场的价格趋势对金价有很重要的影响,因此分析和跟踪商品价格趋势就成为投资者必须 面对和解决的问题。商品投资者通常以分析商品价格指数作为研判商品价格趋势的重要手段,这里我们简 单介绍一下商品价格指数的相关知识。 以商品价格为基础的商品指数在国际上已有近 50 年的历史,在这近半个世纪当中,商品指数无论在 商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中,都扮演了极其重要的角色。 最早出现的商品指数是 1957 年由美国商品研究局(Commodity Research Bureau)依据世界市场上 22 种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数,通常简称为 CRB 指数。CRB 的期货合约 1986 年在 纽约商品交易所上市。 到了 80 年代至 90 年代初期,高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等也纷纷推出了自己的商品期 货价格指数,并且引入了加权编制的方法,对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数就是目前备受

市场关注的高盛商品期货价格指数(GSCI)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG)、标准普尔商品期货价格指 数(SPCI)。 从 90 年代开始至今,随着全球经济、金融一体化程度的不断提高,为满足各类期货交易商套保和投 机的潜在需求,商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展的新阶段,如 LME 编制的 LMEX 金属期货指 数(1999 年 1 月),CBOT 创造的更具灵活性和多样化的 X-fund 基金指数(2002 年 2 月)等。 目前很多著名的商品价格指数本身就已经成为期货市场的交易品种。最近几年 CRB 指数、高盛商品 指数的期货合约交易十分活跃,已经成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中能源占主要权重的高盛 商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。 国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力,也为宏观经济调控提供预警 信号。研究发现,商品指数大多领先于 CPI 和 PPI。商品指数走势和宏观经济的走势具有高度的相关性。 当经济进入增长期,商品指数就会走出牛市行情;当经济进入萎缩期,伴随而来的就是商品指数的熊市。 从这个角度看,商品指数的走势成为宏观经济走向的一个缩影。

五.地缘政治局势
黄金历史上就是避险的最佳手段,所谓“大炮一响,黄金万两”,即是对黄金避险价值的完美诠释。任 何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价,而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飚升。1980 年的元月 21 日金价达到历史高点,每盎司 850 美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱——1979 年 11 月发生了伊朗挟持美国人质事件,12 月苏联入侵阿富汗,从而使得金价每日以 30-50 美元速度飙升。 下面我们就以海湾战争为例,分析战争对黄金价格走势的影响: 例子:

如上图所示,在 1990 年的 2 月初,世界金价曾经冲破 420 美元的大关,但在随后的半年内几乎是一 路暴跌,并在 1990 年 6 月掉到 345.85 美元/盎司,创下 1986 以来的历史新低。这一期间金价下跌的主要 原因是原苏联经济状况恶化,人们猜测苏联政府可能会抛售其黄金储备,以偿还外债,结果导致市场出现 崩溃性下挫。 从 1990 年 7 月末 8 月初金价开始回升。特别是在 1990 年 8 月 2 日伊拉克入侵科威特的当天,伦敦 金价从 370.65 美元跳跃到 380.70 美元,而后又爬上 413.80 美元的水平。并且直到 1991 年 1 月 7 日美英出 兵之前一直在 370 到 400 美元之间波动。在这期间,金价主要随着全世界为和平解决科威特问题的努力和 政治斡旋而变化,人们对战争与和平的忧虑一直是金价的重要支撑力。

在联合国安理会通过 678 号决议之后,对伊拉克提出了最后通谍,金价又开始向上振荡。在安理会 规定伊拉克必须撤军的最后期限 1991 年 1 月 16 日,在战争恐慌的推动下金价再次突破 400 美元。但在 1 月 17 日“沙漠风暴”行动开始后,战争走向已经明朗,所以所谓的“战争溢价”迅速消失,伦敦金价在两个交 易日内便下降到 380 美元。1 月 24 日,联军开始实施代号为“沙漠军刀”的地面攻势,2 月 26 日伊拉克宣布 无条件接受安理会 678 号决议,从科威特撤出其军队。在海湾紧张局势基本得到解决的情况下,金价很快 回归到 360 美元左右的正常水平。 从以上的实例我们总结几点战争对金价影响的特点: 在事实成为事实之前,预期主宰价格的波动:二战以后的战争都是局部性的战争,对世界的影响都 局限在一定范围内,因此战争的溢价往往持续的时间不长。我们做两项分类,一是突发性的战争爆发,因 为普遍在人们的预期之外,所以对金价的影响也是爆发性的,金价往往走出快速上涨后快速下跌的走势, 如伊拉克突然入侵科威特,金价就表现为短时间内大幅飙升。第二是在人们预期内的战争爆发,则在战争 真正爆发前,金价已经在跟随预期走了,战争溢价已在价格上涨中体现出来,如上面海湾战争的例子,美 伊开战的结局非常明朗,因此实际上战争的爆发就已宣告了其对金价促涨作用的结束。

六.基本分析的不足与限制
投资者在进行黄金买卖之前,第一步要进行的就是基本面的分析。假如缺乏基本分析,投资者根本 不可能知道市场的现状,了解不到金市是处于收缩还是还会有所增长;市场状况是否过热;现在应该入市 还是离市;投资的资金应该增加还是减少;市场趋向如何,所有这一切的基本因素分析都是不可缺少的步 骤。 但是黄金的基本分析还存在着一定的局限性: 部分产金国家的资料难以获得或时间滞后 部分产金国家,并不情愿向国际公布产金数字,或者数字的公布有一定的滞后期,专家的数字只能 是估计得来。所以当这些国家在套取外汇时,其推出市场的黄金数量,完全可能使市场产生震荡。基本分 析在这方面的资料上,就显得有些不全面。 公开市场,需求数字很难精确 黄金供应的数字,只需要将主要产金国家的每年产量相加,便可获得较为有效的数字。。但是,需 求方面数字的获得就较为困难。比如有的企业会将金币进行熔化,用于工业生产,从而使需求的数字含有 重复计算的因素。所以,不可能用精确的数字来进行基本面的分析。 不能告诉我们入市的时机 我们经过基本面的分析以后,都知道金价是在大牛市阶段。但是哪一天介入呢?现在做多,可能后 天价格就会低得更多。等到下星期再买,可能现在就是最低价。因此,基本面分析只能告诉我门黄金价格 的大势所趋,而根本不能向我们提供入市的最佳时机。

捕捉不到近期的峰顶和谷底 即使是再大牛市阶段,金价也会有起有落。假如可以把握每一浪的走势,在高处吸纳、在低处沽出, 获得的利润必然要比简单持有高得多。而基本分析,恰恰不能捕捉到这些细微的变化。正是基于基本分析 只能分析市场的大势所趋,而不能解答市价起起落落的原因。因此除了在黄金买卖中要进行基本分析以外, 还要通过技术分析来进行补充。

第四步 技术面分析
一.技术分析概述

士兵要想在战争中获得胜利,除了要配备精良的武器以外,还要练就一身过硬的杀敌本领。同样, 投资者在进行黄金交易时,除了要有准确的信息来源以外,还要掌握技术分析这个有利武器。技术分析起 源于统计学,它可帮助我们在市场上寻求最佳的介入价格,与基本分析相辅相成,都是不可缺少的分析工 具。 技术分析是通过对市场上每日价格的波动,包括每日的开市价、收市价、最高价、最低价、成交量 等数字资料,透过图表将这些数据加以表达,从而预测未来价格的走向。每种分析方法都不会是十全十美 的。我们即不能对技术分析过分的依赖,也不能偏向于基本分析。从理论上来讲,在通过基本分析以后, 可以运用技术分析来捕捉每一个金市的上升浪和下跌浪,低买高卖,以赚取更大利润。而且,技术分析是 以数学统计方程式为基础的一种客观分析方法,有极强的逻辑性,它把投资者的主观见解进行过滤,要比 凭借个人感觉的分析者稳当得多。 技术分析研究以往价格和交易量数据,进而预测未来的价格走向。此类型分析侧重于图表与公式的 构成,以捕获主要和次要的趋势,并通过估测市场周期长短,识别买入/卖出机会。根据您选择的时间跨度, 您可以使用日内(每 5 分钟、每 15 分钟、每小时)技术分析,也可使用每周或每月技术分析。

二.技术分析的基本理论
1、道琼斯理论

基本要点: 道氏理论主要应用与股票市场,但与其他的技术分析理论一样,也可以根据不同市场的不同特性, 适当调整后应用于各个投资市场。 根据道氏理论,股票价格运动有三种趋势,其中最主要的是股票的基本趋势,即股价广泛或全面性 上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上,股价总升(降)的幅度超过 20%。 对投资者来说,基本趋势持续上升就形成了多头市场,持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反,并对 其产生一定的牵制作用,因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从 3 周至数月不等,其股价上 升或下降的幅度一般为股价基本趋势的 1/3 或 2/3。股价运动的第三种趋势称为短期趋势,反映了股价在几 天之内的变动情况。修正趋势通常由 3 个或 3 个以上的短期趋势所组成。 在三种趋势中,长期投资者最关心的是股价的基本趋势,其目的是想尽可能地在多头市场上买入股 票,而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中 获取短期的利润。短期趋势的重要性较小,且易受人为操纵,因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无 法操纵股价的基本趋势和修正趋势,只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。

基本趋势: 即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中,只要下一个上涨的水准超过前一个高点。而每一个 次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高,那么,主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地,当 每一个中级下跌将价位带至更低的水准,而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点,主要趋势是下跌 的,这称之为空头市场。通常(至少理论上以此作为讨论的对象)主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯 一考虑的目标,其做法是在多头市场中尽早买进股票,只要他可以确定多头市场已经开始发动了,一直持 有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动,他们是不会去理会的。 当然,对于那些作经常性交易的人来说,次级变动是非常重要的机会。 次级趋势:

它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情, 干扰了主要趋势。 在多头市场里, 它是中级的下跌或“调 整”行情;在空头市场里,它是中级的上升或反弹行情。通常,在多头市场里,它会跌落主要趋势涨升部分 的三分之一至三分之二。然而,需要注意的是:三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它只是机 率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。 回落原先主要涨幅的 50%: 这种回落达不到三分之一者很少, 同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。 因此,我们有两项判断一个次级趋势的标准,任何和主要趋势相反方向的行情,通常情况下至少持续三个 星期左右;回落主要趋势涨升的 1/3,然而,除了这个标准外, 次级趋势通常是混淆不清的。它的确认, 对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定,始终是理论描述中的一个难题。 短期变动 它们是短暂的波动。很少超过三个星期,通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义,但是使得 主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常,不管是次级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部 分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的 方向。在一个无论成熟与否的股市中,短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无 法被操纵的。 上述股票市场波动的三种趋势,与海浪的波动极其相似。在股票市场里,主要趋势就像海潮的每一 次涨(落)的整个过程。其中,多头市场好比涨潮,一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸,直到最后到 达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间,每个接下来的波 浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少,尽而使水位逐渐升高。在退潮期间,每个接下来的 波浪比先前的更低,后一波者不能恢复前一波所达到的高度。涨潮(退潮)期的这些波浪就好比是次级趋 势。同样,海水的表面被微波涟漪所覆盖,这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动。潮汐, 波浪,涟漪代表着市场的主要趋势,次级趋势,短期变动。 2、艾略特波浪理论

艾略特派学者以固定波状模式将价格走向分类。这些模式能够表示未来的指标与逆转。与趋势同向 移动的波被称为推动波,而与趋势反向移动的波被称为修正波。艾略特波浪理论分别将推动波和修正波分 为 5 种和 3 种主要走向。这 8 种走向组成一个完整的波周期。时间跨度可从 15 分钟至数十年不等。 艾略特波浪理论具有挑战性的部分在于,1 个波周期可用 8 个子波周期组成,而这些波又可被进一步 分成推动和修正波。因此,艾略特波浪理论的关键是能够识别特定波所处的环境。艾略特派也使用斐波纳 契反驰现象来预测未来波周期的峰顶与谷底。 同任何一个技术分析工具一样,波浪理论需要结合其他分析工具做相互的验证。例如分析基本面以 判断长期趋势,趋势可能的延续周期。在黄金市场上,根据我们的经验,波浪理论在长期趋势的运用中的 有效性要强于短期趋势。基本上我们认为用波浪理论分析短期趋势,例如小时图周期,并无多大意义。下 面我们就黄金的历史走势,用波浪理论做一分析,以供投资者参考。

下图是我们在 06 年七月中旬时所做的分析图表。熟悉黄金历史走势的人都会知道,当代首次黄金大 牛市开始于 1968 年, 金价从 35 美元涨到 1980 年的 850 美元, 长达 12 年的时间, 期间投资黄金每年有 30% 的收益率。此轮的大牛市,作为更大级别的超级大牛市的大一浪上涨。 自 1980 年 1 月 21 日金价创出历史最高价 850 美元以来,价值回归和央行抛售等原因促使金价经历 了长达 20 年的大熊市,最低跌至 1999 年 8 月 25 日的 252 美元/盎司。此轮的大熊市,作为上一轮大牛市 的大二浪调整(图中用Ⅱ表示)。 而目前金价正处在自 1999 年 252 美元以来的大三浪上涨之中,未来至少 10 年的时间,黄金市场都 将延续这次大级别的牛市,1980 年 850 美元/盎司的历史最高价,将轻而易举地被超越,金价将涨至多数人 难以预料的高位。2001 年低点 252 美元到 2006 年 5 月高点 730 美元这轮上涨趋势,做为大三浪(图中用 Ⅲ表示)上涨中,(1)上涨浪的 1 上涨浪,内部运行为完整的 5 浪结构。

三.图形分析
1、K 线理论

简介: K线又称阴阳线、棒线、红黑线或蜡烛线,最早起源于日本德川幕府时代的米市交易,经过二百多 年的演进,现已广泛应用于证券市场的技术分析中,成为技术分析中的最基本的方法之一,从而形成了现 在具有完整形式和分析理论的一种技术分析方法。

K线根据计算单位的不同,一般分为:日K线、周K线、月K线与分钟K线。它的形成取决于每一 计算单位中的四个数据,即:开盘价、最高价、最低价、收盘价。当开盘价低于收盘价时,K线为阳线(一 般用红色表示);当开盘价高于收盘价时,K线为阴线;当开盘价等于收盘价时,K线称为十字星。当K 线为阳线时,最高价与收盘价之间的细线部分称为上影线,最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线, 开盘价与收盘价之间的柱状称为实体。 由于K线的画法包括了四个最基本的数据,所以我们可以从K线的型态可判断出交易时间内的多、 空情况。当开盘价等于最低价,收盘价等于最高价时,K线称为光头光脚的大阳线,表示涨势强烈;当开 盘价等于最高价,收盘价等于最低价时,K线称为大阴线,表示汇价大跌;当开盘价等于收盘价时,且上 影线与下影线相当时,K线称为大十字星,表示多空激烈交战,势均力敌,后市往往会有所变化,当十字 星出现在K线图的相对高位时,该十字星称为暮星;当十字星出现在K线图的相对低位时,该十字星称为 晨星。综合K线型态,其代表多空力量有大小之差别,以十字星为均衡点,阳线为多方占优势,大阳线为 多方力量最强,阴线为空方占优势,大阴线为空方力量最强。应该注意的是,投资者在看K线时,单个K 线的意义不大,而应与以前的K线作比较才有意义。 反转型态(中长期型态): 单个K线可反映出单日的价格强弱变化,但它不能准确地反映出价格在一段时间内的变化趋势。那 么,对于一段时间的价格变化,我们不再利用K线的阴、阳、上、下影线进行判断,而利用K线连接后所 形成的中长期型态再加以判断。K线的中长期基本型态有:头肩型(头肩顶、头肩底);双重顶(M头); 双重底(W底),圆弧底(顶)形态等。 1、K 线理论

简介: K线又称阴阳线、棒线、红黑线或蜡烛线,最早起源于日本德川幕府时代的米市交易,经过二百多 年的演进,现已广泛应用于证券市场的技术分析中,成为技术分析中的最基本的方法之一,从而形成了现 在具有完整形式和分析理论的一种技术分析方法。 K线根据计算单位的不同,一般分为:日K线、周K线、月K线与分钟K线。它的形成取决于每一 计算单位中的四个数据,即:开盘价、最高价、最低价、收盘价。当开盘价低于收盘价时,K线为阳线(一 般用红色表示);当开盘价高于收盘价时,K线为阴线;当开盘价等于收盘价时,K线称为十字星。当K 线为阳线时,最高价与收盘价之间的细线部分称为上影线,最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线, 开盘价与收盘价之间的柱状称为实体。 由于K线的画法包括了四个最基本的数据,所以我们可以从K线的型态可判断出交易时间内的多、 空情况。当开盘价等于最低价,收盘价等于最高价时,K线称为光头光脚的大阳线,表示涨势强烈;当开 盘价等于最高价,收盘价等于最低价时,K线称为大阴线,表示汇价大跌;当开盘价等于收盘价时,且上 影线与下影线相当时,K线称为大十字星,表示多空激烈交战,势均力敌,后市往往会有所变化,当十字

星出现在K线图的相对高位时,该十字星称为暮星;当十字星出现在K线图的相对低位时,该十字星称为 晨星。综合K线型态,其代表多空力量有大小之差别,以十字星为均衡点,阳线为多方占优势,大阳线为 多方力量最强,阴线为空方占优势,大阴线为空方力量最强。应该注意的是,投资者在看K线时,单个K 线的意义不大,而应与以前的K线作比较才有意义。 反转型态(中长期型态): 单个K线可反映出单日的价格强弱变化,但它不能准确地反映出价格在一段时间内的变化趋势。那 么,对于一段时间的价格变化,我们不再利用K线的阴、阳、上、下影线进行判断,而利用K线连接后所 形成的中长期型态再加以判断。K线的中长期基本型态有:头肩型(头肩顶、头肩底);双重顶(M头); 双重底(W底),圆弧底(顶)形态等。

①头肩型
K线在经过一段时日聚集后,在某一价位区域内,会出现三个顶点或底点,但其中第二个顶点或底 点较其它两个顶点或底点更高或更低的型态,这种型态称为头肩型。其中一顶二肩的为头肩顶;一底二肩 的为头肩底型。然而,有时也可能出现三个以上的顶点或底点,若出现一个或二个头部(或底部),两个 左肩与右肩,称为复合型头肩顶(或复合型头肩底)。 点评:由于黄金市场规模较小,波动性大,不管是在长周期(月,周),还是短周期(日线图)出 现头肩型形态的机率都比较小,而构建形态所需要的时间也不需要太长,往往一到两个月的时间即可。如 下图所示金价在 2006 年 9 月中旬到 10 月底,在不到两个月的时间构建了一头肩底反转形态,从而扭转了 自 5 月 730 高点以来的中期下跌趋势。

②W底形态
W底形态是形态学中一个重要的形态, 其走势外观如英文字母“W”。 W底形态属于一种中期底部形态, 一般发生于波段跌势的末期,一般不会出现在行情趋势的中途,一段中期空头市场,必须会以一段中期底 部与其相对应,也就是说,一个W底所酝酿的时间,有其最少的周期规则,所以W底的形态周期是判断该 形态真伪的必要条件。 W底的构成要素,有以下两大条件: ⒈W底第一个低点与第二个低点之间,两者至少必须有比较长距离,市场中有时候会出现短期的双 底走势,这不能算作W底,只能算是小行情的反弹底,且常为一种诱多陷阱。 ⒉第一个低点的成交比较活跃,第二个低点的成交却异常沉闷,并且,第二个低点的外观,通常略 呈圆弧形。所以说,W底形态有左尖右圆的特征。 W底形态的形成是由于价格长期下跌后,一些看好后市的投资者认为价格已很低,具有投资价值, 期待性买盘积极,价格自然回升,但是这样会影响大型投资机构吸纳低价筹码,所以在大型投资机构的打 压下,价格又回到了第一个低点的位置,形成支撑。这一次的回落,打伤了投资者的积极性,形态而呈圆 弧状。W底形态内有两个低点和两次回升,从第一个高点可绘制出一条水平颈线压力,价格再次向上突破 时,必须要伴随活跃的成交,W底才算正式成立。如果向上突破不成功,则汇价要继续横向整理。汇价在 突破颈线后,颈线压力变为颈线支撑,汇价在此时会出现回抽,汇价暂时回档至颈线为附近,回抽结束, 汇价则开始波段上涨。

一般来说,W底形态的第二个低点最好比第一个低点低,这样可制造破底气氛,让散户出局,从而 形成一个筹码相对集中的底部,以利于大型投资机构的拉抬。 点评:复杂而周期长的 K 线形态往往需要对应的市场规模,相对其他大容量的市场,金市上的 W 形 态形成的时间也相对较短,也相对不太规则,有时也作为中继形态,而非反转形态。如下图所示,2006 年 2 月初至 3 月底,金价在 40 美元左右的区间内,两个月的时间构建了一个 W 底形态,但却是上涨中继形 态。

③圆弧底形态
圆弧底形态属于一种盘整形态,多出现在价格底部区域,是极弱势行情的典型特征。其形态表现在 K线图中宛如锅底状。 圆弧底形态的形成是由于价格经过长期下跌之后,卖方的抛压逐渐消失,空方的能量基本上已释放 完毕,许多的高位深度套牢盘,因价格跌幅太大,只好改变操作策略,继续长期持仓不动。但由于短时间 内买方也难以汇集买气,价格无法上涨,加之此时价格元气大伤,价格只有停留在底部长期休整,以恢复 元气,行情呈极弱势。持仓人不愿割肉,多头也不愿意介入,价格陷入胶着,震幅小的可怜,此时,价格 便会形成圆弧底形态,该形态也被称之为价格“休眠期”。

在圆弧底形态中,由于多空双方皆不愿意积极参与,价格显得异常沉闷,这段时间也显得漫长,在 形态内成交量极小。圆弧底形态通常是大型投资机构吸货区域,由于其炒作周期长,故在完成圆弧底形态 后,其涨升的幅度也是惊人的。投资者如在圆弧底形态内买进,则要注意大型投资机构在启动价格前在平 台上的震仓。价格在完成圆弧底形态后,在向上挺升初期,会吸引大量散户买盘,给大型投资机构后期拉 抬增加负担,故大型投资机构会让价格再度盘整,而形成平台整理,清扫出局一批浮动筹码与短线客,然 后再大幅拉抬价格。在价格上涨途中,大型投资机构不断地利用旗形与楔形调整上升角度,延续涨升幅度。 所以,圆弧底形态从某种角度上也可谓黎明前的黑暗。在形态内,价格貌似平静如水,实际上是在酝酿着 一波汹涌的滔天大浪。 点评:圆弧底形态通常是在超级周期趋势的转换之间出现,如下图所示,金价在 1996 年 2 月到 2005 年初,长达 9 年的时间构建的一圆弧底形态,在 2005 下半年回抽确认突破有效后,就发动了一波快速上涨 的趋势。由于圆弧底形态的有效性,再加上它的长周期,我们有理由相信这是 1980-2000 长达 20 年的大熊 市的趋势转折,其后将有相对应周期的大牛市。

2、中继形态(短中期基本型态):

①三角形形态: 在技术分析领域中,形态学派中经常会用到几何中“三角形”的概念。从K线图中,典型的三角形形态 一般会出现正三角形、上升三角形、下降三角形三种。形态学派技术分析人士经常会利用三角形的形态来

判断和预测后市。三角形的形成一般是由价格发展至某一阶段之后,会出现价格反复或者停滞的现象,价 格震幅会越来越小,K线的高点与高点相连,低点与低点相连并延伸至交点,此时会发现价格运行在一个 三角形之中,这种形态又以正三角形为典型代表。此形态的出现,投资者不要急于动手,必须等待市场完 成其固定的周期形态,并且正式朝一定方向突破后,才能正确判断其未来走势。 A.正三角形形态: a.确认正三角形形态: 正三角形又被称为“敏感三角形”, 不易判断未来走势, 从K线图中确认正三角形主要要注意以下条件: ⒈三角形价格变动区域从左至右由大变小,由宽变窄,且一个高点比一个高点低,一个低点比一个 低点低。 2.当正三角形发展至形态的尾端时,其价格波动幅度显得异常萎缩及平静,但这种平静不久便会被打 破,价格将会发生变化。 3.当正三角形上下两条斜边, 各由两个或多个转折点所相连而成, 这上下点包含着“涨→跌→涨→跌”, 每一次涨势的顶点出现后,立刻引发下一波跌势,而每一次跌势的低点出现后,又立刻引发下一波涨势, 而价格的波动范围会越来越小。 b.一般操作策略 由于正三角形的形成是由多空双方逐渐占领对方空间,且力量均衡,所以从某种角度说,此形态为 盘整形态,无明显的价格走向。在此期间,由于价格波动越来越小,技术指标在此区域也不易给出正确指 示。故投资者应随市场而行,离场观望。 价格在正三角形中运行,如果价格发展到正三角形尾端才突破斜边,则其突破后的涨跌力道会大打 折扣,会相对减弱。这是由于多空双方长时间对峙,双方消耗大,故在三角形尾端短兵相接时,双方力量 均不足以做大波浮动。一般来说,价格在三角形斜边的三份之二处突破时,涨跌力度会最大。 三角形在向上突破斜边后,价格往往会出现短暂性的“回抽”,其回抽的终点,大致会在三角形尾部的 尖端上,这里是多空双方力量的凝聚点。多方占优,后市将有一段不俗的涨幅。 在经过大跌后出现正三角形形态,一般只是空方稍作休息,不久又会开始新一轮的跌势,此三角形 也可称“逃命三角形”,投资者在此应密切注意。 综所上述,投资者在对待正三角形形态时,少动多看,待价格正式有效突破后,再伺机而动

B.上升三角形形态: 所有三角形形态中最显著的一个共同点就是:价格波动的幅度从左至右逐步减小,多空双方的防线 逐步靠近,直至双方接火,形成价格的突破。 上升三角形顾名思义,其趋势为上升势态,从形态上看,多方占优,空方较弱,多方的强大买盘逐 步将价格的底部抬高,而空方能量不足,只是在一水平颈线位做抵抗。从K线图中可绘制低点与低点相连, 出现由左至右上方倾斜的支撑线,而高点与高点相连,基本呈水平位置。单纯从图形看,让人感觉价格随 时会向上突破,形成一波涨势。但技术分析不能带有单一性,一般形态派人士将价格形态作为一个重点, 但他也不会忽视形态内成交量的变化。在上升三角形形态内的成交量也是从左至右呈递减状态,但当它向 上突破水平颈线时的那一刻,必须要有大成交量的配合,否则成交量太小的话,价格将会出现盘整的格局, 从图形上走出失败形态。如果在上升三角形形态内的成交量呈不规则分布,则维持盘整的机率要大。 由于上升三角形属于强势整理,价格的底部在逐步抬高,多头买盘踊跃,上升三角形突破成功的话, 突破位为最佳买点,后市则会有一波不俗的涨幅。如果上升三角形突破失败的话,则会承接形态内的强势 整理而出现矩形整理,形成头部形态的机率也不会太大。 点评:黄金市场中,上升三角形不但做为中继形态经常出现,而且有时也经常成为一个中期顶部或 底部的反转形态,从出现的概率来看,此形态应为金市投资者重点掌握。

C. 下降三角形形态: 下降三角形同上升三角形一样属于正三角形的变形,只是多空双方的能量与防线位置不同。下降三 角形属于弱势盘整,卖方显得较积极,抛出意愿强烈,不断将价格压低,从图形上造成压力颈线从左向右 下方倾斜,买方只是将买单挂在一定的价格,造成在水平支撑线抵抗,从而在K线图中形成下降三角形形 态。 在下降三角形形态内,许多投资者在未跌破水平支撑位时,会以为其水平支撑为有效强支撑,而当 作底部形态认可,其实这种形态不可贸然确认底部。 在其它三角形形态中,如果价格发展到三角形的尾端仍无法有效突破颈线时,其多空力道均已消耗 完,形态会失去原有意义。但下降三角形是个例外。当价格发展至下降三角形尾端时,价格仍会下跌。 在下降三角形形态被突破后,其价格也会有“回抽”的过程,回抽的高度一般也就在水平颈线附近。这 是由于价格向下突破,原水平支撑而被变为水平压力,在此位置,获利盘与逃命盘的涌出,价格将会继续 大幅下跌。 所以在下降三角形形态出现时,投资者不可贸然将支撑线当作底部区域,更不可贸然吃货,要等待 真正底部出现时再进场不迟。

①三角形形态: 在技术分析领域中,形态学派中经常会用到几何中“三角形”的概念。从K线图中,典型的三角形形态 一般会出现正三角形、上升三角形、下降三角形三种。形态学派技术分析人士经常会利用三角形的形态来 判断和预测后市。三角形的形成一般是由价格发展至某一阶段之后,会出现价格反复或者停滞的现象,价 格震幅会越来越小,K线的高点与高点相连,低点与低点相连并延伸至交点,此时会发现价格运行在一个 三角形之中,这种形态又以正三角形为典型代表。此形态的出现,投资者不要急于动手,必须等待市场完 成其固定的周期形态,并且正式朝一定方向突破后,才能正确判断其未来走势。 A.正三角形形态: a.确认正三角形形态: 正三角形又被称为“敏感三角形”, 不易判断未来走势, 从K线图中确认正三角形主要要注意以下条件: ⒈三角形价格变动区域从左至右由大变小,由宽变窄,且一个高点比一个高点低,一个低点比一个 低点低。 2.当正三角形发展至形态的尾端时,其价格波动幅度显得异常萎缩及平静,但这种平静不久便会被打 破,价格将会发生变化。

3.当正三角形上下两条斜边, 各由两个或多个转折点所相连而成, 这上下点包含着“涨→跌→涨→跌”, 每一次涨势的顶点出现后,立刻引发下一波跌势,而每一次跌势的低点出现后,又立刻引发下一波涨势, 而价格的波动范围会越来越小。 b.一般操作策略 由于正三角形的形成是由多空双方逐渐占领对方空间,且力量均衡,所以从某种角度说,此形态为 盘整形态,无明显的价格走向。在此期间,由于价格波动越来越小,技术指标在此区域也不易给出正确指 示。故投资者应随市场而行,离场观望。 价格在正三角形中运行,如果价格发展到正三角形尾端才突破斜边,则其突破后的涨跌力道会大打 折扣,会相对减弱。这是由于多空双方长时间对峙,双方消耗大,故在三角形尾端短兵相接时,双方力量 均不足以做大波浮动。一般来说,价格在三角形斜边的三份之二处突破时,涨跌力度会最大。 三角形在向上突破斜边后,价格往往会出现短暂性的“回抽”,其回抽的终点,大致会在三角形尾部的 尖端上,这里是多空双方力量的凝聚点。多方占优,后市将有一段不俗的涨幅。 在经过大跌后出现正三角形形态,一般只是空方稍作休息,不久又会开始新一轮的跌势,此三角形 也可称“逃命三角形”,投资者在此应密切注意。 综所上述,投资者在对待正三角形形态时,少动多看,待价格正式有效突破后,再伺机而动

B.上升三角形形态:

所有三角形形态中最显著的一个共同点就是:价格波动的幅度从左至右逐步减小,多空双方的防线 逐步靠近,直至双方接火,形成价格的突破。 上升三角形顾名思义,其趋势为上升势态,从形态上看,多方占优,空方较弱,多方的强大买盘逐 步将价格的底部抬高,而空方能量不足,只是在一水平颈线位做抵抗。从K线图中可绘制低点与低点相连, 出现由左至右上方倾斜的支撑线,而高点与高点相连,基本呈水平位置。单纯从图形看,让人感觉价格随 时会向上突破,形成一波涨势。但技术分析不能带有单一性,一般形态派人士将价格形态作为一个重点, 但他也不会忽视形态内成交量的变化。在上升三角形形态内的成交量也是从左至右呈递减状态,但当它向 上突破水平颈线时的那一刻,必须要有大成交量的配合,否则成交量太小的话,价格将会出现盘整的格局, 从图形上走出失败形态。如果在上升三角形形态内的成交量呈不规则分布,则维持盘整的机率要大。 由于上升三角形属于强势整理,价格的底部在逐步抬高,多头买盘踊跃,上升三角形突破成功的话, 突破位为最佳买点,后市则会有一波不俗的涨幅。如果上升三角形突破失败的话,则会承接形态内的强势 整理而出现矩形整理,形成头部形态的机率也不会太大。 点评:黄金市场中,上升三角形不但做为中继形态经常出现,而且有时也经常成为一个中期顶部或 底部的反转形态,从出现的概率来看,此形态应为金市投资者重点掌握。

C. 下降三角形形态: 下降三角形同上升三角形一样属于正三角形的变形,只是多空双方的能量与防线位置不同。下降三 角形属于弱势盘整,卖方显得较积极,抛出意愿强烈,不断将价格压低,从图形上造成压力颈线从左向右

下方倾斜,买方只是将买单挂在一定的价格,造成在水平支撑线抵抗,从而在K线图中形成下降三角形形 态。 在下降三角形形态内,许多投资者在未跌破水平支撑位时,会以为其水平支撑为有效强支撑,而当 作底部形态认可,其实这种形态不可贸然确认底部。 在其它三角形形态中,如果价格发展到三角形的尾端仍无法有效突破颈线时,其多空力道均已消耗 完,形态会失去原有意义。但下降三角形是个例外。当价格发展至下降三角形尾端时,价格仍会下跌。 在下降三角形形态被突破后,其价格也会有“回抽”的过程,回抽的高度一般也就在水平颈线附近。这 是由于价格向下突破,原水平支撑而被变为水平压力,在此位置,获利盘与逃命盘的涌出,价格将会继续 大幅下跌。 所以在下降三角形形态出现时,投资者不可贸然将支撑线当作底部区域,更不可贸然吃货,要等待 真正底部出现时再进场不迟。

②旗形形态
在极度强势的走势中,一般都要出现旗形整理,而此时是进货的好机会,而不应该出货,后市将出 继续走强。

旗形属于形态分析的产物,是一种盘整态势,一般出现在极端行情中。顾名思义,其形态表现在K 线图中,好象一面挂在旗竿上的旗子。不论多么强势的行情,价格不可能不停地上涨或下跌,都会有休息 的时候,休息好了后再继续朝原方向发展。在行情休息的时候,价格形态上会走出旗形形态。旗形形态也 可以说是多方或空方的加油站,一般停留时间不长,一旦加满油,价格将再次启动。 在极端多头市场中, 价格大幅攀升至一处压力位, 这一段涨幅被称为“旗竿”, 然后开始进行旗形整理, 其图形会形成由左向右下方倾斜的平行四边形,从某种角度又可以认为是一个短期内的下降通道。在形态 内的成交量呈递减,由于旗形属强势整理,所以成交量不能过度萎缩,而要维持在一定的水平。但价格一 旦完成旗形整理,向上突破的那一刻,必然会伴随大的成交量,而后价格大幅涨升,其上涨幅度将达到旗 竿的价差,且涨升速度快,上涨角度接近垂直。一段强势行情,其整理时间必定不会太长,如果整理时间 太长,容易涣散人气,其形态的力道也会逐渐消失,而不能在将它当旗形看待。 在极端空头市场中,旗形为由左向右下方倾斜的平行四边形,也可看作短期内的上行通道,但随时 价格会在大成交量的伴随下突破颈线,大幅滑落。所以在旗形中,投资者不要搏差价,应尽量出局,以免 汇价再次下跌后,形成“二度套牢”。 一般来说,旗形在上升趋势中出现,会引发下一波的大涨。在下跌趋势中出现旗,会引发下一波的 大跌。旗形在这里起到了加速度的作用。投资者在上升趋势中遇到旗形则应加码买进。在下跌趋势中则应 及时出局,以免套牢。 点评:金市波动性大,容易出现快涨快跌的极端行情,因此旗形形态出现的概率也很高,投资者应 重点关注。

③楔形形态
楔形形态与旗形形态相类似,都属于短期内的调整形态,其形成原因皆为价格前期有一段“急行军”, 价格波动幅度大,且角度接近垂直,形成旗竿,多方或空方经过一段冲刺后,价格在短期内呈反向小幅回 调,而形成楔形或旗形。从形态上看,两种图形都象挂在旗竿的旗子,只是旗形为平行四边形,而楔形则 为上下两条颈线,会在短期内交叉,形成一扁长的三角形,形如三角旗。在上升趋势中,楔形为从左向右 下方倾斜的三角形,在下跌趋势中,楔形为从左向右上方倾斜的三角形。 楔形形态内的成交量,也是由左向右递减的,但它的成交量不象旗形维持在一定的水平上,而是萎 缩较快,其形态内的价格波动幅度,也比旗形小的多。同样,楔形整理的时间不宜太长,时间太久的话, 形态力道将消失,也可能造成价格反转的格局。 楔形与旗形还有一点不同的是,旗形整理突破后,价格加速上扬,可以说是飙升,而楔形突破后, 价格走势比较理性,呈温和上扬态势,在气势上不如旗形突破后有震撼力,但价格未来走势易于把握。 楔形与旗形的出现都是行情还未结束的表现,这两种形态都有价格稍作休息,多方或空方暂作调整, 以便继续有力量朝某一方向运动的作用。同时,它们也起到了调整角度的作用。一般来说,价格不论上涨 还是下跌,其走势角度以45度为基准线,当价格角度太陡,或偏离45度时,价格会产生向45度修正

的惯性,基于此,价格走势呈旗竿时,其角度已偏离45度,因此价格会利用楔形或旗形做横向修正,以 补给多方或空方后续攻击的能量。

④箱形形态: 箱形形态
箱形也被称为矩形,是一种标准的横向盘整形态。形成原因是由于价格走势每一次上涨时,总是在 同一位置遭到空方的抛压而回挡;价格每一波回落时,也大约在同一位置获得多方的支撑而反弹,连接每 一次的反弹高点成一条水平压力颈线,连接每一次回挡低点而形成一条水平支撑颈线,压力与支撑之间形 成矩形,也就是箱形,价格在一段时间内会在箱体中波动,而形成箱形整理。 箱形整理可能会发生在头部区域,也可能发生在底部区域,但是一般都出现在价格上涨或下跌的途 中。如果箱形形态出现在头部或底部,且整理时间太长,则形态会有演变成圆弧顶或圆弧底的可能。 箱形整理一般是由于多空双方都对未来走势充满信心,实力均衡,各自坚守阵地,因而造成价格在 箱体来回波动,无明显上涨或下跌趋势。在形态内,多空双方你来我往,各不相让,形成长时间的拉锯战。 在形态形成的初期,由于多空双方信心十足,有力道,则形态内初期的成交量较大,但随着时间的推移, 多空双方消耗增大,战斗力削弱,加之投资者对后市判断不明,导致人气涣散,纷纷离场观望,所以箱形 形态内的成交量随着时间的推移而减少,呈递减状,但各自的防线仍遥遥相望,呈均衡对峙。

箱形整理时间一般较长,但价格总会有突破的时候。形态内多空双方均多次互相突破未遂,到底哪 次突破才会是真突破呢?判断突破仍需要靠观察成交量的变化来判断。一般来说,不论价格向上或向下突 破,成交量激增都应视为突破的信号。价格突破后数天内,价格会回抽至颈线压力或颈线支撑附近测试突 破是否成功。如果箱形比较狭长时,其突破后的回抽,价格会在颈线附近停留一段时间。 在箱形整理期间,投资者如无把握则离场观望。如果是短线投机高手的话,则可在箱体内来回博差 价,在颈线支撑附近买进,在颈线压力附近抛出,来回利用作用力与反作用力高抛低吸,实施箱形操作法.

3、趋势线

①什么是趋势线
所谓趋势线就是上涨行情中两个以上的低点的连线以及下跌行情中两个以上高点的连线,前者被称 为上升趋势线,后者被称为下降趋势线。上升趋势线的功能在于能够显示出价格上升的支撑位,一旦价格 在波动过程中跌破此线,就意味着行情可能出现反转,由涨转跌;下降趋势线的功能在于能够显示出价格 下跌过程中回升的阻力,一旦价格在波动中向上突破此线,就意味着价格可能会止跌回涨。 投资者在画趋势线时应注意以下几点:

1)趋势线根据价格波动时间的长短分为长期趋势线、中期趋势线和短期趋势线,时间周期越长,趋势 线的有效性就越高。 2) 趋势线连接的高点或低点的数量越多,有效性就越强 3) 对趋势线的短暂突破不被认为价格将改变运行的轨迹 4)趋势线不应过于陡峭,否则很容易被横向整理突破,失去分析意义。

②趋势线使用技巧和方法: 趋势线使用技巧和方法
以从切线理论角度看,趋势线是其中的一部分,它是将波动运行的价格的低点和低点连接或高点和 高点连接而形成的直线。如果价格是按一个低点比一个低点高的运行方式来运行,所画出来的趋势线就是 上升趋势线;如果价格是按一个高点比一个高点低的运行方式来运行,所画出来的趋势线就是下降趋势线。 还有一种是价格的低点和高点横向延伸,没有明显的上升和下降趋势,这就是横盘整理或称为箱形整理。 趋势线可以分成支撑线和压力线,将价格波段运行的低点和低点连接成一条直线,就是支撑线;将 价格波段运行的高点和高点连接成一条直线,就是压力线。趋势线的长短与其重要性成正比,长期趋势线 和中期趋势线第一点和第二点的距离不应太近,如距离过近,所形成的趋势线的重要性将降低。 趋势线的角度至关重要,过于平缓的角度显示出力度不够,不容易马上产生大行情;过于陡峭的趋 势线则不能持久,往往容易很快转变趋势。 著名角度线大师江恩认为:45度角的趋势线非常可靠,也就是江恩所说的1×1角度线。 确立趋势线对于操作具有非常重要的意义。“顺势而为”就是其中的精华。 支撑线和压力线是可以相互转化的,当价格从上向下突破一条支撑线后,原有的支撑线将可能转变 为压力线;而当价格从下向上突破一条压力线后,原有的压力线也将可能转变为支撑线。在某些时候,我 们可以发现,价格运行在两条相互平行的趋势线之间,上面的线为压力线,下面的线为支撑线。两条趋势 线就构成了通道或形态。

4、移动平均线-MA (Moving Average)

在技术分析领域中, 移动平均线是必不可少的指标工具。 移动平均线利用统计学上的“移动平均”原理, 将每天的市场价格进行移动平均计算,求出一个趋势值,用来作为价格走势的研判工具。

计算公式: MA = (C1+C2+C3+C4+C5+....+Cn)/n C 为收盘价,n 为移动平均周期数例如,现货黄金 的 5 日移动平均价格计算方法为: MA 5 = (前四天收盘价+前三天收盘价+前天收盘价+昨天收盘价+今 天收盘价)/5 移动平均线依时间长短可分为三种,即短期移动平均线,中期移动平均线,长期移动平均线。短期 移动平均线一般以 5 日或 10 日为计算期间,中期移动平均线大多以 30 日、60 日为计算期间;长期移动平 均线大多以 100 天和 200 天为计算期间。 移动平均线的基本应用方法:葛兰碧的八大法则(见图 3-1): 1. MA 从下降逐渐走平,而价格从 MA 的下方突破 MA 时,是买进信号。 2. 价格虽然跌至 MA 下方,但 MA 在上扬,不久价格又回到 MA 上的时候为买进信号。 3. 价格走在 MA 之上并且下跌,但未跌破 MA,价格又上升时可以加码买进。 4. 价格低于 MA 并突然暴跌,远离 MA 之时,极可能再度趋向 MA,是买进时机。 5. MA 从上升逐渐走平,而价格从 MA 的上方往下跌破 MA 时,是卖出信号。 6. 价格向上突破 MA,但又立刻回到 MA 之下,而且 MA 仍在继续下跌时,是卖出时机。 7. 价格在 MA 之下并上涨,但未突破 MA 又告回落,是卖出时机。 8. 价格在上升过程中并走在 MA 之上,突然暴涨并远离 MA,很可能再度趋向 MA,是卖出时机。 图 3-1:现货黄金日线图(2005 年 9 月末至 2006 年 9 月 17 日)

5、平滑异同移动平均线-MACD (Moving Average Convergence and Divergence)

MACD 是根据移动平均线的优点所发展出来的技术工具, 主要是利用长短期二条平滑平均线,计算 两者之间的差离值。该指标可以去除掉简单移动平均线经常出现的假信号,又保留了移动平均线的优点。 但由于 MACD 指标对价格变动的灵敏度不高,属于中长线指标,因此在盘整行情中的使用效果较差。 计算公式: MACD 指标由正负差 (DIFF) 和异同平均数 (DEA) 两部分组成,前者是指标的核心,DEA 是辅助。 DIFF 是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差,其正负差的名称由此而来。快速和慢速的区别是 进行指数平滑时采用的参数大小不同,快速是短期的,慢速是长期的。以现在常用的参数 12 和 26 为例: (1)快速平滑移动移动线(EMA)是 12 日的,计算公式为: 今日 EMA (12) = 2/(12+1)×今日收盘 价 + 11/(12+1) × 昨日 EMA (12) (2)慢速平滑移动平均线(EMA)是 26 日的,计算公式为: 今日 EMA (26) = 2/(26+1)×今日收盘 价 + 25/(26+1) × 昨日 EMA (26) 以上两个公式是指数平滑的公式,平滑因子分别为 2/13 和 2/27。如果选别的系数,也可照此法办理。 DIFF = EMA(12) – EMA (26) 有了 DIFF 之后,MACD 的核心就有了。单独的 DIFF 也可以进行行情预测,但为了使信号更可靠, 我们引入了另一个指标 DEA: DEA 是 DIF 的移动平均,也就是连续数日的 DIF 的算术平均。这样,DEA 自己又有了一个参数,就 是作算术平均的 DIFF 的个数。对 DIF 作移动平均就像对收盘价作移动平均一样,是为了消除偶然因素的 影响,使结论更加可靠。此外,我们在使用 MACD 时还会用到柱状线(BAR): BAR = 2 × (DIF-DEA) 基本应用方法(见图 3-2): 1. MACD 金叉:DIFF 由下向上突破 DEA,为买入信号。 2. MACD 死叉:DIFF 由上向下突破 DEA,为卖出信号。 3. MACD 绿转红:MACD 值由负变正,市场由空头转为多头。 4. MACD 红转绿:MACD 值由正变负,市场由多头转为空头。 5. DIFF 与 DEA 均为正值, 即都在零轴线以上时, 大势属多头市场, DIFF 向上突破 DEA, 可作买。 6. DIFF 与 DEA 均为负值, 即都在零轴线以下时, 大势属空头市场, DIFF 向下跌破 DEA, 可作卖。 7. 当 DEA 线与 K 线趋势发生背离时为反转信号。 8. DEA 在盘整局面时失误率较高,但如果配合 RSI 及 KD 指标可适当弥补缺点。 图 3-2:现货黄金日线图(2005 年 7 月初至 2006 年 9 月 17 日)

参数说明: DIFF 参数默认值:9

快速 EMA 参数默认值:12

慢速 EMA 参数默认值:26

6、相对强弱指标-RSI (Relative Strength Index)

RSI 是指固定期间内价格上涨总幅度平均数占总幅度平均值的比例,从而探测出市场买、卖的意向 和实力,进而做出未来市场的走势判断。RSI 的原理是假设收盘价是买卖双方力量的最终体现,将收盘上 涨视为买方力量占优,将下跌视为卖方力量占优。简单来说就是以数字计算的方法求出买卖双方的力量对 比,比如有 100 个人面对一件商品,如果 50 个人以上要买,则商品价格必然上涨。反之,如果半数以上的 人竞相卖出,则价格自然下跌。 计算公式: RSI = 100-100/(1+RS) 其中 RS = n 日内收盘涨幅合计/n 日内收盘跌幅合计 常用的 RSI 计算期间长度为 9 日和 14 日 , 当然投资者也可自己尝试换用其它不同的时间周期长 度来衡量价格走势。从计算公式可以看出,该指标在 0-100 区间内变化。RSI 值大多处于 30-70 之间,达 到 70 或 80 时被认为已到达超买状态 (Overbought), 至此市场价格可能会回落调整。 当该指标跌至 30 或 20 以下即被认为是超卖 (Oversold),市价将出现回升。 基本应用方法(见图 3-3): 1. RSI 金叉:快速 RSI 从下往上突破慢速 RSI 时,认为是买进机会。 2. RSI 死叉:快速 RSI 从上往下跌破慢速 RSI 时,认为是卖出机会

3. RSI<30 为超卖状态,若出现 W 底部形态,为买进机会。 4. RSI>70 为超买状态,若出现 M 顶部形态,为卖出机会。 图 3-3:现货黄金日线图(2005 年 12 月中至 2006 年 9 月 20 日

使用技巧: 1. 如果市场处于盘整阶段,而 RSI 一底比一底高,表示多头强势,后市可能再涨一段。反之,一底 比一底低是卖出信号。 2. 如果市场处于盘整阶段,而 RSI 已经走出整理形态,则价格有可能随之突破整理区域。 3. RSI 处于高位并且一峰比一峰低,而此时市场价格却是一峰比一峰高,这叫顶背离;反之,RSI 处 于低位并且一底比一底高,而此时市场价格一底比一底低,是为底背离。当 RSI 与 K 线出现背离时,一般 为转势的信号,此时应选择正确的买卖时机。我们可以结合 RSI 的基本应用方法来确定买卖时机。RSI 处 于 30 以下发出的买入信号与 70 以上发出的卖出信号尤其可靠。 4. RSI 图形的下降趋势线呈 15 度至 30 度时,技术上的压制意义较强,如果趋势线的角度太陡, 则可能会很快被突破,失去阻力作用。反之,RSI 图形的上升趋势线呈负 15 度至负 30 度时最具支撑意 义,如果支撑线

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