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一周财经()


一周财经

一、科斯逝世 享年102岁
? 美国芝加哥大学9月2日发布讣告,诺贝尔经济学奖得主、 交易成本理论提出者罗纳德· 哈利· 科斯(Ronald Harry Coase)于当天逝世,享年102岁。 ? 百度百科:罗纳德· 哈里· 科斯是芝加哥大学法学院慕瑟经 济学荣誉教授及法律与经济学资深研究员,揭示并澄清了 经济制度结构和函数中交易费用和

产权的重要性 ,从而 获得1991年诺贝尔经济学奖。同时,他也是产权理论的创 始人。

. Ronald Harry Coase

罗 纳 德 科 斯

? 罗纳德· 哈利· 科斯(1910年12月29日生),英国经济学家,交易成本 理论及科斯定理的提出者,对产权理论、法律经济学与新制度经济学 有极大贡献,1991年获得诺贝尔经济学奖。他于1932年获伦敦政治 经济学院经济学学士学位,并于1951年获英国伦敦大学博士学位,移 民美国,开始任教于纽约州立大学水牛城分校,1955年任教于弗吉尼 亚大学,1964年后主要任教于芝加哥大学。
? 科斯有两篇著名的论文: ? 《企业的性质》(The Nature of the Firm (1937)),以交易成本概念 解释企业规模。 ? 《社会成本问题》(The Problem of Social Cost (1960)),主张完 善产权界定可解决外部性问题。 ? 科斯的交易成本学说被威廉姆森(Oliver E. Williamson)引入到现代 组织理论中而且现在十分有影响力。 ? 科斯也因其在《联邦通讯委员会》(The Federal Communications Commission (1959))一文中批评了频率执照制度,并提出财产权作 为更有效率的频率分配方案而被称为频率政策改革之父。

周其仁:科斯与中国
? 科斯不懂中文,也从来没有到过中国。他还像苏格兰的伟大学者休谟 (David Hume)一样,天生具有“人贵述己而不自诩”的格调,既不容 他人吹捧,更不会自吹自擂。。 ? 我认为,科斯的影响力,首先来自科斯经济学(Coasean Economics) 的内容。我们都知道,科斯对经济学的主要贡献,是将交易费用引入 了经济学分析。诚如他本人所言,这固然算不上经济学高深理论方面 的“创新”,却“引起经济学理论——至少是价格理论或微观经济学 结构的彻底变革” 。是的,自从科斯在他27岁发表的论文里引进了 “几乎可以归入不证自明的真理之列”的交易费用概念以来,已经没 有一门经济学可以完全不理会交易费用却还能够阐释经济行为的逻辑。

? 毫无疑问,科斯的上述贡献有着普遍意义。在科学上,从完全无意识 交易费用的存在,到可以清楚地假定交易费用为零,再到进入对“正 交易费用世界”的研究和分析,意味着完全不同的认识层面。对此, 我们不妨以其他科学为参照来加以理解。例如,没有人会否认在摩擦 力为零的假设下,物理学研究取得的重大进展。正是站在这个台阶上, 物理学家才可能进一步展开对正摩擦力世界的更深入研究。这里的关 键是,要假设摩擦力为零,首先要有清清楚楚的摩擦力概念。类似的, 经济学倘若对交易费用没有清楚的意识和概念,就不具备假设交易费 用为零的能力,也更不可能走向对正交易费用世界的分析。 ? 正是交易费用的存在,才使得形形色色的交易规则、合约及其履行、 组织、制度安排——或者如科斯在诺奖典礼讲演的题目所统称的“生 产的制度结构”——成为经济活动不可或缺的组成部分。

? 科斯把交易费用引入经济学分析,也就要求正统经济学理论分析制度 的构成与运行,发现作为限制条件的制度在整个经济体系(e-conomic system)中的地位和作用。这样一来,经济学在亚当· 斯密等古典经济 学家之后逐渐被收窄的视野——核心部分甚至是仅仅只关注价格决定 的价格理论——就得以重新扩展,成为包括分析产业、市场、企业和 其他组织、政府与国家,以及一般地在制度约束下所有人类行为的经 济学。这样的经济学,如科斯本人所言,才是“本来就应该是的那种 经济学”。 ? 科斯经济学首先在西方学术界产生了影响力。这或许是因为,他提出 交易费用概念的论文,研究的是企业的性质,经验基础是西方发达国 家市场里的公司;他把交易费用假设为零并以此为台阶走向正交易费 用的世界,经验基础则是西方国家法治下侵权判案的司法实践。无论 市场里的公司,还是侵权判案的司法传统,对西方读者来说总是不难 感知的。因此,只要突破既定经济学思维的束缚,换一个视角——科 斯的视角——看世界,这个真实世界就在那里了。

? 当科斯的名字刚刚为中国人所知的时候,中国的实际世界里既没有发 达的公司,也缺乏法治传统。就是说,在我们这里尚没有深入理解科 斯经济学的经验基础。所以毫不奇怪,科斯开始是作为西方经济学流 行的一个学派被介绍到中国来的。但是,科斯很快就有了中国影响力, 后来人们甚至可以说,科斯的中国影响力比他在欧美的影响力还要广 泛、深刻和持久。这又是为什么? ? 我的理解是,科斯经济学包含着的另外一个方向上的重要内容,不容 易引起西方读者的注意,却引起中国经济学家和读者的高度兴趣。让 我们回到科斯论述企业性质的那篇著名论文来理解这一点。 ? 在那里,科斯问:在价格机制协调配置资源的市场里,为什么存在着 靠权威下达的命令组织运行的企业?科斯的答案今天众所周知:市场 的运行是有成本的,通过形成一个组织,并允许某个权威(一个“企 业家”)来支配资源,就能节约某些市场运行成本。

? 科斯的分析没有到此为止。他接着问:既然企业可以节约市场的运行 成本,那么是不是企业越大,节约的交易费用越多,经济就越有效率 呢?这个问题有更一般的意义,如果哪一种经济废止了所有市场交易, 根本就不存在交易费用,其经济运行是不是就达到至善的理想境界呢? 科斯对此的回答是,节约交易费用的行为同样也要受到经济力量的制 约。这是因为,市场运行不免费,价格机制不免费,企业连同企业家 下达命令、行使权威的协调方式,也不免费。用企业来节约市场交易 费用,无可避免地要支付出另一种成本,那就是科斯本人命名的“组 织成本”。

? 很明显,科斯的思想和分析框架,矗立在任何一个方向的实际活动都 受到成本约束的基础上。难道不是吗?市场受交易费用的约束,以企 业来节约交易费用;而企业又受到自己组织成本的约束,限制了其所 能节约市场交易费用的大小和范围。正是通过对交易费用与组织成本 的不断权衡,科斯才确立了企业在市场里的理论边界。

? 仿佛在不经意之间,科斯就划清了他的企业理论与中央计划经济理论 的界限。简单地说,中央计划经济的理论也是一种企业理论:随着企 业的规模越来越大,企业内的计划、权威和命令就扩大为整个国民经 济的计划、权威与命令。由于不受企业组织成本的制约,覆盖全局的 权威、计划和命令再也无需为市场交易留下任何空间,交易被消灭了, 交易费用自然也就消失了。这样看,中央计划经济理论的确与“西方 经济学”冰炭不相容:前者完全意识不到计划、权威和命令的成本, 后者则对交易费用没有清晰的概念。惟有科斯冷静地告诉我们,那对 立的理论两级共享的思维方法,是无视真实的成本限制。 ? 中国开始知道科斯的时候,中国面对的经济难题不是市场的交易费用 太高,而是笼罩整个国民经济的中央计划命令体制的组织成本太高。 因此,中国改革的出发点,是如何解决国民经济的决策权力过于集中, 计划命令的信息成本过于高昂,以及个人、家庭、单位和地方的工作 积极性过低。对于这一点,我在纪念中国改革30年的芝加哥大学的论 文里,有过以下回顾:

? “科斯在1937年创立的公司理论,出发点是覆盖整个经济的‘完备的 市场’,由价格机制配置一切资源——这也是大多数经济学家的理论 出发点。但是,年轻的科斯早在1937年就发现,价格机制并不免费, 因为完成市场交易的成本常常极其昂贵。为了节约由科斯在科学上首 先定义的交易费用(transaction cost),内部似乎不用价格机制、靠企 业家的权威和计划来协调的‘公司(firm)’就应运而生了。 ? 邓小平的出发点是另外一极,即囊括了整个国民经济的超级国家公司。 在这里,国家用‘看得见之手’的权威和计划协调整个国民经济,固 然因为消灭了一切市场交易而不再受到狭义‘交易费用’的局限。但 是,科斯定义的另一种成本即‘组织成本(organization cost)’,却每 日每时困扰着这个超级国家公司。邓小平领导的改革,出发点就是降 低超级国家公司的巨额组织成本。为此,他提倡分权改革战略,通过 对重新界定权利的合法认定,激发了个人、家庭、基层组织和地方的 积极性,还同时把企业家协调和价格机制协调一并请回到中国经济的 舞台。

? 我们有幸目睹了历史性的一幕:一个实事求是的经济学家离开了‘看不 见之手’支配一切的理论原点,向企业家协调与价格机制协调并用的 真实世界出发;一个实事求是的政治家离开了计划经济的教条,向市 场与计划并用的体制前进——他们‘会面’的地方不是别处,恰恰就 是改革的中国!当然,在‘看得见之手’与‘看不见之手’之间,边 界尚没有完全厘定,摩擦和冲突时有发生。但是,‘两手’之间充满 意识形态敌意、非白即黑的那一页已经翻过去成为了历史。新的认知 是,计划组织与价格机制可以在一个经济体里共存并用,并以实际的 运行成本为依凭来划清彼此之间的界线。” ? 其实,惟有在中央计划经济这一端,“交易费用为零”才不再是一个 理论假设,而是接近于真实的现实。这是因为,当市场交易被消灭时, 再也无所谓交易费用。经济每日每时付出的是另外一种成本,即全盘 计划的指令出错、资源遭遇错误配置的超级国家公司的“组织成本”。 科斯分析的含义是,如果交易费用真的接近于零,经济的组织成本就 一定趋于无穷大——这恰恰是中央计划经济的理论特征。我认为,正 是科斯对计划经济即超级国家公司的理论洞察力,启发了中国读者更 深刻地理解中国经济和中国改革的现实。

? 这样看,最早触动中国经济学家的科斯经济学,重点并不是怎样通过 企业组织来节约市场交易费用,而是怎样发展市场经济来节约权力高 度集中的国家超级公司那极其高昂的组织成本。中国在实践中趟出来 的改革路子,即分权、重新承认并界定产权、发挥价格机制配置资源 的基础功能、确立市场经济的法律秩序、给企业和企业家协调更大的 舞台,可以在科斯提供的分析框架里得到最简洁的解释:重新在产权、 合约、市场的基础上协调国民经济,花费的代价当然不菲,不过只要 改革的成本低于原先国家超级公司运行的成本,经济还是因此而获得 增长。在真实成本的限制下,“用一个合约代替一系列合约”所能带 来的节约是有限度的,一旦超出限度,得不偿失,那就不妨试试“用 一系列合约代替一个组织”吧。
? 科斯从来不认为他和他的经济学可以“指导”中国的改革与发展。他 的道德原则和信奉的方法论也不允许他那样做。1981年11月18日, 科斯在一个讲演中引用了弗兰克· 奈特的话:“科学的基本规则——真 实和客观,本质上是一个道德原则,它反对任何形式的自利(selfinterest)。客观的先决条件是正直、能力和谦虚。”

? 他本来是用这段话赞扬沃伦· 纳特(WarrenNutter)教授的。但是每个直 接接触过科斯的中国经济学家,都会同意“真实和客观”,以及支持 客观态度的“正直、能力和谦虚”,正是科斯先生自己的为人风格。 他的助手王宁告诉我们,即使到了百岁高龄,科斯老人还是会认真阅 读不知道比他年轻多少、名不见经传的中国经济学家的文字,还会认 真倾听每位来访者的问题、叙述和见解。就科斯而言,我们相信奈特 说得对,科学的基本规则本质上是一个道德原则。 ? 在方法论上,科斯坚持的是“真实世界的经济学”。他批评现代经济 学的一个流行特征,就是分析的日趋抽象化,似乎因此就不需要对真 实经济体系进行详细了解,“甚至在完全没有关于真实经济体系真实 的情况下,也可以发展理论”。科斯的坚持其实是任何一门经验科学 的坚持,因为不从观察现象出发,对规律的猜测就不可能有坚实的基 础。科斯的方法论坚持也是他的中国影响力日增的一个原因。

? 这是因为,遵循科斯的方法论原则去从事经济研究,中国经济学人就 有更大的机会进入经验科学——而不是神学——的殿堂。科斯本人就 给我们做出了榜样。他从求学的青年时代开始,就踏实观察市场里的 企业,认真思考可观察现象中那些不能被现成理论(当时是价格机制 理论)很好解释的部分,勇敢提出问题,并进而提出自己的理论猜想。 无论我们的天分怎样远不如科斯,遵循这条路线走,我们总更有机会 做出有意义的科学工作。那么多欧美经济学家连认真观察欧美经济现 象的时间都不多,我们是不是可以相信,老天爷正在把观察中国现象、 提出中国问题并作出科学猜想的难得机会,更多地留给了中国的经济 学人?
? 最后,科斯的鼓励——中国经济学家基于中国经验研究“制度在整个 经济体系中的地位和作用”——还带给我们极富有挑战性的问题。从 某种意义上说,经过30多年的改革开放,中国已经成为一个不受任何 教条支配的社会科学的试验场。

? 中央计划经济体制已在分权改革中解体,但国家超级公司的碎片还充 斥于市场之中,与私人产权、合约和企业一起参与着资源配置和收入 分配。以科斯简洁的概念来看,“交易费用”与“组织成本”还有着 过于多样的组合,并无一不在继续发生变动。因此,价格机制的范围、 企业的边界以及(中央与地方)政府管制的边界,既没有、也不可能得 到清楚的厘定。在复杂的转型环境里,中国经济的走向当然与中国经 济制度的走向密切相关,问题是我们对后者所知甚少。 ? 也许值得注意,中国经济高速增长的现实——人们更喜欢称之为“中 国奇迹”——也刺激了理论家们的胆量,以至于任何一种猜测出来的 因果联系,都可以声称找到了中国经济增长的真正秘密。

? 例如,有人断言举国体制才是中国经济辉煌的源泉,因此需要把这种 体制继续扩展到无远弗届之处。有人肯定彼此竞争的地方政府运用合 法强制力配置资源,促成了中国经济、特别是城市面貌让所有人大吃 一惊的变化,因而构成了中国的核心竞争力。有人认为席卷美国和全 球的金融危机进一步显示了市场的缺陷和失败,人类正进入一个也许 可以由中国领头的、需要扩张政府调控和管制的新时代。我相信,所 有这些观点都包含着一些真理的成分。不过,要是以科斯的框架和方 法论来考量,我们可能还需要对各个方向上发生的真实成本有更多的 了解,才能对中国体制的现状和未来,得出经得起更长远历史检验的 判断。

二、时隔18年后重启 国债期货周五正式上市交易
? 2013年9月6日国债期货正式上市交易。 ? 活跃度高于预期 ? 上市首日,国债期货三个合约TF1312、TF1403和TF1406累计成交 (按单边计)36635手,持仓(按单边计)2959手,成交持仓比在12.4左右。

? “相对于股指期货上市首日而言,国债期货的活跃度的确不高。主要 原因是国债期货的合约设计不适合中小投资者的参与,国债和股票属 于不同的金融资产。参与股票的个人投资者比较多,国债的投资者都 是机构投资者,而现券的主要持有者银行尚未参与其中。”上海中期 国债期货研究员刘文博告诉记者。
? 股指期货在2010年4月16日上市首日,四个合约的成交量达到58456 手,总持仓量3590手。

? 私募尝鲜

? “从我知道的情况看,在国债上市首日参与交易的主要是一些熟悉现 货的机构投资者,其中以想尝第一口鲜的私募为主。”刘文博说。
? 刘文博指出,在合约价格一度达到高点的时候,很多投资者都在这时 进入了市场,因为他们的系统都纷纷显示在这个点位上已经出现了套 利的机会。 ? 国泰君安的研究显示,商品期货上市首日波动率通常是其他交易日平 均波动率的2~3倍,股指期货上市首日波动率也是偏大的,不过并没 有商品期货那么显著。这一点再次在国债期货上市首日的表现中得到 了印证。 ? 散户投资者慎重参与 ? 在经历了一个符合预期的“生日”之后,投资者在日后的交易中又该 如何参与其中? ? 兴业银行资金营运中心策略分析师郭草敏却指出,因为国债期货市场 是带杠杆和保证金的制度,对信息的敏感度很高,因此消息的发布和 发布时点都是影响市场非常重要的因素。

合约基本要素
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 面额为100万元人民币,票面利率为 3%的 5年期名义中期国 债 百元净价报价 0.002元 最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)

交易时间
每日价格最大波 动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割方式 交割日期

上午交易时间:9:15—11:30 下午交易时间:13:00—15:15 最后交易日交易时间:9:15—11:30
上一交易日结算价的±2% 合约价值的2% 合约到期月份的第二个星期五 实物交割 最后交易日后连续三个工作日

合约代码

TF

三、杨奕案调查基本结束 已进入司法程序
? 9月6日,紧随博时基金马乐“老鼠仓”案件之后,招商基金又爆同类 案件——其前副总杨奕因“老鼠仓”嫌疑的举报被调查。本报记者获 悉,杨奕涉嫌“老鼠仓”案件,由证监会稽查总队深圳支队负责,经 过前期取证,目前调查基本结束,已进入司法程序。 ? “深圳证监局对‘老鼠仓’的态度是零容忍,发现一起,查处一起, 绝不手软,绝不留情,从严打击与惩处。对“老鼠仓”、内幕交易等 违法行为的打击,我们并不是阶段性打击,而是长期保持严打的态势, 将打击与防范结合起来。”9 月6日下午,深圳证监局相关负责人对 本报记者表示。 ? 杨奕涉嫌“老鼠仓”事件之前,深圳证监局已查办深圳辖区5个“老 鼠仓”案件,包括张野案件、涂强案件、刘海案件、韩刚案件、马乐 案件。

? “老鼠仓”具有明显的隐蔽性,对其监控、防范、查处均有较高难度。 ? “‘老鼠仓’隐蔽性强,从开户、资金、交易等多方面进行规避,难 以发现。”前述深圳证监局相关负责人称。 ? 从基金公司的角度,要对“老鼠仓”进行有效的遏制也不容易,因为 对交易趋同情况进行分析,只有沪深交易所才能做到,基金公司缺乏 有效的监控和防范手段。 ? 记者获悉,交易所对“老鼠仓”等交易行为建立了专项核查和定期报 告制度,目前交易所已建立实时监控机制,专项核查机制,联动监控 机制,智能化监控机制四位一体的监控体系。

? 而交易所依法设立的证券交易监控系统中,上交所异动指标分为4大 类72项,敏感信息分为3级共11大类154项;深交所建立了9大报警指 标体系,合计204个具体项目。
? 一位曾参与稽查工作的人士告诉记者,证监会作为行政部门,在查处 “老鼠仓”案件过程中,往往面临强制力威慑力不够的情况,对于不 配合调查、隐瞒事实、误导调查人员的情况,缺乏反制措施。

? 针对“老鼠仓”、内幕交易的防控,深圳证监局采取了多项措施:要 求公司建立相关制度,将防控融入业务流程;进行多次警示教育;开 展专门培训。
? 记者获悉,2013年8月17日,深圳证监局与深圳市投资基金同业公会 组织召开深圳辖区基金从业人员行为规范培训会。 ? 当时,深圳辖区各基金公司董事长、总经理、督察长等高管,投资、 研究、交易、合规部门负责人,全体基金经理、基金经理助理、研究 员、监察稽核人员,及部分私募基金代表近900人参加培训。 ? 深圳证监局在会上强调,各基金公司要从投资者利益保护角度出发, 根据自身业务特点、人员规模以及内控基础,探索设计一套行之有效 的员工行为管理实效化、投资研究行为规范化、投研人员投资行为阳 光化的内控流程,将“老鼠仓”、内幕交易防控机制落实到每个从业 人员及每个业务环节。

? 9月6日,深圳证监局前述人士对记者表示,对“老鼠仓”等违法行为 的监控和打击仍然是证券执法中的难点问题。“老鼠仓”隐蔽性强, 不法分子往往从开户、资金存取、交易手段等多方面进行规避;基金 公司因无外部数据比对,缺乏真正有效的监控和防范手段;证监会作 为行政部门,在查处“老鼠仓”等案件过程中,往往面临强制力、威 慑力不够的情况。 ? “对‘老鼠仓’行为的监督是个长期的过程,需要媒体、监管部门、 交易所、纪检监察和审计部门共同努力,构建全方位的防控网。”前 述深圳证监局相关负责人对记者表示,综合治理“老鼠仓”行为的监 管建议中提出,在监管上要不断主动创新检查方式,充分利用各种资 源和渠道,做到内外夹击、疏堵结合,建立多层次、多方位打击“老 鼠仓”、规范基金从业人员行为的监督检查机制。

? 治理“老鼠仓”单靠监管部门事后打击,必然疲于奔命、 事倍功半,必须加强事前防范并突出基金公司管理责任。 事实上,在每一起“老鼠仓”案件之后,证监会对相关基 金公司和高级管理人员均进行了问责。
? 对于马乐“老鼠仓”案件的线索来源,坊间有两种说法, 其一是举报,其二是深交所在日常监控时所发现的线索。 9月6日,记者从一位接近监管层的知情人士处获悉,该案 件实际上是上交所在分析交易数据之后所发现的。 ? “马乐案件用的手法很隐蔽,但我们仍然能否发现,现在 我们的稽查手段与稽查经验越来越丰富。”前述深圳证监 局相关负责人表示。

? 深圳证监局对“老鼠仓”案件的查处强调及时性。前述案件中,张野 案件从媒体曝光到最后处罚仅用两个月时间(调查工作仅15天);而 马乐案调查仅用1个月,在深圳证监局调查完成之后媒体才曝光。 ? “在巨大的利益面前,‘老鼠仓’屡禁不止。但像深圳查处案例相对 比较多,并不代表这里是高发区,在全国范围内,更多的‘老鼠仓’ 可能只是在水面下没被发现而已。资本市场需要积极面对不断查处出 来的案件,以让监管部门更有动力查下去,让更多在水面下的‘老鼠 仓’被查处,这样才有利于整个市场的长远发展。”一位深圳资本市 场人士称。

四、8月CPI同比涨2.6%创3个月新低
? 2013年8月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.6%。 其中,城市上涨2.5%,农村上涨2.9%;食品价格上涨 4.7%,非食品价格上涨1.5%;消费品价格上涨2.5%,服 务价格上涨2.7%。1-8月平均,全国居民消费价格总水平 比去年同期上涨2.5%。 ? 8月份,全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中, 城市上涨0.4%,农村上涨0.6%;食品价格上涨1.2%,非 食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨0.6%,服务价格上 涨0.2%。

? (一)各类商品及服务价格同比变动情况 ? 8月份,食品价格同比上涨4.7%,影响居民消费价格总水 平同比上涨约1.54个百分点。其中,肉禽及其制品价格上 涨7.2%,影响居民消费价格总水平上涨约0.52个百分点 (猪肉价格上涨6.0%,影响居民消费价格总水平上涨约 0.18个百分点);鲜菜价格上涨5.2%,影响居民消费价格 总水平上涨约0.16个百分点;粮食价格上涨4.7%,影响居 民消费价格总水平上涨约0.14个百分点;鲜果价格上涨 7.5%,影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点;水 产品价格上涨4.3%,影响居民消费价格总水平上涨约0.11 个百分点。

? 烟酒及用品价格同比持平。其中,烟草价格上涨0.4%,酒类价格下降 0.5%。 ? 衣着价格同比上涨2.2%。其中,服装价格上涨2.4%,鞋类价格上涨1.6%。 ? 家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.4%。其中,家庭服务及加工维 修服务价格上涨8.1%,耐用消费品价格上涨0.4%。

? 医疗保健和个人用品价格同比上涨1.2%。其中,中药材及中成药价格上 涨3.5%,医疗保健服务价格上涨1.6%,医疗器具及用品价格上涨0.6%, 西药价格上涨0.2%。
? 交通和通信价格同比持平。其中,车辆使用及维修价格上涨3.2%,车用 燃料及零配件价格上涨2.9%,通信工具价格下降7.2%,交通工具价格下 降1.2%。 ? 娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.2%。其中,教育服务价格上涨 2.7%,文娱费价格上涨2.4%,旅游价格上涨0.4%,文娱用耐用消费品及 服务价格下降3.3%。 ? 居住价格同比上涨2.6%。其中,住房租金价格上涨4.4%,建房及装修材 料价格上涨1.3%,水、电、燃料价格上涨0.7%。

? (二)各类商品及服务价格环比变动情况

? 8月份,食品价格环比上涨1.2%。其中,鲜菜价格上涨 7.6%,影响居民消费价格总水平上涨约0.22个百分点;肉 禽及其制品价格上涨2.3%,影响居民消费价格总水平上 涨约0.17个百分点(猪肉价格上涨4.5%,影响居民消费价 格总水平上涨约0.14个百分点);蛋价格上涨7.1%,影响 居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点;鲜果价格下降 3.0%,影响居民消费价格总水平下降约0.06个百分点。
? 8月份,非食品价格环比上涨0.1%。其中,交通和通信、 居住、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品价 格分别上涨0.2%、0.2%、0.1%和0.1%,衣着价格下降 0.2%,娱乐教育文化用品及服务、烟酒及用品价格均持 平。

第三周

一、江苏区域股权交易市场启动在即 主打中小企业私募融资
? “江苏版的区域交易市场7月份完成了注册,筹建工作近期 也基本完毕,主要在寻找首批挂牌企业、招聘员工、打造 网上平台等工作,预计9月底就会正式挂牌营业。”9月初, 江苏一家券商中层人士对记者称。 ? 据了解,该区域交易市场为江苏 省政府唯一授权筹建的 此类机构,名为江苏股权交易中心有限责任公司。根据一 份推介材料,该中心主打企业私募债券发行、转让,提供 股权托管、转让、代理分红派息等综合金融服务。

? “中国资本市场由下向上的金字塔是,券商柜台交易系统 (OTC)、地方股权交易市场、新三板、中小板和创业板、 主板,这个区域交易市场处于金字塔的第四等级,可看做 新四板。”上述券商人士称。 ? 根据上述材料,江苏股权交易中心几家股东均为江苏地区 券商,为由华泰证券、东吴证券、东海证券、南京证券及 国联证券,各家持股分别为52%、12%、12%、12%、 12%;注册地南京,注册资本2亿元。 ? 该中心工商资料显示,该中心已于今年7月份注册成立, 法定代表人姜健为华泰证券副总裁。该市场性质为“有限 公司”,经营期限为无限期。

? 事实上,筹建中小企业投融资市场,江苏并非先例,上海、 浙江、前海已先行,其中,成立于2012年10月份的浙江 股权交易中心,中小企业股权转让、私募债均有较大突破。 ? 受此影响,江苏对建立区域股权交易市场颇为青睐。“江 苏和浙江情况很像,本地中小企业众多,上半年,江苏金 融办还专门组织人到浙江股权交易中心进行了考察。”上 述券商人士透露。

? 另外,2013年三季度,江苏发改委发布的《关于2013年 深化经济体制改革重点工作意见的通知》强调,重点强调 “积极争取开展中小企业股份转让系统试点,加快区域性 股权交易市场建设”。

? 根据前述推介材料,江苏股权交易中心将采取会员制,共分三种:推 荐商会员、服务商会员、经纪商会员。交易模式为报价转让模式,暂 不引用做市商制度;结算采用T+5模式。
? “此外,在这个交易中心挂牌的企业,其股权转让前、转让后股东人 数均不得超过200人,主要适合一些非上市中小企业。”上述券商人 士称。 ? 据透露,最初挂牌的企业可免一定挂牌费用,按要求需要符合连续3 年盈利、最近一个年度净利润100万元以上,或年营业收入1000万元 以上。 ? “当然,最初挂牌的企业条件可以有所放宽,只要近一年盈利就可以 谈。目前,包括华泰证券、国联证券几家公司都给员工安排了新业务, 就是帮江苏股权交易中心介绍客户。”该券商人士称。 ? 目前江苏一些地市也在推广该平台,例如宿迁今年8月份规定,为推 动企业场外市场融资,在宿迁注册的企业只要在新三板、上海股权托 管交易中心或江苏省股权交易中心挂牌,就可以获得政府不超过60万 元的财政奖励。

二、人民币对美元汇率中间价6.1575 再创新高
? 在部分亚洲新兴市场货币大幅贬值时,人民币对美元汇率 中间价9月12日报6.1575,较前一交易日上涨26个基点, 再次逆市创出汇改以来新高。 ? 9月8日,海关总署发布的数据显示,8月中国贸易顺差扩 大至285.2亿美元。在以印度和印尼为代表的新兴市场出 现动荡的状况下,中国稳定的经济表现也开始吸引更多资 金流入。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚分析说,近 期人民币升值的压力仍然有增无减。不过,在全球市场动 荡的大背景下,中国央行将尽可能保证币值的稳定。

? “一看到人民币汇率再创新高的新闻,就觉得心都提起来了。”重庆 秋田齿轮有限责任公司董事长付中秋说,对出口型企业,人民币升值, 利润自然摊薄。现在只有预期汇率,适当加价,但是老客户的合同没 有办法更改。对于新客户的长期订单,我们会考虑汇率风险,接单时 比较慎重。”付坦言,现在最长的订单也不过一年左右。

? 对于人民币汇率中间价的后期走势,中信银行金融市场研究员刘维明 表示,随着市场对中国经济企稳预期的强化,人民币汇率预期又开始 重新向上,延续了升值的总体势头。同时,人民币国际化也需要保持 人民币的升值态势,预计年内人民币升值幅度为5%左右。
? 不过,瑞银首席中国经济学家汪涛则认为,这应该是今年最后一波人 民币升值,人民币对美元汇率中间价在未来几个月甚至一年的时间内 都将保持在目前的水平,不会有明显趋势性的变化,人民币在未来12 个月内不再具有升值的空间。

三、苏宁银行与华瑞银行名字 已获工商总局核准
? 民营银行推进步伐可能比想象中更快 ? 继有消息称全国首份地方版《试点民营银行监督管理办法(讨论稿)》 已完成并上报银监会之后,上周四国家工商总局每周定期公布的企业 名称核准公告中赫然出现两家银行的名称—苏宁银行股份有限公 司和 华瑞银行股份有限公司。 ? 证券时报记者注意到,近期被舆论纳入民营银行“候选名单”的企业 仍在不断增多。不但阿里巴巴、腾讯等电商企业多有消息传出,广东、 温州等地也频频传出地方推动民企联合成立民营银行的消息。 ? “我们也在观望,集团层面还没有消息可供发布,目前的局势似乎是 大家都想搭上这个政策的头班车,各自都在找门路。”一位不愿具名 的阿里巴巴集团内部人士对记者表示。

? 静待细则 ? 证券时报记者注意到,国家工商总局企业名称核准公告中正式出现的 苏宁银行和华瑞银行,其名称均为预先核准。而根据企业名称预先核 准的业务办理流程,除需全体投资人签署《企业名称预先核准申请 书》,以及冠名为“中字头”等字词需提交国务院批准文件复印件外, 其他证明材料相对简便。 ? “就是预先注册一个名字。根据《商业银行法》规定,正式的工商登 记注册流程要先向银监会申请,获得牌照后才能从工商局登记注册并 领取牌照。”深圳某银行业资深从业人士表示。 ? 这意味着,尽管苏宁银行与华瑞银行两个名称已分别被人预定,但这 与申请人正式向银监会提交发起成立银行的申请可能并无关联。尽管 如此,这亦是目前市场上仅见的由官方认可的两个民营银行名称。

? 事实上,目前更多的消息还停留在前期准备和沟通的阶段。证券时报 记者从温州金融办了解到的情况是,确有一些本地企业表达了设立民 营银行的强烈意向,并与金融办进行了前期沟通,但真正的申请程序 还得等到国务院细则出台之后才能启动。

? 温州中小企业促进会会长周德文也认为此事急不得。“现在是万事俱 备只欠东风,温州有很多民营银行已经在积极准备申请,金融办也很 积极地推动此事,但国家细则还没下来,只能等。”周德文说。
? 而据记者统计,上周市场先后传出的阿里巴巴向央行汇报成立网商银 行设想,以及广东有3家民营银行设立申请已上报银监会等消息,无 一例外均处“踊跃参与”阶段。迄今为止,无论是央行层面还是银监 会层面,关于民营银行申报成立的细则规定并未出台。

? 发起企业电商居多 ? 但政策的空窗并未影响市场热情。事实上,自1996年民生银行成立之 后,中国境内再无第二家主要由民营资本发起成立的全国性商业银行 诞生。直至今年6月末,国务院常务会议明确提出鼓励民间资本发起 的自担风险的民营银行之后,国内压抑已久的民营资本进军金融行业 热情才集中迸发。 ? “在以前,民营资本最多能够发起设立一家村镇银行。而即便是村镇 银行,政策也一度要求主发起人是一家商业银行,成立完全意义上的 民营银行是不可能的。要么你就搞一些担保公司或者小贷公司,但那 也不是真正意义上的银行。”一位不愿具名的广州担保行业资深人士 称。

? 证券时报记者注意到,此轮积极申报发起民营银行企业的一大特点, 就是电商企业居多。业内人士称,这与电子商务近年来频频涉足金融 的市场现状直接相关。 ? “阿里等已经有小贷公司,也有支付宝这样的支付工具,客户基础和 数据基础也摆在那里,其所缺的只是一个银行牌照而已。”深圳某股 份行一位后台部门负责人说。 ? 电商在金融领域的进取事实上已经让现有的持牌银行感到压力。平安 银行行长邵平年初接受证券时报记者专访时就坦承,在互联网已深入 现代生活各个层面的当下,继续封闭走传统的银行发展道路空间已经 不大,选择与电商相互融合将是大势所趋。

四、2013胡润百富榜发布 王健林首次成中国首富
? “地产大王”王健林以1,350亿财富首次成为中国首富,是 胡润百富榜开创15年来诞生的第十位新首富,财富创历年 新高。去年首富宗庆后家族今年财富1,150亿,虽比去年 增长了44%,但退居第二。这是胡润百富榜有史以来第一 次有2位企业家财富上千亿。 ? IT行业今年是最大赢家,前10名有3个是做IT的,IT行业 上榜人数比去年涨了20%多,前50名IT富豪的财富也已连 续两年增长40%以上。小米科技的雷军是今年胡润百富榜 上财富涨幅最大的企业家,从去年的24亿上升567%至 160亿。

? 财富增长最快的是娱乐行业,前20名娱乐富豪的财富比去年增长64%。
? 新能源也恢复了不少,低碳行业上榜人数比去年增长10%,前30名财 富较去年上升42.5%。 ? 前5名中有3个首次进入前五:42岁的马化腾排名第三;49岁的“黑 马”汽车大王魏建军排名第四,财富在过去两年涨了7倍;32岁的杨 惠妍排名第五,成为今年的中国女首富。前5名平均财富比去年翻了 一番。

? 前10名中有5个新人,其中“大黑马”47岁的歌尔声学的姜滨及其家 族以财富375亿首次进入前十,财富比去年增长88%,比两年前涨了 近2倍。
? 有559位企业家财富增长,去年只有291位。另有252位企业家财富缩 水,去年有469位。上榜企业家财富继去年缩水之后,今年很快恢复 增长,上榜门槛比去年提高11%,达到20亿,平均财富比去年增加 18.5%,达到64亿。

? 前50名门槛在过去十年翻了近10倍。百亿富豪人数比去年增加29位 达到149位,而十年前没有一位。 ? 有5位“黑马”新上榜就直接进入前100,其中,正威的王文银以300 亿财富挤进前20,另外4位分别是龙湖的蔡奎家族、汉能的李河君、 明天的肖建华、周虹文夫妇和中植的解直锟家族。新上榜企业家共 115位,比例为十年来最少,主要因为从去年12月起,没有一家国内 企业在A股上市。 ? 京东的刘强东成为白手起家年龄未满40周岁最有钱的少壮派富豪。

? 72岁的陈丽华以370亿财富代替吴亚军成为今年的全球白手起家女首 富。
? 深圳超越上海,重新回到最多企业家居住的城市第二;北京仍然第一, 且人数增长迅速。

? 话语权

? 上榜企业家中,有15.7%(160位)拥有国家政治身份,与去 年差不多。今年年初公布了新一届全国人大代表和政协委 员名单。相比去年,上榜企业家中的全国人大代表新增8 人,政协减少5人,分别为84位和69位。前10名中,有5 位企业家拥有国家政治身份,其中有1位是第十八次全国 代表大会党代表。前50名中,有30%的企业家拥有国家政 治身份,其中,人大代表有5人,政协委员有10人,党代 表有2人,比例远远高于百富榜总榜。
? 在69位全国政协委员中,有7位是全国政协常务委员:许 家印、卢志强、王文彪、南存辉、孙荫环、刘长乐、茅永 红。

? 4人由政协委员今年转做人大代表,分别是新希望的刘永 好、科伦药业的刘革新、盛达的赵满堂和均瑶的王均金。 ? 4人担任过往届人大代表的包括:宏达的刘沧龙、正泰集 团的南存辉由人大代表今年转为政协委员、复星的郭广昌 第九届政协代表,第十、十一届人大代表,今年担任政协 委员、广州长隆的苏志刚。 ? 有8位是全国工商联副主席:李彦宏、李河君、周海江、 孙荫环、许健康、苏志刚、茅永红、徐冠巨。 ? 榜单中有7位第十八次全国代表大会党代表,其中周耀庭 的儿子周海江、梁稳根、李登海、魏建军、陈学利连续两 届成为党代表。冯海良的姐姐冯亚丽和张雨柏均为今年第 一次成为党代表。

? 行业分析 ? 人数涨幅最快的是IT、房地产、金融与投资和医药行业,其中IT行业 人数增长20%多,其他三个行业均在10%上下。人数表现不好的依次 是资源(尤其煤炭)、零售、钢铁和服装行业,其中资源和零售行业人 数减少10%,钢铁和服装行业减少5%。 ? 财富涨得最快的是娱乐、IT、汽车、低碳、地产、医药、零售和资源 行业,其中娱乐行业涨了60%多,IT和低碳行业涨了40%以上,地产、 医药和零售行业涨了20%以上,资源行业涨了7%。财富表现不好的 是服装行业,下跌16%。 ? 地产重新成为上榜人数比例最高的行业,人数比去年涨了10%,达到 23.5%,并且前50房地产商的总财富也比去年上升23%。主要原因在 于地产行业较2012年整体复苏。

? IT行业人数比去年涨了20%多,前50名IT富豪的财富也已连续两年增 长40%以上。其中,小米科技的雷军是今年胡润百富榜上财富涨幅最 大的企业家。乐视网的贾跃亭家族财富也比去年增长了2倍。“大黑 马”歌尔声学的姜滨及其家族财富比去年增长88%,比两年前涨了近 2倍。 ? 娱乐行业做影视的表现特别好,前20名娱乐富豪财富比去年增长64%。 光线传媒的王长田家族、华策影视的傅梅城家族和华谊兄弟的王中军、 王中磊兄弟的财富增长均超过100%,王长田家族和傅梅城家族更是 超过了200%。 ? 汽车行业在过去一年表现较之前有所回升,榜单中三大民营上市汽车 制造商长城汽车、比亚迪、吉利在过去一年成绩优异,股价一年中涨 幅均超过50%,其中今年排名榜单第四的魏建军财富比去年涨了 186%,王传福财富比去年涨了100%多,李书福财富比去年涨了40% 不到一点。

? 医药行业人数增长10%,医药富豪50强财富更比去年涨了25%。汤臣 倍健的梁允超家族财富继去年翻了一倍之后,今年又上升了33

? 新能源也恢复了不少,低碳行业上榜人数比去年增长10%,前30名财 富较去年上升42.5%。低碳行业上榜企业中,从事光伏产业的最多, 其次是处理垃圾污水的。汉能的李河君新上榜就直接进入今年胡润百 富榜前100名。山东润峰集团的王步峰财富增长60%。做太阳能的吴 建龙和朱共山财富分别比去年增长82%和近50%,这两位去年财富分 别比前年缩水69%和59%。
? 服装行业已经连续两年表现不佳,上榜人数比去年减少5%,前30名 服装富豪财富也比去年下跌16%。宁波申洲针织的马建荣家族成为服 装行业的首富,该企业拥有优衣库、阿迪达斯、耐克等国际客户。美 特斯邦威的周成建继去年财富缩水36%之后,今年再次下跌44%。

? 金融与投资行业人数比去年增长10%,前20名财富比去年提高25%。 其中,史玉柱投资民生银行短短一年时间内财富增长数十亿。沈南鹏 投资的几家上市公司去年股票大涨,个人财富一年内也随之增长 100%以上。
? 零售行业虽然人数下降10%,但财富越来越集中,前30名财富比去年 上升20%。张近东蝉联“零售大王”。零售行业做汽车销售的上榜富 豪最多。北京蝉联上榜零售企业最多的地区,广东排名第二。

? 从事资源行业的上榜人数虽比去年减少10%,但前50名的财富还是略 微涨了7%。
? 而在新上榜的115位富豪中,从事IT行业的人数最多,其次为制造业, 第三是地产。人数下跌最快的行业包括:制造业、资源,其中资源行 业成为连续两年人数下跌最快的行业。人数上升最快的行业是IT业。

? ? ?

隐形富豪 有些企业家将企业做到了很大,但因为复杂的股份结构而未能上榜,但他们 同样值得尊敬。 张瑞敏 由于隐身在职工持股会之后,今年依然无法评估海尔的张瑞敏、与大 众的杨国平的财富。但无法否认的是,以他们为核心的管理团队控制着大量 的财富与资源。

?
? ? ? ? ? ?

马明哲 平安保险董事长,不清楚他的股份。
徐文荣 不清楚他在横店集团的股份。 吴仁贵 不清楚他在华西村的股份。 庄启传 不清楚他在浙江纳爱斯集团的股份。 吴国迪 埃力生集团董事局主席,不清楚他的股份。 陈峰 海南航空的董事长,不清楚他的股份。 杨卓舒 不清楚他在卓达集团的股份。

?
? ?

李晓华 不清楚他在华达集团的股份。
邓文迪 和默多克离婚后还不清楚能拿到多少钱。 另外,由于没有确切的资料,所以未能计算她们的财富。比如:因雇凶杀人 而被执行死刑的富豪袁宝璟的第二任妻子卓玛。

2013 排 2012 排 名 1 2 3 4 5 6 6 8 9 名 2 1 7 35 11 3 4 12 21

姓名 王健林

2013 财 富 1350

公司 万达 娃哈哈 腾讯

行业

年龄 总部 北京

出生地 四川绵阳

房地产、文化 59 饮料 IT,娱乐 68 42 49 32 45

宗庆后家族 1150 马化腾 魏建军 620 515

浙江杭州 江苏宿迁 广东深圳 广东汕头 河北保定 河北保定 广东佛山 广东佛山 北京 北京 上海 山西阳泉 山东 福建石狮

长城汽车 汽车 碧桂园 百度 华彬 世茂 苏宁云商 房地产 搜索引擎

杨惠妍家族 510 李彦宏 严彬 500 500

饮料、房地产 59 房地产、投资 63 家电零售、房 地产 声学及多媒体 产品 47 50

许荣茂家族 430 张近东 395

江苏南京 江苏南京

10 10

29 9

姜滨家族 许家印

375 375

歌尔声学 恒大

山东潍坊 山东 广东广州 河南周口

房地产、投资 55

2013 排 2012 排 名 12 12 名 10 6

姓名 陈丽华

2013 财 富 370

公司 富华 东方希望

行业 房地产 氧化铝、重 化 工、饲料

年龄 总部 72 65 北京 上海

出生地 北京 四川成都

刘永行家族 370

12 15 16 17 18

12 5 25 14 18

卢志强 梁稳根

370 365

泛海 三一 美的 新希望 万向

房地产、金融、 61 投资 重型机械 家电 农业、金融 汽车制造业 、 房地产、农业 房地产、汽 车 销售、能源 有色金属、 半 导体 45 51 67 57 71 62

北京 北京

山东威海 湖南涟源

何享健家族 350 刘永好家族 340 鲁冠球家族 310

广东佛山 广东佛山 四川成都 四川成都 浙江杭州 浙江杭州 新疆乌鲁 木齐

19

17

孙广信

300

广汇

新疆

19



王文银

300

正威

广东深圳 安徽潜山

2013 排 2012 排 名 21 22 22 24 25 25 25 名 14 8 19 29 27 19 43

姓名 李金元

2013 财 富 290

公司 天狮 龙湖

行业 保健品 房地产

年龄 总部 55 49 67 56 天津 北京

出生地 河北沧州 重庆

吴亚军家族 280 张士平家族 280 张茵家族 270

魏桥创业 纺织、铝业 玖龙纸业 造纸 新华都 网易 雨润

山东滨州 山东 广东东莞 广东韶关 福建福州 福建泉州 广东广州 浙江宁波 江苏南京 安徽安庆

陈发树家族 260 丁磊 祝义材、 吴学 琴夫妇 王玉锁、 赵宝 260 260

投资、房地产 53 IT、娱乐 42

食品、房地产 49 天然气、能 源 化工

28 29

40 46

菊夫妇 马云家族

255 250

新奥

49, 48 河北廊坊 河北廊坊 49 浙江杭州 浙江杭州

阿里巴巴 IT 合生创展

29

22

朱孟依家族 250

/ 珠 江 投 房地产 资

54

广东广州 广东梅州

2013 排名

2012 排 名 40

姓名 龚虹嘉、 陈春

2013 财 富 235

公司

行业

年龄 总部 48, 48

出生地

31

梅夫妇

海康威视 视频监控产品 SOHO 中 国 巨人 雅居乐

浙江杭州

32 32 34 34 34 37 37 39 39

31 35 24 87 46 102 58 25 73

潘石屹、 张欣 230 史玉柱家族 230 陈卓林家族 220 傅利泉、 陈爱 玲夫妇 黄如论 王传福 张志东 220 220 210 210

房地产

50, 48

北京 上海

甘肃天水、北京 安徽蚌埠

金融、在线游戏 51 房地产 51 46, 46

广东广州 广东中山 浙江杭州 北京 福建福州

大华技术 软件 世纪金源 房地产 比亚迪 腾讯 汽车、手机零部 件、充电电池 IT、娱乐

62 47 42

广东深圳 安徽芜湖 广东深圳 广东东莞 北京 广东汕头

黄光裕家族 200 吕向阳、 张长 虹夫妇 200

鹏润投资 家电零售、 房地产 44 融捷投资 投资 51, 50

广东广州 安徽巢湖

2013 排 2012 排 名 41 41 41 44 名 33 70 70 31

姓名 杜双华 郭广昌 黄怒波 黄伟、 李萍夫 妇

2013 财 富 190 190 190 185

公司

行业

年龄 总部 48 46 57

出生地

日照钢铁 钢铁 复星 中坤 新湖 投资、钢铁、 医药 房地产

山东日照 河北衡水 上海 北京 浙江金华 甘肃兰州

房地产、金融 54 通信、计算机 应用服务 40 46

浙江杭州 浙江温州

44 44 47 47 47 47

252 102 新 42 70 35

贾跃亭家族 185 王文学 蔡奎家族 185 180

乐视网

北京 北京 北京

山西 河北廊坊 \

华夏幸福 房地产 龙湖 格兰仕 房地产 家电

梁庆德家族 180 潘政民、 吴春 媛夫妇 荣智健 180 180

76 44

广东佛山 广东佛山 广东深圳 江苏 香港 上海

瑞声科技 声学科技

中信泰富 投资、房地产 71

2013 排 2012 排 名 47 47 47 47 47 47 57 57 名 46 44 102 46 102 121 46 46

姓名 沈国军 施文博

2013 财 富 180 180

公司 银泰 恒安 杰瑞石油 服务

行业 零售、房地产 个人护理用品 石油专用设备

年龄 总部 51 63 50 50 53 70 60 60 北京

出生地 浙江宁波

福建泉州 福建泉州 山东烟台 山东 河北保定 河北保定 江苏南京 江苏淮安 广东深圳 广东梅州 福建泉州 福建泉州 广东广州 广东广州、\

孙伟杰家族 180 魏少军 严介和、 严昊 父子 180 180

隆基泰和 房地产、新能源 太平洋建 设 信立泰 恒安 富力 基础建设 医药 个人护理用品 房地产、矿业

叶澄海家族 180 许连捷 张力、 张量父 子 刘沧龙、 刘海 175 175

59 59

57 96

龙兄弟

170

宏达

冶金、化工、房地产 58 48

四川成都 四川成都 浙江宁波 浙江

马建荣家族 170

申洲针织 纺织、服装

2013 排 2012 排 名 59 59 63 63 名 14 66 102 35

姓名 沈文荣 张志祥 陈建华

2013 财 富 170 170 160

公司 沙钢 建龙 恒力 大中华国 际 小米科技

行业 钢铁 钢铁、矿业、 船运 纺织、化纤 房地产 手机制造、投 资

年龄 总部 67 46 42 62

出生地

江苏苏州 江苏苏州 北京 浙江宁波

江苏苏州 江苏苏州 广东深圳 广东揭阳

黄世再家族 160

63 63 63 68 68 68

735 82 73 121 102 46

雷军

160

44 50 44

北京

湖北仙桃

李书福家族 160 马兴田家族 160 耿建明、 耿建 富兄弟 孙喜双 杨铿 150 150 150

吉利控股 汽车制造 康美药业 制药 荣盛 一方 蓝光 房地产 房地产 房地产

浙江杭州 浙江台州 广东普宁 广东普宁

51, 48 河北廊坊 江苏南京 60 51 北京 吉林

四川成都 四川成都

2013 排 2012 排 名 71 72 72 名 46 58 96

姓名 朱林瑶 李锂家族 林秀成、 林志 强父子

2013 财 富 145 140 140

公司

行业

年龄 总部 43 49 广东深圳 广东深圳

出生地 四川 四川眉山 福建泉州

华宝国际 香精香料 海普瑞 三安 医药 LED 文化、房地产、能 源、投资

62, 39 福建厦门

72 72 72 72 72 79 79

73 46 22 357 44 168 96

倪召兴家族 140 宋作文家族 140 童锦泉 于泳 140 140

中融 南山 长峰房地 产

57

上海 山东烟台 上海 上海

浙江杭州 山东烟台 浙江绍兴 \ 江苏苏州 福建泉州 辽宁沈阳

铝业、服装、投资 66 房地产 58

鸿商产业 钼矿 金螳螂 安踏 方大 建筑 体育用品 54 43

朱兴良家族 140 丁世忠家族 135 方威 135

江苏苏州 福建厦门 北京

碳素、钢铁、煤焦 40

2013 排 2012 排 名 79 79 83 83 83 83 83 83 名 58 58 190 66 168 新 33 64

姓名 何巧女、 唐凯 夫妇

2013 财 富 135

公司

行业

年龄

总部

出生地

东方园林 园林 森马 服装

47, 43 北京 62 44 66 60

浙江金华

邱光和家族 135 蔡东青家族 130 杜厦家族 130

浙江温州 浙江温州 广东汕头 广东汕头 天津 重庆 北京 北京 广西桂林 广东

奥飞动漫 动漫 家世界 智飞生物 制品 汉能 投资 疫苗

蒋仁生家族 130 李河君 130

太阳能、风电、水电 46 57 49

李水荣家族 130 刘汉元、 管亚 梅夫妇 文一波、 张辉 130

荣盛控股 化纤 通威 农业、新能源

浙江杭州 浙江 四川成都 四川成都

83

140

明夫妇 姚新义、 姚新

130

桑德环境 环保产业

48

北京

湖南湘潭

83

102

泉兄弟

130

盾安控股 制造业、能源

49

浙江杭州 浙江绍兴

2013 排 2012 排 名 83 92 92 92 92 名 64 87 125 73 46

姓名

2013 财 富 130 125 125 125 125

公司

行业

年龄 总部

出生地 黑龙江哈尔 滨 浙江 浙江 广东广州 河北邢台

张宏伟 钭正刚 冯海良 黄文仔 杨雪岗、 路小 梅夫妇 袁亚非 周泽荣

东方 锦江 海亮 星河湾 旭阳

能源、零售 能源、化工 铜加工、投资 房地产 煤炭、化工 IT 连锁、房地产、 投资 房地产、投资

59 60 53 60 48

北京 浙江杭州 浙江绍兴 广东广州 北京

92 92 98 98 98

96 73 73 96 58

125 125

三胞 侨鑫

49 59 40 55 61

江苏南京 广东广州 上海 浙江杭州 江苏苏州

江苏南京 广东汕头 浙江绍兴 浙江绍兴 江苏苏州

陈天桥家族 120 丁欣欣家族 120 高德康家族 120

盛大网络 在线游戏 亚厦 波司登 建筑装饰 服装

2013 排 2012 排 名 98 98 98 98 98 98 98 98 98 98 名 73 新 125 66 87 141 141 252 484 102

姓名 黄茂如、 张静 夫妇

2013 财 富 120

公司

行业

年龄

总部

出生地

茂业 中植

房地产、零售 金融、投资、矿

48

广东深圳 北京

广东 \ \ 湖北 广东梅州 江苏镇江 辽宁

解直锟家族 120 梁允超家族 120 刘宝林家族 120 缪寿良 孙飘扬 孙寿宽 王俊民 120 120 120 120

汤臣倍健 保健品 九州通 富源 医药流通

44 60

广东珠海 湖北武汉 广东深圳 江苏连云

房地产、水电、多晶硅 58 55 64 45 48 64

恒瑞制药 医药 嘉晨 海思科 耐火材料、煤化工 医药

港 辽宁营口 西藏山南 地区 北京 河北石家 庄

王长田家族 120 吴以岭家族 120

光线传媒 影视娱乐 以岭药业 医药

辽宁大连 河北衡水

? http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/2 0130911/095816728824.shtml

第四周

一、中国金融改革悄然进行: 做空交易+民营银行+市政债券
? 2013年,中国金融改革悄然而行。 ? 这其中包括:将允许投资者做空股票的试验方案的规模扩大了3倍; 采取措施支持地方政府发行债券;暗示允许更多私人资本进入银行领 域;将严密管制的资本账户略微放松。

? FT评论称:虽然这些动作都不是什么大动静,但这些举措表明,中国 的新任领导层正在努力建立更加市场化的金融系统。
? 做空机制 ? 中国证券金融公司宣布,9月18日周三起,将扩大转融券业务试点范 围,试点证券公司将由原有的11家增加至30家,标的证券数量将由原 有的87只股票增加至287只股票。 ? 据估算,这287只股票的总市值相当于中国股票市场总市值的2/3。

? 2010年,中国就开始试验股票做空交易项目,但由于各种原因,一直 进展相对缓慢。投资者一直以来都在抱怨,只能做空那些最为坚实的 股票。 ? 现在,这种情况可能会有所改变。证券时报称:这将满足市场发展需 求和投资者的投资需求。

? 民营银行
? 在银行业领域,官方信息暗示,中国政府将扩大私有资本进入银行业 的渠道。此外,那些非金融机构型公司进军银行业的动作,也引发了 不小喧嚣。 ? 中国央行行长周小川在官媒《求是》上著文称:中国将给予私有公司 更多空间来建立银行。 ? 在周小川发表该文之前两天,中国两大互联网巨头阿里巴巴和腾讯, 均提交了申办银行执照的申请。苏宁电器也表示其想设立银行。有关 苏宁电器已经成功注册“苏宁银行”四个字的新闻,让苏宁股票本周 疯长了15%。

? 市政债券

? 9月16日,社科院与中债资信在京签署中国地方政府评级合作框架协 议,并首次公开发布了前期合作研究成果。其中,中债资信还发布了 地方政府主体评级方法和模型。
? 这将为地方政府发行市政债券提供先决条件。 ? 目前,中国地方政府尚不允许直接发行市政债券。然而实际情况是, 地方政府利用融资平台或其他途径,实际已举借了大量政府性债务。 ? 在此背景下,中债资信认为,基于现实地方政府债务问题和未来地方 政府可能直接举债,有必要现在开始,就对地方政府主体偿债能力和 偿债意愿进行评价。 ? 此外,中国政府还给全球对冲基金在中国融资打开了绿灯。6家被选 中的对冲基金,分别被允许在中国融资5亿美元。 ? 这一规模虽然不大,但却是中国放开资本管制的重要一步。

二、印度央行意外加息 惠誉下调印度增长预期
? 印度央行9月20日意外宣布将关键贷款利率上调25个基点, 为了抑制近来数月印度卢比兑美元大跌助推的通胀压力。 印度央行公布利率决定后,印度卢比兑美元进一步走软。

? 印度央行将关键贷款利率由7.25%调高至7.5%。印度央行
在货币政策评估中表示,为了将通胀降至更可接受的水平, 有必要将关键贷款利率上调25个基点。

? 鉴于印度卢比近几天回升,印度央行放松了一些为支持卢比而采取的
流动性紧缩措施,将边际贷款工具利率下调75个基点至9.50%。该行 还放松了对现金准备金率的规定。

? 与此同时,惠誉国际评级(Fitch Ratings)大幅下调了对印度当前财政
年度经济增长率的预期。惠誉预计印度经济在截至3月份的财年将增 长4.8%,低于6月份预计的5.7%。印度经济上一财年增长5.0%,为 十年来最低水平。 ? 惠誉一年前曾预计印度经济在截至2014年3月份的财年将增长7.0%。 而惠誉在周四晚间发布的全球经济展望报告中表示,大幅下调印度经 济增长预期是因为该国增长前景面临严重威胁。惠誉将下一财年印度 经济增长率预期由6月份的6.5%下调至5.8%。

三、惠普等三家公司被踢出道琼斯指数 高盛成新晋成员
? 按计划,本周五的交易日过后,惠普、美国铝业和美国银 行等三家盘踞道琼斯指数成分股的蓝筹企业将正式挥手告 别“道指精英样本”的行列,铁打的营盘流水的兵,市场 新宠高盛、VISA、和耐克公司取而代之,进驻美国道琼 斯工业指数行列,道指 成分股从而迎来十年最大变动。 ? 回顾昔日道指的样本元老,如今也只剩一家通用电气。道 指此次给三位老伙伴开出的离职信写道:“公司前景黯淡、 股价低迷”,而新晋的三位新成员则被称为“年轻有为、 声名鹤立”。

? 看眼下的道琼斯格局,昔日的龙头蓝筹纷纷与道琼斯工业平均指数说 再见,在道指最初的12只成分股票当中,现在唯一在榜的仅有通用电 气一家,其余的11只股票全都相继遭遇剔除。 ? 截至目前,高盛公司2013年股价累计上涨26%,VISA和耐克股价分 别上涨21%和超过了30%。

? 但是惠普并不服气。惠普网站声明说:“惠普仍相信,我们的复兴计 划正在取得进展。在本财年的四个季度里,我们的财务表现甚至好于 预期,我们的业务运营已经取得了重大改善,我们正在成功重建资产 负债表,正日益向我们的营收看齐……”
? 其实事实上,今年以来惠普股价表现的确不算差,累计上涨57%。 不过,负责道指成分股遴选的标普道琼斯指数公司表示,“此次变动 的主要原因除了三位老伙伴股价下滑外,指数委员会也特别希望成分 股的板块以及行业能够更加多元化。”

? 道琼斯指数至今已有116年历史,作为美国最古老的股票价格指数, 它既是美国经济的晴雨表,又是世界股市的风向标。该指数自成立以 来,从道指12到道指30,其中成分股在扩容过程中多次被调,新旧交 替,变的是公司,不变的是他对于大型蓝筹股的代表意义。根据这项 最新变动,惠普失去其存在16年的道指成分股地位。实际上,在过去 一年间,外界就盛传惠普将被踢出道琼斯指数,特别是2005年以后惠 普的股价水平变得不大。不过,2013年以来股价表现不坏。尽管如此, 并没能阻挡它被道琼斯工业指数淘汰出局的现实。惠普走后,留在道 琼斯指数上面的科技公司仅剩下了IBM、思科、AT&T、微软和 Verizon。
? 与盘踞道指16年的惠普一块被抹下来的,是跻身成分股5年的美国银 行以及盘踞道指54年之久的美国铝业。他们的离去,是英雄迟暮还是 行业的周期往复呢?

? 纵观百年演变,华尔街的蓝筹股阵营从铁路公司到重工业公司,再转 移向服务类的第三产业和新技术产业公司,期间对应的正是美国经济 发展的主要历程。

? 1999年,道琼斯指数吸引了当时最响亮的四家公司,美国电报电话公 司、家得宝、英特尔、微软,以互联网为代表的科技公司开始给重工 业占大头的成分股结构换血。五年之后,2004年4月,是道指上一次 大规模的调整重组时间,当时道琼斯指数将表现落后的美国电报电话 公司、国际纸业和柯达剔除,换成了辉瑞制药、VZ以及被誉为王冠上 宝石的金融公司—美国国际集团(AIG),显示金融类和服务类等公司 开始登上了主导产业的舞台。
? 十年一度的美股指标大换血,是否将改写未来市场的风向?

四、哈佛大学筹资65亿美元创纪录 盖茨或将参与
? 哈佛大学9月22日公告称,为资助学术活动和加强财务补 助计划,其已经开始美国高等教育史上最大规模募款计划, 该计划希望能在2018年底以前募到65亿美元。

? 该大学在新闻发布稿中称,这是该校于十多年以来首次启
动筹资活动。四年前,哈佛大学的筹资规模在金融危机期 间下降27.3%,该大学不得不暂停校园扩建,并叫停一座

科学楼的修建。

? 比尔· 盖茨也出席了哈佛大学在周六举行的筹资活动。他曾在20实际 70年代就读于哈佛大学,后辍学创建了微软公司。盖茨被福布斯杂志 评为今年全球第二富,仅次于墨西哥富豪卡洛斯· 斯利姆(Carlos Slim) 之后。他在这次活动上笑谈自己当初的辍学决定,并为筹资活动造势。 ? 哈佛目前拥有307亿美元校务基金,相当于拉脱维亚的年GDP总量, 是美国财力最雄厚的学府之一。哈佛大学指出,这次筹资活动筹集的 近一半资金将被用于支持教学和研究,其四分之一将被用于助学金项 目和其他项目,剩下的款项将被用于改善资本状况和建立灵活基金 ? 其实,这项募款两年前就已经悄悄展开,哈佛获得了来自9万多名捐 款者的捐赠,总价值达到28亿美元,其中部分已经运用。如果哈佛达 成目标,它的募款金额将超越斯坦福大学。斯坦福去年结束历时五年 的募款行动,总共募得62亿美元。

第六周

一、2012年美国成为中国 第二大直接投资目的地
? 商务部、国家统计局、国家外汇管理局日前联合发布的《2012年度中国对 外直接投资统计公报》显示,2012年中国对美国投资快速增长,全年累计 投资40.48亿美元,同比增长123.5%,美国成为继中国香港之后的中国第 二大直接投资目的地。

? 公报显示,2012年中国对外直接投资创下流量878亿美元的历史新高,同 比增长17.6%,首次成为世界三大对外投资国之一。截至2012年底,中国 对外直接投资累计净额(存量)达5319.4亿美元,位居全球第13位,但仅 相当于美国对外投资存量的10.2%,英国的29.4%。
? 统计显示,境外企业对东道国税收就业贡献明显,对外投资双赢效果显著。 2012年境外企业向投资所在国缴纳的各种税金总额达221.6亿美元,年末 境外企业员工总数达149.3万人,其中雇用外方员工70.9万人,来自发达 国家的雇员有8.9万人。

二、“全球人力资本指数”中国列第43
? 在世界经济论坛1日发布的全球人力资本指数排名表上, 瑞士居榜首,中国位列第43位。 ? 总部位于日内瓦的世界经济论坛当天在美国纽约发布首份

《人力资本指数报告》,通过教育质量、健康状况、技能 与就业和环境基础四项指标,衡量一国开发国民劳动力素 质的能力。 ? 在报告涉及的122个国家中,芬兰列第二,新加坡第三, 第四到第十位分别是荷兰、瑞典、德国、挪威、英国、丹 麦和加拿大。日本第15,美国第16,也门排在最末。

? 在金砖国家中,中国排在最前,俄罗斯列第51位,巴西第57,印度第 78,南非第86。据介绍,中国排名第43,主要得益于低失业率和劳 动力较高的技能水平,但在保健措施、法制完善程度和劳动力接受高 等教育方面尚有不足。 ? 报告指出,欧洲各国人力资本开发有明显地域性差异,南欧和东欧表 现不及北欧和西欧。美国的强项包括劳动人口有活力、对人才有吸引 力、有创新潜力以及高等教育质量高,弱项则包括非传染性疾病患病 率和较低的心理健康水平。

? 报告称,劳动人口的生产力与技能是影响一国经济长期发展的决定性 因素,远胜于其他任何资源。世界经济论坛创始人兼执行主席克劳 斯· 施瓦布说:“人力资本将是未来发展最重要的资本,对人的投资不 但是善举,更是实现社会增长、繁荣和进步的必要之举。”

三、美国国会未就预算妥协 政府17年来首次停摆
? 据美联社报道,截至当地时间10月1日凌晨,美国国会并 未就政府预算达成妥协,这意味着美国政府面临17年以来 的首次停摆。 ? 此前,美国共和党控制的众院通过将奥巴马医改计划推迟 一年的议案,以便“省下钱”为政府提供运营资金;众院 以248对174票通过废除医疗设备税,并以231票对192票 通过将医改推迟一年提议。但参院随后对这一议案进行否 决。 ? 当地时间10月1日到来前数分钟,白宫下令联邦各机构关 闭。这也是美国政府17年来发生的又一次关门停业事件。

? 上一次美国政府停业发生在1995-96年度的克林顿政府时 期; 起因是共和党反对克林顿总统提出的全民医疗保险 计划。 ? 分析指出,一旦上述情况再次发生,就意味着美国政府将 再次发不出工资、养老金、抚恤金等开支,全美数以万计 的公务员将被迫放无薪假,并且可能永远无法讨回政府拖 欠的工资。 ? 影响几何 ? 政府关门在美国并非新现象,近30多年来,在1977年、 1978年、1980年、1995年等十余个年份,联邦政府都因 为两党预算争斗而出现或长或短的关门现象。

? 奥巴马9月30日在新闻发布会上强调,如果联邦政府的非 核心部门在10月1日停摆,马上就会给美国民众的生活和 美国经济增长带来真实的影响。他说,虽然军队、边防、 公共安全、狱警等核心部门的运营不会受此冲击,邮局还 会照常运营,退休人士的社会保险福利金也会照常发放, 医疗保健项目的享有者依旧可以去医院看病,但是数十万 文职政府雇员将会停工,所有的国家公园将会关门,私营 部门申请政府贷款的进程将被迫延期。
? 目前,国会两院都已通过议案,让军人可以在政府关门期 间按时领取工资,奥巴马也已将此议案签署成为法律,但 是在政府停摆期间继续工作的核心文职雇员的工资要等到 政府恢复正常运转后方可领取。

? 联邦政府是美国最大的雇主,文职雇员超过200万,现役军人约140 万。美国政府雇员联合会总裁考克斯预计,此次政府停摆预计将冲击 约三分之一的政府雇员,总共约有80万至100万的政府雇员将被迫停 工。 ? 奥巴马强调,过去联邦政府非核心部门关门曾给美国经济造成过冲击, 此次发生关门危机也会导致同样后果。美国国会研究所的数据显示, 1996年联邦政府非核心部门关门给美国造成了超过14亿美元的经济 损失。美国穆迪分析公司首席经济学家马克· 赞迪日前预计,如果发生 为期两周的政府停摆,将会使第四季度美国经济增长率下滑0.3个百 分点;如果政府停摆长达三至四周,则会拖累经济增长率多达1.4个 百分点。 ? 受政府停摆风险冲击,纽约股市三大股指9月30日以下跌报收,国际 油价同日也继续下跌。

? 不祥前奏
? 此次美国两党的预算之争终于突破政府关门的“红线”,表明两党缺 乏妥协意愿,为了党派利益不惜将边缘主义上演到极致,这给即将到 来的调高债务上限谈判也吹响了不祥的前奏曲。美国财政部长雅各 布· 卢近日告诉国会领导人,财政部预计,为延缓联邦政府举债额度突 破法定上限的临时性应对措施将在10月17日难以为继,国会应在此之 前调高债务上限以避免发生债务违约。

? 1917年美国国会设立了公共债务上限机制,即国会一次性批给财政部 一定额度的发债指标,财政部可以在不超过该上限的前提下,自行掌 握发债节奏,避免了每次发债均需国会批准的繁琐程序。调高公共债 务上限相当于国会为财政部发行国债设置了一个需要不定期审批额度 的“弹簧门”,也成为反对党要求总统进行财政改革的筹码。

? 众议院的共和党领导人已经公开表示,国会在调高公共债 务上限的同时,需要附加将奥巴马医改的实施延期一年、 启动税收体制改革、批准加拿大“拱心石”XL输油管道项 目等多个条件,共和党设置的这些条件都是奥巴马政府所 反对的,预计双方还将上演激烈交锋。 ? 马克· 赞迪日前在国会作证时说,和联邦政府停摆相比, 美国发生债务违约的外溢影响将更大,可能会造成房屋抵 押贷款利率上升和股市承压,国际投资者将质疑美国的财 政信誉,美国企业招聘新雇员的积极性将受到打击,银行 发放新贷款的意愿将下滑,美国民众的日常消费将趋向谨 慎。

? 政府关门对经济影响有多大?

? 瑞士银行经济学家莫里· 哈里斯认为,政府“关门”最直接的影响是部 分雇员由于暂时失业,无法获得收入,从而减少消费拖累美国经济增 长,并有损美国政府的信誉,但这些影响短期内是有限的,目前华尔 街也未出现不良反应。而政府“关门”的时间越长,越有可能影响联 邦政府的其他服务部门。
? 目前国会预算委员会的预计是,美国第四季度实际国内生产总值增长 将因此下滑0.5个百分点。此外,政府“关门”发生于第四季度的首 个月份,持续的政府削减开支可能会在未来几个月不断对经济造成负 面影响。摩根士丹利首席美国经济学家文森特· 莱因哈特预计,美国联 邦政府每关门一周,将导致美国第四季度实际国内生产总值增长按年 率计算下降0.15个百分点。

? 由于很多美国国家公园关闭,无疑将对美国旅游业造成打击。国家公 园、首都华盛顿的部分旅游景点和博物馆以及纽约的自由女神像均受 到影响,暂时闭门谢客。

? 关门会持续多久? ? 由于美国国会两党互不相让,对于美国政府将会关门多久,专家意见 不一。关门时间长短的不确定性增加了对美国经济影响的不确定性, 也让美国联邦储备委员会从10月开始削减量化宽松规模的几率大大减 小。 ? 哈里斯预计美国政府“关门”可能是短期事件,有望在一周内结束, 而美国研究机构大型企业研究会经济学家肯· 戈尔茨坦则较为悲观,他 说政府关门持续三到四周也很有可能。 ? 哈里斯预计,由于经济的不确定性,美联储不会在10月底的货币政策 会议上实施量化宽松政策的退出政策,他预计美联储会在明年1月开 始减少资产购买规模。

? 债务上限“玩不起” ? 也许在政府开支问题上美国两党尚有余地,但专家指出,10月17日美 国将遭遇的债务上限可不是儿戏,对经济的影响更为严重,造成的后 果是两党都无法承担的。 ? 戈尔茨坦说:“如果说政府“关门”导致美国经济走下坡路,那债务 上限问题不能得到解决才是真正的掉下悬崖。”他说,如果美国触及 债务上限,无疑会影响美国的主权债务评级,美国需要偿付更高的利 息,甚至无法偿付债务,美联储的货币政策也会受到影响,这些影响 叠加起来将会使美国经济最早在2014年第一季度再次陷入衰退。 ? 不仅如此,怀特认为,这将会造成国际金融市场的动荡。他说:“因 为美国国债一直被认为是质量最高的资产,被很多国家央行持有,一 旦美国不能按时偿债,会令持有者不知所措。”

四、A股最大借壳案浮出 300亿交易造就PE退出狂欢
? 9月27日,A股市场最大的一宗借壳案例正式浮出水面。当天,中创 信测(600485)发布重组预案称,公司拟8.60元/股的价格,向北京信威 通信技术股份有限公司(信威通信)除新疆光大外的股东发行约31.26亿 股股份,购买其持有的信威通信96.53%股权,交易

? 总价约268.88亿元。同时,公司拟以不低于7.74元/股的价格非公开发 行募集配套资金不超过40亿元。
? 相比之下,信威通信选择借壳的中创信测仅仅是“小个子”。截至目 前,中创信测总股本仅1.4亿股左右。若按当天9.30元的收盘价计算, 总市值不过逾13亿元。 ? 此外,本次发行完成后,信威通信实际控人王靖将持有上市公司 11.97亿股股份,占发行后公司总股本的31.66%,为公司新的控股股 东,将导致公司控制权发生变化。

? 对此,CVResearch投中研究院分析师万格表示,由于A 股IPO闸门紧闭,当下,借壳上市正日趋活跃。
? “2013年初至今,借壳交易宣布数量骤增至近20起,与 2012年全年宣布案例基本持平,凸显出今年以来的借壳交 易活跃度骤升的态势。”万格称。“此外,伴随着今年上 半年壳资源的‘紧俏’,能够成功运作借壳上市更是成为 了券商财务顾问体现其项目运作能力的关键。” ? 与此同时,这桩A股最大借壳案例也成为了PE退出的狂欢 盛宴。中创信测在当天公告中表示,其发行股票的名单分 别包括王靖等39名自然人以及大唐控股、华赛大有、大正 元致信、大正元致远、大正元致勤、天兆欣、西藏恒益、 赛伯乐公司、正赛联创投、乐赛新能源、赛伯乐创投、卓 创众银、聚益科、新恒通、宁波厚泽、恒信富通、火石创 投、鑫和泰达、北京欣荣恒、山东高新等一众PE机构。

? 有意思的是,在信威通信的自然人股东中,包括兴业全球副总经理杨 卫东、中投证券投资银行部曾新胜在内的两位资本达人亦现身其中, 分别持股105.02万股和159.1万股,占比分别为0.05%和0.08% ? 据公司披露的重组预案显示,截至2013年6月30日,北京信威未经审 计总资产合计约79.81亿元,全部股东权益的预估值约为278.55亿元, 较其未经审计的合并报表归属于母公司股东权益账面价值44.27亿元, 增值234.28亿元,增值率约529.2%。 ? 作为信威通信的实际控制人,王靖前不久因获得尼加拉瓜运河100年 运营权而广受市场关注。有媒体称,41岁的王靖已有超过20年打造成 功企业的经验,所控制并亲自出任董事长的企业超过20家,在全球35 个国家和地区开展业务,其所创办或投资的企业业务涉及大型基础设 施、矿业、航空航天、信息通信等领域。

? 在王靖的资本王国中,王靖自2010年至今担任信威通信董事长、总裁, 持有信威通信36.97%股份。除信威通信外,王靖控股北京冠威体育 文化交流有限责任公司、北京天冠文化传媒有限公司、北京大洋新河 投资管理有限公司、Skyrizon Aircraft Holdings Limited、Southeast Asia (Cambodia) Agriculture Development Group Inc。等五家公司, 旗下还控制、参股十数家境内外公司。
? 值得一提的是,此次借壳的信威通信为王靖旗下的核心资产。据公告 披露,信威通信2011年、2012年实现净利润分别高达56899万元和 49113万元,2013年1至6月更达到惊人的167939万元。 ? 截至目前,信威通信主要为柬埔寨、乌克兰等国家大型公共通信网络 提供软件及设备供应。同时,该公司的产品和服务也已进入了巴拿马、 美国、尼日利亚、缅甸、俄罗斯、加蓬、津巴布韦等多个国家的市场。

? 久违的PE退出狂欢 ? 万格认为,VC/PE机构缩短退出进程成为了助推借壳上市的一大驱动 力。根据CVResearch投中研究院统计,在2013年初至今的近20起借 壳交易中(包括进行中交易以及完成交易),其中近10家企业具有 VC/PE背景,涉及近30家VC/PE机构。 ? 在这场PE退出的狂欢盛宴背后,信威通信现有的20家机构股东中, 除了大唐控股参股较早以外,余下19家机构均为2011年年末至2013 年年初新进入的机构股东。 ? 特别是,PE大佬朱敏作为实际控制人的赛伯乐系旗下就多达5家PE现 身信威通信的股东榜上,分别于2012年10月和2013年5月间进入。

? 其中,正赛联创投持股636.4904万股,占比0.32%。资料表明,正赛 联创投重点关注分布式能源、移动互联、节能环保等领域,分析研究 上述行业产业链,进行产业链布局式投资。正赛联创投以早中期项目 为主,尤其关注初创期到发展期过渡阶段的企业。

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截至目前,除了信威通信以外,正赛联创投还控、参股了7家企业;乐赛新能 源作为山东省内唯一的新能源及节能环保创投引导基金,该基金目前共投资 了4家企业,现有持信威通信286.3203万股,占比0.14%;赛伯乐创投于 2013年1月投资2500万元于信威通信,持股265.1954万股,占比0.13%;此 外,朱敏控制的卓创众银则立足吉林省,充分利用赛伯乐体系在全国的资源, 通过专业的论证、比对,筛选出一批具有投资价值的企业,通过整合、重组, 力争在三到五年内将所投资企业推向资本市场。截至目前,卓创众银持股信 威通信223.7590万股,占比0.11%。 而赛伯乐公司的主要投资方向包括新能源、环保、金融、教育、医疗和高科 技产业,最近3年赛伯乐公司投资了16家企业。截至目前,赛伯乐公司持股信 威通信196.6492万股,占比0.10%。 除了赛伯乐系以外,王舒平旗下也有3只PE参与了信威通信的增资以及股权 受让。2012年5月25日,王舒平控制的大正元致信以每股价格79.20元参与了 信威通信的定向增发,共出资1.6亿元,获配股份202.0202万股,截至目前, 其所持股份已增至1697.2535万股,占比0.85%;此外,大正元致远和大正元 致勤也分别持股939.8541万股和350万股,占比分别为0.47%和0.18%。

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第七周

一、新版100美元钞票成本达12.5美分
? 新版100美元钞票的生产成本达到12.5美分,比该钞票上一版本的印 刷成本增加7.8%。美国政府已经印刷了35亿张新版100美元钞票,从 周二开始向金融机构提供这些钞票。客户拿到这些新钞票的时间取决 于金融机构到地区性美联储办公室的距离、需求情况以及其他一些因 素。

? 新版本的印刷成本比旧版本高的原因有多个,其中包括新的防伪技术。 一方面,在新钞票的中央有一条蓝色的3D防伪带,倾斜后,嵌入到防 伪带的独立钟图像会变成多个“100“。另一项主要的特色内容是墨水 瓶中的钟,倾斜的时候,钟似乎在墨水瓶中忽隐忽现。美联储货币教 育项目经理索尼娅?丹伯格(Sonja Danburg)表示:”我们提高了伪 造的难度。“

? 钞票伪造问题有多严重?目前并不清楚每年伪造的美国货币有多少, 但是专家表示数量并不多。一份来自芝加哥联邦储备银行的报告估计, 全球任何时间流通的伪造美钞估计约为6000万美元至8000万美元。 这相当于在每流通1万美元中有80美分到1美元。但是其中很多货币都 是像100美元这样的大面值钞票。

? 这是美国自从1996年来首次对百元钞票进行更新。该钞票的正面仍然 配有本杰明?富兰克林的头像,背面印有独立大厅的图像;不过丹伯 格指出,现在印刷的是独立大厅的背部而不是前部,因此伪钞不能使 用旧设计。该钞票的其他特色内容包括浮凸雕印,以及背部大大的金 色100数字。100元美钞的更新程序从2003年开始。
? 旧版100美元钞票仍然可以使用,因为美国政府不会立即停止旧版 100美元的流通,相反会慢慢将其淘汰。

二、奥巴马提名耶伦为下一任美联储主席

? 美国总统奥巴马9日宣布,提名美国联邦储备委员会现任副主席珍妮 特· 耶伦接替伯南克出任美联储下一任主席。
? 奥巴马当天在白宫举行的仪式上宣布了这一提名。奥巴马在讲话中说, 提名伯南克的继任者是他作为总统所做的最重要的决定之一,对美联 储促就业和稳通胀双重使命的理解是最重要的衡量指标。他认为,耶 伦是这一职位的绝佳人选。 ? 奥巴马称赞耶伦具有出众的判断力,对经济和市场运行有着深刻见解, 而且善于倾听不同意见并凝聚共识。他敦促国会参议院尽快通过耶伦 的提名。 ? 奥巴马还在讲话中对伯南克近8年的工作表示赞赏。他说,伯南克带 领美联储应对了诸多严峻挑战,危机时刻表现沉着,展现出了非凡的 勇气和创造力。他强调,过去5年来,美国一直努力从经济衰退中恢 复,但还有很多未尽的工作。

? 如果提名顺利获参议院批准,耶伦将成为美联储百年史上首位女性主 席。在伯南克明年1月底卸任后,耶伦将开始自己的4年任期。 ? 耶伦1946年出生于纽约布鲁克林区一个犹太家庭,拥有布朗大学经济 学学士学位和耶鲁大学经济学博士学位。耶伦曾先后在哈佛大学、伦 敦经济政治学院和加利福尼亚大学伯克利分校任教。她的研究领域侧 重于劳动力市场,对失业现象的成因和对策,对经济衰退时期就业市 场模式有着深入研究,是主张用货币刺激政策缓解失业的“鸽”派人 物。 ? 耶伦于2010年经奥巴马提名出任美联储副主席至今。她曾在2004年 至2010年担任旧金山地区储备银行行长,并于1997年至1999年担任 克林顿政府经济顾问委员会主席。

? 1、经验丰富 ? 耶伦是土生土长的纽约布鲁克林人,67岁的她是一位经济学家,却有 着一个令人印象深刻的学术生涯,还有多年的美联储工作经验。 ? 奥巴马接受记者采访时说,她是一个成熟的领导者,因为她的强硬, 珍妮特非常胜任这个角色,她在美联储担任领导职务已经十年以上。

? 耶伦获得了文学学士学位,在布朗大学获得了经济学最高荣誉,1971 年在耶鲁大学获得了博士学位。
? 在学术界,她曾在哈佛大学做过助理教授,在伦敦政治经济学院工作 过,在加州大学伯克利分校哈斯商学院做过26年教授。 ? 2、家庭方面 ? 她遇到了她的丈夫,诺贝尔奖获得者乔治· 阿科尔洛夫。他们在1977 年都在美联储工作,他们的儿子罗伯特现在是英国华威大学经济学助 理教授,除了央行的角色外,耶伦的家人与经济学世界密不可分。

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3、她是一个优秀的沟通者 1997年,总统克林顿任命她为经济顾问委员会主席,他说,她是一个受人尊 敬的作家和思想家,将服务于我们的国家。 今天,她研究领域主要是经济政策。 4、受到金融市场的欢迎 耶伦的竞争对手候选人是财政部长萨默斯,在1975年他教宏观经济学,但是 上个月他退出了竞选。 而联邦主席候选人耶伦受到市场和经济学家们普遍欢迎,此前300个人签署了 一份公开信,敦促美国总统提名纽约本土的耶伦。

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5、她是一个优秀的预测者
奥巴马在提名宣布任命耶伦时,他称赞耶伦有良好的判断和对市场如何运作 的理解,同时也强调了她对经济问题的预测方面。 过去一年里,副主席耶伦就提出要警惕房地产泡沫和金融衰退的风险。 原文地址:http://edition.cnn.com/2013/10/10/business/5-things-you-didntknow/index.html?hpt=ibu_c1

三、2013年诺贝尔奖
? (一)生理学或医学奖
? 詹姆斯-E· 罗斯曼 兰迪-W· 谢克曼 托马斯-C· 苏德霍夫

? 北京时间10月7日17时30分瑞典卡罗琳医学院宣布,经过评定将2013 年诺贝尔生理学或医学奖授予2名美国科学家詹姆斯-E· 罗斯曼、兰迪W· 谢克曼和1名德国科学家托马斯-C· 苏德霍夫,以表彰他们在细胞囊 泡的运输与调控机制方面所做的贡献,即是发现了细胞组织自身运输 系统的奥秘。 。 ? 每个细胞都可看做是一个生产和输送分子的工厂,这些分子被包装在 “囊泡”中,再运输到周围的细胞。这种运输系统背后的分子机制, 指导着如何在细胞内把分子于正确的时间运送到正确的地点。如果缺 失了这个过程,细胞内部将变得一片混乱。而当细胞运输系统出现异 常时,也会对人体产生不良的影响,导致出现诸如神经系统疾病、糖 尿病、免疫失调等症状。

? 这其中,兰迪-W· 谢克曼发现了囊泡传输所需的一组基因;詹姆斯E· 罗斯曼则阐明了囊泡是如何与目标融合并传递的蛋白质机器;托马 斯-C· 苏德霍夫具体揭示了信号是如何引导囊泡精确释放那些被运输 物。他们突破性的研究成果,共同解释了蛋白质和其他物质是怎样在 细胞内和细胞间进行转运的,同时有助于解释胰岛素是如何释放到血 液当中的,其发现也能帮人类更好地认识神经细胞之间的信号传递过 程、病毒感染后细胞的变化方式。 ? 詹姆斯-E· 罗斯曼,1950年出生在美国马萨诸塞州的哈佛希尔,1976 年,于哈佛大学医学院获得博士学位,其后在麻省理工学院担任博士 后,并于1978年前往斯坦福大学开始研究细胞囊泡。与此同时,也在 为普林斯顿大学、纪念斯隆-凯特琳癌症研究所和哥伦比亚大学工作。 2008年起,他在康涅狄格州纽黑文的耶鲁大学细胞生物学系担任教授 与系主任。

? 兰迪-W· 谢克曼,1948年出生在美国明尼苏达州的圣保罗。曾在加州 大学和斯坦福大学学习,随后接受阿瑟· 科恩伯格(1959年诺贝尔奖 得主)的指导,并在加州大学伯克利分校分子和细胞生物学系任教, 兼任霍华德· 休斯医学研究所研究员。其曾任《美国国家科学院院刊》 主编,1992年当选美国国家科学院院士,2002年与詹姆斯-E· 罗斯曼 因对细胞膜传输的研究获拉斯克基础医学奖。
? 托马斯-C· 苏德霍夫,1955年出生在德国的哥廷根。就读于乔治-奥古 斯特大学并获得了医学博士与神经化学博士学位,1983年他前往美国 德克萨斯大学西南医学中心担任博士后研究工作,与迈克· 布朗及约瑟 夫· 戈德斯坦(1985年诺贝尔奖得主)共事。1991年其成为霍华德· 休 斯研究所研究员,自2008年起,开始担任斯坦福大学分子和细胞生理 学教授。苏德霍夫以研究突触传递知名,2013年和理查德-舍勒共同 分享了拉斯克基础医学奖。

(二)物理学奖
? 弗朗索瓦-恩格勒 彼得-希格斯

? 比利时理论物理学家弗朗索瓦-恩格勒、英国理论物理学 家彼得-希格斯因成功预测希格斯玻色子(又称“上帝粒 子”)而获得2013年诺贝尔物理学奖。 ? 希格斯玻色子(Higgs boson)又称上帝粒子(God particle), 是粒子物理学标准模型预言的一种自旋为零的玻色子。它 是标准模型中最后一种未被发现的粒子。它可以帮助解析 为何其它粒子会有质量。

? 弗朗索瓦-恩格勒1932年11月6日出生比利时理论物理学者, 在粒子物理学做出重要贡献。1964年,恩格勒和罗伯 特· 布绕特(已故)共同提出希格斯机制与希格斯玻色子理论。 ? 彼得-希格斯 1929年5月29日出生英国理论物理学家,爱 丁堡大学荣誉退休教授,他以希格斯机制与希格斯粒子而 闻名于世。其希格斯机制理论也是于1964年提出。希格斯

也已经84岁,恩格勒也81岁了,今年再不得奖……就得加 油活了。

(三)化学奖
马丁· 卡普拉斯 迈克尔· 莱维特 亚利耶· 瓦谢尔

? 2013年诺贝尔化学奖10月9日在瑞典揭晓,美国科学家马 丁?卡普拉斯、迈克尔?莱维特及亚利耶?瓦谢尔因给复杂化 学体系设计了多尺度模型而共享奖项。

? 以前化学家是用塑料球和棒创造分子模型,现在则是用计
算机建模。分子和化学反应的精确建模对于化学的进步至 关重要。化学反应的速度非常快,在几分之一毫秒间,电

子就会从一个原子核跳到另一个原子核。经典化学在这里
已无用武之地。

? Karplus、Levitt的Warshel工作的突破意义在于他们设法让牛顿的经 典物理和完全不同的量子物理结合在化学过程的建模之中。经典物理 的强项是计算简单,可用于建模非常大的分子,但弱点是无法建模化 学反应。为了模拟化学反应,化学家不得不使用量子物理,但量子物 理需要惊人的计算量,因此只能用于小分子。他们三人的工作结合了 两者的长处,发展出同时利用经典物理和量子物理的方法。 ? 在斯德哥尔摩举行的记者招待会上,瓦谢尔接受了记者的电话采访。 他在采访中表示在洛杉矶的午夜醒来后得知自己获得诺贝尔奖是一件 非常开心的事情,现在就期盼着12月到瑞典首都领奖。瓦谢尔说: “简单地说,我们的研究就是借助电脑分析蛋白质的结构,最终了解 蛋白质的工作机制。”

? 马丁· 卡普拉斯犹太裔,1930年生于奥地利维也纳,为美奥双重国籍。 卡普拉斯1953年在美国加州理工获得博士学位。目前担任法国斯特拉 斯堡大学教授,以及美国哈佛大学教授。 ? 迈克尔· 莱维特1947年生于南非比勒陀利亚,为美英双重国籍。他 1971年在英国剑桥大学获得博士学位。目前担任美国斯坦福大学医学 院教授职位。 ? 亚利耶· 瓦谢尔1940年生于以色列,为美以双重国籍。瓦谢尔1969年 获得以色列魏茨曼科学研究所博士学位,目前是美国南加州大学杰出 教授。

(四)文学奖
? 爱丽丝· 门罗
爱 丽 丝 · 门 罗

? 瑞典文学院宣布,82岁加拿大女作家爱丽丝· 门罗获得 2013年诺贝尔文学奖,被称为“现当代短篇小说大师”。 在此之前,门罗已经多次获奖,其中包括三次加拿大总督 奖,两次吉勒奖,以及英联邦作家奖、欧亨利奖、笔会马 拉穆德奖和美国全国书评人奖等。2009年,她获得了第三 届布克国际奖。 ? 爱丽丝· 门罗出生在加拿大渥太华,大部分时间都在这个 安静的城市度过。她的小说写的也都是这个城市郊区小镇 中上演的平民中的爱情、家庭日常生活,而涉及的却都是 和生老病死相关的严肃主题。

? 门罗以短篇小说见长,今年82岁的她一生创作了11部短篇小说集和1 部类似故事集的长篇小说。1968年,加拿大女权运动正处于最高峰, 那年她37岁,发表第一部短篇小说集《快乐影子舞》(Dance of the Happy Shades),一炮而红,并获得加拿大总督文学奖。在短篇小说 普遍地位低下的欧美文学界,这个终身成就奖颁给她让一些人惊讶, 但更多的人对门罗获奖的感受却可以用一个词来形容:“值!” “每 读爱丽丝· 门罗的小说,便知生命中未曾想到之事。”这是由作家、学 者、编剧等组成的评委对她的评价。
? 门罗笔触简单朴素,但却细腻地刻画出生活平淡真实的面貌,给人带 来很真挚深沉的情感,简单的文字带来丰厚的情感,这恰好显示了文 学最本质的能量。

? 很多人把她和写美国南方生活的福克纳和奥康纳相比,而美国犹太作 家辛西娅· 奥齐克甚至将门罗称为“当代契诃夫”,而在很多欧美媒体 的评论中,都毫不吝啬地给了她“当代最伟大小说家”的称号。 ? 门罗最早出版的一部短篇小说集叫《快乐影子舞》(1968),即得到 加拿大重要的文学奖总督奖。她的短篇小说集有《我青年时期的朋友》 (1973)、《你以为你是谁?》(1978,亦得总督奖)、《爱的进 程》(1986,第三次得总督奖)、《公开的秘密》(1994)、《一 个善良女子的爱》(1996)、《憎恨、友谊、求爱、爱恋、婚姻》 (2001)、《逃离》(2004)等,2006年出版《石城远望》是她最 新的一部作品集。

(五)和平奖
? 根据诺贝尔官方网站的消息,禁止化学武器组织 获得了2013年诺贝尔和平奖,以表彰其为销毁化 学武器做出的“巨大努力”。之前呼声最高的刚 果民主共和国妇科医生丹尼斯?穆克瓦格和巴基斯 坦16岁少女马拉拉.优素福均与此奖项无缘。稍早 前,挪威广播公司曾报道禁止化学武器组织将获 得今年诺贝尔和平奖。该公司去年也曾成功预测 欧盟是2012年诺贝尔和平奖得主。

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诺奖委员会的颁奖词如下: 第一次世界大战期间,化学武器被大规模使用,1925年的《日内瓦公约》禁 止使用化武,但不包含禁止生产或储存化学武器。 第二次世界大战期间,化学方法被希特勒用于大规模屠杀,化学武器随后开 始被一些国家和恐怖分子使用。在1992年至1993年之间诞生的《禁止化学武 器公约》(简称《公约》)宣布禁止生产、储存化学武器。该公约于1997年生 效。此后禁化武组织开始通过检查、销毁以及其他方式,履行该公约的实施 情况。截止目前,已经有189个国家加入了该公约。 禁止化武组织所作的工作及国际公约,使动用化武这一行为在国际法律上被 禁止。近期在叙利亚,化学武器被再次投入使用,这使废除化武更显必要。 目前,一些国家仍然不是消除化武组织的成员。一些国家,特别是美国和俄 罗斯,并未遵守在2012年4月前销毁大规模杀伤性武器的最后期限。 推动核裁军是诺贝尔奖创始人阿尔弗雷德?诺贝尔的重要心愿。挪威诺贝尔奖 委员会已经通过不少奖项来强调废除核武器的重要性。诺贝尔奖委员会希望, 授予禁止化武组织和平奖能有助于消除化学武器。

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一直以来,诺贝尔和平奖都是最受争议的奖项,但今年的颁奖结果则显得 “十分平淡”,有记者当场质疑评委会此次是不是刻意规避风险,避免争议。 挪威诺奖委员会主席Thorbjorn Jagland在宣布奖项归属之后接受了记者的采 访,他表示此次禁止化学武器组织获奖不单单是因为近期叙利亚的化学武器 丑闻,而是为了表彰该组织在销毁化武方面做出的长期、艰巨的努力,这使 得人类摆脱化武阴影事业得见曙光。主席表示,这一奖项归属是委员会一致 通过的,并否认了记者提出这一奖项侧重“欧洲核心”,对其他国家和地区 的提名人不公平这一说法,强调这个奖项具有全球代表性,而和平奖之前也 曾多次颁发给欧洲以外的人士。 由于叙利亚首都大马士革郊区8月份发生了使用沙林毒气攻击事件,造成 1400多人死亡,因此该组织的使命在今年显得更为重要。美国指责叙利亚政 府军发动此次攻击,阿萨德政府则对此予以否认,并称真凶是反对派武装。 面对美国的军事打击威胁,叙利亚总统阿萨德最终同意销毁叙利亚的化学武 器,并允许禁止化学武器组织人员核查。 目前,禁止化学武器组织共有两个 小组在叙利亚销毁化学武器和用来生产化武的设备,总干事尤祖姆居说,检 查员们在未来数个星期将检查约20处设施。

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(六)经济学奖
? 法玛 汉森 希勒

? 瑞典皇家科学院将2013年多贝尔经济学奖授予美国经济学 家法玛(Eugene F.Fama)、汉森(Lars Peter Hansen )和罗 伯特-希勒(Robert Shille),以表彰他们在资产价格经验 分析方面的贡献,他们将分享800万瑞典克朗(约合753 万元)奖金。 ? 诺贝尔在1895年的遗嘱中并未设立经济学奖,不过瑞典央 行为了纪念诺贝尔,在1968年增设此奖项,1969年起才 开始颁发。经济学奖评选标准与其他奖项相同,获奖者由 瑞典皇家科学院评选。

? 尤金· 法玛简介

? 尤金· 法玛教授是美国经济协会、美国金融协会会员、《金融》杂志副 编辑(1971-1973,1977-1980)、《金融经济学》杂志顾问编辑 (1974-)、《美国经济评论》杂志副编辑(1975-1977)、《美国 货币经济》杂志副编辑(1984-1996)、美国艺术与科学学院院士、 计量经济学会会员、美国金融学会会员。
? 尤金· 法玛可以称得上是金融经济学领域的思想家。法玛教授1939年2 月14日出生于美国马萨储塞州波士顿,是意大利裔移民的第三代。 1960年毕业于马萨储塞州Tufts大学,主修法文,获得学士学位,这 就是一个看起来不像是日后会成为财金学界大师的开始。1960- 1963年在芝加哥大学商学院研究生院攻读MBA,1963年开始攻读博 士学位,1964年获得博士学位,其博士论文为“股票市场价格走势”。 1995年,比利时鲁文大学授予法玛荣誉博士学位。尤金· 法玛在就读 Tufts大学与芝加哥大学时参加了诸多的学术团体。

? 拉尔斯· 汉森简介 ? 拉尔斯· 汉森(Lars Peter Hansen),是芝加哥大学的一位经济学家。 他1952年出生于香槟伊利诺州。毕业后,于1974年在犹他州立大学 (Utah State University0获得数学学士学位, 1978年在明尼苏达大学 (University of Minnesota)获得经济学博士学位,于1981年转到芝加哥 大学。 ? 拉尔斯· 汉森是芝加哥大学经济和社会科学资深讲座教授。他最主要的 贡献在于发现了在经济和金融研究中极为重要的广义矩方法。目前, 汉森正利用稳定控制理论和递归经济学理论研究风险在定价和决策中 的作用。

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罗伯特· 希勒简介
罗伯特· 希勒(Robert J. Shiller)1946年3月26日生于底特律,耶鲁大学经济系 著名教授, 当代行为金融学的主要创始人。1972年获得麻省理工学院经济学 博士学位,现任美国国家经济研究局(NBER)研究员、美国艺术与科学院 (American Academy of Arts and Sciences)院士、计量经济学会 (Econometric Society)会员、纽约联邦储备银行学术顾问, 剑桥大学和斯 坦福大学等多所学术机构的客座教授。希勒曾获1996年经济学萨缪森奖。希 勒教授也是顾景汉奖学金(Guggenheim fellowship)获得者。他目前是卡魏 施有限公司和宏观证券研究有限公司的创始人之一。 希勒教授在经济学的研究工作遍及金融市场、行为经济学、宏观经济学、不 动产、统计方法以及市场公众态度、意见与道德评判等领域。需要特别指出 的,希勒教授是行为金融学领域的奠基人之一。有别于传统金融学研究中 “理性人”假设,行为金融学研究侧重于从人们的心理、行为出发,来研究 和解释现实金融市场中的现象。目前,行为金融学已经成为金融学研究中最 为活跃的领域,行为金融学的研究方法和部分结论已经得到越来越多的专业 人士的认可。代表作有:《动物精神》、《非理性繁荣》。

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第八周

一、银行结售汇顺差大幅增加 或因跨境资本加快流入
? 国家外汇管理局18日公布的数据显示,2013年9月,银行结汇1656亿 美元,售汇1388亿美元,结售汇顺差268亿美元,为连续第二个月出 现顺差,且顺差额比8月份大幅上升。 ? 此前,在连续两个月逆差后,8月份银行结售汇数据再现顺差,顺差 额约83亿美元。 ? 专家认为,在国内经济增长形势好转,人民币持续升值的吸引下,企 业和居民结汇意愿增强和国际资本较大幅加速流入是9月份银行结售 汇顺差大幅增长的主要原因。 ? “在贸易顺差、外商直接投资均没有出现大幅增长的情况下,结售汇 顺差大幅增长,其主要原因只能是国际资本的加快流入和企业、居民 结汇量的增多。”北京师范大学蔡宏波表示。

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数据显示,9月份我国贸易顺差收窄至152亿美元,顺差额环比减少44.7%, 全国实际使用外资(FDI)88.4亿美元,比8月份的83.77亿美元也只是小幅增 加。而人民币汇率则持续升值,国际清算银行(BIS)日前公布的数据显示, 人民币9月实际有效汇率指数上涨0.26%至117.4,为1994年2月有数据纪录以 来最高。 “9月份以来,我国经济增长企稳态势逐步得到确认,我国经济与外围其他 国家的增长差异形成对比,导致人民币对美元汇率屡创新高并吸引大量跨境 套利资本回流我国。”国信证券宏观行业分析师钟正生表示。 银行结售汇连续两个月顺差,且顺差额环比大幅上升,引起了各界对于跨境 资本大规模涌入的担忧。

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对此,专家认为,今后一段时间,银行结售汇数据将呈顺差和逆差交替出现 态势。同时,在资本项目未完全开放以及外汇局对跨境资本的严格监控下, 跨境资本会有所波动,但不会出现大规模频繁进出。
事实上,今年以来,我国银行结售汇数据就已经呈顺差和逆差交替出现。前 五个月,银行结售汇持续顺差,而6月份和7月份,在我国经济增速放缓和美 联储退出量化宽松货币政策的预期下,该数据扭转了顺差的局面,出现连续 两个月的逆差。

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二、民生银行小微贷款突破4000亿元
? 2013年10月18日,中国民生银行宣布其小微贷款突破 4000亿元(人民币,下同),这亦标志着民生银行小微金融 跨入一个新的阶段。 ? 作为国内小微金融服务的领军者,民生银行一直将自身战 略定位为“小微企业的银行”。 ? 数据显示,2010年 民生小微贷款突破1000亿元,2011年 突破2000亿元,2012年突破3000亿元,2013年9月末突 破4000亿元关口,达到4040亿元,5年来累计发放小微贷 款达到1.2万亿元,共服务小微客户170万户,不良率有效 控制在0.52%。

? 民生银行总行营业部作为民生银行最大的分支机构,自 2009年以来,在北京地区累计投放小微贷款超过1600亿 元,贷款余额突破477亿元,覆盖服装服饰、家居建材、 批发零售、现代农业、现代服务业、汽车汽配、科技、文 化等与百姓生活紧密相关的八大行业。 ? 目前,民生银行在北京的小微商户贷款服务已包括雅宝路 市场、大红门、中关村鼎好电子市场等交易额超百亿元的 16个商圈和152个市场,超过10万户小微商户得以度过资 金难关。 ? 民生银行董事长董文标表示,民生将向中国最大、最具特 色的小微金融服务商目标迈进。

三、新疆股权交易中心开市 首批146家企业挂牌
? 中国西北地区首个获批成立的区域性股权交易市场—新疆 股权交易中心21日鸣锣开市,首批146家企业挂牌融资。 ? 新疆股权交易中心是根据国务院38号文件精神,由新疆维

吾尔自治区人民政府批准设立的全疆唯一的区域性股权交
易 市场,主要股东包括新疆金融投资有限公司、宏源证 券、高新区投资发展集团、开发区建投公司以及克拉玛依 金融发展公司等5家股东。

? 自治区金融办副主任朱治龙表示,新疆股权交易中心具有 无审批、无强制信息披露、无上市障碍、无盈利要求、无 行业限制、无企业组织形式限制6大特点。交易中心采用 备案制,不需要经过复杂的审批程序,企业只要符合挂牌 的基本条件,报送材料备案,就可以实现挂牌。 ? 目前,新疆股权交易中心首批挂牌企业总数达146家,托 管企业204家,备案的各类会员中介机构24家,开户的合 格投资人达90家。新疆首批挂牌企业总数超过广东、青海、 福建、江苏、安徽等全国同类市场,位居全国区域性股权 交易市场前列。今后,新疆股权交易中心将推出中小企业 私募债、股权质押贷款、小贷公司受益权质押等金融产品, 着力破解新疆中小企业融资难问题。

政改与经改不可分割
张千帆
? 比较两份名单,一份是世界银行统计的2012年人均GDP排名前25个 国家与地区:卢森堡、挪威、瑞士、中国澳门、澳大利亚、丹麦、瑞 典、加拿大、新加坡、美国、奥地利、日本、芬兰、荷兰、爱尔兰、 比利时、冰岛、德国、文莱、法国、英国、中国香港、西班牙、意大 利、波多黎各。 ? 另一份是英国《经济学人》2012年统计的25个“完全民主”(full democracies)国家,按综合分排名依次为挪威、瑞典、冰岛、丹麦、 新西兰、澳大利亚、瑞士、加拿大、芬兰、荷兰、卢森堡、奥地利、 爱尔兰、德国、马耳他、英国、捷克、乌拉圭、毛里求斯、韩国、美 国、哥斯达黎加、日本、比利时、西班牙。

? 不难发现两份名单高度相似,25个国家与地区中将近3/4

(18个)是一样的。如果刨去港澳、文莱(石油小国)等 带有显著特殊性的国家或地区,两者的相似程度更高。由 此可以得出结论,民主政治和经济发展之间存在高度相关 性。
? 当然,例外不是没有。在《经济学人》统计的167个国家 中,印度排名38,在“带缺陷的民主国家”中排位相当靠

前,仅排在葡萄牙、法国、南非、意大利、台湾地区、以 色列等国家或地区之后。而根据联合国统计,其2011年人 均GDP却只有1528美元,在所统计的211个国家中排在了 第159位。

? 经济发展和政治民主相关吗 ? 由此产生了两个问题,一是政治民主和经济发展之间究竟有没有关系? 不少人认为,印度的现实表明,民主并不能促进经济发展。印度是一 个相当民主的国家,但是民主制度似乎并没有帮助这个国家摆脱贫困。 据世界银行统计,南亚地区2012年人均GDP只有1388美元,撒哈拉 以南的非洲地区只有1433美元,而这些国家当中不少都在进行转型试 验。南非是转型最成功的非洲国家,新体制的确立让这个被种族隔离 撕裂的国家避免了血腥内战,其在《经济学人》的民主指数中排名第 31位,甚至在意大利等相对发达国家之前,但是据联全国统计数据显 示,其2011年的人均GDP也只有8090美元,低于东亚和拉美地区的 人均水平(分别为9026美元与9578美元);这个数字虽然高于中国 (人均),但是差距并不明显,不足以体现两者在制度上的差距。

? 民主政治和经济发展之间的关系只是概率性的,而非决定性的,当然 不可能没有例外。一个国家的经济发达程度也取决于资源禀赋、民族 文化、国民性格、国际贸易环境等多种因素,民主政治只是其中一种 影响因素,而且经济发展是一个漫长的过程,民主政治的建立未必对 GDP的提升产生立竿见影的效果。更何况GDP本身未必能衡量一个 国家的生活幸福指数。一个加勒比岛国可能没有什么产业,但是如果 其制度能够有效控制公权滥用并保证国民无忧无虑、幸福安全的自然 生活,那也未必不是一种令人向往的生活方式。倘若一个国家或地区 的GDP虽然连年高速增长,若是存在过度开发严重透支了环境与资源; 如果扣除生态破坏的账单,这样的净增长很可能没有统计数字显现得 那么乐观。

? 转型显然也有风险,许多国家在转型过程中“栽”了,不仅未能建立 稳定的民主政治制度,反而造成军事政变乃至内战等社会动荡,人民 生活在战乱频仍、颠沛流离的水生火热之中,当然谈不上什么发展。 如果威权体制能够维持政府与社会稳定,即能满足经济发展的第一必 要条件;只要经济政策大体合理,完全可能维持较高速度的经济增长, 尽管这种增长往往伴随着漠视人权、破坏环境和腐败横行等社会代价。 一个转型成功的国家完全可以维持同样的经济增长,而无需付出如此 昂贵的“学费”。 ? 换言之,即便威权体制没有转型国家的动荡风险,这种体制带来的社 会稳定有助于经济增长,但这种增长未必是可持续的。腐败可能导致 大量国民财富向权贵阶层集中,甚至向海外转移;工薪阶层的收入过 低导致内需不足,而只能过度依赖脆弱的出口贸易;环境污染不仅让 经济增长带来的幸福感大打折扣,而且极大增加患病人群及其家庭经 济负担;贫富差距以及征地、拆迁过程中的剥夺民利的行为制造社会 矛盾与对立,威胁社会稳定和政治管治的合法延续……

? 当然,开明专制不是没有,东亚的新加坡经常被作为“东亚例外”的 典范,但是这些国家或地区不仅很小,只有一个中等城市的规模,对 中国这样的大国借鉴意义有限,而且都具有殖民地时代留下的法治遗 产,因而其经济繁荣在很大程度上得益于母国的政治传统。如果没有 这笔历史遗产,或母国不是民主与法治国家,东亚能否“例外”便存 很大的疑问。
? 不论如何,可持续的经济发展和民主政治之间的统计关联是不容否认 的。据世界银行统计,2012年世界人均GDP为10171美元,其中北美 人均GDP为50198美元,欧盟地区为32677美元—这个数值受欧盟东 扩影响,如果只算欧元区的人均GDP则上升到36551美元,和OECD 国家的人均值(36722美元)相仿。OECD的34国大都为成熟的民主 政治国家,也有韩国、捷克、斯洛文尼亚等少数相对成功的新兴国家。 尽管未必所有发达国家都施行民主政治,但是在统计意义上,民主政 治和经济发达程度之间呈现显著的正相关性,少数例外并不足以否定 一般规律:即经济发达国家也是民主政治国家。

? 政治和经济谁决定谁

? 第二个问题是,民主政治和经济发展之间的相关性是否构成因果关系? 如果是,那么谁是因、谁是果?统计相关性未必是因果关系,譬如打 雷和下雨经常同时进行,但是两者都起因于更深层次的气候现象,彼 此之间未必有直接的决定关系。然而,一般认为,经济发展和民主政 治之间确有直接的因果关系,而且这种关系未必是简单的谁决定谁, 而是相互决定、相互影响的。
? 马克思认为“经济基础”决定“上层建筑”,其中也包括民主政治和 法律制度,后者对前者至多只有次要的“反作用”。因此,国内流行 的说法是政治民主是经济发展到一定阶段的自然产物,似乎只要GDP 达到某个水平,政治改革就水到渠成;反之,如果经济发展还没到那 个水准,那么政治改革再努力也是白搭。所谓“中等收入陷阱”理论 也是经济决定论的一种形式。虽然经济发展对于提高教育水平、培育 公民意识、促进政治参与等作用是不容否定的,但是经济决定论显然 过于武断。事实上,在经济发展与政治体制之间,前者对后者的影响 还不如后者对前者的影响来得更直接。

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经济决定论对于许多个案都没有解释力。譬如现代第一个大众政党是在1832 年的“杰克逊时代”建成的。虽然那个时代的美国民主只是男性白人的少数 人民主,但毕竟算是一种大众民主的“雏形”,而那个时候的美国仍然是一 个农民占多数的农业社会;根据Augus Madison教授的估算,那一年美国的 人均GDP只有1702国际元(1990年基准),完全没有达到今天的“中等收入” 水平。即便到1920年,美国联邦宪法修正案正式取消性别歧视—此前许多州 的妇女已有权参加选举,黑人政治权利则早在1870年的第十五修正案得到保 障,美国人均GDP也只有5552国际元,相当于中国2005年水平(5575国际 元,2010年为8032国际元)。印度民主的发达与经济的相对欠发达也表明, 经济发展并不直接决定政治民主的水平和质量;即便在印度这样相对贫困的 国家,民主也能做得相当不错。
相反,自由和民主却可能对经济发展产生决定性作用。经过东西对垒的四十 年“冷战”,这个问题早已得出答案。1950年代初期,东欧与西欧的发达程 度相差并不大,东德和西德、东柏林与西柏林原本更是同一个国家;“两个 德国”究竟哪个更优越,当时是一个悬而未决的问题,但是四十年光阴使得 东西两边出现了天壤之别。

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? 事实上,东西差别绝不是单纯的经济体制差异造成的;西方尤其是西 欧经济体制很难说是清一色的“资本主义”,人均收入最高的北欧三 国被公认为带有显著的“社会民主”色彩。关键在于,苏联阵营的国 家作茧自缚;那种僵化的体制完全失去了自我纠错机制,即便明知经 济政策乃至体制错了都不可能改,只能将错就错,让国民经济在错误 的方向上越滑越远。 ? 更震撼的是韩国与朝鲜对比。1950年代,两国经济实力相当。按照 Madison项目的估算,1950年两国人均GDP同为854国际元。1953年, 朝鲜半岛战争结束,韩国与朝鲜的人均GDP分别为1072国际元和966 国际元。但是今天,朝鲜的相关指数在167个国家中倒数第一。据联 合国2011年统计,人均GDP在211个国家中排名200,跌落到506美 元;六十年来经济发展几无建树。韩国则已跻身发达国家行列,国际 排名第20位,成为亚洲国家经济发展的典型范例;2011年的人均 GDP达到23067美元,排名第47位;而根据世界银行的统计,韩国 2012年的人均GDP排名第28位(朝鲜无数据)。不同的政治制度造 就截然不同的经济实绩。

? 为什么经改离不开政改 ? 不同的政治制度之所以对经济发展造成如此巨大的差异,其实是一点 不奇怪的。改革开放之后,中国已经普遍认识到法治、私有财产保障、 经济活动自由等政治制度之于经济发展的重要性,但是政治体制改革 则相对滞后,一些认识甚至认为,政治改革不是当务之急。然而,这 种认识可能是短视的。首先,法治和民主必须齐头并进,不存在谁先 谁后的问题;中国近年来司法改革的实践已经验证,没有配套的政治 体制改革,法治改革注定举步维艰。早在两三百年之前,孟德斯鸠已 极为透彻地解释了这个基本道理;如果所有权力都集中于一个机构乃 至某个个人手中,那么法治如同痴人说梦。薄熙来治下的重庆之所以 有法而无法治,出现了大量恶性冤案,正是因为权力过于集中,个人 成了无法无天的“土皇帝”。由此可见,倘不能建立对于权力进行监 督的政治改革,尤其是明确政治不得干预司法的基本原则,法治是不 可能实现的。

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其次,如果没有政治改革,那么公权必然会侵入私人领域,公民的私有财产 不可能受到可靠保障。经济收益则可能被权贵集团“雁过拔毛”、层层剥皮。 在薄熙来主政期间的重庆,企业家甚至被当成任意宰割的肥肉,连基本人身 自由乃至生命都保不住,随时可能成为论罪科刑、充公没收、中饱私囊的对 象。经济活动中的寻租现象必然大量增加。事实上,既然私人领域无力抵制 公权侵入,公平市场竞争原则根本无法实现,官商不分、任人唯亲、垄断等 现象极其普遍,大量市场资源为某些特殊家族或其“马仔”所垄断,造成市 场经济的严重畸形。 最后,人们往往看不到的是,民主政治不仅具有推动法治、实现公平、维护 市场、遏制腐败等直接的经济与社会作用,而且还至关重要地影响着国民的 人格素质和现代工业文明的建构。民主是一种公共生活,公民在其中锻炼理 性相处、自我管理的能力。其实,民主政治和市场经济具有极大的逻辑相似 性,选择最能代表自己利益的候选人和选择最适合自己的商品在本质上是一 回事,都涉及综合信息、对比选项、权衡利弊的理性计算与选择过程。民主 政治能够极大促进公民的智力成熟并提高其理性判断能力,使之适应现代市 场经济与工业文明的复杂社会生活。归根结底,现代工业文明不仅需要商业 诚信和市场信息,更需要建立在一个积极合作、理性思维而有创造力的公民 人格基础上的。

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? 对于经济交易而言,理性判断的前提是充分而相对准确的信息,而信 息社会的前提是言论自由;在一个言论不自由的国家,因为受到选择 性压制,信息失真必然误导大众选择。有话不敢说、不能说,谎言和 造假就会趁虚而入,进而瓦解社会与市场诚信。民主政治预设了思想、 言论、出版、集会、结社、政治参与等公民自由,上述《经济学人》 对民主状况的综合评价即包括政治参与和公民自由等指标。只有保证 思想与言论自由,社会才有不受压制的信息和真相;只有让人民放开 说话,他们才不会被迫说谎,并养成正直和诚信的习惯,而诚信是社 会合作的基础;也只有在自由交流和辩论的环境中,人民才能提高鉴 别能力。这种能力对于经济交易是不可或缺的。
? 同样重要的是,政治参与自由也有助于培育一个热心、积极、勇敢而 有责任心和创造力的公民群体。只有在一个言论自由的国家,公民才 会无所畏惧地自由思考、畅所欲言,并在公共交流中培养积极向上、 乐善好施的健康个性。思想和言论禁区必然禁锢思维,并造成懒惰、 懦弱、伪善和人云亦云等恶习;只有打破禁区,才能彻底解放思想并 释放人类思维蕴藏的巨大能量。

? 在言论自由国家,孩子从小就有自由选择的权利,很早就形成了自主 判断的能力。自由宽松的教育环境传授社会生活必需的知识,却并未 扼杀自由人格的内在创造力,而这种创造力正是现代经济与文明发展 的原动力。多数创意可能归于失败,但没有失败的试验,就不可能有 成功的发明。世界上最有创造力的国家,“秘诀”即在于崇尚与保护 公民自由,而民主政治正是培育合格公民的试验基地。
? 如果人民的思想和言论自由被剥夺,思考能力和日常思维就会停留在 极为原始幼稚的水平,那样的国家不要说创造力,就是说句真话也会 引来杀身之祸。在那样的国家,没有真实的信息,没有坦诚的交流, 更谈不上实质性的自发合作。在那里,国民没有独立思考和判断的习 惯,如何承担得起复杂多变的市场主体责任?我们很难将那样的国民 人格状态和市场经济联系起来。要知道,市场经济需要的显然不是不 会思维的机器或奴隶,而是能够理性判断、随机应变而富有创造力的 活人!经过30多年经济改革的中国不仅GDP迅猛增长,而且随着互联 网的发展,言论自由的实际状况获得极大改善。如果言论自由等宪法 赋予公民的政治权利能在实践中获得更好的制度性保障,则中国经济 之发展和社会稳定必能成长到一个新的高度。

? http://business.sohu.com/20131021/n3885 93042.shtml

第九周

一、贷款基础利率问世 未来贷款报价将像股票一样竞价
? 作为利率市场化的重要一步,10月25日,央行宣布,从即日起正式运 行贷款基础利率(Loan Prime Rate,简称LPR)集中报价和发布机 制。在运行首日,一年期LPR的报价为5.71%, ? 分析人士认为,LPR是根据九大商业银行报价来形成的,市场化程度 比贷款基准利率更高,也更能灵敏反映当前市场资金面情况。随着这 一报价体系的完善和普及,未来贷款报价将可以在LPR的基础上进行 上下浮动,有助于推进贷款利率的市场化,甚至意味着贷款基准利率 将退出舞台。

? 贷款基础利率(LPR),是基于报价行自主报出的最优贷款利率计算 并发布的贷款市场参考利率。目前只公布1年期贷款基础利率。

? 根据央行的公告,首批参与贷款利率报价的商业银行共有九家,包括 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、 浦发银行、兴业银行和招商银行。这一利率将于每个工作日通过上海 银行间同业拆放利率网公布。
? 25日午后,中国建设银行发布消息称,已与中国宝安集团股份有限公 司、深国投商用置业(集团)有限公司在深圳分别签署了基于LPR报 价的首单一年期贷款协议,合同金额总计5.5亿元。

? 交通银行认为,与央行公布的基准利率不同,LPR是完全市场化的, 是以一批重要的商业银行实际发生的贷款利率为基础的。在目前信贷 供求总体偏紧的形势下,推出LPR可以起到有效引导作用,避免贷款 市场混乱,为进一步放开存款利率上限提供了良好条件。
? 有分析认为,此次运行LPR,是央行试水贷款利率市场化的重要一步。 “下一步就会逐渐把全国的银行都引进来,就像股票竞价那样,贷款 利率竞价出一个比较多数的价格来。”一位不愿意透露姓名的业内人 士认为,事实上,对银行来说竞争压力加大了。

二、多地纷纷成立农村产权交易所 土地流转试点急行
? 农村土地流转越来越受到各界的关注。 ? “随着新一轮城镇化的推进,农村地权变动将会更加剧烈和复 杂。”10月24日,北京大学法学院教授、中国宪法学会副会长张千帆 对记者表示,建立城乡统一的建设用地市场进程将加速,而农地流转 无疑是最为核心的一环。

? 据记者调查,近年来各地相继实施农地流转试点,并设立农村产权交 易所为农地入市搭建平台。对于这是否意味着土地流转制度出台会提 速,北京大学法学院教授、国务院行政审批制度改革专家咨询组成员 姜明安回应《华夏时报》记者称,现在中央层面和学者都有争论。 “这要看十八届三中全会对农村土地怎么决策,是走市场化道路还是 以行政征收为唯一选择。”

? 农地流转平台渐多

? 今年以来,多个地方纷纷自下而上试水农地流转,包括海南、福建、 温州等地。
? 据了解,海南版的集体土地改革,涉及对经批准纳入流转试点的农村 集体建设用地,允许农村集体经济组织或者村民自主开发经营等。 ? 几年前,海南省就争取到了农村产权制度改革、征地制度、农村集体 土地流转等改革试点。海南2008年开始对农村宅基地确权,2009年 再次出台措施,计划用3年时间完成农村土地的登记颁证。这项措施 为海南农地能够入市交易创造了积极条件。 ? 广东省的土地管理也有不小进步。据了解,《广东省集体建设用地使 用权流转管理办法》于今年10月1日正式实施,曾被业内人士誉为 “新土地革命”。

? 以往,各地开始自发探索农地流转,但按照法律禁止农村宅基地入市 交易,只能在本村集体内流转。这次广东又进了一大步,允许农村宅 基地在“本镇域范围内流转”。 ? 相比之下,温州的试点更超前。10月《温州市农村产权交易管理暂行 办法》规定,12类农村产权可以在农村产权交易所公开交易,并允许 在县域内流转,这些产权包括农村土地承包经营权、农村房屋所有权、 农村集体经营性建设用地使用权、林地使用权等。 ? “这项改革应该在全国逐步推广。”多次为《土地管理法》的修改提 供建议的张千帆对记者表示。中国土地协会一位副会长近日也表示, 应合理放开部分集体建设用地自由流转。 ? 农村产权的改革领先的要算成都、重庆。 ? 2008年成都成立全国首家农村产权交易所,成都市与国土部签署试点 协议,在都江堰、双流、大邑、温江四个市县,积极试点集体建设用 地的流转,土地流转公开化。一位接受采访的专家表示,成都的产权 制度改革按照“确权是基础,流转是核心,配套是保障”的发展思路 先行先试,希望保证农民的利益。

? 重新划定利益格局
? “各地积极筹备农村产权交易所,是为农地入市作准备。”中国农业 大学田维明认为,农村土地制度改革的核心,就是农村各类产权的确 权和交易问题,而土地确权尤为重要。他表示,农村土地确权到户意 味着重新划定利益格局。 ? 国务院发展研究中心农村部刘守英认为,农村产权制度改革涉及到市 场资源的重新配置和利益格局的深刻调整。“建设城乡统一的建设用 地市场,农地才可入市交易。” ? 在张千帆看来,在现有的法律框架下,农地转为建设用地,农民获得 的赔偿不足,由此引发的矛盾比较尖锐。对此,韩长赋近日对官方媒 体表示:“土地征收‘剪刀差’问题突出,尤其是土地被征用以后, 巨大的增值收益没有多少真正落到农民腰包。” ? “无论《土地管理法》或者《宪法》,都没有对公共利益事项做明确 列举,这是问题的实质。”包括姜明安、张千帆在内的法学专家主张, 农民不仅要获得更多经济补偿,理应成为农地入市的交易主体,自愿 参与其中。

? 国土部规划司副司长刘国洪公开表示,国土改革研究小组在历时10个 月对11个省份的50多个城市进行调研后,目前已形成关于改革完善土 地管理制度、促进城镇化健康发展的框架建议。一位接受采访的专家 认为,解决好补偿相关的征地制度改革,农地市场化后农民的权益才 会得到保证。 ? 法律障碍依然存在 ? 据调查,尽管我国曾多次对征地补偿制度进行改革,但征地补偿政策 未有明显进展。一位接近国土部的人士透露,在土地改革制度的完善 工作中,涉及补偿的征地制度至今各方尚未达成一致。

? 业内人士期待的,除了《土地管理法》要重新修订外,还有《农村集 体土地征收补偿条例》、《集体经营性建设用地流转指导意见》等法 规尽快出台,使得未来农民可以逐步成为农地入市的交易主体。 ? 清华大学蔡继明认为,土地无论国有私有,都应“同地同权同价”。

? 1995年前,土地行政主管部门一度推行“转权让利”政策,规定集体 建设用地必须转为国有,才能进入二级市场流转。1995年后的政策导 向发生变化,不再强调必须转为国有,但也没有明确应该怎么办。到 2001年底,全国多数地方仍沿袭“转权”模式,只有少数地方另辟蹊 径,探索集体土地流转的新模式。
? 一晃10年,“农地入市”的全国性改革措施至今仍遥遥无期。专家认 为,在政府决策层面,首先面临的是法律障碍。国土部一位官员曾坦 承,全国性的农村集体建设用地流转管理办法其实早已有方案,但与 现行《土地管理法》有冲突,因此不可能出台。 ? 更深层的障碍来自地方的财政诉求。“现在很多地方政府都指望靠征 地搞钱,以地生财。如果允许农地自己入市,这个增值收益农民拿去 了,财政就少了一笔收入。”黄小虎认为,地方政府的阻力更大。 ? 今年年初,时任国土部长徐绍史在部署2013年重点工作时,提出要研 究制定“经营性集体建设用地流转指导意见”。为配合土地制度改革, 《土地管理法》修订工作可能在年内取得进展。姜明安说,当前,国 土部正在加快推进农村土地确权工作,这次登记发证的对象是农民。

三、摩根大通同意支付51亿美元了结欺诈指控
? 美国联邦住房金融署25日发表声明说,美国摩根大通银行同意向房利 美和房地美支付51亿美元,以了结与住房抵押贷款和抵押贷款支持证 券相关的欺诈指控。 ? 声明说,自2005年9月7日至2007年9月19日,摩根大通出售给房利美 和房地美价值330亿美元的抵押贷款支持证券,但对证券做了虚假陈 述并隐瞒了关键事实。此外,摩根大通还在2000年至2008年向房利 美和房地美出售了住房抵押贷款,对贷款质量也有不实陈述。2007年 美国房地产市场泡沫破裂后,房利美和房地美因此损失数十亿美元。

? 根据和解协议,房利美将获得约19亿美元赔偿,房地美获得约32亿美 元赔偿。

? 房利美和房地美是美国联邦政府支持的抵押贷款融资企业,持有或担 保美国价值约5万亿美元的住房抵押贷款,约占有50%的市场份额。 房利美与房地美并不直接向房贷者发放贷款,而是从放贷机构购买贷 款,再将其打包成证券出售,或直接从放贷机构购买抵押贷款支持证 券,也对抵押贷款提供担保,收取担保费。房利美和房地美的存在为 美国房地产市场提供了更多资金,同时也施加了市场影响力。次贷危 机爆发后,房利美与房地美濒临破产,在获得联邦政府1875亿美元援 助资金后被政府接管。

? 作为房利美和房地美的监管机构,美国联邦住房金融署2011年9月对 包括摩根大通在内的18家公司提起诉讼,指控它们在向房利美和房地 美出售住房抵押贷款和抵押贷款支持证券的过程中存在欺诈行为。

? 摩根大通是与美国联邦住房金融署达成和解协议的第四家公司,但并 不承认有违法行为。 ? 此前,花旗银行、通用电气和瑞士银行也与美国联邦住房金融署达成 了和解协议,花旗银行与通用电气没有公布和解金额,瑞士银行为和 解支付了8.85亿美元。 ? 摩根大通是美国资产规模最大的银行,总资产高达2.5万亿美元。根 据摩根大通今年第三季度财报,为达成和解协议和支付罚款,摩根大 通当季增加了90多亿美元准备金,将赔款资金池增加到230亿美元。 ? 此外,据知情人士透露,摩根大通还将于近期与美国司法部就此案达 成约90亿美元的和解协议。

四、网秦遭浑水做空: 被指欺诈 股价周四暴跌47%
? 浑水发布最新报告,将网秦评级为“强烈卖出”,称其中市场份额、 产品安全、负债表、收购业务等都存在作假或者捏造行为。 ? 该公司股价快速跳水,自北京时间凌晨2:13分起交易暂停,停盘前跌 幅为47%报12.09美元。停牌前网秦股票先后6次触发熔断(股票因短 时内涨跌幅过大而停止交易5分钟),跌幅最重时网秦暴跌60%以上。 ? 美股收盘前网秦股票一直处于暂停交易状态,没有恢复交易。浑水认 为网秦整个公司都是一个大骗局,大量营收系虚构,而收购活动很可 能是贪腐行为,称其目标股价低于每股一美元。 ? 美国罗森律师事务所(The Rosen Law Firm)随后宣布,该事务所正在 就可能针对网秦(NYSE:NQ)发起证券欺诈指控一事展开调查。

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由做空投资者卡尔森· 布洛克(Carson Block)创立的浑水将网秦的股票评级 初次评定为“强烈卖出”(Strong Sell)。从2010年6月份开始,成为布洛克 做空目标的五家公司中已有四家被美国证券交易委员会(SEC)勒令暂停交 易,这令布洛克名声鹊起。 布洛克在周四发布的报告中指出:“我们认为网秦什么都没有。在网秦所声 称的2012年中国安全产品营收中,至少有72%是虚构的。”在这份长达81页 的报告中,浑水还指称网秦严重夸大了该公司在中国市场上的占有率,称其 所占份额仅为1.5%,而不是网秦自己报称的55%;付费用户人数仅为不到25 万人,而并非网秦自己宣称的600万人。
浑水还指称,该机构认为网秦的一种杀毒软件程序实际上是“后门程序”。 报告称:“网秦的未来跟过去一样黯淡。网秦无法通过根本就不存在的用户 实现商业化。”

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网秦发表声明回应称,该公司对有关公司业务的任何不实指控都会非常严肃 的对待,并将迅速地、透明地和强有力地对针对该公司的不实指控作出回应。 该公司将在美国东部时间10月25日(周五)美国股市开盘前作出更详细的回应。

? 美国奥本海默基金公司董事总经理李山泉在微博
上表示,我们很多海外上市的企业缺少应急情况 的处理机制。这个时候,唯一能够让市场放心的

就是公司要有一套说法,召开新闻发布会。否则,
基本上没有买家出来接单。很多外国公司这方面 比较好。这家公司的卖空比例已经相当高,公司 应该早有警觉,做好各种准备才对。1100多万股 的卖空相当于1/3的总股本。

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浑水报告要点 ——网秦就是一场重大的欺诈案。我们认为,这家公司什么都没有。在网秦所声称的 2012年中国安全产品营收中,至少有72%是虚构的。到目前为止,网秦最大的客户其 实就是网秦自己。我们预计,网秦在中国市场上所占据的份额仅为1.5%左右,而不是 该公司自己声称的大约55%。我们还预计,网秦的中国付费用户基础仅为不到25万人, 而并非该公司所声称的600万人。 ——网秦向消费者出售的“网秦安全7.0”杀毒软件并不安全,我们认为它就是一种后门 程序,会令用户的手机容易受到网络攻击。网秦在保护用户私人数据的问题上所作出 的尝试很无力,因为数据是通过中国政府的防火墙上传到网秦服务器的。用户手机容 易受到所谓“中间人攻击”(MTIM)的攻击,原因在于网秦并未遵循基本安全协议。 浑水委托一流的安全软件工程师对这种产品进行了分析。 ——网秦的未来前景跟过去一样黯淡。最近,网秦以广告和游戏为中心而开展了一些 活动,但这只不过是其试图改用一种不那么明显的欺诈方式。网秦无法通过根本就不 存在的用户实现商业化。 ——网秦的并购交易很有可能是贪腐行为。 ——网秦的现金余额很有可能是虚假的。在网秦提交的2012年20-F文件中,普华永道 会计师事务所将其所有现金和定期存款都分类为“二级资产”(Level 2 assets)(对 这些资产进行估值的难度略高),这是我们第一次看到这种情况。网秦所声称的来自 于IPO(首次公开招股)交易的现金运动几乎肯定不会发生,其原因在于中国当局实施 了外汇控制措施。因此我们认为,网秦的定期存款很可能是伪造的。

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五、苏宁联合弘毅基金4.2亿美元战略 投资PPTV聚力
? 10月28日下午,苏宁云商与联想控股旗下的弘毅投资共同宣布,将联 合投资PPTV聚力,交易规模达到4.2亿美元。 ? 其中苏宁云商出资2.5亿美元(占总出资额的59.52%),苏宁占 PPTV总股份约44%,弘毅投资出资1.7亿美元。

? 苏宁云商代表孙为民、PPTV CEO陶闯、弘毅投资代表到场。陶闯表 示,PPTV获得投资后将实现实体与虚拟结合,并制定智能电视终端 战略。
? 据介绍,三方本次战略合作将表现在三方面:终端和云端、用户和品 牌、传媒和内容,基于视频云平台的全时智能视频多终端是PPTV聚 力的下一步发展战略

? PPTV聚力被视为"互联网视频行业被激烈争夺的最后一张王牌",如 何引入战略投资者也是2013年度互联网行业最引人瞩目的焦点话题。 作为中国视频行业的开创者之一,创立于2005年的PPTV聚力,是首 家全面覆盖网页端、PC客户端、手机端、Pad端,并率先进军互联网 电视领域的视频新媒体,活跃用户超过3.4亿。据艾瑞咨询统计数据 显示2013年9月,PPTV聚力日均覆盖用户3092万人,日均播放时长 1930万小时,位居行业第三;公司资产月度覆盖用户规模位居中国互 联网公司前十二强。 PPTV聚力自2011年推出移动端APP以来,连续 两年位居苹果iPad畅销产品免费APP榜单视频应用类第一。今年,又 陆续推出PPBOX、PPLink等自主品牌硬件产品,全面进军家庭娱乐 视频,其布局"一云多端"的全媒体实力更加突出。有分析人士认为, 互联网电视或将成为视频行业最大的增长点和赢利点,而PPTV聚力 对于互联网电视领域的提早布局,使其占据了先发优势。

? 本次三方战略合作见证了线上虚拟和线下实体经济的融合 发展趋势。这是中国历史上首次大规模战略合作。一方面 完全符合苏宁云商的拥抱互联网发展战略,线上线下融合、 软件硬件融合,另一方面,PPTV聚力将借力苏宁云商在 家电3C市场的行业领导地位以及未来3500家门店的线下 资源和人流,大规模拓展PPTV聚力品牌,终端和服务, 开拓一条互联网视频企业发展的新路径,构建引领行业的 产业链竞争优势。同时PPTV聚力还将借力弘毅的资本和 战略资源,以及被投行业产业链,进一步提升PPTV聚力 的市场竞争能力。

六、中国银行业总资产突破143万亿元
? 中国银监会28日提供的数据显示,截至9月底,中国银行 业金融机构总资产达143.92万亿元(人民币,下同),较上 月大增2.24万亿元,同比增13.9%,总负债134.21万亿元, 同比增13.6%。 ? 就资产规模而言,目前银行业仍是中国最大的金融机构类 型。分析人士指出,由于季度考核的原因,9月底的数据 一般会比较抢眼;另外,9月份外汇占款的增加,亦导致 央行基础货币的投放量增多,在相当程度上促进银行业总 资产的增加。

? 根据央行日前发布的数据显示,截至9月末,金融机构外汇占款余额 为275179.54亿元,较8月份增加1263.62亿元;该增额比8月的数据 大幅增加约990亿元,创下今年5月以来新高。 ? 中国银监会当天发布的数据还显示,就不同类型银行而言,截至9月 底,大型商业银行的总资产为62.01万亿元,同比增加8.6%,资产占 整个银行业的比重为43.1%,占比有所上升;股份制商业银行的总资 产则为26.02万亿元,同比增加18.6%,占比为18.1%;城市商业银行 的总资产为13.96万亿元,同比增加22%,占比为9.7%;其他类金融 机构的总资产为41.93万亿元,同比增加16.8%,占比为29.1%。

第十周

一、央行重启逆回购放水130亿
? 在连续暂停三期之后,10月29日,央行重启逆回购。央行 周二以利率招标方式开展了130亿元7天期逆回购操作,中 标利率从上一期的3.9%升至4.1%。不仅如此,央行还于 28日对2010年第九十四期央行票据开展了到期续做,规 模为59亿元,几乎将60亿元的到期资金全部回笼,期限3 年 ,利率持平于3.50%。 ? 平安证券固定收益部副总经理石磊表示,公开市场逆回购 利率“涨价”,体现央行引导货币市场利率上升的意图, 预期管理的目的应该是为了控制货币信贷规模。市场人士 指出,此次中标利率走高,意味着驰援资金力度有限, “锁长放短”或将转向“锁长稳短”。

? 今年以来,央行共调整过4次7天期逆回购的中标利率,第 一次是7月30日逆回购时隔7个月重启,利率由上期(1月31 日)的3.35%升至4.4%;其后分别于8月6日和8月13日降至 4.0%和3.9%,本次调整是7月末重启后的第4次调整. ? 东莞银行金融市场部分析师陈龙表示,周二央行逆回购 130亿,规模较小且价格上行了20BP。央行正在往偏紧的 货币政策方向调整,只是由于连续3次的逆回购缺席来回 笼较大的流动性,而且月末因素、缴税因素等对市场冲击 较大,央行出手逆回购意在安抚市场情绪和对跨月的托底。 逆回购价格上行也意在提醒机构,不要认为即将到来的11 月和12月会是流动性宽松,央行只愿意维持紧平衡的货币 政策。

? 不过,华泰证券的点评报告表示,4.1%的逆回购中标利 率,在流动性平稳时是很强的收紧信号,但在目前仍低于 市场价很多,未来很可能随着资金价格回落而向下调整。 ? 但是,海通证券研究员姜超认为,央行重启逆回购虽及时 表明了态度,有助于维稳货币利率,但由于稳增长导致融 资需求高企,加上去杠杆降低资金供给,因此货币易紧难 松,货币利率也难以大幅下降。
? 中信证券29日发布研报指出,流动性紧张格局将较快过去, 略宽松状态或至少维持到今年11月底。预期10月至11月 热钱持续回流中国,对宏观流动性形成利好支撑;跨过10 月底季节性收紧后,不排除11月央行重启正回购或央票发 行,但是考虑到货币政策的时滞性,预计11月流动性状况 将维持相对宽裕的格局。

二、前三季上市银行赚9183亿增速 放缓 五大行占75%
? 截止10月30日,16家上市银行三季报悉数出炉,据统计,今年1-9月, 16家上市银行归属于上市公司股东净利润为9183.81亿元,日均赚钱 33.6亿元,但同比增速却从去年同期17.44%进一步下滑至12.99%, 下降4.45个百分点。

? 其中,五大国有银行前三季净赚6889.19亿,占同期整个上市银行业 净利润比重为75%,同比增长12.07%,增速进一步放缓。
? 工行稳居最赚钱银行,交行净利增速垫底。 ? 三季报显示,工行以净利润2055亿稳居盈利规模第一的宝座,建行以 1764亿排名第二,农行净利1379亿,位列第三,而南京银行以净利 34亿排名末位。

? 截止9月末,五大行资产总额达到67.7万亿。其中工行总资产达18.74 万亿;中行资产总额13.62亿;农行资产总额14.59万亿;交行资产总 额5.76万亿,建行资产总额14.99万亿。 ? 从盈利增速来看,国有五大行前三季净利润增速均已降至15%以内, 农行以同比增长14.91%的增幅领跑五大行,交行垫底。数据显示, 工行前三季净利润同比增长10.74%,建行净利润增幅为11.56%,中 行净利润增幅为13.24%,交行净利润同比增长9.43%。 ? 股份行方面,兴业和华夏净利增速均超两成,遥遥领先其他股份制银 行。前三季度,兴业银行实现归属于母公司股东的净利润331.02亿元, 较去年同期增长25.67%;华夏银行前三季净利111.30亿元,同比增 长21.23%,增速领跑上市银行。 ? 包括平安银行、招商银行、光大银行、中信银行、宁波银行、南京银 行在内的多家股份行和城商行前三季净利增速均保持在15%左右,北 京银行净利增速为10%排名垫底。

? 多家券商分析称,从已出炉的银行三季报来看,多家银行业绩略超市 场预期。中金公司称,中信银行前三季度业绩超出市场预期4%;瑞 银证券认为兴业银行业绩略超市场预期主要源于信贷成本环比有所回 落,"三季度单季信贷成本0.9%,环比回落95个基点。"

? 多家银行不良双升,资产质量压力持续攀升 。
? 从去年开始,资产质量压力一直持续在银行业中间发酵。去年同期, 中国银行业迎来资产质量最差时期。进入今年三季度,银行业资产质 量的压力继续加大,多家银行不良贷款继续保持双升态势。有机构分 析指出,考虑到不良确认的滞后性和企业偿债能力的疲弱,预计公司 四季度不良仍面临回升的压力。

? 以兴业银行为例,三季度末不良贷款余额84.40亿元,较期初增加 31.54亿元,不良贷款率0.63%,较期初上升0.20个百分点,关注类贷 款余额84.14亿元,较期初增加16.06亿元,关注类贷款占比0.63%, 较期初上升0.08个百分点,今年前三季度该行不良率分别环比上升6 个基点、8个基点、6基点,全年不良上升势头较猛。 ? 兴业银行表示,不良贷款增加的原因主要是一些企业受宏观经济影响 或自身经营管理不善导致偿债能力下降。为有效控制不良贷款增长, 该行从行业、区域、客户等多方面入手,对存在隐患的信贷资产风险 状况进行持续监测,加强风险预警和排查,及时制定处置预案;另一 方面综合运用呆账核销、重组转化等多种方式,加快不良贷款清收与 化解。

? 除兴业银行以外,包括招行、交行、民生银行、南京银行在内的多家 银行不良贷款也出现双升。 ? 其中,报告期末,招行不良贷款余额169.18亿元,比年初增加55.30 亿元;不良贷款率0.85%,比年初上升0.20个百分点;民生银行不良 贷款余额119.38亿元,不良贷款率为0.78%,分别较上年末增长 13.45%和上升0.02个百分点;南京银行不良贷款余额13.02亿元,较 年初增长2.58亿元,不良贷款率0.92%,较年初上升0.09个百分点。 ? 据银监会此前公布的数据,今年二季度末,国内商业银行不良贷款余 额继续上升至5395亿元,创下自2009年二季度以来17个季度新高, 较一季度末新增130亿元。不良贷款率为0.96%,与一季度持平。从 区域上看,浙江、江苏、山东三省是不良贷款高发区,今年上半年这 三个省新增不良贷款占全国60%左右。

三、戴尔完成私有化 将发力中国服务器市场
? 曾经全球最大PC厂商的私有化,透露着PC产业的落寞神情。 ? 昨日,戴尔公司宣布,戴尔CEO迈克尔· 戴尔携手私募基金银湖,以 总价249亿美元完成戴尔的私有化。而戴尔也将于美国当地时间本周 二从纳斯达克摘牌。

? PC业务的下滑已经拖累了戴尔的整体业务。财报显示,过去连续四 个季度,戴尔的营收分别同比下滑8%、11%、11%和2%,净利润分 别同比下滑18%、47%、31%和79%。
? 戴尔表示,在完成私有化后,戴尔将向改善企业解决方案、加强销售 能力、加倍关注新兴市场、发展平板电脑和PC的云客户端计算以及 改善用户体验这五大领域转型,其中,专注于企业业务是未来最为重 要的一个方向。

? IDC报告显示,今年第二季度,戴尔在亚太地区的x86服务器出货量 继续保持第一,而这已是戴尔连续第五季度保持领先。戴尔方面也表 示,将加强在中国地区的企业服务器市场布局。 ? 据了解,戴尔在大中华区共有雇员9000人。戴尔方面表示,在未来的 计划中,将增加100个新的销售和市场营销人员,并将渗透到中国的4 线到6线城市,进一步扩大服务范围。 ? 但这并不意味着戴尔将彻底放弃PC业务。戴尔方面表示,PC业务依 然能为戴尔的其他业务提供渠道支持,并且也符合戴尔云服务战略的 一部分,只是重要性的减弱。戴尔表示,企业与个人业务的比重将调 整为8:2。 ? 戴尔的私有化也反映出了全球PC市场的落寞。今年第二季度,全球 个人电脑出货量仅为7600万台,与2008年年初持平,而当时正处于 全球经济危机。今年上半年,全球个人电脑出货量同比下降了11%。

林毅夫:改革的张力与限界
? 我希望从中国经济改革经验的探讨中反思中国经济的发展。 对于中国经济改革,大家生活在这个过程当中,能够切身 感受到它的成就。从1979年到2012年,连续33年的时间, 我国年均经济增长达到9.8%,这样的高速发展态势在人 类经济史上不曾有过。并且,这是发生在经济转型期,在 一个底子薄、人口众多、制度不完善的状况之下,这无疑 是个奇迹。这样的成绩,事先谁都没有想到。

? 我想分析回答五个相关的问题,反思中国经济改革和经济 学科发展道路。

? 第一个问题,为什么改革开放以后,中国能够在这么长的时间里取得 这么高速的增长?背后到底是什么在支撑? ? 第二个问题,为什么在1979 年之前不能达到这样的目标,即使是付 出几代人的努力。追求中国的现代化,追求中华民族的伟大复兴并不 是改革开放以后才开始,从鸦片战争以后,我们就一直在苦苦追求国 家现代化。 ? 第三个问题,中国发展这么快是因为转型带来的好处,但为什么其他 转型国家,并没有出现像中国这样有代表性的案例?

? 第四个问题,中国在转型过程中出现了反对渐进双轨制改革的事情, 为什么会出现?怎么理解?
? 最后一个问题,理论帮助我们认识世界,也帮助我们改造世界。如何 寻找未来发展的方向?怎么样实现未来的发展?

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中国经济改革为什么成功

? 从1979年开始的改革开放,我国并没有遵从华盛顿共识,完全推行私 有化、市场化和自由化道路,而是政府只担负平衡预算,维持社会经 济稳定。中国推行的是一种渐进式、双轨制的改革开放,对没有效率 的大型国有企业既没有私有化,而且还继续给予保护。但对于一些新 的产业布局放开准入,按照市场的原则运行。 ? 中国当时选择的道路,在改革开放初期被认为是一条不正确的道路。 改革开放初期,国际学术界新自由主义盛行,认为一个发展中国家或 者是社会主义国家,经济发展不好是由于政府干预造成太多的扭曲, 比如国有化、价格非市场化等。 ? 中国从1979 年开始的改革开放,并没有遵从华盛顿共识,完全推行 私有化、市场化和自由化道路,而是政府只担负平衡预算,维持社会 经济稳定。中国推行的是一种渐进式、双轨制的改革开放,对没有效 率的大型国有企业既没有私有化,而且还继续给予保护。但对于一些 新的产业布局放开准入,按照市场的原则运行。

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当时经济学界有一个基本共识:计划经济不如市场经济。中国推行双轨制改 革被时下证明是最糟的方式,也有现实论点。比如说,如果要实行渐进的双 轨制度安排,一定会造成寻租,造成收入分配腐败。确实,中国在快速发展 的过程中,那些反对双轨制改革的人所谈的问题都存在。 但关键是现在看来,那些推行休克疗法的国家,我们存在的问题他们也普遍 存在。但我们有的成绩,这些国家却没有,而中国的改革开放实现了33年的 稳定和快速发展。 针对中国这三十多年经济快速发展,国外一些经济学家认为道理很简单,因 为中国有太多的农业人口、农村剩余劳动力,把农村剩余劳动力转移到附加 价值比较高的产业部门,可以带动经济快速发展。而其他国家包括中亚或者 非洲的很多国家,这些国家的绝大多数人口也是农业人口,也有很多剩余劳 动力,他们在上世纪80 年代、90 年代开始改革转型中,按照华盛顿共识那 样全面推行市场化改革,但并没有取得中国这样快速发展的成就。 所以,我们自己需要从理论上进行总结。理论的目的是什么?理论不是一个 逻辑的东西,理论是帮助我们认识世界,帮助我们改造世界的,让我们清醒 地认识所观察到的现象本质,它为什么有那么多问题以及怎样来解决这些问 题。

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中国经济增长本质是劳动生产率水平不断提高 中国劳动生产率水平能不断提高背后的机制和决定因素是技术的不断创新和 产业的不断升级。技术的创新让现有的产业的劳动生产率水平提高,产业升 级让现有的劳动力资源配置到附加价值比较高的新产业中去,这是决定劳动 生产率水平不断提高的一个必要的、根本的因素。 中国改革开放以后经济出现快速发展,我主张用亚当· 斯密的方法来研究。亚 当· 斯密在《国富论》中,已经用标题把方法论全部写上去了。他的标题是 “对国民财富的本质和决定因素的研究”。 想了解中国为什么改革开放以后经济能够快速发展,就应该知道这个快速增 长的本质是什么?我认为是劳动生产率水平不断提高。劳动生产率水平为什 么能不断的提高?它的机制又是什么,决定因素又是什么呢?是技术的不断 创新和产业的不断升级。技术的创新让现有的产业的劳动生产率水平提高, 产业升级让现有的劳动力资源配置到附加值比较高的新产业中去,这是决定 劳动生产率水平不断提高的一个必要的、根本的因素。

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从这个角度来看,无论是发达国家还是发展中国家,如果经济要持续增长, 必须要技术不断创新,产业不断升级。但是,发达国家跟发展中国家有一个 很大的差别是,发达国家从工业革命以后,他们一直处于全世界收入水平最 高的一个群体,其劳动生产率水平在全世界最高就代表他们的技术水平、产 业水平处于全世界的前列。因此,要技术创新也就必须自己发明,产业升级 也必须自己发明新的产业

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众所周知,任何发明和发现需要大量的资本,而且成功的概率非常小,发展 中国家劳动生产率跟发达国家相比处于较低水平,这意味着发展中国家现在 拥有的技术比发达国家低,产业附加值比发达国家的低。在这种情况下,发 展中国家的创新有两种来源,一是自己发明新技术、新产业;二是用模仿的 方式引进现有的技术和产业。只要引进的技术比现在的技术好,就是创新, 只要引进的产业,即便是已经成熟的产业,只要它的附加价值比现有的本国 产业附加价值高,那么就是产业升级。
那到底是自己发明技术、产业好,还是采取引进方式好?从经济角度分析, 这是成本和效益的关系。一种方式是自己发明创造,不仅成本高,风险也很 大。另外一种方式是引进技术,成本低廉。因为很多技术已经过了专利期限, 可以不用付钱直接使用。而且,这些产业和技术都已经证明是成熟的、有效 的、市场有需求的。发展中国家如果用后一种方式,其经济增长率应该比发 达国家高。这个可能性在经济学上叫做后来者优势,或者叫做后发优势。

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后发优势在1979年后显现,主要是因为发展道路的选择
1952年到1979年期间我国的经济增长绩效很差,人民的生活水平基本没得到 改善,最主要的原因是当时确定的发展目标,即在1952年、1953年提出追求 现代化建设的目标是“十年超英、十五年赶美”。当时发达国家主导的占有 优势的产业,并不符合我国实情,不具备比较优势。资本密集的产业最重要 的成本是资金成本,而我们资金短缺,资金价格高,在开放的市场中没有竞 争力,造成产业和经济发展效率非常低,使得我们跟其他发达国家的差距越 来越大。 根据统计资料,从第二次世界大战到现在,有十三个经济体懂得用这种后发 优势来加速本国经济的增长,取得的平均每年经济增长率达到7%或者是更高。 后发优势所带来的经济增长率比发达国家高一倍甚至是两倍,而且持续25年 或者更长时间。 中国是从1979年以后成为这十三个经济体当中一个。回答中国为什么能够取 得经济高速发展原因,道理很简单,就是充分利用了后发优势。但是,我们 这种后发优势早已存在一个世纪或者是更长时间,为什么一直到1979年以后, 我们才开始从后发优势当中获取经济快速增长的动力呢?

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? 我想,主要原因和我们发展的道路有关。1949年以后社会主义新中国 建立,1949年—1952年战后的恢复,开始接触现代化建设。当时有 稳定的环境,但是为什么1952年到1979年经济增长的绩效很差,人 民的生活水平没得到明显改善呢?最主要的原因是当时确定的发展目 标,在1952年、1953年提出追求现代化建设的目标是十年超英、十 五年赶美。
? 劳动生产率要赶上英国和美国,就必须拥有当时英美所拥有的产业。 当时美英拥有的产业是全世界最先进的产业,还有专利保护。况且, 那些产业都是他们国家现代化的根基,有很多跟他们国防安全有关的 资本密集的大型重工业,在那种条件下根本不会给你。要发展,就必 须靠自己发明,但自己发明不仅成本很高,还放弃了后发优势。更重 要的是,这些产业是资本密集型的,当时我国是一个一穷二白的农业 社会,资金资本非常短缺。

? 因此,当时发达国家主导的占有优势的产业,并不符合我们国家实情, 不具备比较优势。资本密集的产业最重要的成本是资金的成本,鉴于 我们资金短缺,资金成本价格高,使得整个成本要比发达国家高,在 开放的市场中没有竞争力。企业没有自生能力,必须用政府的保护和 补贴才能生存下来。 ? 但是保护和补贴带来的必然是政府对市场的干预和过度扭曲,有了干 预和扭曲以后,就丧失了比较优势,且扭曲会造成各种恶果,造成产 业和经济发展效率非常低。因此,这使我们跟其他发达国家的差距也 越来越大。1979年改革开放后,我们开始发展那些劳动生产密集的符 合我国比较优势的产业。带来的最终结果是,这些产业发展非常快, 带来了后发优势的33年时间。

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没有陷入上世纪80、90年代“迷失的20年” 为什么同样是改革开放,同样是解决政府干预扭曲造成的问题,中国是稳定 快速发展,其他国家却出现经济增长速度下滑,而且危机不断?其中的道理 就是当时的大部分或者是所有的社会主义国家、绝大多数的发展中国家,都 是遵照当时主流经济学界所讲的新自由主义华盛顿共识,推行私有化、市场 化、自由化。但是,社会主义国家和很多发展中国家存在很多政府干预下的 扭曲。 第二次世界大战以后,所有社会主义国家都在追求推行政府高度干预、高度 扭曲的所谓计划经济模式。因此,经济绩效跟我国一样都非常差。不仅是社 会主义国家,到第二次世界大战以后,基本上所有的发展中国家推行的战略 都是在政府指导下,集中精力,优先发展现代化的大型的资本密集型的先进 产业。其结果是国家经济绩效很差,与发达国家的差距也越来越大。 因此,在1979年、1980年中国改革开放时,所有的社会主义国家都在进行改 革开放,包括发展中国家的拉丁美洲、南亚、非洲。但是其他社会主义国家 跟其他发展中国家,在进行改革开放的时候并没有像中国那样取得持续的、 稳定的快速增长,实际上他们出现了经济的崩溃和停滞。

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有一位现在在纽约大学教书的发展经济学家,很仔细地比较了发展中国家在 上世纪60年代、70年代的经济发展绩效,以及上世纪80年代、90年代推行改 革开放这段的发展绩效。他发现,这些发展中国家的经济增长率在上世纪80 年代、90年代普遍低于上世纪60年代,不仅经济增长率低,而且危机发生的 频率更多。因此,他把上世纪80年代、90年代发展中国家的经济表现称为 “迷失的20年”。

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为什么同样是改革开放,同样是解决政府的干预扭曲造成的问题,中国是稳 定快速发展,其他国家出现经济增长速度下滑,而且危机不断?他们认为, 社会主义国家跟发展中国家经济发展不好是因为政府的干预太多,有太多扭 曲、太多国有化,所以推行的就是华盛顿共识所讲的私有化、市场化、自由 化。
但是,社会主义国家和很多发展中国家存在很多政府干预下的扭曲,原因是 为了保护一大批在政府的主导之下,为了国家的现代化建立起来的一大批资 本很密集、技术很先进的产业,但是往往这个国家的比较优势,需要在开放 竞争的市场中去验证、支撑。如果把保护和扭曲的补贴取消后会出现什么问 题?当时这些产业雇佣了大量的劳动力,如果破产的话,大量人员马上面临 失业,而且这些失业人员都集中在城市,那必然会造成社会不稳定、政治不 稳定。没有稳定的社会、稳定的政治,经济发展是不可能的。

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? 中国双轨制是用实事求是方式解决问题 ? 不被西方看好的中国双轨制,为什么带来了经济的稳定和快速增长? 这是因为中国的双轨制是用实事求是的方式解决问题。当时大型国有 企业,如果不继续给予保护和补贴,无论是国有还是私有制都会垮掉。 但在双轨制下,可以继续得到保留。既然私有化给的保护补贴会更多, 更不好,那就继续保留国有,由此维持了我们在经济转型过程中的成 果。 ? 很多国家推行的华盛顿共识,将大型的产业私有化,国有变成了私营。 我前面谈到,如果政府对此不保护、补贴,它必然造反。在发展中国 家,不管是政府官员还是社会精英都认为,那些大型的现代化产业是 他们国家现代化的根基,不能亡。因此,私有化以后,继续进行保护、 补贴。最终形成私有化过程中政府补贴,会比国有时所要的保护补贴 更多。

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像俄罗斯是世界上军事强国,八大工业垄断集团技术很先进,其航空航天业 完全可以跟美国竞争。但是俄罗斯是14000美元人均收入的国家,美国是 50000美元人均收入国家,美国的资本比俄罗斯多很多。八大垄断集团今天 所拿的补贴,远比前苏联的时候多。 不被西方看好的中国双轨制,为什么带来了经济的稳定和快速增长呢?因为 中国的双轨制是用实事求是的方式解决问题。当时大型国有企业,如果不继 续给予保护和补贴,无论是国有还是私有制都会垮掉。但在双轨制下,可以 继续得到保留。既然私有化给的保护补贴会更多,更不好,那就继续保留国 有,由此维持了我们在经济转型过程中的成果。 另外,在转型之前,我们有不少比较优势,如,劳动力密集型的产业、军工 业。转型期间,我们又鼓励发展乡镇企业、民营企业、乡村企业。不仅固化 比较优势,也鼓励新的优势,保证了经济稳定和快速发展。 当然,这样快速发展确实也产生了一些问题。就像当初反对双轨制改革的人 提出的腐败现象、社会分配不公等问题会越来越严重。原因是既然双轨制还 保留不少保护供需利益,那这个保护就会被扭曲,必然带来的一些收入分配 上的问题。如,为了保护大型资本密集型的产业,就必须给它提供低价格的 资金。在改革开放之前是财政拨款,根本不用还款。改革开放之后,拨款转 为贷款,保留了大型银行,以及能够给大型企业提供资金的股票市场,相关 安排解决了资本密集型的大企业获得廉价资金供给的需要。

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双轨制下的扭曲已到消除时候 如果我们要解决收入分配和贪污腐败的问题,有两种办法,一种是扬汤止沸, 一种是釜底抽薪。两者相比,更重要的是要釜底抽薪,把这种腐败和收入分 配差距不断发生的基础消除。 可是这种方式给我们带来的是什么呢?它要保护要补贴,谁补贴他?这些小 农户、一般家庭,这些小型的、中型的、微型的制造业的企业,是他们把钱 放在金融体系里面,金融体系用他们的钱来补贴大企业的发展和生存。这样 的一个金融安排,就变成了把我们周围比较低的群体,用高度集中的金融方 式来提供给有比较优势产业补贴。之初大企业是国有的,但是经过这30年来 的高速发展,情况发生了变化。 我们是个金融短缺的国家,在改革开放之前,为了保护我们当时的重工业, 资源的传统价格上不去,为了补偿开矿企业的利益,采矿基本上不用交税。 改革开放后的1993 年后项目价格开始跟国际接轨,但资源、开矿方面的税基 本上等于白送。为了取得开矿权,投资2000 万、 3000 万,但实际上一个矿 可能值几十亿、上百亿。

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因此,这种机制就把大部分资产转移给这些开矿企业的老板。另外,很多的 服务行业,如通讯、交通、金融是维持国家安全稳定的垄断企业,就导致收 入差距越来越大。 在这种情况之下,如何让经济发展得更好?我想道理很清楚,如果我们要解 决收入分配的问题,要解决贪污腐败的问题,有两种办法,一种是扬汤止沸, 一种是釜底抽薪。两者相比,更重要的是要釜底抽薪,把这种腐败和收入分 配差距不断发生关系的基础消除。 在上世纪80 年代、90 年代开始改革开放时,我国是世界上贫穷国家,连非 洲国家的1/3 都不到。当时对大型国有企业补贴是一种雪中送炭,但是经过 33年的发展,2012 年我国人均收入达到6100美元,属中等偏上的国家,而 且资本已经不像上世纪80 年代、90 年代那样短缺,很多过去比较落后的产 业已在国际市场有竞争力,具有比较优势。如果继续给它政策补贴,已经不 是雪中送炭,而是锦上添花。因此,在现有社会条件下,不仅应该改革,而 且是可以改革。 现在就是要消除双轨制改革遗留下来的保护补贴,如果消除不掉,就无法用 釜底抽薪的方式,解决收入分配差距越来愈大以及腐败现象越来越多的问题。

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从2008年开始,未来20年我国经济平均每年有8%增长潜力 经济快速增长的本质是后发优势,我国在技术、产业升级方面成本较低、风 险较小,因此关于未来的发展到底还有多大的潜力,不是说我们过去有了33 年高速增长,就必然放慢脚步,而是应该问我们现在的后发优势还有多少? 我个人的看法是,要看清楚快速经济增长背后的本质和决定因素是什么?经 济快速增长的本质是后发优势,我国在技术、产业升级方面成本较低、风险 较小,因此未来的发展到底还有多大的潜力,我们还能不能利用后发优势? 怎样来发展后发优势? 一个很好的衡量水平是我们人均收入水平和发达国家人均收入水平之间的比 较,因为人均收入水平实际上是这个国家平均劳动生产率的一个指标。 2008 年,我国的人均收入水平按购买力评价计算,是美国的21% ,这相当 于日本1951年时和美国的比较水平,也是21% ;新加坡在1967年的人均收 入也是美国的21%;我国台湾地区在1975年的时候人均收入也是美国的21%; 韩国在1977年的时候人均收入是美国的21%。这些东亚经济体利用后发优势, 日本维持了20年平均每年9.2%的增长,新加坡维持了20年平均每年8.6%的 增长,我国台湾地区维持了20年平均每年8.3%的增长,韩国维持了20年平均 每年7.6%的增长。

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日本、新加坡、我国台湾地区、韩国,这是我所讲的从第二次世界大战后13 个懂得利用后发优势来提升经济增长几个经济体,它们的发展轨迹、道路、 模式和我们改革开放一样,或者说我们改革开放以后的发展轨迹、道路和他 们是一样的。如果说这样的后发优势潜力让它们实现了20年从7.6%到9.2%的 增长,就意味着后发优势也应该让我们经济拥有20年平均每年8%的增长潜力。
当然这只是一个潜力,要发挥潜力,前提是什么?利用比较优势的前提是什 么?必须是一个开放的经济。我们必须深化我们的开放,充分利用国际、国 内两个市场,如此,我们就能够比较好地利用后发优势给我们带来的潜力。 令人高兴的是,我们国家对这个问题有非常深刻的认识,十八大提出要继续 深化改革开放,而且还要继续发挥政府应有的作用。照此下去,我想十八大 提出的目标,到 2020 年国内生产总值和城乡居民收入翻一番。我计算了一 下,我们国内生产总值十年翻一番,平均每年的经济增长速度应该是7.2% , 2011年增速为9.3%,2012 年增速为7.8% ,因此从2013年到2020年,如果 国内生产总值要在2010年的水平上翻一番,我们应该有的增长速度是6.8% 。

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按照现在世界的统计标准,如果人均收入达到12700美元,则属高收入的国 家,我想这不是在2020 年达到,就在2021 年,最慢2022 年会达到。届时, 中国会变成第二次世界大战后第三个从低收入变成中等收入、高收入的经济 体。由此,我们实现中华民族伟大复兴的中国梦迈出了扎实的一步,也对疲 软中的世界经济的稳定和复苏做出贡献。
也就是说,在本届政府领导下我们应该可以从低收入变成中等收入,进入到 高收入,这是一个了不起的成绩。当然跟发达国家比,跟美国比也不过是其 1/4 ,我们还可以继续努力。高收入国家是一个门槛,目前全世界高收入国家 的人口大约只占全世界人口11%。如果我们也加入高收入国家行列,全世界 高收入国家人口可以翻一番,这真是一个了不起的成绩。 我国改革开放取得如此举世瞩目的成就,无论是经济学家还是政治学家都没 有预期到。就像邓小平那样伟大的政治家,他在改革开放初期首定的目标也 就是人均收入和国民经济20年翻两番,再增加四倍,平均年增长7.2%。而我 们现在是年均增长9.8%,并且不是20年,是33年。

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西方不存在真经

? 西方好像讲得很清楚的理论,据此拿来做的话,在实际中却很难达成 共性。 ? 要成为现代化的国家,你必须拥有现代化国家发展所需的产业。中国 有竞争力的产业在一步一步地升级,这样的战略带来了经济长期、稳 定、快速的增长。而且,在整个过程当中,政府一直发挥积极的作用, 政府的团队也在升级。 ? 中国赶上发达国家,是鸦片战争以来几代知识分子共同的梦,我是第 六代知识分子,自然也期望我们中华民族的伟大复兴。 ? 由于我们的落后从根本上说是经济落后,所以我们总是希望在经济学 上能取得真经,把那本真经取回来,按照西方经济学所讲的这些道理, 让我们的国家进入现代化。我想这种思想模式在几代知识分子当中都 存在,包括在我最近几年前的时候也存在,所以我才会到美国去读书。

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但是反思一下,这套经是不是存在?我前面分析,现在西方都靠理论来说明 我们存在的问题,可以把我们存在的问题分析得很清楚,比如我们的贪污现 象、寻租现象等。西方的理论还讲产权,如果产权界定不清,那么就会影响 这些参与者的情绪,而且会丢了道德工具,这样社会就会有损失,等等。 我们自己分析也确实是这样,产权界定不清的时候,确实存在信用和道德风 险问题,这些问题西方理论讲得很清楚。但问题是,这些他们好像讲得很清 楚的理论,据此拿来做的话,在实际中却很难达成共性。
当然,在转型特别是维持经济稳定和快速发展中,我们确实存在问题。这几 年我强调的是发展经济学,发展经济学在20世纪才出现,那么发展经济学依 托的是什么呢?我在我的《新结构经济学》一书中有反思,叫结构型经济。 因此,要成为现代化的国家,你必须拥有现代化国家发展中所需的产业。中 国有竞争力的产业在一步一步地升级,这样的战略带来了经济长期、稳定、 快速的增长。而且,在整个过程当中,政府一直发挥积极的作用,政府的团 队也在升级。

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中国社会科学的本土化

? 如果我们能够秉承求实的研究态度,对存在的问题,去了解它的历史 根源,了解它存在的状况,了解它问题的本质,我相信就能够找到解 决的办法,而这样的办法所形成的思想理论和西方理论很多可能都不 一样。重要的不是说我们的理论能不能被接受,而是这个理论能不能 帮助我们认识世界,帮助我们改造世界。 ? 我觉得,我们所推崇的应该是一种理论,这种理论能够真正的帮助我 们认识世界、改造世界。这180多个发展中国家,都希望自己的国家 现代化,希望自己的国家能够得到尊重。但是,这里有一个共同的误 区,这个误区就是:有一本真经在那个地方,你回去以后虔诚地念, 虔诚地读,你就会实现现代化。实际上没有,相关理论可以说各领风 骚几十年,二十年、三十年以后就会被别人所扬弃。

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另外,即使这个理论在西方有效,在发展中国家是不是必然就有效?我们知 道,理论的适用性决定于条件。所以,在西方是适用的理论,不见得适用于 我们。因此,我们在学习西方理论的时候,不能够简单地全部照搬。我们必 须将中国社会科学本土化,这样中国的知识分子才能够真正为国家的现代化 作贡献,中国的知识分子才能够避免好心干错事。
如果我们能够秉承这样的研究态度,对存在的问题,去了解它的历史根源, 了解它存在的状况,了解它问题的本质,我相信就能够找到解决的办法,而 这样的办法所形成的思想理论和西方理论很多理论可能都不一样。重要的不 是说我们的理论能不能被接受,而是这个理论能不能帮助我们认识世界,帮 助我们改造世界,帮助我们作为中国的一代一代的知识分子贡献我们国家的 民族的伟大复兴的事业,那才是重要的。 而且我相信,如果我们真这样做的话,我们对目前85%还生活于发展中世界 的人民也会有着更积极的贡献,因为理论的适用性决定条件的相似性。我想, 我们可以实现中国知识分子所讲的修身齐家治国平天下理想,帮助其他发展 中国家克服他们在发展中遇到的困难,使其实现像中国这样的快速增长。

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温铁军 : 地方政府公司化使宏观调控难落实
? http://business.sohu.com/20131103/n3894 56100.shtml

? 忧主要集中在资产质量,本轮经济增速回 落对不良贷款的影响虽尚未完全消化,但 随着贷款体量的增长、贷款结构的调整、 不良处置力度的加大以及经济逐渐成功转 型,今明两年不良贷款虽或将温和增加, 但不良率上升将逐渐放缓企稳。(胡雯)


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