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《技术经济学》教案初稿


《技术经济学》教案
第一章 绪论

第一节 技术经济学研究的对象
1. 技术的概念: (1)最早对技术下定义的是古希腊哲学家亚里士多德, “人类活动的技能” 。 (2)马克思把技术定义为劳动过程的要素。
劳动者

劳动三要素 劳动对象

{

中介—技术是人与自然的中介。



因而把技术归结为工具、机器—劳动资料 (3)1973 年英国学者 K.偌里斯和 J.维西给出关于技术的定义:技术包括所 有工业过程中的科学和工程活动;技术是技巧的集合;技术是能生产一定产品的 投入要素的各种不同组合(生产函数) 。

从表现形态上看:
生产条件和工作条件的物质技术:机器、设备、基础设施;硬技术。 软技术、非物质技术:工艺、方法、程序、信息、经验、技巧和管理能力。

定义: 是指把科学知识、技术能力和物质手段等要素结合起来所形成的一个
能够改造自然的运动系统。 2. 经济的含义: (1)节约:少花钱、多办事; (2)国民经济:社会生产和再生产的整个过程; (3)生产关系:技术代表生产力、经济代表生产关系。 3. 技术经济研究的对象 (1)技术的经济效果:实际上是研究技术应用的费用与效益之间关系的科 学。 研究技术的经济效果在我国已有较长的历史, 年代开始。 《1963—1972 50 在 年科学技术发展规划》中提出技术经济学。以后,西方的投资项目可行性研究引 入,使技术的经济效果提高到一个新的水平。 技术经济学是中国人建立的。苏联有技术经济指标,技术经济论证,但没有 技术经济这门学科。 瑞典学者艾里科.达克在 《中国技术经济学》 一文中指出: “技 术经济学与西方的成本效益分析有些接近。“无论是技术经济学这一名称, ” 或是 这一学科系统的方法,在今天苏联的经济学中都不存在。 ” (2)研究技术进步推动经济增长。 (3)技术和经济的相互关系,探讨技术与经济相互促进、协调发展途径的 科学。 一方面,发展经济必须依靠一定的技术手段。 另一方面, 技术总是在一定的经济条件下生产和发展的。技术进步是要受到 经济条件的制约。 任何技术的发展和应用都不仅是一个技术问题,同时又是一个

经济问题。在特定的环境下,选择什么样的技术去实现特定的目标。这是技术经 济学进一步丰富和发展的一个新领域。 从大的角度来看, (2) (3) 可以看成是研究技术与经济的组合问题。象清华 大学付家骥认为: 技术已经演化成为一种以科学为基础的再生性资源,对于人类 的社会需求来说,技术在数量和质量上是有限的。 “稀缺性”—要求人们有效的 利用它—最佳利用—促进经济发展。 技术经济学: 是一门研究技术领域经济问题和经济规律, 研究技术进步与经 济增长之间的相互关系的科学。 具体地讲,研究内容包括: (1)技术进步与经济增长; (2)技术创新; (3)技术市场; (4)技术引进; (5)技术选择; (6)筹资分析; (7)投资方案评价与选择; (8)风险和不确定分析; (9)投资环境分析; (10) 资产评估; (11) 建设项目后评估。 主要以第一研究对象为主。

第二节 技术经济学的特点
1. 学科性质: (1)应用经济学科 (2)研究方法论的科学:分析、评价、计算指标体系、方法; 多方案优化、比较,强调定量方法。 (3)预测性较强:为科学决策服务。 2.分类 : 按研究对象的范围: (1)广义技术经济学:研究技术、经济、生态、社会系统的要素、结构、 运行、功能及其规律性; (2)狭义技术经济学:研究技术—经济系统。 按研究对象的层次: (1)宏观技术经济学—研究国家的技术经济问题; (2)中观技术经济学—研究部门、地区; (3)微观技术经济学—研究企业; 3.技术经济分析的基本程序 (1)确定目标:企业目标、社会目标; (2)趋势分析:总结过去、分析现状、预测未来; (3)找出各种可能的方案; (4)拟定相应的经济效益指标体系; (5)指标计算分析;

(6)综合评价; (7)完善方案。

第三节

技术经济基本原理

一、技术经济的关系 技术经济的关系:相互统一、相互矛盾、相互发展变化三种关系。 相互统一:发展经济,必须采用技术,任何技术都必须消耗和占用人力、 物力、财力和自然资源。经济离不开技术,技术离不开经济,是不可分割的统一 体。技术经济是相互促进的。 相互矛盾:对立、相互限制、排斥的关系。技术好,但经济性不好;技术 水平不高,但经济性好;技术、经济性均好,但受条件限制,采用一种,不采用 另一种,质量、风俗的影响等。 相互发展变化 :转化:矛盾可以转化为统一,统一可以转化为矛盾; 二、经济效果指标 人类在社会实践中从事活动都有一定的目的——效果。 属于生产活动领域所产生的效果——创造使用价值和财富 效果 属于非生产活动领域所产生的效果——政治、军事、社会、 环境、教育等。 取得效果就必须消耗劳动——经济效果。 经济效果——工程项目、工程技术获得的经济成果和劳动耗费的比较。 经济效果=经济效益/劳动耗费(产出/投入) 经济效果=经济效益—劳动耗费(产出—投入) E=X/L>1 或 E=X-L>0

用最小的劳动耗费获取最大的经济成果。 X X=L,E÷=1,E-=0; E÷=X/L=(E-+L)/L= E-/L+1 E-=(E÷-1)L

三、经济增量原理 经济增量即产出大于投入,也叫经济不守恒原理。 增量有递增型:一种是效果与投入成直线正比关系;

另一种效果与投入成非线性。 E=X/L>1(Max) E=X-L>0 (Max) 增量越大越好。 四、时间效应原理 技术与时间的关系:随着时间的推移,新技术不断产生,老技术不断改进和 提高,不适应的技术不断淘汰,各种技术经济指标和市场需求不断发生变化。时 间是有增量效益的。时间也就有了“经济”含义。

第二章

经济效果评价方法

第一节 经济效果评价
一、 方案 经济效果评价指标和方法是多种多样的,首先要区分不同情况,进行分类, 然后进行评价。 1、完全互斥型:接受一个方案,就必须放弃另一个或其他方案。 2、相互依存和互补型: 一个方案的实施要求另一个方案或几个方案为条件。 3、现金流相关型:方案既不完全互斥,也不相互依存和互补,但相互影响 效益。 4、由于资金限制导致的相关方案:如果没有资金限制,各方案都是独立的, 但在资金限制下, 接受一个或几个方案,就必须放弃另一个或其他方案。 5、混合相关型:包括以上各种类型。 二、评价指标 反映项目经济性的指标三类: 1、反映货币量大小的价值型评价指标;净现值、净年值等; 2、反映资金利用效率的评价指标:投资利润率、投资利税率、内部收益 率、净现值率、资本金利润率等。 3、反映时间长短的评价指标:投资回收期。 三、效益和费用指标 1、劳动耗费指标: 劳动耗费是指从事工程项目、工程技术活动所投入的各种生产要素,包 括直接劳动耗费和劳动占用两部分。 劳动耗费的综合指标:投资和经营费用。 工程项目、工程技术:获得的效益与劳动耗费的比较 经济效益=有用效果/劳动耗费 经济效益=有用效果-劳动耗费 公式表明:用尽量少的劳动耗费取得尽可能多的有用效果 有用效果:——产量、销量收入——可以用货币计量 难以用货币计量——质量方面

劳动耗费:物化劳动——原材料、燃料、占用厂房、机器 活劳动 总和是人的体力和脑力的耗费 技术经济分析中劳动耗费综合指标:投资、经济费用 投资——是实现技术方案所占用的劳动量的货币表现 K(总额) 经济费用——用货币表示的利用该项工程技术制造产品时所支出的劳动耗费 C/ 年

注意:经营费用与财务费用的区别

第二节 静态评价方法
投资回收期=投资额/年收益 投资效益系数=年收益/投资额

??

K ?? * M
L*

K ? ?Mt
t ?1

例: 1 2 3 4 5 6 7 投资:3000 5000 2000 回收数 1000 1000 2000 3000 K=3000+5000+2000=10,000 ?M=1000+1000+2000+3000+3000=10,000 ?=8 年(3+5) 多方案:A B 投资 KA KB 经费用 CA CB 比较: KA〈KB CA〉CB B好 KA〉KB CA=CB B好 KA=KB CA〉CB B好 KA〉KB CH〈CB 选择 追加投资回收期=KA-KB/CB-CA

8

9

? A /? B ?

K A ? KB CB ? C A
I I K 100 120

??H ??H
C 40 36

投资大的方案好 投资小的方案好

例: ? H ? 8年

? L /? ?

120 ? 100 ? 5 ??H 40 ? 36

有用效果等用化问题: 1.产量相同(等同化) K1 K2

k1 ?

K1 Q1 C1 Q1

k2 ?

K2 Q2 C2 Q2

C1

C2

c1 ?

c2 ?

2.使有寿命不同 标准寿命是以标准投资期生产

T1 T2

? K K1 ? 1 ? ? H T1 ? K K 2 ? 2 ?? H T2

(三)折算费用法: 1.总折算费用法:
S? ? K ? ? H C ? ? min?S ? ? ? 最好 j ? J ?

2.年折算费用法

Sn ? C ? K / ? H
例: ? H ? 8年

min?snj ?? 最好

? II / I ?

120 ? 100 ? 5 ??H 40 ? 36

II好

? II / II ?
III 最好

140 ? 120 20 ? ? 7 ??H 36 ? 33 3

S ?I ? 100 ? 40 ? 8 ? 420 S ?II ? 120 ? 36 ? 8 ? 408 S ?III ? 140 ? 33? 8 ? 404 S ?IV ? 110 ? 42 ? 8 ? 446

180 ? 40 ? 52.5 8 120 S nII ? ? 36 ? 51 8 140 S nIII ? ? 33 ? 50.5 8 110 S nIV ? ? 42 ? 55.75 8 S nI ?

K 2 ? K1 ??H C1 ? C 2 K 2 ? K 1 ? ? H (C1 ? C 2 ) K 2 ? C 2? H ? K 1 ? ? H C1 K2 ? C2 ? K1 ? C1

?H

?H

第三节

资金等值计算

资金的时间价值:随着时间的推移,其后值会增加,资产增殖。 单利 i P0 1.P1=P0+P0·i=P0(1+i) 2.P2=P0(1+ i)+P0·i=P0(1+2·i) 复利 P1=P0+P0·i=P0(1+i) P2=P0(1+ i)+P0(1+i) =P0(1+i) ·i (1+i)=P0(1+i)2 n.Pn=P0(1+n·i) P n=P0(1+i)n

P0=1000 元 i=10% 存 10 年 单利:P10=1000(1+10?10%)=2000 元 复利:P10=1000(1+10%)10=2593 元
? F ? P(1 ? i ) n ? 一次支付类型: ? F ? P ? (1 ? i ) n ?

i ? ? A ? F ? (1 ? i ) n ? 1 ? ? (1 ? i ) n ? 1 F ? A? ? i ? 等额分付: ? n ? A ? P ? i (1 ? i ) ? (1 ? i ) n ? 1 ? n ? P ? A ? (1 ? i ) ? 1 ? i (1 ? i ) n ?

1.计算单位为一年 2.前一年的终点和后一年的起点重合在一起 3.例一年发生的文,要么年初,要么去年未。

A?F: F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+??+A (1) (1+i)·(1) F(1+i)=A(1+i)n+ A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+??+A(1+i) (2)-(1) 1=i=A(1+i)n-A
F?A (1 ? i) n ? A i

(2)

例:有一人 10 年后得到 10 万元,银行利率 8%,现在应一次存入多少?

P?

10 10 ? ? 4.632万元 10 2.1589 (1 ? 8%) 8% A ? 10 ? 0.69万元 ?1 ? 8%?10 ? 1

某企业准备用一年银行存款,在今后六年内为职工谋福利,平均两年用去利 费 10,000 元,若 i=8%,问这笔存款应是多少?

(1 ? i) n ? 1 P?A ? A( P / A ? 8% ? 6) ? 10000? 4.623 ? 46230 元) ( i(1 ? i) n
例 1:某企业为开发新产品,自银行借款 100 万元,年利率为 10%,借期 5 年问 5 年后一次归还银行的本利和是多少? F=P(1+i)n=100?(1+0.1)5=100?1.611=161.1(万元) 例 2:某公司为退休基金,每年年未存入银行 2 万元,若存款利率为 10%,按复 利计算,第 5 年未基金总额为多少?

? (1 ? i) n ? 1? ? (1 ? 0.1) 5 ? 1? F ? A? ? ? 2? ? ? ? 2 ? 6.105 ? 12.21万元 1 0.1 ? ? ? ?
例:一套运输设备价值 30,000 元,希望在 5 年内等额收回全部投资,若抵现率 8%,问每年至少应回收多少?

? i(1 ? i) n ? ? 0.08(1 ? 0.08) 5 ? A ? P? ? 30,000? ? ? ? 30,000? 0.25046? 7514 n 5 ? (1 ? i) ? 1? ? (1 ? 0.08) ? 1 ?

名义利率和实际利率
动态回收投资回收期
K ? A. ? M M ?R?K
( A)

K?

i(1 ? i)? ? M ? K ? i ? (1 ? i)? ? M (1 ? i)? ? M ? (1 ? i) ? 1

(1 ? i )? ? ?K ? i ? M ? ? ? M (1 ? i )? ?m ? K ? i ? ? M (1 ? i )? ? M M ? Kt

? ? lg(1 ? i) ? lg M ? lg(m ? Ki)

??

lg m ? lg( m ? Ki ) ??H lg(1 ? i )

例:某一工程,投资为 10,000 元,建成后,每年可获得利润 1,000 元,利率 8%,?H=15% 10,000 ? 10年 ? ? H 静态: ? ? 1000 动态: ? ?
lg1000? lg(1000? 10000? 0.08) ? 20.9年 ? ? H lg(1 ? 0.08)

规律: F=P· (F/P·i·n) P=F· (P/F·i·n) A=F· (A/F·i·n) F=A· (F/A·i·n)

第四节 动态评价方法
一、现值法: 将发生在不同时刻有关的现金流量,指预定的收益率折算到时间零点的现 值。 NPW=-K+(B-C)·(P/A·i·n)+F(P/F·i·n) NPV=-K+ ? ( Bt ? Ct ) ·(P/F·i·n)+F(P/F·i·n)
t ?1 n

NPV>0 可行

NPV<0 不可行

例:某工程项目投资 5 万元,平收益 2 万元,年终其费用 1 万元,使用期 10 年, 残值不计,i=10%,求是否可行? NPV=-5+(2-1)(P/A·10%·10)=-5+1?6.144=1144(万元) · 可行 多方案对比:max{npvj} min{pvj} i=6% PV1=-10,000-2000?7.36+1000?0.5584=-24161.6(元) PV2=-15,000-1500?7.36+2000?0.5584=-24923.2(元)

I 优于 II

寿命问题
1)最小公倍数 PV1=-1000-1000(P/F·10%·4)-2000(P/A·10%·8)=-1000(1+0.683) -2000?5.335=-27500(元) II 好 PV2=-20,000-1200(P/A·10%·I)=-20,000-1200?56。335=-26402(元) 2)残值法 PV1=-10,000-2000?(P/A·10%· )4=-10,000-200?3.17= -16340(元) II:K(A/P·i·n)=20,000(A/P·10%·8)=20,000?0.1874=3748(元/年) F=3748(P/A·10%·4)=3748?3.17=11881.2(元) II 优 PV2=-20,000-1200· (P/A·10%·4)+11881。2(10/F·10%·4) =-20,000-1200?3.17+11881.2?0.683=-15687.4(元) 3)寿命会出现无穷大,寿命超过 100 年 K=A· (P/A·i·n)

= lim A ?
n ??

(1 ? i) ? 1 ? A lim n ?? i(1 ? i) n
n

1?

1 A (1 ? i) n ? i i

与一笔永久发生的年均值等值的现值——资金化成本 寿命:取无量大为分析期; 例:输水道,有两个方案 i=10% 投资(元) 年维修费(元/年) 使用寿命(年) 4000 石槽 100,000 ? 6000 20 木槽 40,000 PVI=-100,000-4000/10%=-140.000(元) 木槽 20?? PVII=-40000-6000/10%-40,000(A/F·10%·20) ·10%=-106984(元) PVII=-40,000(A/P·10%·20)/10%-6000/10%=-106984 效果等同化:寿命问题 多方案对比:净现值率=净现值/投资现值 单位投资现值获得的收益 现交流量表 i=10% 0 1 2 3 4~10 年 20 500 100 1.投资支出 300 450 2.其他支出 450 700 3.收入 -500 -100 150 250 4.净现交流量 -20 (3-1-2) NPV=-20-500(P/F·10%·1)-100(P/F·10%·2)+150(P/F·10%·3)+250

( P/A · 10% · 3 ) +250 ( P/A · 10% · 7 )( P/F · 10% · 3 )

? 10 ? ?? 250( P / F ? 10% ? t )? =469.84(万元) ? t ?4 ?
KP=-20-500?0.9091-100?0.8264=557.19(万元) NPVI=469.84/557.19=0.843 净现值指数——反映资产的利用效率

NPVI ?

NPV ?(C1 ? C 0)t (1 ? i) ?t ? KP ?Kt (1 ? i) ?t

Kp 投资的现值,单位投资现值所能带来的净现值 2.NPV 与 i 的关系, (折现率) 成反比关系 年 0 1 2 3 4 净现值流量-2000 800 800 800 800 (万元) NPV=-2000+800(P/A·i·4) i=0 NPV=1200 万元 i=10% NPV=-2000+800?3.170=536 i=20% NPV=-2000+800?2.589=71.2 i=22% NPV=0 i=30% NPV=-267

年 I II

0 -230 -100

1 1000 30

2 100 30

3 100 60

4 50 60

5 50 60

NPVI ? ?1000 P / A ? i ? 3) ? 50( P / A ? i ? 2)(P / F ? i ? 3) ( NPVII ? ?100? 30( P / A ? i ? 2) ? 60( P / A ? i ? 3)(P / F ? i ? 2)
i=10% NPVI=83.91 NPVII=75.40 i=20% NPVI=24.81 NPVII=33.58 是在其它因素不变的情况下,Y 在 i 变化的影响 i 上升,NPV 减少。 实际上,i 怎么造取是一个重要的问题基准折现率,如何先取的问题。 i 含义 投资者对资金时间估值的估值——等值的标准增值的投资 最低期收益本,日标收益率 (1)资金费用与投资的机会成本

资金费用:借贷资金的利息 项目自资金的最低期量盈利

借钱 投资

? ?资金费用率 i ? 期资盈利率? 40万元 60万元 9% 15% 36 9

i ? 利息率

?银行货款 资金总计:100 万元 ? 自有资金 ?

年资金费用 12.6 万元 费用年 12.6/100=12.6% 投资的机会成本:不用于在这个项目,其它项目所获得的盈利 项目 i>机会成本=银行存款/r1
?机会成本 i>max ? ?资金费用

(2)年风险 (3)年通货膨胀问题; i0=(1+r1)(1+r2) =1+r1+r2+r1r2-1 =r1+r2+(r3) 二、净年值法 NAV=B-C-K(A/P·i·n)+F(A/F·i·n) 单一方案:NAV>0 多方案:max{NAVj} min{AVj} 优点:不考虑寿命问题 例 1: i=10% 0.3154> AVI=-2000-10000(A/P·10%·4)=-5154.7(元/年) AVL=-1200-20000(A/P·10%·8)=-4948.8(元/年) II 代 例 2:

i=10% 0.18744 0.08744 NAV1=14000-8000-15000(A/P·10%·8)+1500(A/P·10%·8) =3319.56(元/年) 0.17364 0.07364 NAV2=12000-5000-20000(A/P·10%·8)+2000(A/P·10%·8)=3674.8(元/年) 0.16275 0.06275 NAV3=14000-4000-23000(A/P·10%·8)+25000(A/P·10%?)=6413.33(元/年) III

——·———————·——————·———————·——————— 石槽:AV2=-4000-100000?10%=-14000(元/年) 木槽:AVII=-6000-40000(A/P·10%·20)=10698.4(元/年) 净年值与 NPV 的关系 与净现值对方比相同的

PCA=200+60(P/A·10%·10)=568.64 PCB=240+50(P/A·10) ·10)=547.20 PCC=300+35(P/A·10%·10)=575.04 ACA=200(A/P·10%·10)+60=92.55(万元) ACB=240(A/P·10%·10)+50=8906(万元) ACC=300(A/P·10%·10)+35=83.83(万元) (P/A·10%·10)=83.83?6.144 三.内部收益率-净现值为零时的新现率 IRR?i0 i0—基新现率(收益率) IRR<i0 NPV(IRR)=0 插值法 i1 NPV>0 i2 NPV<0

IRR=i1+(i2-i1)|NPV1|/|NPV1|+|NPV2| |i2-i|?2%(5%) 特点:内部收益率是指项目对始投资的偿还能力或项目起的最大承担能力。 问题:投资项目为非常规型时:有时可能没有 IRR 有时可能存在多个 IRR 内部收益率的含义:在项目的整个寿命期内按 IRR 计算,在项目寿命期内项目 始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此,项目的“偿付”能力定义取决 于项目的内部,故有“内部收益率”之称。 内部收益率的问题 例 2: i1=20% i2=50% i3=100% 0 1 2 3 -100 470 -720 360 净现金流量 20% 20% 20% NPV1=-100+470(P/F i 1)-720(P/F i 2)+360(P/F i 3) 50% 50% 50% =-100+470?0.8333-720?0.6944+360?0.5787 =0.02?0 NPV2=-100+470?0.6667-720?0.4444+360?0.2963+0.05?0

正负量变化了 3 次,因而有 3 个解

变化一次是常规项目 变化 3 次是非常规项目,有 3 个解,但不一定是内部现金率

如:20% 投资回收两次,第 1 年就已经回收 50% 100% 均不是内部收益率 经过说明:非常规项目,如果有 3 个正的解(NPV=0)则所有的解都不是内部收 益率,若只有一个正解,则是内部收益率。 在实际工作中,可求出一个 i*,实验是否是 IRR,如果是,即 IRR,如果不是, 则没有 IRR。 多方案对比 方法的运用问题 一般项目可分为:独立项目(单一项目) 互斥项目(方案之间存在着互不相容、互不相斥关系,多个方案中只能选其中的 一个) 净现值 内部收益率 净现值率 NPVI>0 NPV?0 IRR?i0 独立项目 互斥项目 无资金限制 一般不采用可计算?IRR 存在资金限制 max{NPV} max{NPVI} 净现值-净现值 A NPVA=100 KP=100 NPVA=1 B NPVB=180 KB=200 NPVB=0.09 B好 A好 没有资金限制 选择 B 有资金限制 选择 A 例 1:某项目净现金流量如表,基准折现率 i0=12% 0 1 2 3 年 20 30 20 净现金流量 -100 解:设 i1=10%, NPV1=-100+20(P/F 10% 1)+30(P/F 10% 2)+10(P/F +40(P/F 10% 4)+40(P/F 10% 5)=10.16(万元) 设 i2=15% NPV2=-100+20(P/F 15% 1)+30(P/F 15% 2)+20(P/F +40(P/F 15% 4)+40(P/F 15% 5)=-4.02(万元) IRR=10%+(15%-10%)10.16/10.16+4.02=13.5%>12%

4 40 10% 3)

5 40

15% 3)

例 3 A,B 是两个方案,其现金流量如表所示,i=10% 0 1~10 A -200 39 B -100 20 A-B -100 19

NPVA=-200+39+(P/A 10% 10)=39.64(万元) NPVB=-100+20(P/A 10% 20)=22.89% IRRA=14.4% ?NPV=-100+19(P/A ?IRR 10)=0 IRRB=15.1% ?IRR=13.8% ———·————·————·————·———·———·———·——— 多方案对比,其特点反映在增量上,增加投资的一部分是否?很明显的,下 面的方案被选择

——·————·————·——————·—————·—————·—— 资金限制 资源: 方案相关 (一)现金流量相关性的方案选择 例:为了满足运输的要求,有关部门准备修一条铁路,一个工路项目。 i=10%,如何决策? 0 1 2 3-32 -200 -200 -200 100 单 铁路 A -100 -100 -100 60 独 公路 B -200 -200 -200 80 两 铁路 A -100 -100 -100 35 个 公路 B -300 -300 -300 115 合计(A+B) NPVA=-200-200(P/F 10% 1)-200(P/F 10% 2)+100(P/F 10% 30) (P/F 10% 2)=231.98(百万元) NPVB=-100-100(P/F 10% 1)-100(P/F 10% 2)+60(P/F 10% 30) (P/F 10% 2)=193.90(百万元) NPV(A+B)=-300-300 (P/F 10% 1) (P/F 10% 2) -300 +115 (P/A 10% 30) (P/F 10% 2)=75.29(百万元) NPVA>NPVB>NPV(A+B)>0 互斥项目 净现值-内部收益率相矛盾 投资 年净收入 寿命期-年 i=10% A 10000 12000 B 15000 17700 NPVA=-10000+12000/1.1=908 B好 NPVB=-15000+17700/1.1=1098 B好 -10000+12000/1+IRRA=0 IRRA=20% A 好 -15000+17700/1+IRRB=0 IRRB=18% A 好

NPVA(?IRR)-NPVB(?IRR)=0 -10000+12000/1+?IRR+15000-17700/1+?IRR=0 5000=5700/1+?IRR 5000?IRR=700 ?IRR=14% 0<i<14% NPVA<NPVB 与内部收益率不一致 14%<i NPVA>NPVB 与内部收益率一致

?IRR 差额内部收益率 ?IRR?i0 投资大的方案好 ?IRR<i0 投资小的方案好

第三章不确定性分析
§ 盈亏平衡与分析 3-1
设计价格 盈亏价格多少 (不变,价格低) Q=CJ/R=Q2 P*=G/Q0=CV 例: 某工业项目年设计生产能力为 3 万件, 单价 3000 元, 生产总成本 7800 万元, 固定成本 3000 万元。 总变动成本=7800-3000=4800 万元 单位变动成本=4800/3=16000(元/件) 盈亏平衡总产量 Q*=30000?10000/3000-16000=21439(件) 生产能力利回率 E*=21439/30000=71.43% 盈亏平衡 P=1600+3000?104/3?104=2800(元/件) S=R.Q Q=Cf/R-e-CV 税率 e R=Ce/Q0+e+CV 同样分析 价格 P*=Cf/Q0+CV 财务管理上 量 本 新分析方法 CV Cf 技术经济上 Q P 例: 某工业项目年设计生产能力为 3 万件, 单位 3000 元, 生产总成本 7800 万元。 其中固定成本 3000 万元。求 Q* P* E* CV=7800-3000/3=1600(元/件) Q*=3000?104/3000-1600=21400(件) E*=21400/30000?100%=71.43% 风险 P*=1600+3000/3=2600(元/件) Q*-成本构成有关,固定成本占比重大的项目。Q*上升 L 技术密集,资金密集 多个方案中选择(选择另一种方法) 例:生产某种产品有三种工艺方案 1.固定成本 800 万元,单位变动成本为 10 元,产量(万件) 2.固定成本 500 万元,单位变动成本为 20 元,产量一定,价格不变。 3.固定成本 300 万元,单位变动成本为 30 元,成本 C1=800+10Q C2=500+20Q C3=300+30Q Qm=500+300/30-20=20 万件 QR=800-500/20-10=30 万件

动态: 例:生产某产品有两个方案: 方案 A:初始投资为 70 万元,预计年净收益 15 万元 方案 B:初始投资为 170 万元,预计年净收益 35 万元 该产品的市场寿命具有较大的不确定性 如果 i=15%,不期末成绩,试就项目寿命期分析两方案 解:设寿命期为 x NPVA=-70+15(P/A 15% X) NPVB=-170+35(P/A 15% X) -70+15(P/A 15% X)=-170+35(P/A 15% X) A?P P=A(1+15%)X-1/15%(1+10%)X 170-70=(35-15)·(1+15%)X-1/15%(1+10%)X X=10 X<10 A X>10 B 多方案的选择的一种方法,多方案中,有一不确定的因素 缺点:产量

第二节 敏感性分析
敏感性分析是评价参数变化对方案预期目标的影响程度,一种分析方法。 有些参数变化很小,而评价经济性指标变化很大,甚至可能否定原来方案。 这些参数是敏感的。 有些参数变化很大,而评价经济性指标变化不小,不敏感的。 目的:敏感性分析鉴别哪些对项目影响较大的主要可变因素,并加以研究, 进而减少方案投资的风险。 一.单因素敏感性分析 单个因素,其它的参数固定不变。 1.确定要分析的因素(参数) 一个项目项目很多,不可每个都分析:变动?结果影响比较大 该数据准确性、变化性大 工业项目:投资(设备费、建设安装费) 建设期 产品收入(产量、价格) 经营成本(变动成本,主要材料) 寿命期 残质 率 2.确定分析指标 动态指标:净现值、内部收益、净现值率、投资回收期 3.分析因素的变化节范围 相对:百分 +5% +10% +15% +20% -5% -10% -15% -20% 绝对:大小 最好 最坏 乐观 悲观 例:某厂投资 60000 元购置一台设备,投产后每年净收益 10000 元,设备使用寿

命 9 年,残质 8000 元 i=10% 解:NPV=-60000+10000(P/A 10% 9)+8000(P/A 10% 9) =-60000+10000?5.759+8000?0.4241=982.8(元) ① 净收益:8000 NPV=-6000+8000(P/A 10% 9)+8000(P/A 10% 9) =-10535.2(元) 12000 NPV=12500.8 ② 寿命: T=8 NPV=-60000+10000(P/A 10% 8)+8000(P/A 10% 8) =-60000+10000?5.335+8000?0.4665=-29.8 T=10 NPV=4528.13 ③ 残值 F=4000 NPV=-60000+10000(P/A 10% 9)+4000(P/A 10% 9) =-60000+10000?5.759+4000?0.4241=-713.6 F=10000 NPV=1831 净年收益:12000-8000/10000=40% 净现值=125000.8+10535.2=23036 23036/40% 变化 1% 575.9(元) 寿命: 10-8/9=20% 净现值:= 4528.18+2918=7446.18 例: 有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案。由于对未来影响经济环境的某 些因素把握不大,投资额、经营成本和产品价格秀可能在?20%的范围内变动, 该现率为 10%。

NPV=-15000+4600(P/A 10% 10)(P/A 105 1)+2000(P/A 10% 11) =-15000+4600?6.144?0.9091+2000?0.3505=11394(万元) 投资额 经营成本和产品价格可能变化,范围?20% (一)投资:+20% +15% NPV=9144 +10% NPV=9894 +5% NPV=10644 NPV=-18000+4600?6.144?0.9091+2000?0.3505=8394 -20% -15% NPV=10644 -10% NPV=12894 -5% NPV=121644 NPV=-12000+4600?6.144?0.9091+2000?0.3505=14394 (二)经营成本: +20% +15% NPV=-1341 +10% NPV=2904 +5% NPV=7149 NPV=-15000+1560?6。144?0。9091+2000?0。3505=-5586 -20% -15% NPV=24129 -10% NPV=19884 -5% NPV=15639 NPV=-15000+7640?6.144?0.9091+2000?0.3505=28374 +15% NPV=27983 +10% NPV=22453 +5% NPV=16924 (三)价格: +20% NPV=-15000+9000?6.144?0.9091+2000?0.3505=33513 -15% NPV=-5195 -10% NPV=335 -5% NPV=5864 -20% NPV=-15000+200?6.144?0.9091+2000?0.3505=-10725

价格、 经营成本和, 在做出决策时应分析价格和经营成本可能变动的范围做 出更准确的预测与估算。 二.多因素敏感性分析

因素敏感性分析的过程中,其它因素不变。 两个因素或个参数变化。 前例:投资变化、经营成本变化 NPV=-15000(1+x)+[22000-2200-15200(1+y) ?6.144?0.9091+2000?0.3505 NPV=11394-15000x-84800y

NPV=0 y=-0.1767x+0.1342 x、y 的变动范围只要不超过的左下方的区域,方案投资 三.因素变化、产品价格也变化 敏感性分析在一定程度上就各种不确定因素的变动对方案经济引导的影响 作了定量描述。 (1)有助于决策者了解方案的风险情况 优点: (2) 有助于确定在决策过程中及方案实施过程中需要重点研究与 控制的因素 缺点:有分析概率问题,概率很大,出现可能性大,风险就大。 NPV=-k(1+x)+[B(1+2)-c(1+y)] ?(P/A 10% 10)(P/F 10% 1)+F(P/F 10% 11) NPV=11394-15000x-84900y+110593z 取不同的产品价格变动幅度 z=+20% y=-0.1767x+0.3947 z=+10% y=-0.1767x+0.2645 z=-10% y=-0.1767x+0.0039 z=-20% y=-0.1767x-0.1263 关键问题是概率的确定——核心 客观概率——以试验或历史统计资料为基础 主观概率——以人的代试验为主观判断 例:某项目建设期为 2 年,每年年初投入 120 美元,第 3 年投产,项目建成后使 用 20 年,投产后,每年可获得 160 万元收入,92 万元活基费用,升值 6 万元。 决策树由合同的分析与节点组成 符号“? ”表示节点称决策点 两一个分枝表示一个可供选择的方案(从口连出) 符号“?”表示节点状态点,每一个分枝表示一种可能发生的状态 “”中的数值及于概率的损益值

应用概率分析 分析方案或者风险决策 例: 某企业和开发一种新产品是取代将要滞销的老产品,新产品的性能优于老产 品,但生产成本要比老产品为,投入市场会出回种关系。 1.很要主欢迎,能织软当价格畅销 Q1 P1=0.3 2.销路一般 能经适当价格指出得 Q2 P2=0.4 3.销路不太好 Q3

4.没有影响 Q4 技术部门提出了三种方案 A1 立即停止老产品生产,改造原生产线 A2 改造原生产线生产新产品,并扣部分零部件委托其它厂生产 A3 暂时假持老产品生产,新建一条率的生产线生产新产品 NPV P1=0.3 P2=0.4 P3=0.2 A1 140 100 10 A2 210 150 50 A3 240 180 -50 期望值原则 E(A1)=140?0.3+100?0.4+10?0.2+80?0.1=76(万元) E(A2)=210?0.3+150?0.4+50?0.2-200?0.1=113(万元) E(A3)=240?0.3+180?0.4+50?0.2-500?0.1=84(万元) 最小方差原则:

P4=0.1 -80 -200 -500

? 2 ( A1 ) ? 402 ? 0.3 ? 1002 ? 0.4 ? 102 ? 0.2 ? 802 ? 0.1 ? 75 ? 4764
? 2 ( A2 ) ? 13961

? 2 ( A3 ) ? 48684
最大可能原则: 把一种状态概率最大, 一假定这种状态为量定,其余状态不管按这种状态来 决策 原则:比较复杂的,难以找出以往方案,采用一种现实的原则

3-3 概率分析 概率分析 概率分析: 通过研究各种不确定因素发竹不同幅度变动的概率分布及其对方 案经济效果的影响, 对方案经济效果指标作出某种概率描述,而对方案的风险情 况作出比较准确的判断。 应该是各种因素(投资、成本、销售量、产品价格)都是随机变量无法肯定 地预知它们取什么值!预测“可能”的取值 通过现金流量表 几种不同的概率?h T 现金流量表?NT 随机的 NPV 假定随机流量服从正态分布,期流值与分类 期流值:E(x)= ? xjp( xj)
j ?1 n

xj—不确定性参数的各种分配取值 P(xj)—第 j 个值出现的

加权平均 ?P( x j ) ? 1

方差:各种可能值与“期望值”的偏差——越大越好

D2 ( x) ? E( x2 ) ? [ E( x)]2
例: 生产城市电动小汽车的方案在其春节期内可能出现五种状态的净现流量及其 生产概率

概率 状态 年 0 1 2—10 11

P=0.1 Q1 -15000 0 1630 3630

P2=0.2 Q2 -15000 0 2620 4620

P3=0.4 Q3 -15000 0 4600 6600

P4=0.2 Q4 -16500 0 5060 7060

P5=0.1 Q5 -18000 0 5290 7290

NPV1=-15000+1630(P/A· 10%· 1)(P/A· 10%· 1)+3630 (P/F· 10%· 11) =-5195(万 元) NPV2=335(万元) NPV3=11394(万元) NPV4=12466(万元) NPV5=1225(万元)

第四章 财务评价
4-1 投资估算
投资费用——进行经济评估的主要基础数据 一、项目总投资
现某? ?人们在社会经济在动实 ?资金 ? ? ? 预先?投入的资源?人力 狭义的投资—— ?种预定的生产经营目标 ?垫支的资金 ? ?技术 ? ? ? 济行为,即? ?人们的一种目的性的经 ?生产性 ? ? 计划, 广义的投资—— ?以一定的资源投入某项 ?投资可以是? ?非生产性 ?以获取所期望的报酬 ? ? ?

项目总投资——指投资项目从前期准备工作开始到项目建成投产为止所发生的 全部费用。 它反映的是项目建设期未的投资总额 准备工作第一步——项目建议书——算起(机会研究) 最后一步——验收合格——正式投产日期

? ?固定资产投资 ? ? 税 ? ?固定资产投资方向调节 ? ?建设投资?无形资产投资 ? 项目总投资 ? ?开办费 ? ? ? ?建设期借款利息 ? ? ?流动资金投资 ?

二、固定资产投资估算: 固定资产:指使用期限较长(一般在一年以上) ,单位价值在规定标准以上, 在生产过程中为多个生产因期服务,在使用过程中保持原来物值形态的资产,包 括房屋,建筑物,机器设备,运输设备工具等。
?建设和装备一个项资金 固定资产 ? ?预备费用

? ?建筑工程费?土建工程? ? ? ?工程费用?设备购置费 ?安装工程费 ? ? ? ? ?可研费用 ? ? ? ?勘察设计费 固定资产投资 ?工程建设其它费用 ? ? ?厂址选择费 ? ?土地使用费 ? ? ? ?基本预备费 ?预备费用? ?涨价预备费 ? ? ?

工程费用——直接形成固定资产的工程项目费用,固定资产投资的主体 其他费用——不直接使用于工程项目但与工程项建设有关, 应列入固定资产投资 的费用 预备费用——也称为不可预见费 基本预备费——指投资估算时无法预见今后可能出现的自然灾害,设计变更,工 程内容增加等情况而需要增加的投资额。 (8-15%) 涨价预备费——物质因素影响的投资额
Pf ? ? I t ?1 ? f ?
t ?1 n

?

m ? t ?1

?1

?

n——建设期年数 m——估算年到建设开始年的年数 f ——物价上涨指数 It——为建设期内各年按投资使用计划分配的投资额

固定资投资估算: (一)在初可研阶段: (?20%)参照同类企业的工程投资额或造价进行算。 1.单位产品投资估算法 I1-- Q1——已建数项目的投资和生产能力 I2 Q2——拟建项目的投资和生产能力 I2 = I1/Q1·Q2 注意以下几点: (1)产品品种和生产工艺相同 (2)生产能力差别不大 Q2 是 Q1 的 1/2——2 倍之内 (3)厂址地区差别,已开发地区,未开发地区,投资 30—40% (4)时间不要太远,通货膨胀的问题 2.指数估算法:
?Q ? I 2 ? I1 ? 2 ? ?Q ? ? 1?
n

n ? 0.6 20.6 ? 1.5

3.比例估算法:

?土建工程30% 工业项目投资中 ? ?设备60%

设备比较容易估算

项目总投资=主要设备投资/设备占投资比例(类似) (二)可研阶段: (1)建筑工程费——工程报预算的方法 (2)设备购置费——设备价格+2%杂费 全部投资 K,自备资金 K0,贷款 KL,全投资状为 R,??R0 贷款利率 RL
R? K R ? K L RL ?K0 ? K L ?R ? K L RL K ? ? R ? L ?R ? RL ? K0 K0 K0

三、固定资产投资方向调节税

?贯彻产业政策 ? ? ? ?控制投资规模 ? ?引导投资方向 ? ? ? 固定资产投资方向调节税——国家为了 ? ?而开征的税种 ?调整投资结构 ? ?加强重点建设 ? ? ? ?促进国民经济发展 ? ? ?
凡是用各种资金进行固定资产投资的各项政府, 机关团体, 部队, 同其事业单位, 集体企事业单位,私营企业,个体工商户,都应交纳投资方向调节税, (三资企 业投资的项目不在此列)

?基本建设投资 固定资产投资 ? ?更新改造投资

商品房投资 ? ? 其它固定资产 ?

投资方向调节税的计税依据为固定资产投资项目实际完成的投资额

投资方向调节税= ?
i ?1

t

?
j ?1

m

应计税单位工程年度投资完成额 X 适用税率

或 i—第 i 个年度投资无成额 i=1,2,??n; j——第 j 个计税项目的单位工程 j=1,2,??m; 国家对基本建设项目,固定资产投资项目设置 299 个税目,其中税率为 0% 的 171 个,5%的 67 个,30%的 61 个。 299 个税目以外的税率均为 15%,商品房住宅 5%,楼宅馆所 30% 四、无形资产投资 无形资产——指企业能长期使用(一般为一年以上) ,但没有实物形态的资 产(专制、商标权、著作权、土地使用权)能在生产经营中持续地发挥作用并带 来经济利益的经济运作。 无形资产不具独立实体, 但其发挥作用通常要依托实体——有形资产才能实 现。 有形资产是无形资产的载体,两者具有相互依赖性。

?土地使用权 ? ? ?专利权 ? ?工业产权? ? ?商标权 ?知识产权? ? ? 无形资产 ? ?权 ? ? ?文化产权?著作权 ? ? ? ?专用技术?非专利技术, 技术秘决 ? ?其它在资产(商誉, 其他特许权, 其它实费) ? 无形资产估算:
为投资 ?购入 ? ?按实际支付价款计价作 ? 自创 ? ?开发过程中的成本合并 获得无形资产途径 ? ?外单位投资转入? ?实际发生值 ? 自创情况 (1)成本核算法:按该项无形资产实际发竹的材料费、工时消费按现行价格笔 费用指标进行计算。

重置完全成本=

? ??材料物实际耗用量? 现地材料价格

? ? ??实际砂用工时? 现行费用标准

(2)市场调整法: 如市场上有类似自创的无形资产出售,则根据市场估与成本的一般比率,进行估 算。 自创无形资产重置完成成本=类似的无形资产市场价?成本系数 成本系数=同行业一组无形资产的成本?相应的无形资产售价 调整法——将市场价格中利润和剔除,使价格——成本 五、开办费(比例比较小)

开办费——企业在筹建期间发生的, 除应计笔试有关固定次产和无形资产价 值的费用此外,其它实际发生的各类费用支出。

?咨询调查费 ? ?人员培训费 ? 开办费 ?筹建人员工资 ? ? ?其它筹建费用 办公费 ? ? ?广告费 ?

差旅费 注册登记费

, , ?一是筹建期间费用以验收为界限 发生比之前 特点 ? , ?二是列入固定资产无形资产, 不能自升入开办费
估算:根据实际价格来估算 固定资产投资估算表
序号 工程或费用名称 估算价值 建筑 工程 1 1.1 1.2 1.3 1.3.1 1.3.2 2 3 4 固定资产投资 工程费用 其他费用 预备费用 基本预备费 涨价预备费 固定资产投资税 建设期利息 合计(1+2+3) 设备 购置 安装 工程 其它 费用 合 计 合用定影 投资比例 备注

六、建设期供款利息 利息——项目建设期间固定资产投资借款的应计利息, 按规定应计入项目总 投资,在投资计划中单独立项。 估算:按不同的来源,利息率分别计算 七、流动资金: 企业除了需要固定资产外, 还需要一定数量的可支配的同等资金,用于购置 竹产所需的原材料,燃料,动力和支付职工的劳动报酬。 流动资产又可以定义为企业流动资产的价值总和 流动资产是流动资产的货币表现

? ?现金?库存现金? ?货币资金? ?银行存款 ? ? ?应收帐款 ? ?应收付款项?预付货款 ? ? ?练费用 ? ? ? ? ?原料?转动材料? 流动资产 ? ? ? ?燃料?动力? ? ? ?存货?包装物 ? ? ?本产品 ? ?外购产品? ? ? ? ? ?产成品 ? ? ?流动负债, 应付帐款 ?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?流动资金 ? ? ? ? ? ? ? ? ?

流动资金=流动资产-流动负债(表示减少了流动资产需要量) 流动资产=应收帐款+存货+现金 存货=原材料+本产品+产成品 流动负债=应付帐款 估算 流动资金 也称净流动资本 应收笔应付估算比较困难 取决于公司的赊销政 债务人帐户,销是成本减去折旧和利息这是因为折旧,利息是由销售收入补偿, 而不是由流动资本补偿。 应收帐款=年经营成本/周转次数 应付帐款=年收购材料:燃料流动费用/周转次数 (债权人帐户)-(取决于供应商提供的条件,反材料,通常用赊购的方法) 周转次数=360/最低周转次数

产成品=年经费成本/周转次数 收购原料,燃料经费=年收购原材料/周转次数 在产品=年收购原料,燃料动力费+年工资及福利+年管理费+基金费/周转次数

4-2

产品成本费用估算

费用——企业生产经营过程中发生的各种耗费,构成产品成本和基础。 按经济用途费用分为:计入产品成本的费用和不计入产品成本的费用 计入产品成本的费用: 直接材料:原料辅助,各品配件、外购半成品、燃料动力、包装物生产中来 构成产品实体或变成产品主要部分。 直接工资:直接从建产品生产人员的工资、奖金、津巾和补巾及福利费 制造费用:指企业内部各个生产单位(分厂、车间)为组织生产和管理生产

所发生的费用(折旧、管理人员的工资、水电费、取暖费、办公费、修理费、运 输费) 。 不计入产品成本的费用: 期间费用: 指企业用于形成一定期间的经营能力而发生的费用,也称为经营 能力成本, 经营期一旦过去其经营能力也随之流水作业失,其费彡应从当期的销 售收入中各部补偿,只能抵减当年损益,而不计入产品成本。 期间费用: (1) 管理费用: 指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动 所发生的各项费用(工会经费、公司经费、职工教育经费、动保险费、技术开发 费、无形资产摊销费、业务招待费)(2)财务费用:指企业为筹集资产所发生 。 的各项费用(生产经营期间发生的利息支出、汇兑损失、调节外汇手续费、金融 机构手续费)(3)销量费用:指企业在销售产品、自制半成品和提供务过程中 。 发生的各项费用,以及专设销量机构的各项费用。包括:运输费、装卸费、包装 费、保险费、产品费、展览费、销售部门人员的工资、差旅费。 总成本费用估算表 投产期 试产期

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

年份 项目 外购原材料 外购燃料动力 工资及福利费 修理费 折旧费 摊销费 利息支出 其它费用 总成本费用 经费对 =9-5-6-7

合计

估算: (1)直接材料: 外购原材料=

?产品年产量? 单位产品原材料 消耗量? 原材料单价

?国内供应 ? ?参照商业部门供应价格 价格? ?进口? ?到价加上国内费用预测
外购原料动力费同上 (2)直接工资 全厂职工工资=年人均工资? 职工总数 福利费=工资总额?14% (3)制造费用:折旧费=固定资产原值?年折旧率 付合折旧率 6% 不一定分类 修理费=固定资产原值?2%

(4)期间费用: 管理费用=生产经营成本?百分比(3%) 销量费用=销量收入?综合费率(0.5%--1%) 财务费用=借款利息净支出+汇总损失+银行手续费 借款利息净支出=借款利支出-利息收入 总成本=(1)+(2)+(3)+(4) 可变成本=(1)+(2) 固定成本=(2)+(3)+(4) 经营成本=(6)-(3)-(4) 成本和费用: 费用: (1)制造成本:直接费用(直接材料、直接工资) ,期间费用(间接 材料、间接工资)(2)期间费用:管理费用——企来行政部门为组织和管理生 。 产经营活动而发生的经费。财务费用——企业为筹资及而发生的费用利息。 (3) 销量费用——产品销量过程中的发生的费用。 销量费用: (1) 原有计算——分配计入当期各种已销产品的销量成本,从各 种产品的销量收入扣除。 (2)新制度下——应用产品分配,直接计入中。 成本与费用不加区别使用 分类: 反映消耗在劳动对象:材料、燃料、动力 反映耗用在劳动资料(产数) 、折旧、低估消耗品 反映活动:工资、奖金、补贴 其它费用:利息、奖旅费、邮化费 坏帐准备金——企业按企业年未应收帐款的 3-5%的计算。

4-3 资金筹集
资金筹集是指企业向企业外部有关单位或个人筹措和集中资金的财务活动。 一、资金筹集的渠道和方式 1.渠道: (1)国家财政资金:国家财 政和主管部门拨项目的数项,国民经 济命国家掌握,所以国家投资是大中型项目建设的重要资金来源。不采用拨款, 无偿。 (2)银行信贷资金:主要供应渠道,银行宏观调整。 (3)非银行金融机构 资金:信托投资公司,租公司,民间金融组织,广阔的发展前途。 (3)民间资金。 (4)外商资金:是持股人拥有公司股份的入股凭证。 2.方式: (1)股票:为筹集资金而发行的有价证券,股息和红利,股分公 司在经营获利的情况下,从交纳所保税后的企业纯利中支付。 (2)债券:为取得 长期债务而发生的有所证券是持券人拥有公司债权的债权证书, 可以获禾是固定 利息,到期收回本金,但无权参与不可经营,也不参加分红,债券发生总额不能 超过企业自有资产净值。 (3)租赁:是出租人以收取租金为条件,在契约或合同 规定的期限内, 将资产租承和人使用。一般国外大银行或大企业一般都没有租凭 公司,专门经营业务,一般租赁期为 3-5 年,大型设备也有 20-30 年,租赁期结 束时,承担人可以做出各种选择,作价购买。 (4)联营。 3.资金市场:资金作为一种特殊商品,进行交易要有资金交易的场所,证 券交易所。

二、资金成本 进行筹资时,必须考虑资金成本问题。 资金成本就是项目取得笔使用资金而支付的各种费用 资金成本: (1)资金占用费:股息、利息、占用费大小。 (2)资金筹集费: 发行股票、债券的注册费、代办费、自银行借款支付的手续费。 占用费——变动费用与筹集资金的数量,占用时间有关(年) 筹集费——固定费用(一次性) 资金成本率=年资金占用费/筹集资金总额-资金差异费用 K=P/P(1-F) F——筹资费率 资金成本: 是资金使用者向资金所有者和中介人支付的费用,为资金所有者 暂时丧失其使用价值而付出一代价,因而要承担资金成本。 作用: 1.资金成本是选择资金来源,拟定筹资方案的依据,资金成本关系到经济 效益,是一个不容回避的问题。 2. 评价投资项目可行性的主要经济标准,西方认为: “一个投资项目必须挣 得收益率,以证明分配给这个项目的资金是合理的” 投资收益率 >资本成本率 一有利可图,一可行的 投资收益率< 资本成本率 一发生亏空 3.资金成本还可以作为评价企业经营成果的依据 资金成本的高低就成为衡量企业投资收益率的最低标准, 凡是实际投资收益 率低于这个水平的,则应汇为经营不利,发出信号,必须立即改益经营管理。 资金成本率看,债券人<优先股<普通股 多利时来源时 KW=?WjKj——第 j 种来源的资金成本率 最优资金结构的问题,资金成本率降至最低限度,加权平均,各种资金来源,在 资金总额中所占比重, 是决定综合资金成本率降低的一个重要因素。西方常用一 句话,叫做最“便宜”的资金来源,未必是最“经济”的资金来源,不同资金来 源成本率相互影响的,长期债券成本率最低,增大所占资金的比例,会影响股票 的成本率,综无未必下降。 要根据不同方案的不同条件,要以分别计算不同资金来源的比重和资金成 本,在多种方案中选择最经济的。 三、筹资风险 在筹集资金过程中,要主安排自有资金和借入资金的比例。 财务杠杆原理: (1) 在期望投资收益率> 利息率时, 借入资金对自有资金比 率大,自有资金的收益率愈高。 (2)在期望投资收益率<利息率时,借入资金对 于自备资金的比率愈大,自有资金的收益率就愈低。 企业采用负债经营的方法,不改变生产方法,销售条件等情况下,提高自有 资金收益率,从而实现财务杠杆利益。 有时情况会发生意想不到的事,出现风险,资债经营时一旦实际情况与期限 的不同,企业发生亏损,破产,筹资风险。 期望自有资金收益率=期望投资收益率+供入资金/自有资金 ?(期望投资收益率-借入资金利息率) 假定企业资金总额 20 万元,期望收益 3.2 万元。 第一种情况:全部资金均系自有资金

期望自有资金收益率=期望投资收益率=3.2/20?100%=16% 第二种情况:借入资金对自有资 金的比例为 1:3,借入资金利率 10%。 期望自有资金收益率=16%+50/15?(16%-10%)=18% 第三种情况:借入资金年利息率为 20%,其余同第二种情况 期望自有资金收益率=16%+5/15?(16-20%)=14.67% 四、还款方式及其选择 方式有: 1.等额利息法:每期付息额相等,不还本金,最后一期本利全部还清。 2.等额本金法:每期还相等几本金看相应的利息。 3.等额摊还法:每期偿还本利额相等 4.“气球法” :其中任意偿还本利,到期全部还清 5.一次性偿付法:最后一期偿还本利 偿还利息额 偿还本金额 1.等预利息法:INT= 2.等预本金法: 3.等额摊还法: 4.一次性偿付法: 还款方式不同,自有资金现金流量也不同。 例:贷款 1 亿元,年利率 6%,十年偿还本息,采用下列偿还方式: 1.等预本金法:每年支付相同的本金,利息逐年减少 2.等额摊还法:等新还本金和利息 3.一次性偿还法:最后一期偿还本利。 1 2 3 年份 本金 利息 本 利 本金 利息 本 利 本金 利息 本 利 息 和 和 和 1 1000 600 16900 1000 359 1359 2 1000 540 1540 3 1000 480 1480 4 1000 420 1420 5 1000 360 1360 6 1000 300 1300 7 1000 290 1290 8 1000 180 1180 9 1000 120 1120 10 1000 60 1060 10000 3300 13300 10000 3590 13590 总计 从支付上看,第二种最多,但是对新企业来说,初期偿还能力小,第三种有利。

4-4 财务评价指标和报表
一、财务评价概念 财务评价——是根据国家现行财税制度,价格体系,分析、计算项目直接发 生的财务效益、费用,编制财务报表,计算评价指标,考察项目的盈利能力、清 偿能力、外汇平衡等财务状况。

盈利能力——反映项目财务效益的主要标志, 考虑拟建项目建成投产后是否 盈利、盈利能力有多大、盈利能力得否促使项目可行,盈利能图片大于利润。 清偿能力——有两个层次, 项目的财务清偿能力:项目收回全部投资的能力 越快越好。 项目债务清偿能力——主要指项目偿还固定资产投资借款的能力,投 资贷款的偿还期限是否符合银行的有关规定。 财务外汇平衡能力——涉及外汇收支的项目,应进行外汇平衡分析,考察各 年外汇余缺程度,对外汇不能平衡的项目,应提出具体的解决办法。 评价内容 基本 财务评价指标 静态 动态 盈利能力分析 全 部 投 资 现 金 流 全部投资回收期 财务净现值,内部 量表 收益率 自有资金现金流 量表 损益表 投资利润率,投资 利税率资本金利 润率 清偿能力分析 资 金 来 源 与 运 用 借款偿还期 表 资产负债表 资产负债率,流动 比率,速功比率 外 汇 平 衡 能 力 分 财务外汇平衡表 析
? ? ? ? ? ?总成本费用 ? , 销售收入 ?销量税金 ? ?增值税, 营业税, 城市市建设税 资源税及教附加 ? ?所得税 ? ? ? ?盈余公税金, 公益金 ? ?利润总额? ? ? ?税后利润?应付利润 ? ?未分配利润 ? ? ? ?

(1)销售收入 产品销售量和产品销量价格计算产品销量收入

S ? ? Qi Pi
i ?1

n

Qi ? ?第i种产品的年产量 Pi ? ?第i种产品的单价

(2)销量税金 (一)增值税 (a) 基本税率:17%除税率之外 (b) 低税率:13% 适用于粮食,食用植物油,自来水,暖气,热水,煤

气,石油液化气,图书,报纸,化肥,农药,农要,农膜。 (c) 零税率:出口货物 计算:应纳税额=当期销项税额——当期进项税额 销项税额=销售额?税率 进项税额从销售方取得的增值税专用发票上注明的增值额, 从海关取得税凭 证上注明的增值税额。 (二)营业税:征收范围可以概除为提供劳动,转让无形资产和销售不动产三类 经营行为。 (a) 交通运输业、建筑业、邮电通信业、文化体育业税率为 3% (b) 金融保险业、股分业、转让无形资产、销量不动产税率为 5% (c) 娱乐业 5%--20% 应纳税额=营业额(销量额)?税率 (三)城市维护建设税,教育费附加 (3)所得税 税率 33%[有时“利润总额”?“应纳税所得额”] 有些项目在一定期限内总额或减征所得税 (4)税后利润=利润总额——所得税 (5)两金:能源金通重点建设基金,预算调节基金,94 年起,运员除国企 业在税后利润中上谈两金。 税后利润=可供分配利润 (6)可供分配利润一般分配顺序 a 弥补以年度亏损 b 提取法定盈余公税金, 用于弥补于损, 扩大企业生产经营或者转增资本金。 c 提取公益金,用于企业的职工住宅等集体福利设施支出 d 自投资者分配利润,应付利润——股息 (7)未分配利润=可供分配利润——分配——公益——应时利润 根据投资计算基础不同, 财务现金流量表, 全部投资、 自有资金 (国内资金) 。

损益表: 用以计算项目在计算期内各年的利润额、所得税、税后利润分配情况,
反映出项目寿命期各年的利润水平,项目的盈余情况计算,投资利润率,投资利 税率,资本金所得率 序 号 1 2 3 4 5 6 7 7.1 7.2 年份 项目 生产负荷 产品销售收入 销量及附加 总成本费用 利润总额(1-2-3) 所得税 税金利润(4-5) 可分配利润 盈余税金 盈余益金 投产期 3 33% 500 50 330 120 39.6 80.4 80.4 4 67% 1000 100 670 230 75.9 154.1 154.1 5 1005 1500 150 1000 350 115.5 234.5 234.5 6 100% 1500 150 1000 350 115.5 234.5 234.5 达产期 12 100% 1500 150 1000 350 115.5 234.5 234.5

未分配利润 累计未分配利润 投资利润率=350/1500=23.3% 234.5/1500=15.6% 投资利润率=350+150/1500=33.3% 资本金利税率= /自有资金?100% 财务分析中的几个问题 1.税前分析与税后分析 国外:公共项目、政府所属的,和特殊负税的项目,一般只进行税前分析, 对于竞争性项目, 因为所得税对项目是一项比较大的现金流出,应该反映在项目 的现金流量表中,进行税后分析 我国: 对于独立项目评价而言,重要的是要有与之相对应的判别标准一基准 收益率和其准投资回收期,我国按税规定 采用两套指标分析计算,税前、税后 8 9

现金流量表
现金流量是现金流入与现金流出的统称,是以项目作为一个独立系统,反映 项目在其计算期内实际发生的流入和流出生物系编排现金活动及其流动数量, 它 只反映现金,不反映非现金收支(折旧费,应收及应付款款等) ,并且要如实地 反映现金收支实际发生的时间。 通过现金流量表计算财务内部收益率,财务净现值、净现值率和投资回收期 ——反映财务盈利能力的指标。 现金流量表
建设期 生产负荷(%) 1.现金流入 1.1 产品销售收入 1.2 回收固定资金值 1.3 回收流动资金 2.现金流出 2.1 固定资产投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 销售税金附加 2.5 所得税 3.净现金流量 4.累计净现金流量 5.所得税前净现金流量 (3+2.5 所得税前累计净现金 流量中间入现数) 投产期 达产期 合 计

3 净现金流量=1-2 4? 自备资金现金流量表:以企业自备资金作为基础,用以计算企业 自备资金的净现值,内部收益率,反映企业自备资金的盈利能力 1.相同 2.增加:借款本金偿还 借款利息偿还

经营成本=生产费用-折旧-利息 动态投资回收期(P?t)=[累计财务净现值出现正值年份数]-1+[上年累计财务净现 值的绝对值]/当年财务净现值] 1.建设某特殊材料厂(1)经计算常投资总额 1500 万元,其中转为固定资 产投资 1250 万元,分别在第一年投入 550 万元 分别在第二年投入 600 万元 分别在第三年投入 100 万元

流动资金 250 万元,分别在第二年年末投入 100 万元 在第三年年末投入 100 万元 在第四年年末投入 50 万元 (2)项目两年建成。投产第一年负荷率为 33%,第二年 87%,第三年达产, 寿命期 10 年,设计年产量 15000 吨,单价 1000 元。 (3)项目固定资产残值 50 万元 (4)项目达产时年生产总费用为 1000 万元,投产期可按产量比例估算 (5)销售税金经折算,可按销售收入 10%计算,所得税率 33%

建设期 0 负荷率 1.现金注入 1.1 销售收入 1.2 回收残值 1.3 回收流动资金 2.现金流出 2.1 固定资产投资 2.2 流动资金投资 2.3 经营成本 2.4 销售税金 2.5 所得税 3.净现金流量 i=10% 净现金流量现值 累计净现金流量 -550 10000 -550 -550 -600 0.9091 -545.46 -1095.46 -200 0.8264 -165.28 1260.74 550 600 100 100 100 210 50 39.6 100.4 0.7513 75.43 1185.71 500 0 0 1 0 2 3 33%

投产期 4 67% 5 100% 6 100% 7 100% 8 100%

达产期 9 100% 10 100% 11 100% 12 100%

1000

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500 50 250

50 550 100 75.9 224.1 0.6830 153.06 -1032.25 880 150 115.5 354.4 0.6209 220.11 -812.14 880 150 115.5 354.4 0.5645 200.12 -612.02 880 150 115.5 354.4 0.5132 181.93 -430.09 880 150 115.5 354.4 0.4665 165.37 -264.72 880 150 115.5 354.4 0.4241 150.34 -114.38 880 150 115.5 354.4 0.3855 136.66 2228 880 150 115.5 354.4 0.3505 124.25 146.3 880 150 115.5 354.4 0.3186 208 -52

NPV=355.05(万元) 动态投资回收期=9+114.38/136.66=9.84(年) 折旧值:=1250-50/10=120 万元 经营成本 3:330-120=210(万元) i=14% NPV=5696(万元) 4:670-120=550(万元) i=16% NPV=-126.74(万元) 5~12:1000-120=880(万元) 所得税 3: (500-330-50)?33%=39.6 4: (1000-670-100)?33%=75.9 IRR=14%+(16%-14%) 5696/56.96+126.74=14.62% 5~12: (1500-1000-150)?33%=115.5

资金来源及运用表:反映项目在计算期内各年资金的盈余或短缺情况,用于
筹资方案的分析 建设期 投产期 达产能力

2.资金运用 2.1 固定生产投资 2.2 建设期利息 2.3 流动资金 2.4 所得税 2.5 应付利润 2.6 长期借款 本金偿还 2.7 流动资本金偿还 2.8 其他借款 3.盈余资金 4.累计盈余资金

生产负荷 1.资金来源 1.1 利润总额 1.2 折旧费(摊销费) 1.3 固定资金投资借款 1.4 流动借款 1.5 其他借款 1.6 自备资金 1.7 回收固定资产 1.8 回收活动资金

国内 国外

资产负债表
资产负债表—综合反映项目计算期内各年年末资产, 负债和所有者权益的增减变 化及对应关系,用以考察项目资产,负债及所有者权益的结构是否合理,计算资 产负债率,流动比率及速动比率,进行清偿能力分析 该表是根据“资产+所有者权益”的会计平衡原理编制 (1) “资产”——说明企业拥有的各种资源和企业的偿债能力。它按资产的流动 建设期 投产期 达产能力 1.资产 1.1 流动资产总额 1.1.1 应收账款 1.1.2 存货 1.1.3 现金 1.1.4 累计盈余资金 1.2 在建工程 1.3 固定资产净值 1.4 无形资产净值 2.负债及所有者权益 2.1 流动负债总额 2.1.1 应付帐款 2.1.2 流动资金借款 2.1.3 其它短期借款 2.2 长期借款 2.3 所有者权益 2.3.1 资本金 2.3.2 资本公积金 2.3.3 累计盈余公积金 2.3.4 累计未分配利润 排列,流动达大,可变现有能力强的资产列在前面 (2)负债(也就是债权人权益) :即借入资金“负债”表明企业长短期债券的数 量和偿还期的长短,它按偿时间早晚排列,短期债务排列在前,长期债务排列在 后。 (3)所有者权益能工巧匠通过“所有者”这一概念涵盖了我国企业的各种投资 者, 它表明项目的投资者对企业净资产所有权,即企业全部资产减去全部负债后 的净额。 (1.1.4)累计盈余资金:包括银行存款笔其它货币资金 指标:资产负债率=负债合计/资产合计?100%:反映项目各年所面临的财务风险 程度及偿债能力指标。 一方面可以衡量项目利用债权人提供资金进行经费活动的能力。

一方面也反映债权人发放贷款的安全程度。 对债权人来说,资产负债率愈低愈好,这是因为在企业清算时,资产变现所得可 能低于帐面价值,当大于 100%,说明项目资金低债,视为已达到破产的临界值。 2.流动比率=流动资金总额/流动负债总额?100% 反映项目各年偿付流动负债能力的能力, 可以衡量项目流动资产在短期债务 到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。 对于债权人来说,比率愈高,债权愈有保障,一般要求在 200%以上。 3.速动比率=流动资产总额-存货/流动负债总额?100% 反映项目快速偿付流动负债能力的指标。速动资产=流动资产总额-存货。速 动比率对流动比率的补充,一般要求在 100%以上。

财务外汇平衡表
涉及外汇收支的项目要进行外汇平衡分析,考察外汇各年的余缺程度,对外 汇不能平衡的项目,应提出具体的解决办法。 建设期 投产期 达产能力
生产负荷 1.外汇来源 1.1 产品销售外汇收入 1.2 外汇借款 1.3 其他外汇收入 2.外汇运用 2.1 固定资产投资中外汇支 出 2.2 进口原材料 2.3 进口零部件 2.4 技术转让费 2.5 偿付外汇借款利息 2.6 其它外汇支出 2.7 外汇余缺

注意:外汇余缺—是平衡数。要求对项目计算期内各年的外汇来源与运用进 行外汇平衡

与一般财务报表的区别: 1.分析的目的不同:可研:确定项目所需资金,评价项目投产后的盈利、清偿 为投资决策服务 日常财务报表:限于分析年度、季度或日度经营活动的盈 利状况,找出提高经济效益的方向与措施 ,为提高企业经费水平而服务。 2.依据的资料不同:可研:事前分析,包括风险与不确定性分析 日常:事后分析 3.分析的时间长短不同:可研:项目的计算期(建设、生产经营)长期分析 日常:当年(或季、月)短期分析 4.应用的分析方法不同:可研:动态分析,考虑资金的时间价值 日常:静态分析

1

固定资产投资估算 表 借 款 偿 还 表 资金来源与运用 表 现金流量表 资产负债表 财 务 评 价 结 果

2

投资使用计划表

3

单位成本表

4

总成本表

损 财务外汇平衡表 益 表

5

销售收入表

6

税金表

第五章 国民经济评价
5-1 国民经济评价概述
一、概念 国民经济评价, 也称为宏观经济评价,这种评价把建设项目置于整个国民经 济这个大系统之中,从国民经济角度出发,站在国家的立场上来考察,研究和预 测项目在建成投产以后给国家或全民所能做出的贡献,根据贡献的大小,综合考 虑其他各个方面的利弊得失情况来决定项目或方案的取舍。 我国作为一个发展中国家, 面临一个其本问题,即如何把国家有限的资源分 配于各种不同的用途中,
? , ?不同的知识水 技术水平 ?劳动者? ?组织和经营能力 ? ? 有限资源 ?资金, 外汇 ?土地,自然资源 ? ? ?

资源:生产或消费 一方面使用了某种资源, 在另一方面就将减少这种资源的可用量,不可能百 业并举则必须在各种资源的用途中进行选择,资源的不同用途,不是资源分配的 最终目标,而只是追求基本目标的手段和途径,国家通过各种手段调配资源,为 了追求更为基本的目标, 消除贫困,促进经济发展国民经济评估是按照资源合理 配置的原则, 从国家整体角度考察项目的效益,费用计算项目同时国民经济的净 贡献评价项目的经济合理性。 国民经济评价是按照资源合理配置的原则, 从国家整体角度考察项目的效益 和费用,用影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算 项目对国民经济的净贡献,评价项目的经济合理性。 选择: 也是把项目方法的费用和效益放在一个共同可比的标准上进行计量和 比较。效益 > 费用,提高,反之,不接受, 保证国家的有限资源得到有效配置 二、国民经济评价和企业经济评价之间的区别和关系 企业经济评价是国民经济评价的基础, 没有企业经济评价就不能进行国民经 济评价,但是国民经济评价又可以反过来肯定或者否定企业经济评价。 比较的方面 企业经济评价 国民经济评价 备注 1. 评价的形 利用综合衡量和鉴别的形式去度 同企业经济评价 相同 式 量项目的费用和效益 2. 评价的目 考虑企业本身的净财务效果净利 还考虑项目对国家的 不同 标 润 基本发展目标的贡献 3. 评价的范 考虑项目本身所能获得的直接的 还要考虑间接的、外 不同 围 可以计算的货币效果 部的、连带的和不可 以计算的各种效果 4. 计算基础 以现行的市场价格金融市场作为 修正价格, 影子价格, 不同 计算的基础租金、税收折旧作为比 社会折现率,作为收 较简单涉及的而较窄 益比较复杂,涉及面 比较广 5. 评价的内 比较简单涉及的面较窄 比较复杂、涉及面比 不同 容方法和范 较广 围 6. 所起的作 不能作为投资决策的依据 可以作为投资决策的 用 依据 国民经济评价和企业经济评价两者之间的关系非常密切, 其主要原因是由于 这两种评价的对象都是同一个建设项目。 一般步骤,先企业,后国民,结论会出现下列几种情况 1.国民经济评价和企业经济评价均认为项目可行时,则这种项目应该是可 取的,其最终评价结论应该予以肯定。 2.两种评价均认为不可行时,不可取的,最终评价应该予以否定 3.国民经济评价认为可行,而企业经济评价认为不可行,则可采用调整市 场价格,税收或实行政策性补贴等主法,使企业经济评价也成为可行,其目的是 发挥企业的积极性,使项目最终能够成立,这样做的原因,小局必须服从大局。 4.国民经济评价认为不可行,企业经济评价认为可行

处理方法:不可取,仍然是小局服从大局的缘故。 “再设计”使国民经济评 价也成为可行。

5-2 国民经济评估指标和计算方法
一、 费用与效益识别的原则 经济目标的确定, 投资项的费用和效益的比较,是确定各种投资方案经济性 的基本途径, 因而正确识别投资项目在经济分析的费用和效益,是保证投资项目 评估正确性的重要前提。 建立的基础就是项目的经济目标,费用和效益都是相对于目标而言的。 效益:就是对目标的贡献 费用:是对目标的反贡献,是负效益。没有费用,就没有效益,对立统一的。 投资项目标是一个复杂的问题, 投资项目不仅涉及经营该项目的企业和职工 的切身的利益,而且也涉及地方(如省、市)和国家的利益,不同层次的组织, 有着不同的层次的目标,而且,同一层次的组织,也会呈现出追求多种目标的复 杂状况。 最高层次国家: 财政收入的增加, 充分就业, 提高公民的文化平和技术水平, 保护环境和生态平衡,加速发展边落后地区,巩固国防。 企业:利润;市场占有率。 分析从两个层次,国家是一个层次 ,国民经济评估是最高层次,企业是一 个层资 ,基础层次。 1.合理地设定:国家追求的基本经济目标就是对国民收入的净贡献。企业 的基本目标就是追求最大利润。 投资项目的经济效果分析围绕这两个目标而区分:经济分析,财务分析。 2.费用和效益的识别原则之一——流动对象的追踪 企业评价:是以项目自身作为分析系统,现金流量图,表,流入的为效益, 流出的,减少项目货币收入的都是利润目标意义上的费用。 追踪货币的流动方向,是一个基本原则。 相对于国民经济评价:凡是减少国民收入的都是国民收入意义上的经济费 用。反之,凡是增加国民收入的都是国民收入意义上的经济效益。 国民收入增长的目标是以全社会最终产品和服务的总增长为依据的,因此, 任何导致社会最终产品和服务减少的——费用。 例如:中间产品水泥,——修水坝,就会减少水泥在国民经济其它社会方面 的可用量, 就会减少其它方面的社会产品和服务减少国民收入,如果导致某个工 厂不能上马,从而丧失了这个工厂对国民收入的贡献,——费用 费用——项目投入物(资源——有限) 效益——产出,修水坝,由于灌溉致使改革产量增加——牛奶,牛肉及其制 品的增加——增加了国民收入。 流动对象的追踪:项目投入和产出所引起的实际资源的流动。 3.增量原则 投资项目的国民经济评价旨在衡量项目能给国民收入带来不少净增加净效 益,增量原则。 直接效益是指由项目的产出数,产生并在项目范围内计算的经济效益,表现 为增加产量——需求的同时增加出口,替代进口。

“有无法” 项目的效益是指项目对国民经济所的贡献:直接效益,间接效益——是指直 接效益及那一部分效益。 项目的费用是指国民经济为项目所付出的价值 直接费用——项目使用投入物所产生并在项目范围内计算的经济费用, 表现 为资源 间接费用——来反映直接费用之外的,减少其它项目而放弃的效益,增加进 口。 间接效益和间接费用称为外部效果。 二、项目的外部效果 一个项目, 除了由其投入和产出所产生的费用和效益,外部效果也是国民经 济评估的一个方面。外部效果也是国民经济评估的一个方面。 对社会其他部门产生间接费用和间接效益——外部效果 外部效果的类别 技术外部效果和价格外部效果叁类: (1)技术外部效果:指项目投资带给项目之外的生产和消费机会的真实变 化,是对社会福利发生实际影响的外部效果。 例:发电厂,排放烟灰,一附近田园的疏菜产量减少、质量下降,化工厂排 放污水,一附近水域中鱼类资源骤减等。 (2)价格外部效果:价格连锁效果 价格逆连锁效果:项目对投入品的使用,可能会使某些投入品的价格上升, 一影响其它使用该投入品的企业或部门,造成这些部门净收入下降。 价格顺连锁效果: 投产项目产出量较大——产品市场价格降低——需求增加 ——(成本提高价格)生产配件的企业增加生产。 (3) “乘数外部效果”——闲置生产能力得以利用 如国家钢材生产能力过剩, 造成大量轧钢设备设备闲置无用,或者设备效率 很低, 现在建设一条高速公路——需要大量钢材——轧钢厂的闲置和平能力可以 启用, 同时影响关联的炼钢——炼铁——矿山采掘部门原先存在的过剩生产能力 得到使用一系列连锁效果。 在国民经济评价中,外部效果的评价是相当困难的,计算可能会出现重复, 漏算, 如何处理呢?一般要注意这样几点: (1)外部费用和效益应在项目同一相 关范围内考察,同一部门,主要相关部门所考察企业和部门范围保持一致性,技 术外部效果比较复杂。 上、下游企业产生效果。 (4)技术扩散效果——建设技术先进项目,由于人员培训,技术培训,技 术推广和扩散使整个行业,社会和数效果要。 外部效果内部化——在相互关联的多个项目中,彼此之间相互影响,因而会 出现相互之间互有外部效果的问题,这种情况下,最好把这些项目变成一个新主 体考虑,单个项目的许多外部效果变成内部效果。

三、转移支付
转移支付是指系统内部发生的费用和效益的相互转移, 它并发生实际的资源 消耗或增加。在项目国家经济评价中,国家作为一个大系统,其内部发生的某些 费用和效益仅仅是相互转移。

识别转移支付的条件有两个:一是系统内部;二是是否发生资源变化。 如:税金;补贴;国内借款利息。 工资不是转移支付,劳动力是一种资源。

5-2 参数调整
一.社会折现率 现代经济分析中广泛使用动态分析,动态分析的基础是资金的时间价值 资金也是一种资源, 项目战用资金就必须获应有的收益,否则不如把资金用 在别的地方, 而且不同的时间获得的相同面值的资金收益, 其价值也是不一样的。 国民经济评估中,用以衡量资金时间价值的参数就是社会折现率。 社会折现率便代表了资金占用所应获得的最低动态收益率也是不同年份之 间资金价值的折算率。 1.使用在两个方面(1)国民经济评价主要指标:经济内部收益的基准值,用以 衡量项目的经济效益。 (2)计算经济净现值的基准参数 2.作用: (1)社会折现率坷用于间接调控宏观投资规律 i ↑—NPV↓项目数目↓ —调节国家投资规模 资金闲置 i ↑—NPV↑项目数目↑ — 基本建设战线拉长,资 金不够。 (2)社会折现率的高低会影响项目的选优和方案的 多项目、多方案对比,可研中的一个重要工作。 这种选择中,其结果也会受到社会折现率高低的影响 例如:有两个投资方案 A 和 B 年序 方案 A 方案 B 差额 B-A -100 -110 -10 净现金流量 1 2 120 0 -120 (万元) 3 0 150 150 15% NPV 3.78 2.98 10% NPV 8.26 12.70 IRR 20.0% 16.8% 14.1% ?BIRR 按表中结果,如果社会折现率取值 15%,则差额内部收益率为 14.1%,于社 会折现率,同时方案 A 的净现值也大于方案 B 的净现值,方案 A 好。 如果社会折现率取值 10%,差额内部收益率夸大于社会折现率,而且方案 B 的净现值也大于 A,故而 B 方案好。 通过上述分析可见,社会折现率影响是很大的。 选择 1987—10% 1990—12% 二.影子汇率 财务评价中,外汇是按实际的汇率换算人民币。 在国民经济评价中,要求反映对于国民经济的真实价值。 影子汇率(SER)不同于官方汇率(OBR) 在发展中国家,外汇不能自身兑换,官方汇率往往低了估外汇的实际价值。 外汇换算子数 1.08 从理论上讲,影子汇率应该从外汇的边际效益和机会成本的概念理解和测

定。 三.影子工资 国民经济评价中,对于项目使用的劳动图片,是以影子工资计算,来计算其 的 影子工资与财务工资是两个不同的概念。 财务工资——是项目的财务成本,用于劳动力个人的消费和储蓄。 影子工资——项目使用了劳动力后,社会力从而付出的代价。 财务工资是根据项目所处长的地区、行业、劳动的种类按实际工资水平的估 计。 影子工资则要按劳动力劳动时间的潜在社会价值估计 影子工资从这三个方面考虑确定: (1)项目的实施给社会提供了新的就业机会,对国家经济的重要贡献,特 别是中国人口众多,劳动力过剩,在这些地区,影子工资应该是很低的。 (2)项目使用劳动力,社会损失了劳动力的边际产出。这些劳动力就不能 在其它方面使用,国家经济就要损失掉这些劳动力在其他使用各方面的效益。 (3)劳动力转移会发生新增的社会资源消耗。例如:劳动力从农村转移到 哈市,将引起城市福利设施的不是。 规定 影子工资=财务工资?换算系数: 一般情况下取 1 大量使用民工的项目(水利、公路)0.5 用短缺的熟练工人>1 三.影子价格: 投入物、产出物、特殊投入期 外贸货物——是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物 包括: 出口:直接出口、间接出口(替代其它企业产品使其增加的出口) 、替代进 口。 进口:直接进口、间接进口(挤占其它企业的投入物使其增加进口或挤占 后可用于出口的国内产品[减少出口]) 非外贸货物——指其生产或使用将不影响国家进出口的货物 “天然”的非外贸货物—建筑物、国内运输设施、服务等 国内政策不能进行外贸 特殊投入物是指劳动力和土地 一.外贸货物的影子价格——实际可能发生的口岸价格的基础 (一)产出物 1.直接出口: 影子价格=离岸价格?影子汇率-国内运输费用-贸易费用 2.间接出口: 影子价格=离岸价格?影子汇率-原供应厂至口岸的运输费和贸易费+原供应 厂到用户的运输费和贸易费-拟建项目到用户的运输费。 3.替代进口: 影子价格=到岸价格?影子汇率+口岸到用户的运输费和贸易费-批建项目到 用户的运输费用和贸易费

具体用户难以确定时,可按到崖价格计算。 (二)投产物(项目投入物的到厂价格) 1.直接进口产品: 影子价格=到岸价格?影子汇率+国内运费和贸易费 2.间接进口 影子价格=到岸价格?影子汇率+口岸到原用户的运费和贸易费-供应到用户 的运输费和贸易费+供应厂到拟建项目的运输费和贸易费 3.减少出口产品 影子价格=到岸价格?影子汇率-供应厂到口岸的运费和贸易费+供应厂到拟 建项目的运费和贸易费 二.非外贸货物 (一)产出物 1.增加供应量满足国内的消费的产出物: 供求均衡的,按财务价格定价 供不应求的(1)参照国内市场价格,并考虑价格变化趋势(2)不应高于进 口价格 2.不增加国内供应量,只是替代其它相同或类似企业产出物,致使被替代 企业产或减产品 质量相同——按被替代企业相应的产品可变成本分解定价。 提高质量——按被替代产品的可变成本加提高质量而带来的国民经济定价, 效益一按国际市场价格与被替代产品的价格之差确定。 为了减少项目一级的工作量,避免重复劳动 合理资源,货物与服务的经济价格 统一测定影子价格——依据一定时期内全国的供求状况和变化趋势, 并参考 国际市场价格 国民经济评价价格 (1)影子价格=财务价格?价格换算小数 一.建筑工程影子价格换算小数 房屋工程影子价格换算小数为 1.1,矿山井巷工程影子价格换算小数为 1.2 二.交通运输影子价格换算小数 铁路货运影子价格换算小数为:1.84 公路货运影子价格换算小数为:1.26 沿海运输影子价格换算小数为:1.73 内运输影子价格换算小数为:2.00 (2)给出影子价格(原煤:哈尔滨 126.92 内力:110KV 19.6 分/千瓦小时 380V/220V:3228 分/千瓦小时 国民经济评价的基本报表: (1)国民经济效益费用流量表(全部投资、国内 投资)

5-3 国民经济评价指价与报表
项目国民经济评价包括国民经济: (1)盈利能力分析(2)外汇效果分析 一.经济效益费用流量表 综合反映项目计算期内各年国民经济项效益与费用流量及净效益流量用来 计算项目的经济内部收益率和经济净现值指标。

分为全投资、国内投资 二.经济外汇流量表 涉及产品出口创汇或替代进口汇项目 三、国民经济评价投资调整计算表
序 号 财务评价 项目 固定资产投资 建筑工程 设备 进口设备 国内设备 安装工程 进口材料 国内部分材料及费用 其它费用 其中: (1)土地费用 (2)涨价预备费 流动资金 合计
年销售量 序 号 1 产品名称 单 内 价 销 替代 进口 财务评价 内销 外 合 单 销售 销 计 价 收入 国民经济评价 内销 替代进口 合 单 销售 单 销售 计 价 收入 价 收入

合 计

外 币

折合 人民币

国民经济评价 人 合 外 折合 民 计 币 人民币 币

国民经济评 人 价财务评价 民 增减(?) 币

1. 1.1 1.2 1.2.1 1.2.2 1.3 1.3.1 1.3.2 1.4

2 3

辅助报表:国民经济评估销售收入调整计算表
外销 单 销售 价 收入 外销 单 销售 价 收入 合 计

投产第一年负荷

小计 2 投产第二年负荷(??%)

小计 3 正常生产年份(100%)

辅助表
序 号 1 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 项目

国民经济评价经营费用调整计算表
单 位 年 耗 量 财务评价 单 年经营成本 价 国民经济评价 单价(或调整系数) 年经营费用

外购原材料 外购燃料动力 煤 水 电 汽

3 4 5 6 序 号

工资及经利费 修理费 其它费用 合计 建设期 1 投产期 3 4 达到设计 5 6 ? 合计 n

基本报表 国民经济费用流量表(全部投资)
年份 项目 生产负荷(%) 效益流量 产品销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金 项目间接效益 费用流量 固定资产投资 流动资金 经营费用 项目间接费用 净效益流量(1-2) 2

1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 2.2 2.3 2.4 3

计算指标:经济内部收益率 经济净现值(i=12%) 1.效益流量 1.1 产品销售收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资产 1.4 项目间接效益 3.净效益流量(1-2) 2.费用流量 2.1 固定资产投资中国内资产 2.2 流动资金中国内部分 2.3 经营费用 2.4 流至国外的资金 2.4.1 国外借款偿还 2.4.2 国外借款利息偿还 2.4.3 其它 2.5 间接费用

指标: 1.经济内部收益率(EIRR)

? ( B ? C ) (1 ? EIRR)
t ?1 t

n

?t

?0

B—效益流入量 C—费用流出量 n—计算期 经济内部收益率?社会折现率 表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平。 2.经济净现值(ENPN)
E N P V ? ( B ? C )t (1 ? iJ ) ?t ?
t ?1 n

is—社会折现率 3.经济外汇净现值(ENPVF)
ENPVF ? ? ( FI ? FO)t (1 ? is )?t
t ?1 n

FI—外汇流入量 FO—外汇流出量 4.经济换汇成本和经济节汇成本

换汇成本=

?DRt (1 ? I s ) ?t

? ( FI ? ? FO?) (1 ? is)
t ?1 t

n

?t

DR—项目大第七年为出口产品投入的国内资源(包括投资、原材料、工资、其 它投入和贸易费) FI’—生产出口产品的外汇流入 FO’—生产出口产品的外汇流出(包括应由出口产品的固定资产投资及经营费用 产品的外汇流出 经济外汇流量表
建设期 生产负荷(%) 1.外汇流入 1.1 产品销售外汇收入 1.2 外汇借款 1.3 其它外汇收入 2.外汇流出 2.1 固定资产投资中外汇支出 2.2 进口原材料 2.3 进口零部件 2.4 技术转让费 2.5 偿付外汇借款本息 2.6 其它外汇支出 3.净外汇流量(1-2) 4.产品替代进口收入 5.净外汇效果(3+4) 投产期 达产期

计算指标:经济外汇净现值,经济换汇成本或经济节汇成本


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